21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者楊娜娜 上海報(bào)道

“退休”20多年的知名投資人段永平，近日罕見發(fā)聲。在訪談節(jié)目《方略》（訪談時(shí)間：2025年10月16日）中，回答了雪球創(chuàng)始人方三文關(guān)于投資理念、企業(yè)經(jīng)營、個(gè)人成長等話題的一系列提問。

段永平在訪談中透露，他目前在A股中僅持有貴州茅臺(tái)，且茅臺(tái)是其少數(shù)重倉標(biāo)的之一。當(dāng)被問及“若茅臺(tái)市盈率達(dá)到50倍是否會(huì)賣出”時(shí)，他表示投資決策的根本依據(jù)是企業(yè)未來現(xiàn)金流，而非單一市盈率指標(biāo)。

他坦言，在極端情況下，例如股價(jià)在已經(jīng)不便宜的基礎(chǔ)上繼續(xù)上漲數(shù)倍，他也會(huì)考慮賣出，并分享了一段親身經(jīng)歷：“其實(shí)茅臺(tái)在2600、2700塊的時(shí)候，我可想賣了，因?yàn)楫?dāng)時(shí)覺得它相對來說是貴的。”

真正阻止他行動(dòng)的，并非是對公司的判斷，而是機(jī)會(huì)成本的權(quán)衡。“我當(dāng)時(shí)最猶豫的是，我們的倉位太大了，賣了之后我買什么？”他解釋道，自己是一個(gè)“滿倉主義者”，無法接受持有大量現(xiàn)金，因?yàn)楝F(xiàn)金利息低，而盲目轉(zhuǎn)換投資標(biāo)的很可能導(dǎo)致更大虧損。“那還不如拿著茅臺(tái)，（因?yàn)椋┲浪缤頃?huì)回來。”

即便茅臺(tái)股價(jià)曾經(jīng)腰斬，段永平也表現(xiàn)得十分從容，他表示“一個(gè)股票要是扛不住掉50%，就不應(yīng)該買入。”基于對茅臺(tái)內(nèi)在價(jià)值的深度認(rèn)同，他在回調(diào)期間不僅繼續(xù)持有，更在有余錢時(shí)持續(xù)加倉。

這段經(jīng)歷完整體現(xiàn)了他的投資哲學(xué)：投資的本質(zhì)，是在深度理解的基礎(chǔ)上做出比較與選擇，錨定的是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值與未來現(xiàn)金流，而非市場價(jià)格的短期波動(dòng)。真正的風(fēng)險(xiǎn)，不在于股價(jià)的暫時(shí)回調(diào)，而在于投資于自己并不真正理解的事物。