21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳斌 上海報(bào)道 在近期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫之際，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的概率也越來(lái)越大。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月6日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾出席了美國(guó)眾議院半年度貨幣政策報(bào)告聽(tīng)證會(huì)，他認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)很小，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展大致符合預(yù)期，今年晚些時(shí)候降息可能是合適的。鮑威爾未就任何降息時(shí)間表作出承諾，他承認(rèn)存在美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)遲降息導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)受損的風(fēng)險(xiǎn)，但也不希望過(guò)早放寬信貸條件，導(dǎo)致通脹重新加速。
在經(jīng)歷了早前持續(xù)的通脹降溫后，今年1月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)意外跳升，投資者推遲了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)的預(yù)期。此前投資者曾一度期待美聯(lián)儲(chǔ)今年3月就首次降息，但如今市場(chǎng)已經(jīng)將降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期推遲到了今年6月。
盡管抗通脹之路難言一帆風(fēng)順，迅速降息不太可能，但經(jīng)濟(jì)“軟著陸”前景仍令市場(chǎng)興奮。同日，美聯(lián)儲(chǔ)也發(fā)布了褐皮書(shū)。總體而言，自1月初以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有增加，八個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有或適度增長(zhǎng)，另外三個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沒(méi)有變化，一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有放緩。
降息時(shí)點(diǎn)仍難確定
整體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者仍然關(guān)注通脹帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，不想過(guò)快放松貨幣政策。
“在考慮調(diào)整政策利率時(shí)，我們將仔細(xì)評(píng)估即將發(fā)布的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景以及風(fēng)險(xiǎn)平衡。”鮑威爾表示，在對(duì)通脹持續(xù)向2%邁進(jìn)更有信心之前，降息并不合適。但加息也不太可能，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為政策利率已經(jīng)在本輪緊縮周期中達(dá)到峰值。
雖然鮑威爾并未給出具體降息時(shí)點(diǎn)的信號(hào)，但已經(jīng)明確表示今年會(huì)降息。如果經(jīng)濟(jì)大體按照當(dāng)前的預(yù)期發(fā)展，“那么在今年某個(gè)時(shí)候開(kāi)始放松政策限制可能是適當(dāng)?shù)摹！?/p>
美國(guó)商業(yè)房地產(chǎn)以及地區(qū)性銀行業(yè)危機(jī)也是議員關(guān)注的重點(diǎn)。鮑威爾認(rèn)為，商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是可控的，銀行會(huì)有一些損失，關(guān)鍵是要確保中小型銀行有足夠的資金來(lái)彌補(bǔ)這些損失。
中國(guó)銀行研究院研究員曹鴻宇對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，從鮑威爾的講話來(lái)看，其沒(méi)有就貨幣政策轉(zhuǎn)向的決策提供新的信息或判斷。美聯(lián)儲(chǔ)并未為降息制定預(yù)設(shè)路線，而是繼續(xù)根據(jù)數(shù)據(jù)走勢(shì)進(jìn)行研判和抉擇。美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)的調(diào)查顯示，美國(guó)的通脹壓力依然普遍存在，最新的數(shù)據(jù)也表明美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)需求仍然強(qiáng)勁，在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策拐點(diǎn)依然面臨不確定性。
需要警惕的是，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)仍存在更鷹派可能。明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利（Neel Kashkari）3月6日暗示，年初以來(lái)更為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能使美聯(lián)儲(chǔ)今年僅降息兩次，甚至可能就降息一次。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望“軟著陸”
盡管面臨重重挑戰(zhàn)，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)或許有望“軟著陸”。
美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)顯示，也門胡塞武裝襲擊導(dǎo)致的紅海航運(yùn)中斷并未對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成太大影響。與此同時(shí)，盡管拖欠貸款的情況不斷增加，但美國(guó)家庭和企業(yè)的信譽(yù)狀況仍然良好。
通脹方面仍面臨一些壓力。褐皮書(shū)顯示，各轄區(qū)物價(jià)增長(zhǎng)壓力仍普遍存在，僅幾個(gè)轄區(qū)通脹形勢(shì)出現(xiàn)一定程度緩和。同時(shí)，由于消費(fèi)對(duì)價(jià)格變化越來(lái)越敏感，企業(yè)更難將更高的成本轉(zhuǎn)嫁出去。
就業(yè)方面，美國(guó)大多數(shù)地區(qū)的就業(yè)繼續(xù)增長(zhǎng)，但速度緩慢。褐皮書(shū)顯示：“總體而言，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張狀況進(jìn)一步緩解，幾乎所有地區(qū)在勞動(dòng)力供應(yīng)和員工留任方面都有所改善。”隨著勞動(dòng)力成本受到更多限制，可能會(huì)進(jìn)一步降低今年年初意外飆升的通脹壓力。
方德研究中心首席海外市場(chǎng)分析師傅英杰對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，自美聯(lián)儲(chǔ)1月底會(huì)議以來(lái)，新公布的數(shù)據(jù)參差不齊。一部分?jǐn)?shù)據(jù)支持軟著陸論調(diào)，例如3月5日出爐的令人鼓舞的服務(wù)價(jià)格數(shù)據(jù)，或顯示消費(fèi)者支出放緩的數(shù)據(jù)。另一部分報(bào)告顯示通脹居高難下，例如仍在上漲的住房成本，或顯示經(jīng)濟(jì)意外強(qiáng)勁的證據(jù)，1月新增逾35萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位也遠(yuǎn)超預(yù)期。
雖然華爾街普遍預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的可能性更大，但未來(lái)仍存在一些風(fēng)險(xiǎn)。曹鴻宇對(duì)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)顯示，美國(guó)大多數(shù)地區(qū)正在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的增長(zhǎng)韌性。IMF在最新發(fā)布的展望中也持類似觀點(diǎn)，將美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性作為調(diào)高全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的主要影響因素之一。但與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨若干風(fēng)險(xiǎn)隱患。受商業(yè)地產(chǎn)問(wèn)題影響，美國(guó)地區(qū)性商業(yè)銀行貸款損失撥備激增，市場(chǎng)信心遭遇較大打擊，美國(guó)中小銀行動(dòng)蕩及其引致的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在挑戰(zhàn)不容忽視。
曾準(zhǔn)確預(yù)測(cè)2008年金融危機(jī)的傳奇投資人、經(jīng)濟(jì)咨詢公司A. Gary Shilling & Co總裁Gary Shilling警告稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退或許會(huì)在幾個(gè)月內(nèi)到來(lái)，已經(jīng)出現(xiàn)了一系列暗示經(jīng)濟(jì)衰退即將來(lái)臨的危險(xiǎn)信號(hào)，領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指數(shù)持續(xù)下滑、房屋開(kāi)工承壓、消費(fèi)者需求和信心減弱、小企業(yè)縮減招聘計(jì)劃、勞動(dòng)力市場(chǎng)走軟、美聯(lián)儲(chǔ)遲遲不肯降息，美國(guó)股市可能會(huì)暴跌30%。
“老調(diào)重彈”難掩樂(lè)觀情緒
盡管鮑威爾講話相對(duì)中性，但官方層面對(duì)于經(jīng)濟(jì)“軟著陸”和今年降息的判斷仍令市場(chǎng)為之一振。3月6日，美股三大股指集體收高，美債價(jià)格上漲，現(xiàn)貨黃金續(xù)創(chuàng)歷史新高。
自2023年10月美股觸底以來(lái)，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的希望日益增強(qiáng)、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期以及人工智能熱潮等因素推動(dòng)，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)上漲逾20%，過(guò)去18周中有16周上漲，1971年以來(lái)首次出現(xiàn)這樣的行情。
傅英杰分析稱，鮑威爾這次并未釋放新的鷹派信號(hào)，大部分內(nèi)容屬于“老調(diào)重彈”。但由于聽(tīng)證會(huì)前多位聯(lián)儲(chǔ)成員作出了延后降息進(jìn)程的表態(tài)，使得市場(chǎng)預(yù)期鮑威爾也會(huì)對(duì)此進(jìn)行一錘定音。然而鮑威爾不但沒(méi)有更鷹派，反而給出了相當(dāng)樂(lè)觀的前景描述。鮑威爾提到，目前沒(méi)有證據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于衰退之中，或面臨某種短期內(nèi)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)；從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，也遠(yuǎn)不到衰退的地步，美聯(lián)儲(chǔ)正走在軟著陸的“康莊大道”上。這就解釋了市場(chǎng)為何反應(yīng)十分積極，提前定價(jià)了鷹派預(yù)期同時(shí)又在交易軟著陸。
雖然鮑威爾沒(méi)能給出更多降息時(shí)點(diǎn)的好消息，但在正式場(chǎng)合認(rèn)同了今年晚些時(shí)候適合降息的判斷，同時(shí)也在一定程度上打消了市場(chǎng)上部分極端鷹派人士對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)仍可能加息的猜測(cè)。因此鮑威爾的講話讓不少交易員吃下了一顆定心丸。Carson Group首席市場(chǎng)策略師Ryan Detrick表示，鮑威爾并沒(méi)有攪局，他明確表示，降息可能會(huì)在今年晚些時(shí)候進(jìn)行，同時(shí)經(jīng)濟(jì)仍保持穩(wěn)固基礎(chǔ)。
此外，傅英杰還表示，鮑威爾樂(lè)觀的發(fā)言和作證的背景有關(guān)。今年是美國(guó)的大選年，現(xiàn)任總統(tǒng)拜登和前總統(tǒng)特朗普將再度對(duì)決，雖然美國(guó)在墮胎和移民等問(wèn)題上的嚴(yán)重文化分歧可能會(huì)主導(dǎo)競(jìng)選，但美聯(lián)儲(chǔ)的舉措也會(huì)決定大選投票是在通常有利于在任者的低通脹、低失業(yè)率和利率下降的環(huán)境中進(jìn)行，還是在更具挑戰(zhàn)性的條件下展開(kāi)。
