21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道特約記者 龐華瑋  今年以來，申萬一級行業(yè)有色金屬指數(shù)以80%的驚人漲幅在A股市場一騎絕塵。僅12月第一周，該指數(shù)就大漲5.35%，領(lǐng)跑所有行業(yè)。

南方有色金屬ETF等8只主題ETF年內(nèi)吸金185億元，顯示出資金洶涌的追捧。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，有色金屬受資金追捧絕非偶然，背后是一場由全球流動性預(yù)期、“反內(nèi)卷”政策支持，以及AI和新能源等新需求共同驅(qū)動的長期浪潮。

資料圖

資金潮涌與品種分化

今年以來，以金銀為代表的貴金屬板塊，以及以銅為代表的工業(yè)金屬在A股和港股市場中走勢亮眼。

截至12月5日，申萬有色金屬指數(shù)年內(nèi)漲幅80.45%，而其中的銅指數(shù)更是狂飆超103%。

“這不僅僅是反彈，而是一場由多重確定性驅(qū)動的價值重估。”一位私募基金經(jīng)理分析道。他管理的基金在第三季度已將有色金屬倉位提升至歷史高位。

資金的流向揭示了機(jī)構(gòu)的共識。Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場8只有色金屬ETF年內(nèi)合計凈流入高達(dá)185億元。其中南方有色金屬ETF吸金約75億元。僅12月第一周，就有近12億元資金繼續(xù)加碼這些有色金屬ETF，顯示買入動能并未衰竭。

格上基金數(shù)據(jù)顯示，近5日，主力資金凈流入有色金屬行業(yè)3.94億元，包括稀土、鎢、銅等。

“近期資金通過ETF持續(xù)布局，包括南方中證申萬有色金屬ETF、?黃金ETF。”格上基金研究員托合江說。但狂熱之下暗流涌動，托合江觀察到，部分短期炒作資金已有流出跡象。

業(yè)內(nèi)人士指出，市場情緒存在過熱苗頭，有色金屬ETF的申購熱度與股價的急漲形成了一定程度的“情緒頂”。

而板塊狂歡之下，內(nèi)部也在分化。當(dāng)前領(lǐng)跑的核心賽道有清晰的邏輯支撐：銅作為“金屬之王”，憑借在新能源和AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)中無可替代的角色，成為資金追逐的絕對核心；而金銀等貴金屬則受益于全球央行增持與降息預(yù)期下的金融屬性回歸，走勢獨(dú)立而強(qiáng)勁。此外，鋁在供給側(cè)產(chǎn)能天花板和需求端輕量化趨勢的雙重支撐下，估值修復(fù)邏輯被廣泛認(rèn)可。

前海開源基金楊德龍指出，“接下來，像銅這樣有堅實(shí)供需故事的品種會繼續(xù)強(qiáng)勢，而缺乏獨(dú)立邏輯的金屬可能會掉隊。”

托合江分析，“工業(yè)金屬方面，銅、鋁供給約束明顯，而需求端AI、新能源汽車等需求爆發(fā)的共振，銅鋁價格中樞可能繼續(xù)上移。而貴金屬方面，在美元信用弱化的周期下全球資金對黃金的配置需求明顯提升，黃金的價格將得到有利支撐。此外，部分戰(zhàn)略金屬受政策支持及高端制造需求驅(qū)動，具備長期增長潛力。”

“在有色里，銀銅錫鋁，以及銻鎢等一些小金屬可能未來機(jī)會較大。”天朗基金總經(jīng)理陳建德表示。

這種分化在中長期展望中更為明顯。中金公司分析師齊丁認(rèn)為，AI、電力、新能源等新興需求的崛起，與供應(yīng)側(cè)的長期約束相結(jié)合，將使銅、鋁、錫等基本金屬在2026年迎來更亮眼的表現(xiàn)。

三大引擎能否持續(xù)驅(qū)動？

市場對有色金屬的狂熱并非偶然。其中，流動性寬松預(yù)期已成為有色金屬維持強(qiáng)勢的核心驅(qū)動因素。全球流動性的寬松往往會催生商品牛市，即“弱美元，強(qiáng)商品”。目前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲接下來降息，認(rèn)為這是流動性寬松信號，也是點(diǎn)燃所有以美元計價商品情緒的火種，弱美元格局為金屬牛市提供了最堅實(shí)的舞臺。

而供給“緊箍咒”是另一大原因。以銅為例，全球前十大銅企的新建項(xiàng)目多數(shù)面臨品位下降、開采成本上升、審批周期延長等問題，未來3-5年供給增速預(yù)計將低于需求增速。同時，行業(yè)“反內(nèi)卷”政策正重塑供給格局，比如，國內(nèi)對電解鋁等高耗能行業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的產(chǎn)能天花板控制。

中金公司預(yù)計，2025年—2027年全球精煉銅將分別短缺27萬噸、46萬噸和58萬噸，分別占當(dāng)年需求的0.8%、1.3%和1.6%。

此外，需求側(cè)正迎來歷史性機(jī)遇。新能源（光伏、風(fēng)電、儲能）、電動汽車、人工智能數(shù)據(jù)中心等新興領(lǐng)域，對銅、鋁、鋰、錫等金屬的需求有望呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。 

托合江表示，新興產(chǎn)業(yè)需求爆發(fā)，AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)、新能源汽車、低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人等新興產(chǎn)業(yè)對銅、鋁、稀土等材料的需求持續(xù)增長，打開長期空間。

然而，站在歷史高位，還能買有色金屬板塊嗎？當(dāng)下機(jī)構(gòu)投資者普遍看多有色金屬。

中信證券明確將銅列為2026年最確定的配置方向，預(yù)測銅價區(qū)間為10000美元/噸—12000美元/噸。天風(fēng)證券則認(rèn)為，電解鋁已轉(zhuǎn)型為“上有彈性，下有分紅”的稀缺資產(chǎn)。

楊德龍表示，有色金屬有基面的支撐，加上處于牛市的氛圍之中，接下來出現(xiàn)跨年度行情的可能性比較大，建議繼續(xù)關(guān)注一些強(qiáng)勢品種。

陳建德表示，驅(qū)動有色金屬板塊上漲的引擎沒有改變，明年有色金屬的行情仍可看高一線。

托合江提醒，對有色金屬的行情，需要關(guān)注幾方面：宏觀流動性寬松、美聯(lián)儲降息，具體品種的供需格局，以及資金的配置需求。“因當(dāng)前市場對有色金屬關(guān)注度較高，需注意投資節(jié)奏，避免追高，建議回調(diào)布局。”托合江說。