21世紀經濟報道記者 唐婧 北京報道

據新華社報道，中共中央政治局12月8日召開會議，分析研究2026年經濟工作。會議對當前經濟形勢作出判斷，我國經濟運行總體平穩、穩中有進，新質生產力穩步發展，改革開放邁出新步伐，重點領域風險化解取得積極進展，民生保障更加有力，社會大局保持穩定。

會議指出，明年經濟工作要堅持穩中求進、提質增效，繼續實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，發揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調節力度，切實提升宏觀經濟治理效能。會議還對下半年持續擴大內需、因地制宜發展新質生產力、縱深推進全國統一大市場建設、持續防范化解重點領域風險等方面的重點工作作出部署。 

信號一：實施更加積極有為的宏觀政策，增強政策前瞻性針對性協同性

會議強調，做好明年經濟工作，要堅持穩中求進工作總基調，更好統籌國內經濟工作和國際經貿斗爭，更好統籌發展和安全，實施更加積極有為的宏觀政策，增強政策前瞻性針對性協同性。

粵開證券首席經濟學家羅志恒告訴記者，本次會議繼續強調“實施更加積極有為的宏觀政策”， 主要是基于當前宏觀經濟面臨需求不足，尤其是消費不足、投資效益有待進一步提高、房地產止跌回穩還要加碼的形勢。2025 年前三季度，中國經濟運行總體平穩，但三季度以來增長動能有所轉弱。 

國家統計局數據顯示，前三季度我國GDP實現101.5萬億元，按不變價格計算，同比增長5.2%。分季度看，一季度同比增長5.4%，二季度增長5.2%，三季度增長4.8%，增速相比前兩季度略有下滑。作為經濟景氣度的核心指標，我國11月制造業采購經理指數（PMI）為49.2%，比上月上升0.2個百分點，但已連續8個月處于收縮區間。另據國家統計局最新數據，前10月，房地產開發投資同比下降14.7%，新建商品房銷售面積和銷售額同比分別下降6.8%和9.6%。 

對比定調下半年經濟工作的7月中央政治局會議相關表述來看，“增強政策前瞻性針對性協同性”是本次會議的新提法。中泰證券研究所政策團隊首席分析師楊暢告訴記者，“前瞻性”是指，對于經濟運行后續可能面臨的問題、暴露的風險，宏觀政策會提前謀劃、提前應對，盡可能熨平經濟運行可能面臨的風險隱患。“針對性”是指，對于重點任務、重點問題、重點風險，宏觀政策會采取針對性手段予以處置。“協同性”是指，政策實施過程中將更加注重形成各個部門、各個層級之間的合力。

信號二：繼續實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策 

會議指出，明年經濟工作要堅持穩中求進、提質增效，繼續實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，基本延續了7月中央政治局會議“要落實落細更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”的相關表態。

對此，中信證券首席經濟學家明明告訴記者，隨著“中央適度加杠桿”成為政策共識，財政政策的主動發力需要更穩的貨幣環境配合，通過保持較低的實體融資成本、穩定銀行體系流動性，確保財政擴張能夠有效傳導至真實經濟部門。同時，財政加碼也將部分緩解貨幣政策獨自承擔穩增長壓力的問題，使貨幣政策能夠在保持靈活性和空間的前提下，避免過度寬松導致的金融風險累積。

明明認為，總體來看，2026 年宏觀政策環境將維持“寬財政、寬貨幣”的格局，財政端繼續承擔穩增長和結構調整的主力，貨幣端保持適度寬松以確保資金成本下降和政策傳導暢通。

信號三：發揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調節力度

會議還表示，發揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調節力度，切實提升宏觀經濟治理效能。值得注意的是，相較去年12月中央政治局會議，本次會議不再強調“加強超常規逆周期調節”，而是調整為“加大逆周期和跨周期調節力度”，意味著宏觀政策將更加注重對中長期經濟發展的考量。

遠東資信研究院副院長、首席宏觀研究員張林解讀稱，這說明2026年的宏觀政策操作力度或不會顯著超過2025年，特別是“規模”與“數量”相關的政策出臺會相對審慎。

從財政政策來看，2025年新增政府債務規模達到11.86萬億元，若仍按4%赤字率來估算，2026年財政赤字約5.9萬億元左右，地方專項債或增至4.5萬億元，超長期特別國債以及特別國債或達2萬億元，加總后2026年新增政府債務規模或達12.4萬億元，整體增長幅度或相對緩和。

“此外還應看到，明年部分地方政府專項債仍會被用于化債和償還拖欠款，對于固定資產投資總體起到的是‘托而不舉’的作用，而不是強刺激的作用。”張林還稱，從貨幣政策來看，2026年央行或更多通過7天逆回購、買斷式逆回購以及買賣國債來調節流動性，會更加珍惜降準降息的政策空間，特別是對于降息的操作或更加審慎。

信號四：持續擴大內需、優化供給 縱深推進全國統一大市場建設

會議提出，持續擴大內需、優化供給，做優增量、盤活存量，因地制宜發展新質生產力，縱深推進全國統一大市場建設，持續防范化解重點領域風險，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，保持社會和諧穩定，實現“十五五”良好開局。 

中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長章俊告訴記者，擴大內需被置于更加突出的位置。一方面，需求疲弱仍是當前經濟運行的核心矛盾，未來經濟工作需要促進形成更多由內需主導、消費拉動、內生增長的經濟發展模式，我們認為消費品以舊換新政策有望延續，擴大服務消費專項方案也值得期待。

另一方面，部分行業產能過剩、內卷加劇、供給結構與需求結構不匹配的問題仍較為突出，因此因地制宜發展新質生產力至關重要，避免一哄而上的投資沖動。同時，推進全國統一大市場是綜合整治“內卷式”競爭的重要抓手，強化要素自由流動，從制度層面抬高有效競爭水平，使優質供給能夠在更大范圍內匹配需求，充分發揮我國規模優勢。

本次會議還強調“要堅持內需主導，建設強大國內市場”。對此，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，這背后美國高關稅政策對全球貿易和我國出口的影響進一步顯現，2026年我國出口增速有可能低于今年，外需對經濟增長的貢獻率會下降，需要內需及時頂上來。2026年擴內需將大力提振消費，投資增速也將適度加快。

信號五：堅持創新驅動，加緊培育壯大新動能

會議明確要“因地制宜發展新質生產力”，并強調既要“堅持創新驅動，加緊培育壯大新動能”，還要“堅持改革攻堅，增強高質量發展動力活力”。

王青告訴記者，這意味著，財政、金融資源會進一步向科技創新、制造業轉型升級聚集。這意味著2026年科技領域財政支出、制造業中長期貸款、科技貸款以及科創債發行還會保持較高增速。這些都將是擴大有效投資的重要發力點。

 中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長章俊向記者稱，當前，在中美關系緩和的關鍵窗口期，需要加快建設現代化產業體系，推動科技創新和產業創新融合，“加緊”培育新動能。結合“十五五”規劃建議稿來看，未來政策將進一步強化基礎研究、關鍵核心技術攻關和成果轉化體系建設，推動企業成為創新主體，綜合政策工具激勵研發投入。

一是圍繞新能源、新材料、航空航天、低空經濟等戰略性新興產業打造一批經濟新支柱，形成更加高效、可持續、具有國際競爭力的經濟增長格局。二是加快加大AI相關產業投資和應用，從單一技術轉變為賦能全社會、全生產流程的大規模通用技術。三是前瞻布局未來產業，重點關注量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信。

信號六：堅持守牢底線，積極穩妥化解重點領域風險

本次會議“堅持守牢底線，積極穩妥化解重點領域風險”，并再次重申“四穩”——著力“穩就業、穩企業、穩市場、穩預期”。會議還稱，做好歲末年初重要民生商品保供工作，關心困難群眾生產生活，解決好拖欠企業賬款和農民工工資問題，兜牢民生底線。

章俊認為，這意味著，一方面，政策將堅持民生為大，兜牢民生底線，解決好拖欠企業賬款和農民工工資問題。另一方面，持續防范化解重點領域風險也是重點，房地產、中小金融機構、地方債務等風險或是未來政策發力的重點領域。

張林告訴記者，11月出臺的新一輪債務置換措施，在房地產和地方債務領域起到了顯著的風險緩釋作用，但目前居民、企業以及地方政府部門皆面臨著一定的“化債”壓力，在債務壓力下推動新舊動能轉換并不容易，“跨周期”既包括跨越經濟周期，也包括跨越金融周期和債務周期，在這一階段既需要化解此前積累的存量風險，又需要防范新增低效甚至無效債務。

張林認為，展望2026年，居民部門在信貸領域或仍將體現出一定的主動去杠桿，地方政府部門或仍將加快城投平臺的退出與轉型，中小金融機構或持續合并重組，房地產領域或將持續進行以房企主體為重點的市場出清。