21世紀經濟報道記者 凌晨 西安報道
陜西首富范代娣夫婦，剛剛經過動蕩的一周。
5月中旬，巨子生物創始人夫婦范代娣與嚴建亞憑借超450億元持股市值，超越隆基綠能李振國夫婦，成為新一任陜西首富。
漣漪發生在其履新之際——一個月前，陜西省政府剛官宣了范代娣西北大學副校長（試用期一年）的任職。“副廳級干部”“百億身家首富”兩大關鍵詞同時出現，引發市場的好奇心。
而事實上，合規性調整早有征兆：范代娣目前已清退在巨子生物、三角防務的任職及主要股東身份。
這場靜默的身份切割，意外揭開其家族資本版圖：兩家上市公司近千億市值、女兒、胞妹等核心成員悉數進駐管理層、胡潤全球富豪榜315億元財富標記，構建起橫跨產學研的“隱形商業巨艦”。
初創攻堅蟄伏
出生于1966年的范代娣來自陜西省渭南市一個普通家庭。
她一路考學，1984年到西北大學開啟長達七年的本碩時期，而后在華東理工大學生物工程系生物化工專業繼續深造，成為中國首位生物化工女博士。
科研人的敏銳與偏執在一次學術訪問后迎來爆發。
2000年，范代娣結束了在美國麻省理工學院的訪問。回到西北大學后，她帶領科研團隊，在一間數十平方米的實驗室中，開啟人源型膠原蛋白的研發。
同樣出身于高校化工教師，范代娣與嚴建亞夫婦對于科研成果商業化之路，有著同樣的熱情與認知。
也是在2000年，34歲的嚴建亞毅然離開體制，走上創業的道路。
結合妻子的技術與資源，嚴建亞在西安市高新區租下一間18平方米的辦公室，成立西安巨子生物基因技術股份有限公司。
同時，范代娣帶領團隊成功研制出重組膠原蛋白，此項技術先后獲得了“國家專利金獎”“國家技術發明獎”“侯德榜化工科學技術獎”等榮譽，引發學界關注。
然而，商業化的考驗接踵而至。
雖然手握核心技術，但技術壁壘未能迅速兌現市場價值，研發投入持續吞噬現金流。“當時最難的是怎樣把小試技術變成中試技術，再進行工業化生產。公司最初幾年沒有收益，全靠我和妻子拿家里積蓄補貼。”嚴建亞曾在公開報道中回憶。
面對企業初創期的困局，夫妻倆選擇了不同的解法與方向。
2003年，嚴建亞二次創業，開啟軍工版圖。由于自己并非機械科班出身，嚴建亞便召集了清華大學機械工程系教授等專業人才，研究用鋼絲纏繞坎合方法制造4萬噸模鍛液壓機技術。
彼時，嚴建亞便顯露了嫻熟的資本運作能力，其引入國有資本和社會資本，進一步嘗試體制、機制創新，組成混合所有制企業。
這一舉措極大緩解了企業技術研發的資本輸血問題，同時也為他找到了打開“民參軍”這扇大門的鑰匙。
在此期間，范代娣則堅持技術突破。巨子生物相關項目獲得科技部“科技型中小企業技術創新基金”支持。范代娣領銜研發的專有重組蛋白技術也在國內獲得行業首個發明專利授權。
巨子生物獲批成立“西安市發酵生物材料工程技術研究中心”，設計年產千萬包的一期工廠也在2005年正式竣工。
轉機在蟄伏中醞釀。2009年后，隨著兩家企業逐步走上正軌，范代娣、嚴建亞夫婦財富逐漸迎來爆發期。
商業雛形初現
范代娣夫婦便是“企業家+科學家”組合的具象化體現。范代娣的技術突破收獲各界認可后，嚴建亞作為幕后的商業操盤手，讓巨子生物產品開始在全國市場中“破圈”。而其迅速崛起的秘訣則在于對“流量”的精準把握。
2009年，巨子生物推出第一個商業化品牌—可麗金。有公開報道顯示，隨后2013年—2016年期間，巨子生物與萬色城達成深度合作。
值得一提的是，萬色城深耕社交電商，僅2015年、2016年新注冊的網點數量便達4153、3979。而后因萬色城商業模式存傳銷爭議，折戟港交所。
不過，這筆帶有爭議的合作，為巨子生物累積了大量的經銷店主及其背后的客戶流量。
嚴建亞對于商業模式感知十分敏銳。延續經銷商模式，嚴建亞與巨子生物聯合創立了西安創客村，嚴建亞為控股股東。
相較于高校化工教師的背景，嚴建亞更像是一個長袖善舞的資本操盤手。在巨子生物銷售網絡逐漸成型時，嚴建亞同時力推三角防務上岸A股。
2017年，三角防務（300775.SZ）凈利潤同比拉升94%。同年，該公司正式開啟上市輔導。其也成為范代娣、嚴建亞家族掌控的首個上市公司。
隨后，因萬色城IPO失敗等原因，西安創客村涌入大量經銷商店主。據公開報道，其“創客云商”平臺采用分級代理模式：繳納1.2萬元成為創客，享受3.5折拿貨價，拉新獲2400元提成，高層級可抽下線銷售額提成。
事實上，嚴建亞既非軍工專家，更加不擅長生產護膚品。但他深諳商業發展底層邏輯，那便是利用“產-研-銷”閉環，重構企業價值。
在嚴建亞的帶領下，西安創客村成為巨子生物上市前最大規模經銷商，為公司上市財報貢獻了關鍵支撐。
據招股書，2019-2021年，西安創客村分別貢獻巨子生物營收52.2%、49.3%、29.3%。2022年，上市當年，西安創客村貢獻的營收占比降至17.63%。
前有萬色城IPO爭議的先例，巨子生物在招股書中用近一頁的篇幅澄清，經銷商西安創客村業務“不具備傳銷構成條件”，其分銷模式符合合法經營，未違反《禁止傳銷條例》。
巨子生物在招股書中強調，已通過整頓減少依賴，2019-2021年終止66家經銷商合作。例如，重慶乾望醫療因低價出貨被罰5萬元并限量供貨。
結合時間線與業績變化來看，巨子生物產品大規模破圈有兩次關鍵的“流量”契機。一次是西安創客村鋪開了線上、線下銷售渠道，另一次則是以李佳琦為代表的超級主播崛起。
超級主播的流量爆破不僅縮短了消費認知周期，更將晦澀的生物技術術語轉化“為可感知的科技力”，實現研發投入的資本化變現。
對品牌而言，通過超級主播賦能，“反向定制+品效合一”等系列運作，不少新消費品一夜之間走紅，甚至起死回生。
2019年-2021年，巨子生物線上直銷產生的收入分別占總收入的16.5%、25.8%及41.5%。
2021年雙十一當日零點，巨子生物旗下另一主力品牌可復美13分鐘內累計成交額突破一億元，位列天貓阿里健康類目敷料品牌TOP1。
招股書顯示，巨子生物在膠原蛋白功效性護膚品市場排名第一；醫用敷料產品零售額23億元，在整個醫用敷料市場排名第二（市占率9%）。
“產品必須走出實驗室，才能被社會所接受和認可，才能實現科技工作者用科技造福社會的夢想。”在西北大學官微刊文中，范代娣表達了自己的觀點。
當范代娣團隊的重組膠原蛋白專利遇上嚴建亞的商業化布局，巨子生物完成了從實驗室到直播間的關鍵一躍。
這場產學研協同的化學反應，在消費端驗證了技術商業化的爆發力，在資本端則暴露出單一渠道依賴的隱憂。登陸資本市場才能加固護城河：既需借助IPO打通研發-生產-營銷的資本化接口，又要以規范化治理重塑"科學家+企業家"的估值坐標。
上岸IPO迎來爆發
當時，在火熱的輕醫美賽道中，玻尿酸和膠原蛋白兩大類目產品備受關注，前者跑出了市值曾超500億元的“玻尿酸第一股”華熙生物，進一步帶火了成分醫美賽道。
作為膠原蛋白賽道為數不多的頭部，巨子生物近3年來收入超37億元，毛利率更是高達87.2%。
手握70多億元現金流的巨子生物，引發各路資金出手搶籌。
招股書顯示，巨子生物的前投資者包括高瓴投資、CPE源峰、金鎰資本、君聯資本、中金公司、Oceanpine、CDH Supermatrix及上海朱雀等多路明星資本。
以當時的交易對價和持股比例計算，巨子生物IPO前的估值便已超193億元人民幣。
值得一提的是，在巨子生物融資名單中，還出現了超級主播薇婭夫婦名下的Qianyi Holdings Limited，持有巨子生物全球發售前0.86%、全球發售后0.84%的股權。
2022年，范代娣、嚴建亞夫婦赴港敲鐘，巨子生物成為“港股重組膠原蛋白第一股”。
在重組膠原蛋白行業高景氣度下，上市三年間，公司呈加速發展的態勢，年均營收增速保持在50%左右。
從2019年的營收9.57億元，增長至2024年的55.38億元，巨子生物營收增長近5倍，復合增長率達42%。
規模爆發式發展的同時，爭議也隨之而來。關于家族企業二代能否接班、營銷費用高居不下、單一品牌依賴過高等話題逐漸被推至臺前。
2023年7月，范代娣辭去了執行董事職務，其女兒嚴鈺博接任該職位，并兼任首席產品官。
1995年出生的嚴鈺博本科在加拿大多倫多大學主修雙學位（金融經濟學和統計學），后來前往美國加利福尼亞大學洛杉磯分校拿下應用經濟學碩士學位。畢業當年，便進入巨子生物。
嚴建亞的胞妹嚴亞娟現為公司高級副總裁。據公開報道，該崗位為專注于審廠和質量控制管理的關鍵職責。
業務層面，巨子生物近八成營收來自旗下品牌可復美。2022年—2024年，可復美占總營收的比例分別為68.2%、79.1%、87.04%。
同時，巨子生物銷售費用率從2019年9.80%上升到2024年的34.25%。相比收入同比增加57.17%，銷售費用率同比增幅達72.36%，遠超營收。
成本增加變相蠶食利潤。從凈利率來看，巨子生物從2019年的60.1%下滑至2024年37.4%。
只是，站在醫美行業整體爆發式增長通道中，巨子生物整體的財務水平依然抗打。因此，在二級市場中，巨子生物的估值一路高走。
截至5月22日，巨子生物突破80港元/股，年內漲幅近70%。公司市值一度沖破900億港元，成為港股市值最高的“醫美股”。
巨子生物二代接班引發的治理結構爭議、單一品牌依賴度突破87%的隱憂、銷售費用增速超營收的剪刀差，都在拷問著企業發展的可持續性。在資本催熟的成分醫美賽道，技術溢價與流量泡沫的博弈遠未終結。
