南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 林漢垚、實(shí)習(xí)記者涂盛青

在老齡化浪潮持續(xù)深化、養(yǎng)老金融市場加速擴(kuò)容的背景下，專業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資本實(shí)力與資源整合能力，正成為行業(yè)競爭的關(guān)鍵變量。

近日，成立不足三年的國民養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“國民養(yǎng)老”），在去年末剛引入外資巨頭德國安聯(lián)投資有限公司（下稱“安聯(lián)投資”）之后，再度于北京產(chǎn)權(quán)交易所掛出增資計(jì)劃，擬以不超過4.71億股股權(quán)吸引不超過5家投資方。

值得注意的是，國民養(yǎng)老此次增資沿用了引入戰(zhàn)略投資者的模式，而非原股東注資，從綜合實(shí)力、產(chǎn)業(yè)協(xié)同到業(yè)務(wù)支持等多方面遴選合格意向投資方。增資完成后，國民養(yǎng)老將沖擊行業(yè)注冊(cè)資本第一的寶座。

這一圍繞“資源”展開的股東遴選，不僅是國民養(yǎng)老自身發(fā)展路徑的選擇，也是當(dāng)前整個(gè)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司群體在增資潮中路徑分野的縮影：是依靠原有股東持續(xù)注資，還是引入戰(zhàn)略投資者實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)，正成為不同機(jī)構(gòu)因應(yīng)競爭格局與戰(zhàn)略定位所做出的關(guān)鍵抉擇。

再啟增資

國民養(yǎng)老成立于2022年3月，成立之初，其注冊(cè)資本為111.5億元。

2024年6月24日，國民養(yǎng)老發(fā)布公告稱，擬以發(fā)行新股增資方式引入安聯(lián)投資為戰(zhàn)略投資人，募集資金用于補(bǔ)充公司一級(jí)核心資本以及公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展。增資完成后，國民養(yǎng)老的注冊(cè)資本將從111.5億元增至113.78億元。

2024年年底，國家金融監(jiān)管總局批復(fù)同意，安聯(lián)投資正式入股國民養(yǎng)老，以2.84億元認(rèn)購2.28億股，成為首家外資股東，持股比例2%。

安聯(lián)投資入股不足一年，國民養(yǎng)老再啟增資擴(kuò)股計(jì)劃。

10月13日，北京產(chǎn)權(quán)交易所信息顯示，國民養(yǎng)老擬征集投資方數(shù)量不超過5個(gè)，擬募集資金對(duì)應(yīng)持股比例或股份數(shù)不超過4.71億股。

根據(jù)計(jì)劃，國民養(yǎng)老此次增資項(xiàng)目披露期為10月13日至12月5日，該項(xiàng)目信息披露公告期滿后續(xù)將通過競爭性談判的方式進(jìn)行遴選，確定最終投資方。

國民養(yǎng)老的增資步伐可謂緊湊。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院中國保險(xiǎn)與養(yǎng)老金融研究中心主任魏晨陽在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪時(shí)指出，國民養(yǎng)老此次增資的必要性主要體現(xiàn)在核心資本補(bǔ)充、行業(yè)戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)發(fā)展需求三個(gè)方面。

第一，核心資本補(bǔ)充。隨著養(yǎng)老保險(xiǎn)行業(yè)競爭的加劇，國民養(yǎng)老需要通過增資提升資本實(shí)力，以更好地支持其業(yè)務(wù)擴(kuò)展、產(chǎn)品創(chuàng)新及市場開拓。增資將為公司提供更強(qiáng)的財(cái)務(wù)支持，確保其在行業(yè)中的持續(xù)競爭力。

第二，行業(yè)戰(zhàn)略。國民養(yǎng)老通過本次增資，計(jì)劃在養(yǎng)老保險(xiǎn)公司注冊(cè)資本排名中從第二提升至第一，超過平安養(yǎng)老的116.03億元。這一資本提升不僅增強(qiáng)了公司的市場影響力，還能夠進(jìn)一步鞏固其在行業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位。

第三，業(yè)務(wù)發(fā)展需求。增資資金將專門用于支持國民養(yǎng)老主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，特別是在拓展產(chǎn)品線、開拓新市場以及加強(qiáng)內(nèi)部運(yùn)營管理方面，增資為公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略提供了必要的資本保障。

??超越資本補(bǔ)充

一年之內(nèi)，再次發(fā)布增資計(jì)劃，國民養(yǎng)老戰(zhàn)略意圖已超越簡單的資本補(bǔ)充。

根據(jù)北京產(chǎn)權(quán)交易所公告可以看出，國民養(yǎng)老本次募資無論在資金用途，還是在對(duì)意向投資方的遴選上都體現(xiàn)出服務(wù)主業(yè)的戰(zhàn)略意圖。

“此次增資更深層次的考量在于通過引入具有不同資源稟賦的股東，推動(dòng)公司的差異化發(fā)展，整合養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)鍵資源。”對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院副院長何小偉向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，國民養(yǎng)老當(dāng)前核心與綜合償付能力充足率均維持在顯著高于監(jiān)管要求的水平，資本實(shí)力較為充裕，此次增資實(shí)則為未來拓展業(yè)務(wù)空間、構(gòu)筑長期競爭優(yōu)勢進(jìn)行前瞻性布局。

遴選方案可以佐證。

根據(jù)北京產(chǎn)權(quán)交易所信息，除了從投資報(bào)價(jià)、綜合實(shí)力、財(cái)務(wù)狀況三方面對(duì)投資者進(jìn)行遴選外，國民養(yǎng)老還著重尋找具有產(chǎn)業(yè)協(xié)同價(jià)值的機(jī)構(gòu)，從四個(gè)方面對(duì)合格意向投資方進(jìn)行遴選。

一是合格意向投資方與國民養(yǎng)老的契合程度，包括但不限于：發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)品開發(fā)、經(jīng)營理念、企業(yè)文化、業(yè)務(wù)范圍等方面；

二是合格意向投資方可為國民養(yǎng)老未來發(fā)展提供支持的優(yōu)先，包括但不限于：市場開拓、業(yè)務(wù)合作、經(jīng)營管理、人才引進(jìn)、資本運(yùn)作、財(cái)務(wù)管控等方面。

三是合格意向投資方與國民養(yǎng)老具有業(yè)務(wù)戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，且符合國民養(yǎng)老業(yè)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展方向的優(yōu)先；四是合格意向投資方或其控股股東或?qū)嶋H控制人在所在地能夠提供相關(guān)資源支持的優(yōu)先。

此外，國民養(yǎng)老明確：“融資方現(xiàn)有股東不參與本次增資”。也就是說，國民養(yǎng)老現(xiàn)有18家股東均不參與本次增資。

就國民養(yǎng)老的增資策略，何小偉分析，對(duì)于國民養(yǎng)老這樣成立時(shí)間相對(duì)較短的市場新軍而言，在尚未建立起深厚的行業(yè)積淀和壓倒性競爭優(yōu)勢時(shí)，通過股權(quán)多元化來快速整合資源、構(gòu)建獨(dú)特競爭力，是在當(dāng)前市場環(huán)境下的一種戰(zhàn)略性選擇。

據(jù)了解，國民養(yǎng)老股東陣容堪稱“豪華”，初始股東包括工、農(nóng)、中、建、交、郵儲(chǔ)、中信、招商、興業(yè)、民生、華夏等11家銀行理財(cái)子公司及下屬公司，6家大型證券保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及實(shí)業(yè)投資方，后又引入國際資本安聯(lián)投資。

行業(yè)共振

國民養(yǎng)老的增資舉措并非孤例，近年來，已有多家養(yǎng)老保險(xiǎn)公司開啟增資。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，2024年以來，9家專業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司（長江養(yǎng)老于2023年11月更業(yè)務(wù)范圍，轉(zhuǎn)型為保險(xiǎn)資管公司）中，已有4家公司宣布或已完成增資計(jì)劃。

養(yǎng)老保險(xiǎn)公司增資背后是市場需求的快速擴(kuò)張，民政部、全國老齡辦《2024年度國家老齡事業(yè)發(fā)展公報(bào)》顯示，截至2024年末，全國60周歲及以上老年人口31031萬人，占總?cè)丝诘?2.0%；全國65周歲及以上老年人口22023萬人，占總?cè)丝诘?15.6%。

老齡化進(jìn)程的加速持續(xù)釋放養(yǎng)老財(cái)務(wù)規(guī)劃需求，推動(dòng)養(yǎng)老保險(xiǎn)行業(yè)加速發(fā)展。在此背景下，專業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司通過增資擴(kuò)股補(bǔ)充資本金，已成為應(yīng)對(duì)市場需求的重要舉措。

“養(yǎng)老保險(xiǎn)公司集體增資反映了行業(yè)的深刻變化?！蔽撼筷柋硎荆S著人口老齡化和市場需求多樣化，養(yǎng)老保險(xiǎn)公司面臨激烈的市場競爭，增資不僅為業(yè)務(wù)擴(kuò)展和產(chǎn)品優(yōu)化提供資金支持，也有助于保持市場優(yōu)勢。

魏晨陽解釋道，資本擴(kuò)張?jiān)鰪?qiáng)了養(yǎng)老保險(xiǎn)公司的資本實(shí)力，提升了市場競爭力，幫助公司應(yīng)對(duì)人口老齡化和需求多樣化帶來的挑戰(zhàn)。通過增資，企業(yè)能夠擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并提高服務(wù)能力，從而更好滿足不同客戶需求。此外，資本擴(kuò)張推動(dòng)了行業(yè)集中化進(jìn)程，資本較強(qiáng)的公司能夠吸納更多優(yōu)質(zhì)資源，進(jìn)一步鞏固市場領(lǐng)導(dǎo)地位。引入戰(zhàn)略投資者還促進(jìn)了行業(yè)創(chuàng)新和國際化，推動(dòng)公司加大科技創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)和國際市場拓展的投入，提升全球競爭力。

同時(shí)，魏晨陽還指出，隨著監(jiān)管要求的提高，特別是對(duì)資本充足率和核心一級(jí)資本的嚴(yán)格要求，增資成為養(yǎng)老保險(xiǎn)公司確保合規(guī)和資本充足的必然選擇。

《養(yǎng)老保險(xiǎn)公司監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定，養(yǎng)老保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)資本管理，確保其資本水平能夠有效滿足各項(xiàng)業(yè)務(wù)要求。養(yǎng)老保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)按照監(jiān)管規(guī)定，建立健全風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)控和多元化資本補(bǔ)充機(jī)制。

因此，魏晨陽表示，養(yǎng)老保險(xiǎn)公司的增資潮是應(yīng)對(duì)市場需求、監(jiān)管審慎性要求的積極措施，也是提升競爭力和拓展國際市場的重要步驟。

路徑分野

記者注意到，養(yǎng)老保險(xiǎn)公司增資主要呈現(xiàn)“原股東注資”和“引入戰(zhàn)投”兩種典型模式。

恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老和泰康養(yǎng)老代表了原股東增資路徑。

2024年2月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老保險(xiǎn)有限責(zé)任公司變更注冊(cè)資本的批復(fù)，同意恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老增加注冊(cè)資本2億元人民幣，由2億元人民幣變更為4億元人民幣，增資方為其股東恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽。

泰康養(yǎng)老則在最近三年內(nèi)四次增資，2023年6月、9月，泰康養(yǎng)老先后兩次獲批增資10億元，其注冊(cè)資本從50億元增至70億元。

2024年9月，泰康養(yǎng)老又獲批增資20億元，目前其注冊(cè)資本已提升至90億元。今年6月，泰康養(yǎng)老再次宣布，根據(jù)泰康養(yǎng)老目前經(jīng)營狀況及業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，公司將增加注冊(cè)資本20億元，增資后公司注冊(cè)資本將由90億元變更為110億元。

與上述增資路徑不同，太平養(yǎng)老和國民養(yǎng)老選擇了引入戰(zhàn)略投資者模式。

2024年5月，中國太平與比利時(shí)富杰集團(tuán)在香港舉行簽約儀式，富杰集團(tuán)擬向太平養(yǎng)老投資10.75億元，獲得太平養(yǎng)老10%的股權(quán)。與此同時(shí)，中國太平還授予富杰集團(tuán)未來增持太平養(yǎng)老的選擇權(quán)，可增持最高至（含）24.99%。

國民養(yǎng)老在2024年12月引入安聯(lián)投資為新股東，公司注冊(cè)資本增加至113.78億元。

“這兩種模式實(shí)質(zhì)上是各家機(jī)構(gòu)基于自身公司歷史、資源稟賦、所處發(fā)展階段及市場競爭格局所做出的理性戰(zhàn)略抉擇。”何小偉分析認(rèn)為，泰康養(yǎng)老的原股東注資旨在強(qiáng)化集團(tuán)對(duì)子公司的絕對(duì)控制力，確保戰(zhàn)略方向與集團(tuán)整體布局高度協(xié)同；而國民養(yǎng)老的股權(quán)多元化路徑，則旨在匯聚不同股東的資源優(yōu)勢，形成戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)。

魏晨陽進(jìn)一步指出，原股東增資的優(yōu)勢在于保持公司控制權(quán)穩(wěn)定，避免股權(quán)結(jié)構(gòu)變化，適合希望獨(dú)立運(yùn)營的公司。此外，原股東增資能增強(qiáng)外部投資者的信心，展現(xiàn)股東對(duì)公司長期發(fā)展的承諾。但其局限性在于資金來源單一，且受股東財(cái)力和增資意愿限制，可能難以滿足公司大規(guī)模資本需求；引入戰(zhàn)略投資者則能帶來多元化的資金來源，同時(shí)借助戰(zhàn)略投資者的產(chǎn)業(yè)資源和市場渠道，推動(dòng)公司國際化和業(yè)務(wù)擴(kuò)展。然而，這種模式可能導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)變化，影響原股東控制權(quán)，同時(shí)可能帶來利益分配的復(fù)雜性，特別是不同戰(zhàn)略目標(biāo)的股東之間可能出現(xiàn)協(xié)調(diào)問題。