21世紀經濟報道記者余紀昕

近日，各地密集披露2026年一季度擬發地方債規模。

據DM數據，截至12月25日發稿時，已有18地(省、自治區、直轄市、計劃單列市)公布明年一季度地方債發行計劃 ，披露的發行計劃合計達1.37萬億元。

發行節奏上，多地對明年地方債發行的具體時點安排也值得關注。由目前已披露的情況統計，總體發行高峰預計將出現在2026年1月下旬和3月上旬，這兩個時段的地方債發行計劃合計超3000億元，新債一級市場或將形成相對集中的“供給高峰”。

明年1月地方債發行計劃已超同期實際發行額

記者注意到，自12月16日四川率先公布明年一季度地方政府債券發行計劃以來，江蘇、江西、重慶、甘肅、內蒙古、吉林、河北、寧波等地相繼跟進披露，形成了一波集中披露熱潮，標志著2026年地方政府債券發行工作或已提前“拉開序幕”。 

明年的地方債發行有何趨勢亮點？首先，從目前數據來看，2026年一季度地方債發行計劃規模整體較大，并呈現出明顯的月度波動：1月計劃發行約5977.95億元，2月大幅回落至約1123.65億元，而3月則反彈至約6629.72億元。

分地區觀察，截至發稿時，已披露明年一季度計劃發債規模排名前三的依次是：四川（1887億元）、江西（1285億元）和廣西（1113.03億元），其中四川是目前計劃發債相對最多的地區。

發行節奏上，各地具體時點上的安排也值得關注。由目前已披露的情況統計，總體發行高峰預計將出現在2026年1月下旬和3月上旬，這兩個時段的地方債發行計劃合計超3000億元，新債一級市場或將形成相對集中的“供給高峰”。

中證鵬元評級研發部高級董事吳志武向21世紀經濟報道表示，相比2025年一季度實際發行情況，明年一季度的地方債擬發行計劃表現出以下亮點：

2026年1月地方債擬發行規模為5977.95億元，較2025年同期的5575.65億元更高，發行可能明顯提速，反映各地對資金的較強需求。

計劃發行類型中，新增專項債和再融資一般債擬發行規模較2025年一季度實際規模更大。新增專項債規模較大，顯示地方在新增項目融資上相對迫切；再融資一般債規模較大，主要因2026年一季度一般債到期規模達4487.37億元，同比大幅上升，而2025年一季度到期規模為889.83億元。

從地區看，2026年1月已披露計劃中，中西部地區擬發行規模較大，而2025年同期則是東部地區實際發行居前。

專項債創新用途深化 投資端承接動力仍足

記者注意到，12月舉行的中央經濟工作會議提及“優化地方政府專項債券用途管理”，進一步凸顯了政策層面對此的關注。

用途創新方面，地方專項債資金投向的多元化正不斷升級。去年底，國務院辦公廳發布《關于優化完善地方政府專項債券管理機制的意見》，將專項債管理模式從“正面清單”轉為“負面清單”。這意味著，除清單明確禁止的無收益項目外，其他各類項目均可發行專項債，這不僅顯著拓寬了專項債的投向范圍，也為地方政府提供了更大的自主決策空間。

今年以來，隨著“自審自發”試點不斷深化，地方專項債投向領域正不斷擴圍，項目申報周期也明顯縮短，地方在發債上的自主權也大幅提升。

信息來源：企業預警通

2025年使用情況方面，據企業預警通口徑數據，截至12月25日，2025年新發的地方專項債中，投向土地儲備的專項債占比為17.12%，投向棚戶區改造的專項債占比為5.11%。

因而，展望2026年，專業人士普遍認為，地方債募集資金或有望繼續擴圍，用途或將進一步朝著多元化、精細化方向發展，以更精準地支持重點民生領域。

投資端來看，2026年的地方債投資市場亦值得關注。

臨近年末，由于今年地方債發行供給有所放量、且新發品種期限持續拉長，債市機構對明年超長債供需結構的關注度升溫。

有市場聲音認為，銀行、保險等配置主力對超長端的承接能力可能漸趨飽和，引發了一些對明年超長端投資表現的擔憂情緒。

但記者注意到，盡管12月初債券二級市場曾連續調整，但這同時也為交易提供了更大的潛在獲利空間。彼時有國有大行交易員向記者表示，市場近期的拋壓主要來自非銀交易盤，而保險資金尚未大舉入市，在當前資金面較為溫和的背景下，上述人士認為，地方債等細分品種“已進入相對有性價比的買入點位”，配置價值正逐步顯現。整體來看，金融機構對新債的承接能力仍具韌性，未來地方債一級發行供給上量的沖擊在業內看來相對可控。

國聯民生證券固收首席分析師徐亮進一步向記者指出，2026年政府債的供給節奏方面，預計明年1-3月、5-6月、8-9月政府債供給壓力較大，或使流動性承壓，但考慮到3、6、9月均為季末月，財政支出慣例加大，可對沖一定影響，因此需要貨幣政策予以重點支持與呵護的時段，可能將主要集中在1月、2月、5月和8月。

展望2026年地方債發行趨勢，吳志武向21世紀經濟報道分析指出：

一是，地方債發行規模的擴大，將為金融機構資產配置提供更多優質資產。近期中央經濟工作會議提出，要“繼續實施更加積極的財政政策”“保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量”，因而，預計2026年包括地方債在內的政府債券規模將會繼續擴大。而地方債信用風險較低，收益率比國債高，在目前市場利率較低、優質資產較為稀缺的背景下，可以為金融機構提供較多的優質資產。

二是，一般債發行規模將擴大，有利于銀行優化對地方債的資產配置。2026年財政赤字將保持必要的規模，預計赤字率仍將會保持4%的水平，在此背景下，地方債一般債發行規模也可能將繼續擴大。而相比專項債，一般債風險權重較低，對銀行來說，有利于優化其對地方債的資產配置。

三是，地方債和國債的利差預計將保持穩定。根據財政部地方債收益率曲線和中債到期收益率曲線，2025年10年期地方債和國債的平均利差為19BP，相比2024年全年的17BP出現溫和上升。考慮到近期中央經濟工作會議提出“要繼續實施適度寬松的貨幣政策”，預計2026年地方債與國債的利差仍將會保持穩定，從而有利于提高金融機構對地方債投資的熱情。