21世紀經濟報道記者舒曉婷 北京報道  土耳其里拉暴跌引發(fā)的市場擔憂波及股市，土耳其股市連續(xù)第二個交易日因快速下跌而暫停交易。當?shù)貢r間12月20日，伊斯坦布爾100指數(shù)一度下跌5%，觸發(fā)熔斷機制；上周五（17日），伊斯坦布爾100指數(shù)一小時內兩次觸發(fā)熔斷機制，一度重挫9.1%，創(chuàng)下今年以來第二大跌幅，收跌8.52%。

不過，12月20日土耳其總統(tǒng)埃爾多安表示，將采取一系列措施穩(wěn)定匯率和應對通脹。受此消息影響，土耳其里拉對美元匯率大幅反彈，當日漲幅超20%。上周五（17日），土耳其里拉對美元匯率創(chuàng)下17.14比1的歷史新低；在土耳其央行進行了本月第5次干預外匯操作后，里拉對美元匯率小幅回升。今年以來，土耳其里拉對美元已貶值約45%。

丹麥丹斯克銀行分析師庫斯斯托(Minna Kuusisto)和克里斯滕森(Jakob Christensen)在12月20日發(fā)布的一份報告中指出，除非土耳其總統(tǒng)埃爾多安改變此前的政策，否則利率下降、經濟基本面惡化和全球金融環(huán)境收緊將導致里拉進一步貶值。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴21世紀經濟報道記者，土耳其金融市場的劇烈波動，主要是由于埃爾多安采取反傳統(tǒng)經濟與貨幣政策所致。埃爾多安在該國通脹持續(xù)惡化的背景下，反而繼續(xù)以低利率刺激經濟數(shù)據(jù)增長，并連續(xù)撤換具有專業(yè)背景的央行行長，實際上承擔了央行行長的職責。“埃爾多安的理論依據(jù)是低利率可以刺激土耳其經濟成長，并吸引外資流入，但是在土耳其通脹高企以及歐美主要經濟體開啟加息周期的雙重背景下，外資大幅快速流出。”

中國銀行研究院鄒子昂也對21世紀經濟報道記者稱，土耳其股市和債市的崩盤，主要反映了在全球步入加息周期的大背景下，土耳其央行在“人為”影響下逆周期降息，市場對土耳其政府信用、央行獨立性以及里拉幣值穩(wěn)定的信心都遭到了巨大的破壞，導致資本大量流出土耳其。

圍繞土耳其面臨的貨幣危機，復旦大學金融研究中心主任孫立堅則對21世紀經濟報道記者表示，考慮到該國的發(fā)展對外部環(huán)境依賴性大、金融市場的開放度也比較高，因此，一旦海外具有逐利性特征的金融資本“發(fā)現(xiàn)”土耳其的營商環(huán)境惡化，加之受發(fā)達經濟體加息預期驅動，土耳其金融市場很容易從“引力”效應（國內吸引外資流入的力量）轉變?yōu)椤巴屏Α毙▏猸h(huán)境的變化帶來的資本流動的力量），從而觸發(fā)股、債、匯市出現(xiàn)拋售行為。

孫立堅補充道，金融開放度高意味著具有明顯的順周期特點，在經濟下行階段，經濟基礎越薄弱、金融開放度越高的國家其資本外逃現(xiàn)象可能愈加嚴重。對于諸如土耳其這樣的新興市場經濟體，由于本國居民對本幣信心也不足，更容易出現(xiàn)本國跟隨外資拋售本幣換取美元的“羊群效應”。

土耳其央行“逆周期”降息

今年以來，在全球通脹升溫的背景下，拉美等新興市場經濟體開啟加息周期。美聯(lián)儲在12月最新議息會議上表示加快削減購債規(guī)模的速度，加息預期也有所提前。而今年9月以來，土耳其央行卻連續(xù)4次降息；12月16日，該機構將基準利率從15%下調至14%。與此同時，土耳其11月年化通脹達21.31%。

為何在通脹高企的背景下，土耳其卻逆周期降息？

復旦大學國際問題研究院中東研究中心主任孫德剛告訴21世紀經濟報道記者，在今年全球通脹持續(xù)升溫的背景下，如果從經濟規(guī)律出發(fā)，土耳其應該采取加息舉措來抑制國內通脹，但該國卻反其道而行多次降息。其背后原因主要在于土耳其總統(tǒng)埃爾多安希望依托低利率促進出口、拉動經濟增長。去年，土耳其經濟增長1.8%，在當前反對黨施加壓力以及“2023年是土耳其共和國建國100周年”的背景下，埃爾多安希望能夠繼續(xù)交出一份不錯的經濟答卷。因此，他不惜通過干預央行讓里拉貶值的方式刺激出口。

土耳其的發(fā)展主要依靠旅游業(yè)和房地產，并未有堅固的實體經濟支撐。加之美歐聯(lián)合制裁土耳其，其國內經濟未挖掘新的增長點，因此近年來的經濟表現(xiàn)并不出彩。考慮到諸多內外影響因素，孫德剛指出，土耳其央行連續(xù)降息的做法是“飲鴆止渴”，將導致國際市場對于該國經濟發(fā)展的信心更加不足，資本外逃可能愈加嚴重。

“目前，土耳其最大的問題是用政治手段解決經濟問題。”孫德剛建議，土耳其需要調整“政治干預經濟”的做法，保持央行實施貨幣政策的獨立性，關鍵要穩(wěn)定住匯率。如果里拉長期處于不斷貶值的局面，該國的經濟前景堪憂。

經濟結構“雙赤字”嚴重

從經濟面來看，土耳其經濟結構不平衡問題突出。土耳其政府長期大力以積極財政和貨幣政策推動經濟增長。在鄒子昂看來，這種強行維持高增速的模式不僅沒有真正改善經濟基本面和增加就業(yè)，而且還導致嚴重的經濟結構失衡和過熱。

并且，土耳其經濟發(fā)展外部依賴性較強，石油、天然氣等關鍵能源高度依賴進口，經常賬戶和財政“雙赤字”問題突出。在此背景下，鄒子昂指出，土耳其逆周期降息的一種解釋，是采用低利率政策來促進投資、出口、就業(yè)和經濟增長，旨在扭轉經濟結構失衡的長期“頑疾”。

降息政策在一定程度上改善了經常賬戶逆差。2021年9月，土耳其出口同比增長了36.7%，經常賬戶累計逆差較上年同期好轉165.75億美元，其中，貿易逆差較上年同期縮小90.38億美元。

此外，出口增長使部分勞動密集型行業(yè)獲益，覆蓋較多選民人口，有利于執(zhí)政黨獲得更多民眾的選票支持。“因此，土耳其政府目前并未有明顯的意愿或明確措施，維護里拉幣值穩(wěn)定。”鄒子昂表示。

除土耳其外，經濟結構“雙赤字”問題嚴重的新興市場國家，如阿根廷、印度、南非等國，同樣存在進出口結構不合理、企業(yè)集中在中低端產品部門、國際競爭力偏弱等問題，較易成為金融風險傳染的主要目標。

對此，鄒子昂建議，投資者應當密切關注此類新興市場國家經濟局勢，對其資本流向保持高度敏感，提前防范金融市場相關風險。