21世紀經濟報道記者 葉麥穗
在寬松流動性的格局下，貨幣基金收益率正加速下探，破“1”正成為普遍現象。最新數據顯示，全市場目前已有87只貨幣基金的七日年化收益率跌破1%關口，處于歷史低位水平。即使是天弘余額寶這樣的頭部產品，其七日年化收益率也僅為1.04%。
受此影響，今年12月以來，因收益率不足，觸發合同條款被迫下調管理費，貨幣基金已發布了134條公告，有基金甚至不止一次。
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超80只貨幣基金收益率“破1”
同花順數據顯示，截至12月24日，全市場已經有87只貨幣基金的七日年化收益率跌破1%關口，其中民生加銀現金增利貨幣B、山證資管日日添利C、廣發現金寶A、金鷹現金增益E、嘉實安心貨幣A等產品的七日年化收益率甚至已經降至0.5%以下。
作為全市場規模最大的貨幣基金，天弘余額寶的收益同樣承壓。其最新的七日年化收益率已下行至1.04%，且在12月4日曾一度跌至1.001%，瀕臨“破1”臨界點。
天弘余額寶基金經理此前在三季報中表示，存款搬家對銀行資金端運用管理造成影響，既增加資金流動摩擦與備付需求，也導致銀行貨幣市場基礎貨幣供應下降，加大關鍵時點貨幣市場利率波動。債市與股市呈蹺蹺板效應，債市調整帶動同業存單調整；因銀行負債端壓力不大，同業存單調整相對緩慢有限，但隨著存量資產陸續到期，整體收益率仍呈下降走勢。
排排網財富公募產品運營曾方芳對記者表示，貨幣基金收益率持續走低的核心邏輯在于，利率中樞系統性下移與市場流動性充裕的雙重擠壓。一方面，央行維持寬松貨幣政策基調，帶動短端利率持續下行，同業存單、短期利率債及銀行存款等貨基底層資產的收益率隨之同步回落；另一方面，市場流動性持續寬松加劇了“資產荒”現象，貨幣基金管理人不得不主動縮短組合久期、降低杠桿水平以控制風險敞口，這一操作策略進一步壓制了產品收益表現。此外，同業存款利率自律管理機制優化等監管政策的落地，也在客觀上收窄了貨幣基金的收益操作空間。
不過，截至目前，仍然有小部分貨幣基金把七日年化收益率維持在2%左右。例如，銀華活錢寶貨幣D、摩根天添盈貨幣B、金信民發貨幣B、萬家貨幣R等。
高收益貨幣基金多采取積極的久期與杠桿策略。例如，萬家貨幣在三季報中提及，三季度資金寬松、存單收益率窄幅震蕩且相較資金價格存在顯著利差，該基金始終維持較高久期，同時維持低逆回購資產占比，保證了組合收益。
銀華活錢寶三季報指出，基金秉持流動性優先原則，合理調整組合久期，靈活運用杠桿策略并開展波段交易，整體采取中性偏積極策略。
貨幣基金規模或持續上升
隨著貨幣基金收益率持續走低，多只產品接連觸發管理費下調機制。以光大保德信陽光現金寶貨幣為例，其合同約定，當按0.90%管理費計算的七日年化暫估收益率小于或等于2倍活期存款利率時，管理費需下調至0.25%，以此規避每萬份基金暫估凈收益為負引發的銷售機構交收透支風險，風險解除后方可恢復原費率。該基金在12月23日觸發條款下調費率，不過次日風險消除便恢復0.90%的原費率，且類似的費率調整本月已多次出現。
無獨有偶，銀河水星現金添利也在12月25日披露了費率調整情況。根據其產品合同，觸發同樣收益條件時，管理費將下調至0.30%。該基金同樣于12月23日下調費率，并于12月24日恢復至0.90%的原費率水平。
同花順數據顯示，12月以來，因七日年化收益率下行，跌破2倍活期存款利率，貨幣基金已經發布134次調整基金管理費適用費率的公告。不過臨近年末，市場流動性季節性趨緊，貨幣基金七日年化收益率隨之走高，使得管理費出現下調后又恢復的反復調整局面。
實際上，在流動性持續寬松的大背景下，貨幣基金降費早已成為行業常態操作。今年9月23日，天弘基金表示，天弘余額寶貨幣市場基金托管費將由0.08%年費率調低至0.07%年費率，調整自當日起正式生效。值得一提的是，這也是天弘余額寶成立10余年來首次下調托管費率。
天弘余額寶的降費舉措產生了顯著示范效應，此后多家基金公司紛紛跟進調整費率。易方達基金同步下調旗下產品費率，自2025年9月26日起，易方達保證金收益貨幣基金的管理費年費率從0.20%降至0.15%，托管費年費率則由0.08%調低至0.05%。國新國證基金也于2025年9月 23日啟動費率調整，國新國證現金增利貨幣基金的管理費年費率由此前的0.30%降至0.20%，托管費年費率從0.10%下調至0.07%。
盡管貨幣基金收益率處于下行趨勢，但在存款收益走低、債券及權益市場雙雙波動的背景下，貨幣基金其規模不降反增。11月底基金業協會披露的數據顯示，截至10月底，貨幣基金總份額達15.05萬億份，較9月底增長超3800萬份。截至目前，基金業協會的11月及12月最新數據尚未出爐。
不過，Wind數據顯示，2025年10月、11月、12月的貨幣基金份額分別為14.66萬億份、14.58萬億份、14.63萬億份。貨幣基金的份額在11月份微降，12月份有所回升。
天風證券固收首席分析師譚逸鳴認為，預計四季度貨幣基金規模擴張的趨勢有望延續，背后主要有兩大支撐因素：其一，高息定期存款陸續到期后，部分資金或將轉向貨幣基金；其二，基金銷售費率新規（征求意見稿）未對貨基贖回費作出調整，進一步凸顯其流動性優勢，有望吸引更多機構資金入場。
