21世紀經濟報道記者 孫永樂 上海報道

券商首席為上市公司“吹票”牟利，一份研報的灰色價值幾何？又將面臨怎樣的監管重罰？近日，中國裁判文書網披露一則券商分析師受賄案件，引發市場輿論嘩然。

2023年4月，原東方某有限公司研究所電子行業首席分析師鄒某、電新行業高級分析師程某，接受宋某甲請托，分別收取好處費18萬元、5萬元，利用鄒某的職權為利通電子（603629.SH）撰寫研究報告，以增加該公司股票的市場關注度。

法院一審判決，二人行為均已構成非國家工作人員受賄罪，分別被判處有期徒刑十個月、緩刑一年，有期徒刑八個月、緩刑一年，均并處罰金十萬元，違法所得亦被依法追繳。

21世紀經濟報道記者多方求證發現，本次涉案人員鄒某，指向曾在東方財富（300059.SZ）證券研究所、東北證券（000686.SZ）研究所任職的電子行業首席分析師鄒杰，程某則為東方財富證券研究所時任電新行業高級分析師程文祥。

2023年4月，東方財富證券原電子行業首席鄒杰發布署名研報《面板產業觸底反彈 LCD精密金屬結構件龍頭有望充分受益》，首次覆蓋利通電子，給予“增持”評級，并于當年12月再度發布關于該公司的深度研報。

在二級市場表現上，利通電子股價自2023年5月開啟拉升行情，并于2023年11月觸及歷史高點40.70元/股，2023年年內漲幅高達160%。截至當年年末，股東總戶數為30310戶。

截至12月25日上午，中國證券業協會官網信息顯示，行業已不存在名為“鄒杰”“程文祥”的執業證券分析師。

據知情人士透露，鄒杰目前已從東北證券研究所離職。21世紀經濟報道記者亦向東方財富證券進行求證，但截至發稿尚未收到回復。

利通電子則向以投資者身份提問的21世紀經濟報道記者回應稱，上述案件與公司無任何關聯，相關報道內容不實。公司已向監管部門報告相關情況，目前正密切關注事件進展并積極處理，必要時將予以公開回應。

收取23萬元好處費撰寫研報

12月8日，上海市浦東新區人民法院發布的一份刑事判決書顯示，經審理查明，2023年4月，被告人鄒某、程某接受宋某甲（另案處理）請托，利用被告人鄒某時任東方某有限公司（以下簡稱“東方某公司”）研究所電子行業首席分析師的職權，為某公司江蘇利通電子股份有限公司（603629.SH）撰寫研究報告，以增加該公司股票的市場關注度。

其中，被告人鄒某負責組織研究報告的撰寫，實際收取宋某甲好處費人民幣18萬元，被告人程某負責鄒某與宋某乙之間的溝通聯絡及轉送現金給鄒某，實際收取宋某甲好處費人民幣5萬元。

2024年12月，被告人程某主動向大連市公安機關投案。2025年1月13日，被告人鄒某、程某分別在家中和公司被上某公安機關傳喚到案，后如實供述犯罪事實。案發后，贓款已被如數凍結。

來源：中國裁判文書網

浦東新區人民法院認為，被告人鄒某、程某身為東方某公司的工作人員，利用鄒某職務上的便利，非法收受他人財物，為他人謀取利益，數額較大，其行為均已構成非國家工作人員受賄罪。公訴機關指控的事實清楚，證據確實、充分，罪名成立。

法院同時指出，被告人鄒某具有坦白和認罪認罰情節、被告人程某具有自首和認罪認罰情節，均可從輕處罰、從寬處理。二辯護人提出的被告人鄒某、程某均具有從輕處罰情節、違法所得已被控制，請求宣告緩刑的辯護意見，予以采納。公訴機關的量刑建議適當。

據了解，非國家工作人員受賄罪，是指公司、企業或者其他單位的工作人員利用職務上的便利，索取他人財物或者非法收受他人財物，為他人謀取利益，數額較大的行為。

《中華人民共和國刑法》第一百六十三條顯示，公司、企業或者其他單位的工作人員，利用職務上的便利，索取他人財物或者非法收受他人財物，為他人謀取利益，數額較大的，處三年以下有期徒刑或者拘役，并處罰金。

對此，浦東新區人民法院一審判決，被告人鄒某犯非國家工作人員受賄罪，判處有期徒刑十個月，緩刑一年，并處罰金人民幣十萬元；被告人程某犯非國家工作人員受賄罪，判處有期徒刑八個月，緩刑一年，并處罰金人民幣十萬元；違法所得予以追繳或責令退賠。

此外，法院要求，鄒某、程某回到社區后，應當遵守法律法規，服從公安、社區矯正等部門的監督管理，接受教育，完成公益勞動，做一名有益社會的公民。

指向東方財富證券原電子首席

刑事判決書顯示，被告人鄒某，男，1988年出生，博士研究生文化，原系東方某有限公司研究所電子行業首席分析師，因本案于2025年1月13日被拘留；被告人程某，男，1987年出生，漢族，碩士研究生文化，原系東方某有限公司研究所電新行業高級分析師。不過，并未披露相關人員姓名。

21世紀經濟報道記者查閱資料及從相關渠道求證發現，本次涉案人員鄒某，指向曾在東方財富證券研究所、東北證券研究所任職的電子行業首席分析師鄒杰，程某則為東方財富證券研究所時任電新行業高級分析師程文祥。

公開信息顯示，鄒杰曾于2023年初至2024年3月擔任東方財富證券原電子行業首席分析師，執業證書編號S1160523010001。

2023年4月下旬，鄒杰、夏嘉鑫發布署名研報《利通電子：面板產業觸底反彈 LCD精密金屬結構件龍頭有望充分受益》，首次覆蓋該公司，給予“增持”評級。

2023年12月下旬，鄒杰再度加碼“吹票”，發布關于利通電子的深度研報《主業戰略布局進展突出，AI算力租賃服務打造第二成長曲線》，給予該公司2024年目標價29.19元/股，維持“增持”評級。

2024年，離開東方財富證券后，鄒杰加盟東北證券研究所，擔任電子行業聯席首席分析師。同花順iFinD信息顯示，鄒杰在東北證券的首份研報發表于2024年5月，最新發布的研報則停留在2025年1月。

同花順iFinD數據顯示，利通電子股價自2023年5月開啟拉升行情，并于2023年11月14日盤中觸及歷史高點40.70元/股，2023年年內漲幅高達160%。不過，在12月的第二份“吹票”研報發布后的2個月，利通電子股價一度跌破15元。

2023年年報數據顯示，截至當年年末，利通電子股東總戶數達30310戶。這意味著有超過3萬名投資者深陷“過山車”行情，面臨持倉大幅縮水的風險。

截至2025年12月24日收盤，利通電子最新股價報26.87元/股，年內漲幅達35.84%，總市值達70.50億元。截至25日上午11時，該公司股價微跌1%。

公開資料顯示，利通電子2018年12月登陸上交所主板市場，是一家主營液晶顯示用精密金屬結構件、外觀件、電子元器件的設計、生產、銷售的大型制造型企業，主要產品包括液晶電視精密金屬沖壓結構件、精密金屬面框、底座、模具及電子元器件等，主要服務于海信、TCL、三星、索尼、康佳、創維、海爾、長虹、高創等知名電視機整機企業。

券商研報業務監管趨嚴

近年來，監管對券商證券研究報告業務保持“嚴監管”態勢。

2024年，方正證券、東海證券、華安證券等多家券商因研報業務展業違規被監管“點名”。例如，2024年1月5日，湖南證監局發文稱，因方正證券在開展發布證券研究報告業務過程中存在多項問題，對公司采取責令改正的監管措施。

2025年，券商研報領域監管持續“零容忍”，罰單直擊機構、分析師及咨詢公司，核心違規行為聚焦研報制作不審慎、有償定制研報、泄露未發布觀點、違規薦股等。

今年2月，民生證券分析師徐皓亮，因在制作某證券研究報告中存在不審慎的情形，被上海證監局出具警示函；11月，深圳證監局對王志杰出具警示函，其在證券公司任證券分析師期間，泄露尚未發布的證券研究報告觀點，向投資者違規私自薦股，并為近親屬所在的其他證券公司介紹客戶，謀取不正當利益。

目前，對券商研報業務的監管文件主要為《發布證券研究報告暫行規定》，明確了證券研究報告形成、發布、使用等監管規定，要求發布證券研究報告的證券公司應當遵循獨立、客觀、公平、審慎原則。

該規定還要求，證券公司應當做好證券研究報告發布前的質量控制和合規審查，署名的證券分析師應當保證信息來源合法合規，研究方法專業審慎，分析結論具有合理依據。

此外，在自律規則層面，中國證券業協會已制定發布《發布證券研究報告執業規范》《證券分析師執業行為準則》《證券分析師參加外部評選規范》等自律規則，要求證券分析師制作發布證券研究報告應當秉承專業的態度，采用嚴謹的研究方法和分析邏輯，基于合理的數據基礎和事實依據，審慎提出研究結論。