南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 李依農(nóng) 上海報(bào)道

美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變

北京時(shí)間8月1日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布利率決議，連續(xù)第八次將聯(lián)邦基金利率維持在5.25%-5.50%區(qū)間不變。值得注意的是，會(huì)后發(fā)布的政策聲明淡化了對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)的描述，較此前釋放了更多鴿派的信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾更是在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，如果數(shù)據(jù)顯示通脹繼續(xù)緩解，降息最早可能在 9 月落地。如何解讀最新的利率決議？從各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，9月是否大概率來(lái)到合適的降息時(shí)機(jī)？我們來(lái)連線招商證券研究發(fā)展中心宏觀經(jīng)濟(jì)高級(jí)分析師張岸天。

美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明兼顧通脹與就業(yè)

張岸天：我認(rèn)為此次會(huì)議有兩個(gè)值得大家關(guān)注的要點(diǎn)。

一是美聯(lián)儲(chǔ)的措辭發(fā)生了變化。從之前的集中關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑫r(shí)關(guān)注通脹和就業(yè)兩方面的風(fēng)險(xiǎn)。從7月份開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾以及比如票委戴利等人，均對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需平衡進(jìn)程發(fā)表了一些偏鴿派的表態(tài)。例如，戴利明確表示勞動(dòng)力市場(chǎng)正面臨拐點(diǎn)，而鮑威爾也認(rèn)為這一進(jìn)程取得了積極進(jìn)展。尤其是最近一期的非農(nóng)數(shù)據(jù)，顯示出勞動(dòng)力市場(chǎng)正在降溫，特別是周期性行業(yè)走弱的特點(diǎn)。

二是，此次利率決議雖未明確降息的具體時(shí)間，但在會(huì)后的記者會(huì)上，鮑威爾對(duì)9月份開(kāi)始降息給予了一定的暗示。他認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)合理、通脹前景明確的前提下，美聯(lián)儲(chǔ)在9月份可以啟動(dòng)降息。因此，我們也看到美國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)了明顯下行。

在此背景下，我認(rèn)為9月份開(kāi)始降息是一個(gè)合理的時(shí)間點(diǎn)。

三方面因素支持9月降息

張岸天：從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)最為關(guān)注的季度指標(biāo)之一工資增速指標(biāo)（ECI），最新一期的數(shù)據(jù)在7月底剛剛發(fā)布，顯示出工資增速超預(yù)期的降溫，值得注意的是，工資增速的降溫是在當(dāng)前非常緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)的背景下所取得的。

此外，雖然二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2.8%，且其中很大一部分由居民消費(fèi)支撐，但也要注意到一些領(lǐng)域，如住宅投資出現(xiàn)明顯降溫，預(yù)計(jì)這種情況在下半年還會(huì)持續(xù)。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)明顯呈現(xiàn)出周期分化的情況，盡管居民地產(chǎn)部分依然可以維持景氣，但商業(yè)地產(chǎn)特別是多戶住宅等領(lǐng)域則出現(xiàn)周期下行。從新開(kāi)工房屋數(shù)來(lái)看，下半年的固定資產(chǎn)投資也可能出現(xiàn)明顯降溫。

另外，下半年美國(guó)各州和地方政府的預(yù)算，在政府支出方面對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用也可能出現(xiàn)明顯減弱。

總體來(lái)看，有三方面的因素支持9月份降息。首先，美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)降溫，并可能面臨非線性的拐點(diǎn)，失業(yè)率可能會(huì)出現(xiàn)中快幅度反彈。其次，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，需求側(cè)降溫的前景明顯。最后，從資產(chǎn)價(jià)格變化對(duì)居民財(cái)富效應(yīng)的影響來(lái)看，美股目前處于波動(dòng)、調(diào)整和風(fēng)格切換的節(jié)奏。因此，往后看，9月份是一個(gè)較為理想的降息時(shí)間點(diǎn)。如果拖到11月份美國(guó)大選之際或12月份，從美國(guó)目前需求降溫的情況來(lái)看，可能會(huì)有些為時(shí)過(guò)晚。

納指漲超2.5%

利率決議公布后，10年期美債收益率下行3個(gè)基點(diǎn)至4.10%，美國(guó)三大股指全線上漲。標(biāo)普500指數(shù)漲超1.5%，納指漲逾2.5%，雙雙創(chuàng)下自2月份以來(lái)最佳單日表現(xiàn)。

如何看待金融市場(chǎng)的反應(yīng)？9月降息與否將對(duì)后續(xù)的美股行情帶來(lái)哪些影響？一起來(lái)聽(tīng)一聽(tīng)渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰的分析。

科技股財(cái)報(bào)影響美股大盤回調(diào)

王昕杰：自7月下旬以來(lái)，由于一些大型公司的財(cái)報(bào)不及預(yù)期，美股大盤出現(xiàn)明顯回調(diào)，尤其是科技股的回調(diào)比例相對(duì)較大。不過(guò)綜合來(lái)看，美股的企業(yè)盈利仍然表現(xiàn)強(qiáng)勁。在目前已經(jīng)公布盈利的超180家企業(yè)中，標(biāo)普500指數(shù)成分股二季度實(shí)現(xiàn)了11.8%的盈利增長(zhǎng)。

其中，通信服務(wù)和科技行業(yè)的盈利表現(xiàn)優(yōu)于其他行業(yè)。我們看到，通信服務(wù)行業(yè)實(shí)現(xiàn)了23.9%的增長(zhǎng)，科技行業(yè)實(shí)現(xiàn)了17.9%的增長(zhǎng)。因此，當(dāng)看到相關(guān)板塊出現(xiàn)回調(diào)的情況，我們?nèi)匀豢梢钥紤]低位布局的機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)期來(lái)看，人工智能相關(guān)投資的不斷增長(zhǎng)、云計(jì)算比例的提高以及在線娛樂(lè)的強(qiáng)勁勢(shì)頭，都支持了大型股的定價(jià)能力和銷售。

短期內(nèi)美股或維持弱勢(shì)震蕩

王昕杰：我們認(rèn)為，短期內(nèi)因降息的影響導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)，以及財(cái)報(bào)表現(xiàn)略低于預(yù)期所帶來(lái)的波動(dòng)，都可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)維持弱勢(shì)震蕩。在這種情況下，投資者應(yīng)考慮逢低承接。

同時(shí)，我們也預(yù)計(jì)今年上半年強(qiáng)勁的科技股盈利表現(xiàn)有望擴(kuò)散到整個(gè)美股市場(chǎng)。因此，分散投資的必要性相對(duì)凸顯。我們?nèi)匀徽J(rèn)為，在弱勢(shì)行情中，投資者應(yīng)從選擇買入的角度，重新思考美股布局策略。

美聯(lián)儲(chǔ)降息將如何影響中國(guó)市場(chǎng)

隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的不斷升溫，全球投資者同樣密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的政策動(dòng)向。美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向降息可能對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)帶來(lái)哪些連鎖反應(yīng)？對(duì)A股與港股而言，是否將帶來(lái)更多積極因素？相關(guān)解讀，我們來(lái)連線法國(guó)里昂商學(xué)院管理實(shí)踐教授李徽徽。

美聯(lián)儲(chǔ)降息利好中國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)

李徽徽：美聯(lián)儲(chǔ)將降息可能帶來(lái)的影響包括：

第一，美聯(lián)儲(chǔ)降息將縮小中美利差，為中國(guó)人民銀行提供更大的貨幣政策操作空間。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速要達(dá)成全年5%的目標(biāo)，下半年面臨的挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻，在美聯(lián)儲(chǔ)確認(rèn)降息的背景下，中國(guó)可通過(guò)降準(zhǔn)、降息等手段加大貨幣寬松力度，從而刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

第二，美聯(lián)儲(chǔ)降息通常會(huì)引發(fā)美元走弱，資本回流至人民幣資產(chǎn)的可能性增加。當(dāng)前中國(guó)的CPI同比增速較為疲弱，在這種情況下，資本流入推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲，將有助于對(duì)抗“通縮”風(fēng)險(xiǎn)。

第三，雖然美聯(lián)儲(chǔ)降息可能促使人民幣升值，但考慮到中國(guó)需要繼續(xù)采取寬松的貨幣政策，人民幣的升值效應(yīng)可能會(huì)被削弱。這意味著短期內(nèi)人民幣升值幅度有限，對(duì)外貿(mào)的負(fù)面影響較小。

第四，在美聯(lián)儲(chǔ)降息背景下，中國(guó)維持利率寬松和財(cái)政刺激政策，通過(guò)進(jìn)一步降低資本成本，減輕企業(yè)和個(gè)人的債務(wù)負(fù)擔(dān)，鼓勵(lì)消費(fèi)和投資活動(dòng)，從而拉動(dòng)GDP增速。

第五，從金融市場(chǎng)來(lái)看，匯率方面，人民幣可能保持短期相對(duì)穩(wěn)定，避免因過(guò)度升值而損害出口競(jìng)爭(zhēng)力。債券市場(chǎng)方面，隨著外資流入增加，債券收益率將進(jìn)一步下行，債券價(jià)格有提升空間。房地產(chǎn)市場(chǎng)在寬松政策下有望企穩(wěn)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息或使A股、港股受益

李徽徽：美聯(lián)儲(chǔ)降息轉(zhuǎn)向?qū)股和港股的積極影響可以從幾個(gè)方面來(lái)看。

首先，外圍市場(chǎng)利率寬松有助于我國(guó)保持寬松和刺激的經(jīng)濟(jì)政策，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇，帶動(dòng)上市企業(yè)盈利的提升，這將為股市企穩(wěn)和上升提供支撐。

其次，匯率穩(wěn)定或中長(zhǎng)期走強(qiáng)將吸引海外資金回流，帶來(lái)增量資金流入市場(chǎng)，尤其是在港股市場(chǎng)，外資占比較高，這將進(jìn)一步提升市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍度。

第三，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，也就國(guó)債利率在短期內(nèi)保持低位，有助于提高上市企業(yè)的估值水平，特別是對(duì)于估值依賴較強(qiáng)的科技和醫(yī)療行業(yè)。

最后，隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策的寬松臨近，全球外圍市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，流動(dòng)性回歸等也會(huì)對(duì)外圍市場(chǎng)形成利好，A股和港股也會(huì)從中受益。

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見(jiàn)僅代表本人觀點(diǎn)。）

策劃：于曉娜

監(jiān)制：施詩(shī)

編輯：李依農(nóng)

記者：李依農(nóng)

制作：蔡于恬

拍攝：胡凱文

新媒體統(tǒng)籌：丁青云 曾婷芳 賴禧 黃達(dá)迅

海外運(yùn)營(yíng)監(jiān)制: 黃燕淑

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