南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 翁榕濤 廣州綜合報(bào)道

上周（10月25日-10月29日），商品市場延續(xù)下跌行情，前四個(gè)工作日幾乎全線下跌，周五下跌趨勢放緩。

具體來看，因政策影響，黑色板塊領(lǐng)跌市場，動(dòng)力煤周內(nèi)跌幅超30%，焦煤下跌24%，焦炭下跌18%，黑色“三劍客”跌至近兩個(gè)月最低點(diǎn)；金屬板塊加速回落，滬鋁下跌10%、滬錫下跌6%、滬銅下跌2.56%；能源化工板塊，原油微漲，LPG、PVC疲軟，紙漿跌至年內(nèi)新低；農(nóng)產(chǎn)品板塊堅(jiān)挺，谷物棉系高位運(yùn)行，生豬期貨上漲3%。

在國內(nèi)通過政策成功壓制煤炭價(jià)格之后，國內(nèi)的化石能源緊張局面得到極大的緩解。從國際上看，當(dāng)前原油市場上漲趨勢明顯放緩，利多的消息已經(jīng)出盡，利空的消息暫時(shí)尚未發(fā)酵，因此油價(jià)在85美元/桶附近開始震蕩，由于市場行情比較寡淡，市場的持倉量也不斷下滑，部分資金已經(jīng)逐步從原油市場中撤出。

交易行情熱點(diǎn)：

熱點(diǎn)一：原油價(jià)格漲勢放緩 市場存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

本月，原油價(jià)格大幅上行，布倫特價(jià)格也同樣收在了近7年以來的高點(diǎn)附近，雖然最近2周時(shí)間工業(yè)品市場幾乎出現(xiàn)了全線大跌，普遍從高位回落10%以上，但原油市場的上行趨勢仍未遭到破壞。

產(chǎn)量增長緩慢是這波原油價(jià)格強(qiáng)勢的原因之一，從全球的產(chǎn)量上來看，OPEC依然維持限產(chǎn)的政策，美國的原油產(chǎn)量也一直維持穩(wěn)定，即便是原油價(jià)格已經(jīng)漲至近7年以來的高位，原油供給也并沒有完全釋放。

從價(jià)格的季節(jié)性上看，當(dāng)前的原油價(jià)格也處于季節(jié)性的高位，倘若市場預(yù)期的寒冬落空，那么原油市場也將會(huì)出現(xiàn)比較明顯的回調(diào)進(jìn)程，因此近期的原油價(jià)格或出現(xiàn)震蕩走弱的行情。

熱點(diǎn)二：監(jiān)管政策高壓持續(xù) “黑色三兄弟”大幅下跌

10月30日，發(fā)改委官方微信消息稱，近日對(duì)全國所有產(chǎn)煤省份和重點(diǎn)煤炭企業(yè)的煤炭生產(chǎn)成本情況進(jìn)行了調(diào)查。初步匯總結(jié)果顯示，煤炭生產(chǎn)成本大幅低于目前煤炭現(xiàn)貨價(jià)格，煤炭價(jià)格存在繼續(xù)回調(diào)空間。

另外針對(duì)近日傳出的動(dòng)力煤價(jià)格由發(fā)改委統(tǒng)一制定基準(zhǔn)價(jià)每噸440元含稅，最高上浮幅度20%的消息，經(jīng)相關(guān)媒體求證，該意見還處于討論階段。不過多部門認(rèn)為，可以有理有據(jù)有節(jié)奏的下調(diào)價(jià)格，但不能突然大幅降價(jià)。由此可以看出，政策段調(diào)控力度依舊，對(duì)煤炭價(jià)格將持續(xù)產(chǎn)生壓制。

熱點(diǎn)三：生豬現(xiàn)貨初顯疲態(tài) 期價(jià)高位壓力加大

本月生豬現(xiàn)貨、期貨價(jià)格大幅上漲，由于天氣轉(zhuǎn)冷，月初價(jià)格下降至階段性低位，刺激了市場消費(fèi)，疊加供給端多方面因素導(dǎo)致市場出現(xiàn)階段性供需錯(cuò)配，豬價(jià)一路走高，直到月底現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入穩(wěn)定震蕩區(qū)間。

隨著十月份豬價(jià)的大幅反彈，及前期家庭庫存的一定積累，預(yù)計(jì)四季度消費(fèi)繼續(xù)上行空間有限；根據(jù)10月27日的《調(diào)控預(yù)案》，北京豬糧比價(jià)進(jìn)入過度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間，擬于近期啟動(dòng)第二輪臨時(shí)儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作，防止生產(chǎn)供應(yīng)和價(jià)格大起大落。

行業(yè)政策要聞：

10月制造業(yè)PMI仍位于臨界點(diǎn)附近 高技術(shù)和裝備制造業(yè)持續(xù)擴(kuò)張

國家統(tǒng)計(jì)局10月31日晚發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.2%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，仍位于50%的臨界點(diǎn)附近。但高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)PMI分別為52.0%和51.2%，高于制造業(yè)總體2.8和2.0個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢，對(duì)制造業(yè)總體拉動(dòng)作用仍較明顯。

國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河指出，10月份，受電力供應(yīng)仍然緊張、部分原材料價(jià)格高位上漲等因素影響，制造業(yè)PMI降至49.2%。從行業(yè)情況看，在調(diào)查的21個(gè)行業(yè)中，9個(gè)高于臨界點(diǎn)，比上月減少3個(gè)，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活躍度有所減弱。

罷工頻繁、礦石品位下降 智利9月銅產(chǎn)量創(chuàng)2月以來最差月度紀(jì)錄 

受工人頻繁罷工和礦石品位下降的影響，智利9月份銅產(chǎn)量創(chuàng)下2月以來最差月度紀(jì)錄。

智利國家統(tǒng)計(jì)局（INE）周五公布的數(shù)據(jù)顯示，該國9月份銅產(chǎn)量為451128噸，同比下降6.9%，比8月份下降3.4%。由于市場需求旺盛，銅價(jià)今年飆升至歷史高點(diǎn)，智利工會(huì)也因此得以發(fā)揮更大的影響力，加劇了勞資談判中的緊張氣氛。

作為全球最大的銅生產(chǎn)國，智利銅產(chǎn)量下降可能進(jìn)一步加劇市場供應(yīng)緊張的局面。本月早些時(shí)候，倫敦金屬交易所（LME）銅庫存一度降至1974年以來的最低水平，在過去兩個(gè)月里，由于訂單激增，LME監(jiān)控的倉庫中可自由使用的庫存減少了90%以上。銅是推動(dòng)可再生能源和電動(dòng)汽車發(fā)展的關(guān)鍵金屬，從建筑材料到電池和發(fā)動(dòng)機(jī)，銅的用途非常廣泛。若以智利為代表的主要產(chǎn)銅國無法解決產(chǎn)能問題，銅價(jià)將繼續(xù)上漲，這不利于全球能源轉(zhuǎn)型以應(yīng)對(duì)氣候危機(jī)。

對(duì)子公司風(fēng)險(xiǎn)管控不到位 廣發(fā)期貨遭監(jiān)管處罰

日前，廣東證監(jiān)局公示了一則監(jiān)管措施公告顯示，廣發(fā)期貨因?qū)ψ庸撅L(fēng)險(xiǎn)管控不到位被責(zé)令改正。

根據(jù)監(jiān)管措施決定書，經(jīng)查，廣發(fā)期貨子公司2019年以來發(fā)生多次操作風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，并造成經(jīng)濟(jì)損失。上述情況反映廣發(fā)期貨對(duì)子公司風(fēng)險(xiǎn)管控不到位，未能持續(xù)完善相關(guān)風(fēng)控體系，違反了《期貨公司監(jiān)督管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第155號(hào)）第五十一條的規(guī)定。

廣東證監(jiān)局表示，根據(jù)《期貨公司監(jiān)督管理辦法》第一百零九條的規(guī)定，決定對(duì)廣發(fā)期貨采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施。廣發(fā)期貨應(yīng)高度重視，嚴(yán)格追究相關(guān)人員責(zé)任，切實(shí)加強(qiáng)子公司管控。同時(shí)，于收到?jīng)Q定書之日起30日內(nèi)向廣東證監(jiān)局提交書面整改報(bào)告，廣東證監(jiān)局將視情況對(duì)整改情況組織檢查驗(yàn)收。

根據(jù)廣發(fā)證券2020年業(yè)績，截至2020年底，廣發(fā)期貨總資產(chǎn)253.57億元，凈資產(chǎn)25.48億元；營業(yè)總收入24.74億元，凈利潤2.44億元。

展望后市表現(xiàn)：

能源化工：

原油市場:當(dāng)前全球原油供應(yīng)邊際增量持續(xù)穩(wěn)定，主要受OPEC+增產(chǎn)控制，美國頁巖油出現(xiàn)產(chǎn)量下滑，仍未恢復(fù)極端天氣前產(chǎn)量， 鉆機(jī)活躍數(shù)小幅回升 ，整體產(chǎn)量恢復(fù)緩慢。就需求端而言，全球原油消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，當(dāng)前全球原油浮倉持續(xù)維持相對(duì)穩(wěn)定，中國、歐洲原油浮倉出現(xiàn)下滑趨勢，中國及歐洲能源消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，美國煉廠開工率基本恢復(fù)，庫存略有回升，美國能源消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)。 

天然氣市場:俄羅斯對(duì)歐洲部分管道供氣或持續(xù)受不可抗力影響處于低位，影響歐洲天然氣供應(yīng)，歐洲LNG進(jìn)口增長較少，歐洲天然氣庫存持續(xù)維持較低水平，美國LNG出口維持較高水平，美國天然氣庫存處于相對(duì)低位 ，后續(xù)出口量或受到國內(nèi)供需平衡影響，中國天然氣需求持續(xù)增長，全球天然氣供需持續(xù)處于緊平衡狀態(tài)中。 （國金證券）

黑色系：

動(dòng)力煤：基本面來看，保供穩(wěn)價(jià)政策主導(dǎo)市場情緒，產(chǎn)地坑口煤炭價(jià)格持續(xù)下跌，電廠的供煤、庫存等提升較為明顯。下游需求方面，買漲不買跌的心態(tài)使得近期一直觀望之中。不過隨著天氣逐步變冷，用煤需求將逐步增加；11月份北方全面供暖開啟后，用煤需求將增加較大。

國貿(mào)期貨認(rèn)為，情緒和政策依然主導(dǎo)市場，風(fēng)險(xiǎn)不可控，加上限倉提保后盤面流動(dòng)性枯竭，建議投資者回避相關(guān)品種。（國貿(mào)期貨）

有色金屬：

鋁：動(dòng)力煤持續(xù)重挫，滬鋁成本支撐邏輯弱化且鋁錠持續(xù)累庫，市場對(duì)鋁市需求擔(dān)憂，引發(fā)鋁價(jià)持續(xù)回調(diào)。不過，目前鋁價(jià)已經(jīng)進(jìn)入部分鋁廠虧損區(qū)間，且部分地區(qū)實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)，供給端長期 受限或令鋁價(jià)繼續(xù)下行空間較為有限。

銅：國內(nèi)煤炭期貨繼續(xù)跌停，高位有色金屬補(bǔ)跌，銅價(jià)跟隨回落，10月29日倫銅收跌1.93%至9573美元/噸，滬銅主力收至70110元/噸。國內(nèi)方面，上海地區(qū)現(xiàn)貨升水下調(diào)至370元/噸，持貨商挺價(jià)意愿仍強(qiáng)，下游逢低少量補(bǔ)貨。中期而言，政策收縮預(yù)期和原料供應(yīng)增長預(yù)期使得價(jià)格上方相對(duì)承壓。（五礦經(jīng)易期貨）

貴金屬：

全球Delta新增病例觸頂回落后，疫情已不再是四季度市場的主要影響 因素。短期內(nèi)美國通脹大概率維持高位運(yùn)行，這使得市場對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)可 能陷入滯脹的風(fēng)險(xiǎn)保持擔(dān)憂。經(jīng)濟(jì)滯脹的預(yù)期一定程度上對(duì)貴金屬價(jià)格形 成提振。隨著美國貨幣政策正常化進(jìn)程的推動(dòng)，貴金屬的利空因素可能將 逐步轉(zhuǎn)弱，最終在美聯(lián)儲(chǔ)宣布開啟Taper之后正式落地。基于以上考慮認(rèn)為，四季度內(nèi)貴金屬或?qū)⒂瓉矸磸棿翱冢罄m(xù)建議借Taper落地之際逢低 布局四季度貴金屬價(jià)格反彈機(jī)會(huì)。 （廣州期貨）

農(nóng)產(chǎn)品：

油脂：根據(jù)馬來西亞棕櫚油局 MPOB 消息顯示:馬來西亞 8 月棕櫚油庫存量 為 18747460 噸，環(huán)比增加 25%;馬來棕櫚油 8 月出口為 1162812 噸，環(huán)比 減少 0.75%;而棕櫚油產(chǎn)量為 1523143 噸，環(huán)比減少 17.06%;市場擔(dān)憂: 在夏季，棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)的月份，棕櫚油產(chǎn)量并沒有爬坡，而進(jìn)入冬季， 當(dāng)棕櫚油產(chǎn)量下滑的時(shí)候，將導(dǎo)致馬來庫存持續(xù)降低。因此油脂價(jià)格今日大漲。 

由于主要棕櫚油使用市場采購減少，馬來棕櫚油價(jià)格下降。同時(shí)由于 馬來西亞病毒數(shù)量感染創(chuàng)歷史新高，引起市場對(duì)嚴(yán)格封鎖的擔(dān)憂。

生豬：河南，山東地區(qū)冬季受非洲豬瘟和流行性腹瀉雙重影響， 能繁母豬，仔豬出生數(shù)量和生豬存欄均出現(xiàn)下降。受此影響，仔豬和能繁母豬價(jià)格上漲。7/8/9 月大豬超賣，導(dǎo)致當(dāng)前牛豬一豬難求，屠宰企業(yè)不斷提高屠宰收購價(jià)格。但是下游現(xiàn)貨市場對(duì)牛豬需求最好，對(duì)標(biāo)豬需求一般。（東海期貨）