徐長春（中國國際經(jīng)濟交流中心研究員）

當?shù)貢r間7月31日，為期兩天的貨幣政策會議結(jié)束后，美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上宣布，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間繼續(xù)維持在5.25%至5.5%之間不變。經(jīng)歷本輪歷時28個月11次加息、6次保息的美聯(lián)儲貨幣政策周期之后，鮑威爾也宣稱，9月降息“可能在考慮之中”。當前，市場特別是包括部分發(fā)達經(jīng)濟體在內(nèi)的外圍市場普遍希望美聯(lián)儲盡快降息以解經(jīng)濟衰退之困，鮑威爾的降息之詞實際也實實在在地撫慰了市場的焦慮之情。

無論從貨幣政策周期的角度看，還是從美國高達35萬億美元國債的利息要還的角度來看，美聯(lián)儲肯定是要降息的，而且為時不遠。那么，美聯(lián)儲降息需要滿足什么條件？鮑威爾的發(fā)言暗示，美聯(lián)儲降息需要滿足的條件應該是美國通脹數(shù)據(jù)要達到2%甚至以內(nèi)。鮑威爾給出的9月份可能降息的理由是，“如果得到我們所期望的數(shù)據(jù)，在9月會議上討論降低政策利率的可能性是存在的。”這個理由里面，美聯(lián)儲心心念念的數(shù)據(jù)就是通脹數(shù)據(jù)：美聯(lián)儲設定的長期通脹目標是2%。根據(jù)美國商務部公布的數(shù)據(jù)，今年第二季度美國個人消費支出價格指數(shù)增長2.6%，較第一季度的3.4%下降了1.2個百分點。剔除食品和能源價格后，美國第二季度的核心個人消費支出價格指數(shù)增長2.9%，較第一季度的3.7%下降了1.8個百分點。可見，當前美國的通脹數(shù)據(jù)正在快速靠近美聯(lián)儲設定2%的通脹目標，降息機制即將觸動。鮑威爾表示，美聯(lián)儲在核心個人消費支出價格指數(shù)的商品、非住房服務和住房服務三個類別中都看到了進展。降息的時機正在臨近。因此，可以看出，美聯(lián)儲掌握的降息條件就是，美國的通貨膨脹數(shù)據(jù)達到甚至低于2%。

另外，還必須看到，除了美聯(lián)儲自己認定的降息條件之外，非美主要發(fā)達經(jīng)濟體的降息預期及降息行動也是推動美聯(lián)儲降息的重要條件。眾所周知，借助市場的連接，世界各國經(jīng)濟已經(jīng)連成了一個整體，各經(jīng)濟體的政策是相互影響的。美元作為國際結(jié)算貨幣，其基準利率調(diào)整不僅影響美國經(jīng)濟的表現(xiàn)，也會對世界各國經(jīng)濟表現(xiàn)產(chǎn)生重大影響。反過來，在相互依存的世界里，其他主要發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策調(diào)整雖然沒有美聯(lián)儲政策調(diào)整帶來的影響大，但也會對美國的經(jīng)濟政策產(chǎn)生影響，包括美聯(lián)儲的貨幣政策調(diào)整。所以，影響美聯(lián)儲是否在9月份降息的條件或因素應該還包括非美經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整對美國的壓力，特別是來自歐盟、英國、加拿大、澳大利亞等西方發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整的壓力。

當前，主要非美發(fā)達經(jīng)濟體已經(jīng)或即將啟動降息行動。7月24日，加拿大央行將利率下調(diào)25個基點至4.50%，并暗示可能進一步降息，這是繼加拿大央行今年6月降息后，連續(xù)第二次降息，是七國集團（G7）中第一個下調(diào)利率的經(jīng)濟體。據(jù)歐盟統(tǒng)計局7月31日的初步預測，歐元區(qū)（20國）7月消費價格指數(shù)（HICP）同比增長2.6%，稍高于此前普遍預測的2.4%。去除當月食品和能源等因素的核心通脹漲幅為2.9%，連續(xù)三個月保持不變，稍高于市場調(diào)查的預期中值2.8%。但專家普遍認為，通脹回落預期仍未發(fā)生改變，8月的數(shù)據(jù)可能更樂觀，歐洲央行9月降息為大概率事件。另外，專家預測，澳大利亞剛公布的二季度CPI數(shù)據(jù)證明，澳大利亞經(jīng)濟的價格壓力持續(xù)緩解，澳洲聯(lián)儲在11月之前可能會下調(diào)官方現(xiàn)金利率。這些經(jīng)濟體政策的調(diào)整動向，會成為美聯(lián)儲執(zhí)行基準利率所要考慮的重要因素。否則，會有規(guī)模巨大的資金進入美國坐享高利率收益，加大美國債務負擔。所以，非美經(jīng)濟體特別是主要發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策是影響美聯(lián)儲降息的重要外部因素。

可以預計，美聯(lián)儲降息這一預期將推高人民幣匯率走高，并給全球資本市場帶來更多的流動性。在美聯(lián)儲此前漫長的加息和高位保息過程中，非美經(jīng)濟體的資金通過各種渠道流入美國，分享美元高利息收益，其中也包括來自中國的資金。資金的流出導致人民幣匯率貶值壓力加大。美聯(lián)儲降息的預期會導致中美息差減小，聰明資金就會提前流回中國市場抄底價格處于相對低位的資產(chǎn)，布局分享下一輪增長紅利，畢竟中國是世界制造業(yè)第一大國。資金的回流會在一定程度上推高人民幣匯率。另外，美聯(lián)儲降息預期或?qū)⑼苿悠渌敲澜?jīng)濟體提前降息，以求盡可能多地抄底廉價資產(chǎn)。這將導致全球范圍內(nèi)的加息緊縮周期結(jié)束，為世界經(jīng)濟增長注入更多流動性。