21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳斌 上海報(bào)道

在3月早些時(shí)候連創(chuàng)歷史新高后，比特幣遭遇“驚魂一日”。

3月19日，比特幣盤中一度跌破62000美元整數(shù)關(guān)口，全天跌幅約8%，從歷史高位回落逾1萬美元，甚至有交易所幣價(jià)一度“閃崩”跌破9000美元。上周投資者的狂熱興趣一度推動(dòng)比特幣價(jià)格升至近7.4萬美元的歷史新高，但如今一些早期買家似乎正打算獲利了結(jié)、落袋為安。

大幅震蕩行情下爆倉(cāng)規(guī)模飆升。CoinGlass數(shù)據(jù)顯示，在截至19日晚間的24個(gè)小時(shí)內(nèi)，虛擬貨幣市場(chǎng)最多時(shí)曾一度有超過24萬人爆倉(cāng)，總金額高達(dá)6.64億美元（約合48億元人民幣）。

比特幣為何出現(xiàn)大幅回調(diào)？OKX研究院高級(jí)研究員趙偉對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，比特幣價(jià)格走勢(shì)主要受供需關(guān)系、政策法規(guī)、全球經(jīng)濟(jì)周期、科技發(fā)展及投資者情緒等多方面因素共同影響。但隨著比特幣現(xiàn)貨ETF的通過，越來越多的傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)投資群體參與其中，ETF資金的凈流入量與凈流出量正在成為影響比特幣乃至整個(gè)加密市場(chǎng)走勢(shì)的重要因素。

3 月20日，HODL15Capital 數(shù)據(jù)顯示，19日比特幣現(xiàn)貨ETF凈流出3.26億美元，其中，灰度GBTC流出4.435億美元，貝萊德IBIT流入7440萬美元，富達(dá)FBTC流入3960萬美元，BITB流入250萬美元，其余6支比特幣現(xiàn)貨ETF幾無變動(dòng)。

此外，趙偉還表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議臨近、美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）推遲對(duì)Hashdex與Ark 21Shares以太坊現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)做出決定，這些因素可能增加了市場(chǎng)走勢(shì)的不確定性，導(dǎo)致一些投資者的高預(yù)期有所降溫。

在經(jīng)歷“過山車”行情后，多空因素交織下前路仍迷霧重重，未來比特幣將走向何方？

幣價(jià)一度“閃崩”跌破9000美元

在比特幣價(jià)格大幅回落之際，一些平臺(tái)甚至出現(xiàn)價(jià)格“閃崩”。

由于幣價(jià)暴跌和短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)大量拋售，19日數(shù)字貨幣交易所BitMEX的比特幣交易一度出現(xiàn)異常，價(jià)格閃崩跌破9000美元，最低價(jià)格約為8900美元。而與此同時(shí)，其他交易所的比特幣價(jià)格仍處于6.6萬美元以上。

有賣家在流動(dòng)性不足的時(shí)段拋售或是潛在原因。匿名加密社區(qū)人士syq在社交媒體上爆料，有人在19日晚間的短短2個(gè)小時(shí)內(nèi)，以10-50個(gè)比特幣的規(guī)模在BitMEX分批拋售了逾400枚比特幣，導(dǎo)致BitMEX上的比特幣交易對(duì)出現(xiàn)了超過30%的滑點(diǎn)，投資者至少虧損了400萬美元。

BitMEX隨后表示，正在調(diào)查這一異常交易活動(dòng)，少數(shù)賬戶存在激進(jìn)賣出行為，超出預(yù)期市場(chǎng)范圍。不過BitMEX仍強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)運(yùn)行正常，所有用戶資金依然安全。

盡管幣價(jià)閃崩跌破9000美元只是異常事件，但已經(jīng)反映市場(chǎng)情緒出現(xiàn)降溫。在3月早些時(shí)候比特幣價(jià)格多次刷新歷史紀(jì)錄后，一些投資者正獲利了結(jié)。

比特幣現(xiàn)貨ETF產(chǎn)品18日出現(xiàn)了自1月獲批成立以來最大規(guī)模的資金凈流出，其中規(guī)模最大的灰度ETF產(chǎn)品GBTC流出規(guī)模尤其驚人。根據(jù)BitMEX Research的數(shù)據(jù)，18日GBTC創(chuàng)下了6.425億美元的單日資金凈流出紀(jì)錄，10日又流出了逾4億美元。

對(duì)此，市場(chǎng)分析公司VettaFi研究主管Todd Rosenbluth表示，作為當(dāng)前規(guī)模最大、價(jià)格最高的比特幣ETF產(chǎn)品，GBTC出現(xiàn)大量獲利了結(jié)和贖回是可以理解的。資金不會(huì)日復(fù)一日地涌入這些ETF，人們?cè)趦r(jià)格走高后獲利了結(jié)是合理的。

趙偉對(duì)記者分析稱，短期來看，比特幣現(xiàn)貨ETF的資金流出情況會(huì)對(duì)比特幣以及加密市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生較大影響。長(zhǎng)期來看，比特幣以及加密貨幣被大規(guī)模采用還需要科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，使其能夠與更多現(xiàn)實(shí)生活中的場(chǎng)景產(chǎn)生鏈接，可能會(huì)釋放更大的活力。

機(jī)構(gòu)需求能否支撐比特幣？

近期加密貨幣市場(chǎng)利空和利多因素交織，資金流入比特幣現(xiàn)貨ETF的勢(shì)頭放緩，GBTC甚至出現(xiàn)流出，但機(jī)構(gòu)對(duì)比特幣的接受度有所提升，或?qū)⒔o比特幣價(jià)格帶來一定支撐。

在美國(guó)批準(zhǔn)貝萊德、富達(dá)、景順等機(jī)構(gòu)的比特幣現(xiàn)貨ETF后，未來全球最大的養(yǎng)老基金可能入局。3月19日，日本政府養(yǎng)老投資基金（GPIF）宣布，將探索將其部分投資組合多元化到比特幣領(lǐng)域的可能性。目前GPIF管理著超過1.5萬億美元的資產(chǎn)。作為其多元化努力的一部分，GPIF將征集有關(guān)非流動(dòng)性替代資產(chǎn)的信息，例如比特幣、黃金、森林和農(nóng)田。

此外，英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）3月11日表示，將允許認(rèn)可的投資交易所推出加密貨幣支持的交易所交易票據(jù)（ETN）。此類產(chǎn)品只面向?qū)I(yè)投資者，如投資公司和獲準(zhǔn)在金融市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的信貸機(jī)構(gòu)，暫時(shí)不會(huì)允許散戶投資者購(gòu)買相關(guān)產(chǎn)品。倫敦證券交易所則在另一份聲明中表示，將從今年第二季度開始接受比特幣和以太坊ETN的上市申請(qǐng)。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)曹嘯對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，比特幣正在逐漸成為機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入意味著會(huì)有更多類型的相關(guān)金融產(chǎn)品在ETF之后陸續(xù)出現(xiàn)，比特幣的價(jià)格波動(dòng)會(huì)趨于平緩，風(fēng)險(xiǎn)控制的成本會(huì)進(jìn)一步降低，從而使得比特幣市場(chǎng)趨于成熟。

整體而言，比特幣的資產(chǎn)屬性已經(jīng)在一定程度上得到認(rèn)可，未來或有更多機(jī)構(gòu)投資者參與比特幣交易，但能在多大程度上進(jìn)入投資組合仍不確定。趙偉對(duì)記者表示，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來講，資金配置會(huì)考慮多方面的因素，比如全球貨幣政策以及經(jīng)濟(jì)周期等，無法預(yù)判未來的投資動(dòng)作。

在一些合理的配置需求之外，另一些擁抱比特幣行為的背后更多的是無奈或投機(jī)。在本國(guó)貨幣難以為繼的背景下，少數(shù)不走尋常路的國(guó)家已經(jīng)接受比特幣。中美洲國(guó)家薩爾瓦多總統(tǒng)納伊布·布克勒（Nayib Bukele）3月14日表示，薩爾瓦多將把相當(dāng)大的一部分比特幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到一個(gè)離線設(shè)備上。2021年，薩爾瓦多成為世界上第一個(gè)將比特幣作為法定貨幣的國(guó)家，作為首個(gè)“吃螃蟹”的國(guó)家，薩爾瓦多一度招致鋪天蓋地的質(zhì)疑和擔(dān)憂。

知名比特幣多頭MicroStrategy也在繼續(xù)加倉(cāng)。SEC文件顯示，MicroStrategy在3月11日至3月18日期間又以6.23億美元的價(jià)格購(gòu)買了9245枚比特幣，持有總量達(dá)到214246枚，占迄今為止全球已開采的約1970萬枚比特幣的比例超過1%。

這種和比特幣高度綁定的行為顯然也存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。MicroStrategy僅在2月就實(shí)現(xiàn)了股價(jià)翻番，3月一度創(chuàng)下每股1815美元的歷史高位。然而好景不長(zhǎng)，隨著比特幣價(jià)格高位跳水，3月18日MicroStrategy下跌16%，是當(dāng)日比特幣跌幅的10倍多。3月19日，MicroStrategy股價(jià)再度下跌5.7%。MicroStrategy本周前兩天的跌幅達(dá)到20%，為2022年以來最大的兩日跌幅。

“過山車”后路在何方？

比特幣價(jià)格創(chuàng)下新高后又大幅回調(diào)，機(jī)構(gòu)對(duì)接下來的走勢(shì)充滿了巨大的分歧。

4月比特幣“減半”備受關(guān)注，屆時(shí)是否會(huì)出現(xiàn)“買預(yù)期賣事實(shí)”行情？摩根大通警告稱，一旦樂觀情緒消退，4月份減半事件后，比特幣價(jià)格可能跌至4.2萬美元。

樂觀者則持不同看法，美國(guó)知名投資管理和研究公司伯恩斯坦分析師Gautam Chhugani預(yù)計(jì)，2024年比特幣市場(chǎng)將流入100億美元，2025年再流入600億美元。比特幣價(jià)格將在4月“減半”后爆發(fā)，預(yù)計(jì)到明年年中能漲至15萬美元。

在瑞士私人銀行瑞士寶盛分析師Manuel Villegas看來，過去六個(gè)月大約80%的比特幣供應(yīng)沒有轉(zhuǎn)手，交易所可供出售的比特幣庫(kù)存有限，再加上ETF需求，這“可能會(huì)加劇供應(yīng)緊張”。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策也將影響比特幣未來走勢(shì)。短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹派態(tài)度可能打壓投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。過去幾個(gè)月，由于投資者押注美聯(lián)儲(chǔ)將放松貨幣政策，推動(dòng)了全球股市、債市和加密貨幣的強(qiáng)勁上漲。然而，隨著越來越多的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹壓力抬頭，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫，美債收益率和美元上漲或?qū)Ρ忍貛艠?gòu)成拖累。

摩根大通策略師Marko Kolanovic表示，鑒于比特幣價(jià)格整體強(qiáng)勢(shì)，再加上美國(guó)股市一度創(chuàng)下歷史新高，可能使利率在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高位，因?yàn)檫^早降息可能會(huì)進(jìn)一步推高資產(chǎn)價(jià)格，或?qū)е峦浽俅紊仙?/p>

從中長(zhǎng)期看，美聯(lián)儲(chǔ)降息和放緩縮表步伐只是時(shí)間問題，歐洲央行、英國(guó)央行也大概率今年降息。當(dāng)利率下降時(shí)，投資者可能會(huì)尋求更高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)以獲得更高回報(bào)，美元的貶值可能會(huì)使以美元計(jì)價(jià)的比特幣變得更有吸引力。

此外，未來監(jiān)管的態(tài)度也將決定市場(chǎng)冷熱程度。今年年初SEC批準(zhǔn)了現(xiàn)貨比特幣ETF，隨后交易所便開始申請(qǐng)上市比特幣基金的期權(quán)，引入比特幣ETF看漲和看跌期權(quán)可對(duì)沖加密貨幣固有的波動(dòng)性，為投資者提供更多選擇。

接下來比特幣ETF期權(quán)能否獲批備受關(guān)注，或?qū)⒂绊懯袌?chǎng)情緒。SEC在3月早些時(shí)候宣布，將其對(duì)允許交易所上市現(xiàn)貨比特幣ETF期權(quán)的審議推遲至4月底。為了充分考慮提出的規(guī)則變更，委員會(huì)認(rèn)為有必要延長(zhǎng)審議時(shí)間。

在比特幣3月早些時(shí)候飆升至歷史新高之際，SEC主席根斯勒（Gary Gensler）再度發(fā)出警告：整個(gè)加密貨幣領(lǐng)域仍充斥著濫用和欺詐行為，投資者應(yīng)該意識(shí)到，比特幣是一種“高度投機(jī)、不穩(wěn)定的資產(chǎn)”。

在多空因素交織難辨之際，比特幣前路仍不明朗，投資者仍需保持謹(jǐn)慎。從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的喊話中也不難發(fā)現(xiàn)，比特幣距離完全被“接納”可能仍有很長(zhǎng)的路要走，前方荊棘密布。