南方財(cái)經(jīng)全媒體 資訊通研究員崔海花 綜合報(bào)道  受近日電力改革政策持續(xù)推出，電力板塊個(gè)股發(fā)力走高。

11月25日，湖南發(fā)展（000722.SZ）漲停，黔源電力（002039.SZ）、協(xié)鑫能科（002015.SZ）漲逾7%。

本周看，甘肅電投（000791.SZ）、內(nèi)蒙華電（600863.SH）四個(gè)交易日收漲16.85%、12.30%。

今年初至今，中閩能源（600163.SH）、陽光電源（300274.SZ）漲超翻倍。

板塊看，電力（長江）指數(shù)年初至今大漲26.99%，跑贏大盤。

近日電力改革加速，政策持續(xù)推出，機(jī)構(gòu)認(rèn)為電力板塊資產(chǎn)價(jià)值將迎重估：

11月24日，中央深改委提出，要遵循電力市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，加快形成統(tǒng)一開放、競爭有序、安全高效、治理完善的電力市場(chǎng)體系；推進(jìn)適應(yīng)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的電力市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)，有序推動(dòng)新能源參與市場(chǎng)交易。

11月24日，國家電網(wǎng)發(fā)布《省間電力現(xiàn)貨交易規(guī)則》，提出所有的發(fā)電類型和企業(yè)都可以參與省間電力現(xiàn)貨交易，鼓勵(lì)省間綠電交易。

國泰君安：預(yù)計(jì)后續(xù)電力改革加速，配套政策將陸續(xù)推出，還原電力商品屬性，優(yōu)化電力資源配置，形成有利于成本疏導(dǎo)的市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制，看好電價(jià)機(jī)制改革推進(jìn)下電力資產(chǎn)價(jià)值重估；

長江證券：“碳中和”時(shí)代號(hào)召和電力市場(chǎng)化改革將貫穿整個(gè)“十四五”期間，電力價(jià)格形成機(jī)制的改革和完善，有望催化電力板塊經(jīng)營業(yè)績改善，內(nèi)在價(jià)值將全面重估；

安信證券：未來各類電源統(tǒng)一競價(jià)，綠電交易電價(jià)有望上浮，提升盈利能力，呵護(hù)綠電發(fā)展。

2021年“電荒”再現(xiàn)，改革勢(shì)在必行

2021電力市場(chǎng)復(fù)盤：用電需求超預(yù)期疊加能源雙控政策考核趨緊，2021年電力供需緊張倒逼市場(chǎng)改革。

• 2021下半年以來的電荒表象在于高用電需求，根本矛盾在于供給不足；

• 煤炭價(jià)格高企致使火電發(fā)電意愿減弱，電價(jià)市場(chǎng)化從供給端解決問題。

2021年是中國電力市場(chǎng)化改革重要節(jié)點(diǎn)，推出系列電力改革政策，終極目標(biāo)：優(yōu)化資源配置，通過市場(chǎng)化方式構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)建設(shè)。

供給新格局，電力將延續(xù)緊平衡

電力：商品屬性將逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)電將繼續(xù)擴(kuò)容。

供給新格局，構(gòu)建以新能源為主體的電力系統(tǒng)：

• 近十年風(fēng)光新增裝機(jī)量增長迅猛。2020年新增風(fēng)電裝機(jī)占比約38%、25%，風(fēng)光已成為新增裝機(jī)的主導(dǎo)力量。

• 火電仍居發(fā)電主體地位，新能源發(fā)電滲透率提升空間巨大。2021年前三季度火電發(fā)電量占比仍高達(dá)71.27%，風(fēng)光合計(jì)發(fā)電量合計(jì)占比8.87%。

預(yù)計(jì)到2025年，非化石能源裝機(jī)占比56.44%，其中風(fēng)光裝機(jī)占比37.80%。

需求高增，電力將延續(xù)緊平衡

十四五期間，電力需求持續(xù)增長，而傳統(tǒng)電源增速下滑明顯，電力需求增長主要靠新能源發(fā)電支撐。

電氣化及新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動(dòng)電力需求持續(xù)增長。數(shù)據(jù)中心、5G基站、高端設(shè)備制造業(yè)、以及光伏多晶硅等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將帶動(dòng)用電需求持續(xù)增長。

國泰君安預(yù)計(jì)電力供需緊平衡延續(xù)。雖然新能源發(fā)電裝機(jī)增速較快，但由于其發(fā)電效率較低，利用小時(shí)數(shù)遠(yuǎn)低于核電、火電等傳統(tǒng)電源，加之新能源發(fā)電具有不穩(wěn)定不可控性，目前電網(wǎng)調(diào)峰儲(chǔ)能能力有限，預(yù)計(jì)十四五期間，新能源難以完全彌補(bǔ)傳統(tǒng)電源增速調(diào)檔帶來的供給缺口，電力供需趨緊形勢(shì)將延續(xù)。

配置策略

安信證券：綠電政策頻出，繼續(xù)看好新能源發(fā)電，建議根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好關(guān)注不同類型的綠電標(biāo)的；

國泰君安：電力板塊展望，優(yōu)質(zhì)火電價(jià)值提升，綠電規(guī)模趨勢(shì)擴(kuò)張。推薦有成長性的新能源發(fā)電公司，及傳統(tǒng)能源轉(zhuǎn)型新能源發(fā)電公司。

• 華潤電力（00836.HK）：我國綜合質(zhì)地最優(yōu)的電力央企之一

①管理水平、市場(chǎng)化程度處于絕對(duì)領(lǐng)先水平；

②加速發(fā)展新能源，當(dāng)前新能源裝機(jī)接近15GW，“十四五”期間規(guī)劃新增新能源裝機(jī)40GW；

③超30GW的存量火電資產(chǎn)每年折舊金額高達(dá)75億港幣，保障公司轉(zhuǎn)型新能源。

• 中國電力（601985.SH），全球清潔能源裝機(jī)規(guī)模最大的發(fā)電企業(yè)

①國電投集團(tuán)旗下裝機(jī)規(guī)模最大、唯一的全國性上市平臺(tái)。控股股東國家電投集團(tuán)光伏裝機(jī)超36GW，新能源總裝機(jī)超70GW，可再生能源裝機(jī)超100GW，均位居全球第一；

②全力加碼新能源運(yùn)營+優(yōu)化調(diào)整煤電資產(chǎn)，電力主業(yè)清潔化轉(zhuǎn)型速度大超市場(chǎng)預(yù)期。

以上兩公司，申萬宏源認(rèn)為不應(yīng)過度關(guān)注短期煤電業(yè)務(wù)的虧損：

• 中國核電（601985.SH）:業(yè)績穩(wěn)健、低估值，核電+新能源同步發(fā)展

①核電電價(jià)回升疊加新能源快速發(fā)展有望推動(dòng)公司擺脫核電裝機(jī)增長緩慢的束縛。

②新能源裝機(jī)快速成長，綠電價(jià)值日益凸顯，未來成長性高

• 內(nèi)蒙華電（600863.SH）：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)修復(fù)新能源空間廣闊，高股息與高成長兼具

①內(nèi)蒙古高耗能產(chǎn)業(yè)占比位居全國第一梯隊(duì)，現(xiàn)有超過1000萬千瓦煤電項(xiàng)目業(yè)績彈性顯著；②魏家峁煤礦二期600萬噸產(chǎn)能獲批，煤炭產(chǎn)能翻倍帶來巨額業(yè)績?cè)龊瘢?/p>

③目前已經(jīng)擁有超過140萬千瓦優(yōu)質(zhì)新能源項(xiàng)目，坐擁優(yōu)質(zhì)風(fēng)光資源。

• 中閩能源（600163.SH）：業(yè)績高增長，無煤電業(yè)績拖累

①風(fēng)電支撐業(yè)績高增長：前三季度實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利同比+51%、+95%；

②海上風(fēng)電持續(xù)發(fā)力，全年電量高增長可期。前三季度公司發(fā)電量同比+40%。

• 長江電力（600900.SH）：水電龍頭，持續(xù)經(jīng)營、股息率較高

①烏、白投產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，水風(fēng)光一體化項(xiàng)目有望提升業(yè)績?cè)鲩L空間；

②圍繞水電主業(yè)開展的配售電、國際業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)均在穩(wěn)步推進(jìn)。

（報(bào)告來源：國泰君安、中信建投、申萬宏源證券、安信證券、長江證券）

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