21世紀經濟報道記者 翁榕濤 實習生 張欣 廣州報道
周內（4月21日至4月25日），大宗商品漲跌不一，基本金屬、黑色系板塊領漲，航運板塊領跌。
就國內期貨市場具體來看，能源化工板塊，燃油周上漲1.51%、原油上漲1.10%，碳酸鋰下跌2.85%；黑色系板塊，鐵礦石周上漲1.43%、焦煤上漲0.37%；基本金屬板塊，滬鎳周上漲0.05%、滬鋅上漲3.17%、滬銅上漲1.71%；農產品板塊，棕櫚油周上漲3.00%、豆粕上漲0.33%、生豬下跌2.18%。航運板塊，集運歐線周下跌10.95%。
交易行情熱點
熱點一：美聯儲獨立性受影響，黃金收出高位十字星
黃金本周盤中價格創出新高，COMEX黃金一度突破3500美元盎司關口，隨后快速回落，COMEX黃金和倫敦金周線均收出十字星。具體來看，COMEX黃金下跌0.33%，報3330.2美元/盎司；倫敦金下跌0.17%，報3318.62美元/盎司。
據南華期貨統計：長線基金持倉看，上周SPDR黃金ETF持倉周減6噸至946.3；iShares白銀ETF持倉周減164.1噸至13956噸。短線基金持倉看，根據截至4月22日的CFTC持倉報告，黃金非商業凈多頭寸周減26832張至175378張，其中多頭減少12811張，空頭增加14021張;白銀非商業凈多增加777張至44726張，其中多頭減少375張，空頭減少1152張。庫存方面，COMEX黃金庫存周度減少46.8噸至1297.2噸，COMEX白銀庫存周件37.2噸至15486.7噸:SHFE黃金庫存減少30千克至15.648噸，SHFE白銀庫存周減13.62噸至923.6噸。
本周早些時候，美國資產周一重演股債匯三殺，黃金加速上漲，金價再創歷史新高。隨后，黃金開始調頭下跌。
西部證券表示，中期內，全球經濟緊張局勢加劇、滯脹風險都在一定程度上支撐黃金走強。和2022年情況不同，雖然都面臨滯脹的風險，但是對黃金則更有利。2022年價格上漲的驅動力來自經濟增長，而本輪關稅對價格形成沖擊，經濟基本面卻開始下滑，“美國經濟例外”的情況正在被證偽，帶來更為傳統的滯脹環境，美元指數難以形成類似2022年的走勢。
光大證券研報稱：美元信用弱化，黃金的貨幣屬性增強。我們認為主要是因為此次美國針對全部貿易伙伴的貿易沖突對美元信用體系造成了部分沖擊，美元資產被拋售所致。在未能形成新的全球貨幣體系背景下，黃金的貨幣屬性將持續抬升，黃金配置需求將顯著增長。全球央行長周期增持有望延續。在地緣政治影響、去美元化和全球經濟不確定性的大背景下，全球央行增持黃金意愿較強。
南華期貨表示，后續應重點關注美國4月份非農就業報告以及周內的其他就業數據預熱，同時關注美國PCE通脹壓力、一季度GDP數據和ISM制造業PMI數據等。黃金中長線或偏多，月線仍偏強，但黃金周線高位十字，預示短期調整壓力。
熱點二：OPEC+增產博弈，哈薩克斯坦要退群了嗎？
本周國際原油和國內原油走勢分化。國際原油方面，美原油下跌0.91%，報63.17美元/桶；布倫特原油下跌1.63%，報65.83美元/桶。國內原油上漲1.10%，報496.1元/桶。
消息層面，當地時間4月26日，伊朗政府發言人穆哈杰拉尼表示，爆炸發生在阿巴斯港沙希德拉賈伊港口存放的可能裝有化學品的集裝箱中。在火勢完全撲滅前，難以對事故原因做出準確且專業的判斷。沙希德拉賈伊港口是伊朗重要的航運基地之一，處理著伊朗非石油貨物進出口總量55%以上的裝卸任務，并承擔了85%以上的集裝箱裝卸工作。
據悉，阿巴斯港不僅是伊朗通往波斯灣和印度洋的核心港口，也是中東原油運輸的關鍵節點。
此外，哈薩克斯坦創紀錄的高產量引起了歐佩克+多個成員國的不滿，尤其是該組織的主要產油國沙特阿拉伯。哈薩克斯坦新任能源部長阿克肯杰諾夫強硬回應，表示，在決定石油產量水平時，哈薩克斯坦將優先考慮國家利益，而不是歐佩克+的利益。他補充稱，該國無法減少其三大石油生產項目的產量，因為這會摧毀它們，并且這些項目是由外國巨頭控制。
能源價格跟蹤平臺Argus Media的Nader Itayim在社交媒體上評論道，這聽起來已經像是哈薩克斯坦準備結束該國歐佩克+成員資格的開端。
Itayim補充稱，“過去幾周對哈薩克斯坦至關重要，該國必須展現出某種努力來遵守其歐佩克+的配額。但哈薩克斯坦并沒有這樣做。”
供需層面，OPEC推進其石油增產計劃，4月會議上同意在5月份將石油日產量增加41.1萬桶，4月15日隨后提交補償減產37.8萬桶；美國方面供給出現一定下滑，坐實頁巖油的價格敏感性和盈虧平衡的價格區間。短期供給利空全部釋放，頁巖油因油價觸及其盈虧平衡點開始減產。
東吳期貨肖彧表示，當前處于市場震驚后的修復期，現實基本面與宏觀尚未顯著走弱，市場仍在消化各種信息。我們維持原先判斷，當前市場環境仍然差于關稅戰起點，油價反彈空間有限。若OPEC+持續當前的加速增產傾向，預計原油市場將持續面臨下行壓力。
銀河期貨研究院童川表示，在需求前景不明朗的環境中，OPEC在供給端可能繼續“殺跌”，遠期供需過剩的預期較難證偽，油價中長期仍面臨較大壓力。4月底、5月初關注經濟數據表現及OPEC產量政策，宏觀事件沖擊較多，油價預計波動仍劇烈。
五礦期貨李晶認為，當前哈薩克斯坦的表態與實際數據未能較好的履行減產配額計劃，OPEC于5月的會議上針對哈薩克斯坦超配而增產的概率再次加強。鑒于OPEC再度增產的概率已經大大增強，當前油價已經具備一定的空配性價比。
行業政策要聞
要聞一：中央政治局會議釋放重要政策信號
中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議肯定年初以來經濟的高開，指出“經濟呈現向好態勢”及“社會信心持續提振”，同時又重視外部環境的新變化，指出“外部沖擊影響加大”及“要強化底線思維”。
廣發證券首席經濟學家郭磊認為，從此次會議四個關鍵的表述細節，從中可以看出在外部環境變化下，政策取向更為積極。
細節一，提出“四穩”，其中“穩就業”為先。這顯示出政策對于就業問題的重視。細節二，提出“加緊實施”，這一表述較為少見，后續政策節奏有望加快。細節三，提出“創設新的結構性貨幣政策工具”、“設立新型政策性金融工具”，具體用于“科技創新、擴大消費、穩定外貿”。細節四，重提“加強超常規逆周期調節”，指出“根據形勢變化及時推出增量儲備政策”。“超常規”刻畫政策量級，“924”穩增長時段政策也提出過超常規；“增量儲備政策”意味著后續可能視情況進一步加碼。
郭磊認為本次政治局會議，主線明確，“以高質量發展的確定性應對外部環境急劇變化的不確定性”。其次，政策具備廣譜性，有帶動固定資產投資的政策，也有帶動消費的政策；有帶動傳統部門的政策，也有帶動新興部門的政策。最后，政策整體集中于見效較快的領域。
恒泰期貨首席經濟學家魏剛表示，面對外部的沖擊和復雜形勢，本次會議體現了“以我為主，做好自己的事情”的總體方針：要“堅定不移辦好自己的事，堅定不移擴大高水平對外開放，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，以高質量發展的確定性應對外部環境急劇變化的不確定性”。具體思路是“要強化底線思維，充分備足預案”。
貨幣政策方面，魏剛認為，本次會議對“總量與結構”均有強化，總量仍延續“適時降準降息”的表述，降準降息或適時落地；同時強化政策性、結構性貨幣政策工具的使用，以“支持科技創新、擴大消費、穩定外貿等”。
隨著外部環境的進一步清晰化，郭磊預計年中政治局會議將進一步部署擴內需政策，更為框架性的、對中長期影響深遠的“長久期政策”具備時間窗口。
要聞二：工業企業利潤數據公布，企業利潤由降轉增
國家統計局4月27日發布了工業企業利潤數據。一季度，全國規模以上工業企業實現利潤總額15093.6億元，同比增長0.8%。3月份，規模以上工業企業利潤同比增長2.6%。
國家統計局工業司統計師于衛寧表示隨著政策效應持續釋放，帶動工業企業利潤由降轉增。工業經濟發展質效持續提升，主要體現在工業企業利潤和營收的雙增上。
工業企業利潤由降轉增。一季度，全國規模以上工業企業利潤由上年全年同比下降3.3%轉為增長0.8%，扭轉了自上年三季度以來企業累計利潤持續下降的態勢。3月份，規模以上工業企業利潤由1—2月份下降0.3%轉為增長2.6%，企業當月利潤有所改善。
工業企業營收增長持續加快。隨著工業生產增長加快，帶動工業企業營收繼續改善。一季度，全國規模以上工業企業營業收入同比增長3.4%，增速較1—2月份加快0.6個百分點；3月份，規模以上工業企業營收增長4.2%，較1—2月份加快1.4個百分點。工業企業營收累計增速自上年12月份以來持續加快，為企業盈利恢復創造有利條件。
衛寧表示，總體看，一季度規模以上工業企業利潤延續持續恢復態勢。現階段外部環境更趨復雜嚴峻，不穩定不確定性因素增多，但也要看到，今年以來宏觀政策效應持續顯現，增量政策和存量政策協同發力，推動工業經濟實現良好開局。
展望后市表現
能源化工板塊
碳酸鋰：本周碳酸鋰現貨價格跌幅明顯，下游材料廠采購意愿出現邊際改善，部分材料廠在價格低位采購意愿有所增強，帶動市場成交活躍度提升。雖上游鋰鹽廠在此價格點位出貨意愿降低，但由于貿易商庫存仍處較高水位，因此貿易商與下游的成交持續拉低碳酸鋰現貨成交價格重心。且在前期價格低點位時期，部分材料廠已進行一定程度備庫，預計后續五一節前集中備庫發生可能性較低。整體來看，持續下跌后下游采購意愿有增強，上游產量也有一定減少，但庫存仍維持增加，過剩格局仍未改變。（華泰期貨）
黑色系板塊
鐵礦石：鐵礦處于強現實弱預期的階段，日均鐵水產量接近245萬噸，同比增幅6.8%，發運端同比基本持平，平衡表推演庫存下降。但是5月開始鋼材出口有下降預期，加上鐵礦發運也有增量，所以市場預期不佳，普氏鐵礦上周最高反彈到100美金后開始回落，大連鐵礦也在730附近開始下跌。目前看在沒有很好的預期改善前，礦價上行壓力加大，但考慮到假期因素，預計下周波動不大，震蕩為主。（東吳期貨）
有色金屬板塊
滬鉛：隨著二季度進入傳統淡季，電池替換需求減少，再生鉛后續提產難度加大，整體再生鉛供應增量有限。在此情況下，再生鉛煉廠受虧損及原料制約，被迫下調開工率。需求端看，目前市場處于消費淡季，五一節前下游企業備庫積極性不高。庫存方面來說，海外庫存去庫，但幅度較小，需求受到關稅影響明顯，國內庫存去庫明顯，但是海外價格壓制國內價格上行空間，從鉛精礦加工角度來看，雖然沒有波動，但是依舊維持低位，因此對于后續再生鉛和原生鉛復工起到了部分影響，綜上所述，滬鉛價格短期可能受到去庫影響小幅反彈，但反彈高度預計有限，后續依舊受到需求影響高位回落，注意關稅政策變化帶來的新增影響。（瑞達期貨）
農產品板塊
豆粕：國內方面，供應端前期大豆階段性短缺，開機率低，豆粕庫存加速下降。但隨著巴西大豆豐產到港，進口大豆增加，油廠庫存充足，開機率提升，豆粕庫存趨增。4-6月大豆到港量高，豆粕緊張局面改善。需求端，下游飼料企業前期庫存低，有補庫需求，成交提升支撐價格，且五一前存在備貨需求。不過養殖端利潤和育肥動力不及一季度，后續供應預期充足，下游多隨用隨買。綜合來看，二季度國內進口大豆充裕，預計國內豆粕市場將以震蕩運行為主。（恒銀期貨）
