徐長(zhǎng)春（中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心研究員）

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月31日，為期兩天的貨幣政策會(huì)議結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上宣布，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間繼續(xù)維持在5.25%至5.5%之間不變。經(jīng)歷本輪歷時(shí)28個(gè)月11次加息、6次保息的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策周期之后，鮑威爾也宣稱，9月降息“可能在考慮之中”。當(dāng)前，市場(chǎng)特別是包括部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)的外圍市場(chǎng)普遍希望美聯(lián)儲(chǔ)盡快降息以解經(jīng)濟(jì)衰退之困，鮑威爾的降息之詞實(shí)際也實(shí)實(shí)在在地?fù)嵛苛耸袌?chǎng)的焦慮之情。

無論從貨幣政策周期的角度看，還是從美國高達(dá)35萬億美元國債的利息要還的角度來看，美聯(lián)儲(chǔ)肯定是要降息的，而且為時(shí)不遠(yuǎn)。那么，美聯(lián)儲(chǔ)降息需要滿足什么條件？鮑威爾的發(fā)言暗示，美聯(lián)儲(chǔ)降息需要滿足的條件應(yīng)該是美國通脹數(shù)據(jù)要達(dá)到2%甚至以內(nèi)。鮑威爾給出的9月份可能降息的理由是，“如果得到我們所期望的數(shù)據(jù)，在9月會(huì)議上討論降低政策利率的可能性是存在的?！边@個(gè)理由里面，美聯(lián)儲(chǔ)心心念念的數(shù)據(jù)就是通脹數(shù)據(jù)：美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的長(zhǎng)期通脹目標(biāo)是2%。根據(jù)美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)，今年第二季度美國個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)2.6%，較第一季度的3.4%下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)。剔除食品和能源價(jià)格后，美國第二季度的核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)2.9%，較第一季度的3.7%下降了1.8個(gè)百分點(diǎn)?？梢?，當(dāng)前美國的通脹數(shù)據(jù)正在快速靠近美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定2%的通脹目標(biāo)，降息機(jī)制即將觸動(dòng)。鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)在核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)的商品、非住房服務(wù)和住房服務(wù)三個(gè)類別中都看到了進(jìn)展。降息的時(shí)機(jī)正在臨近。因此，可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)掌握的降息條件就是，美國的通貨膨脹數(shù)據(jù)達(dá)到甚至低于2%。

另外，還必須看到，除了美聯(lián)儲(chǔ)自己認(rèn)定的降息條件之外，非美主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的降息預(yù)期及降息行動(dòng)也是推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)降息的重要條件。眾所周知，借助市場(chǎng)的連接，世界各國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連成了一個(gè)整體，各經(jīng)濟(jì)體的政策是相互影響的。美元作為國際結(jié)算貨幣，其基準(zhǔn)利率調(diào)整不僅影響美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，也會(huì)對(duì)世界各國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)產(chǎn)生重大影響。反過來，在相互依存的世界里，其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策調(diào)整雖然沒有美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整帶來的影響大，但也會(huì)對(duì)美國的經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生影響，包括美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策調(diào)整。所以，影響美聯(lián)儲(chǔ)是否在9月份降息的條件或因素應(yīng)該還包括非美經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整對(duì)美國的壓力，特別是來自歐盟、英國、加拿大、澳大利亞等西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整的壓力。

當(dāng)前，主要非美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)或即將啟動(dòng)降息行動(dòng)。7月24日，加拿大央行將利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.50%，并暗示可能進(jìn)一步降息，這是繼加拿大央行今年6月降息后，連續(xù)第二次降息，是七國集團(tuán)（G7）中第一個(gè)下調(diào)利率的經(jīng)濟(jì)體。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局7月31日的初步預(yù)測(cè)，歐元區(qū)（20國）7月消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（HICP）同比增長(zhǎng)2.6%，稍高于此前普遍預(yù)測(cè)的2.4%。去除當(dāng)月食品和能源等因素的核心通脹漲幅為2.9%，連續(xù)三個(gè)月保持不變，稍高于市場(chǎng)調(diào)查的預(yù)期中值2.8%。但專家普遍認(rèn)為，通脹回落預(yù)期仍未發(fā)生改變，8月的數(shù)據(jù)可能更樂觀，歐洲央行9月降息為大概率事件。另外，專家預(yù)測(cè)，澳大利亞剛公布的二季度CPI數(shù)據(jù)證明，澳大利亞經(jīng)濟(jì)的價(jià)格壓力持續(xù)緩解，澳洲聯(lián)儲(chǔ)在11月之前可能會(huì)下調(diào)官方現(xiàn)金利率。這些經(jīng)濟(jì)體政策的調(diào)整動(dòng)向，會(huì)成為美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行基準(zhǔn)利率所要考慮的重要因素。否則，會(huì)有規(guī)模巨大的資金進(jìn)入美國坐享高利率收益，加大美國債務(wù)負(fù)擔(dān)。所以，非美經(jīng)濟(jì)體特別是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策是影響美聯(lián)儲(chǔ)降息的重要外部因素。

可以預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)降息這一預(yù)期將推高人民幣匯率走高，并給全球資本市場(chǎng)帶來更多的流動(dòng)性。在美聯(lián)儲(chǔ)此前漫長(zhǎng)的加息和高位保息過程中，非美經(jīng)濟(jì)體的資金通過各種渠道流入美國，分享美元高利息收益，其中也包括來自中國的資金。資金的流出導(dǎo)致人民幣匯率貶值壓力加大。美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期會(huì)導(dǎo)致中美息差減小，聰明資金就會(huì)提前流回中國市場(chǎng)抄底價(jià)格處于相對(duì)低位的資產(chǎn)，布局分享下一輪增長(zhǎng)紅利，畢竟中國是世界制造業(yè)第一大國。資金的回流會(huì)在一定程度上推高人民幣匯率。另外，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期或?qū)⑼苿?dòng)其他非美經(jīng)濟(jì)體提前降息，以求盡可能多地抄底廉價(jià)資產(chǎn)。這將導(dǎo)致全球范圍內(nèi)的加息緊縮周期結(jié)束，為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入更多流動(dòng)性。