21世紀經濟報道記者 葉麥穗     

12月25日，國投白銀LOF經過連續三個漲停之后，一開盤便被封死在跌停板上。

近期，在白銀價格大幅上漲的背景下，國投白銀LOF作為一只主投白銀期貨的LOF產品進入投資者視野，場內交易價格溢價率一度逼近70%。圍繞高溢價率，該LOF12月以來，已發布16次風險提示，但是仍難改高溢價的局面。即使今日跌停，其最新溢價仍然達到45%。

國投白銀LOF暫停大額申購

近期，國投白銀LOF二級市場交易價格波動較大引發市場關注。

12月25日，該基金公告稱：2025年12月23日，本基金基金份額單位凈值為1.8527元，截至2025年12月24日，本基金二級市場的收盤價為3.116元，明顯高于基金份額凈值（場內溢價高達68.3%），投資者如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能面臨較大損失。為保護投資者利益，本基金將于2025年12月25日開市起至當日10:30停牌，自2025年12月25日10:30復牌。若本基金2025年12月25日二級市場交易價格溢價幅度未有效回落，本基金有權通過向深圳證券交易所申請盤中臨時停牌、延長停牌時間的方式，向市場警示風險，具體以屆時公告為準。

此外為了避免市場炒作，該基金還暫停了大額申購，將申購額限制在一日500元。

公開資料顯示，國投瑞銀白銀期貨基金為商品期貨基金，屬于高風險、高收益的基金品種，該產品投資目標是力求每日基金凈值增長率在扣除相關費用前與上海期貨交易所白銀期貨主力合約收益率相當，主要通過持有白銀期貨主力合約達成投資目標。

今年11月份，隨著白銀現貨進入快速通道，國投白銀LOF也受到資金圍獵，11月24日至12月24日，累計上漲127%，年內漲幅甚至達到255%。

南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，對普通投資者而言，高溢價意味著買入即承擔潛在的“價格回歸”風險。一旦情緒退潮或套利機制啟動，溢價迅速收斂，虧損將直接兌現。因此，除非具備專業套利能力，否則應考慮回避此類高溢價品種。

田利輝表示，高溢價是“流動性錯配”與“情緒過熱”的疊加結果。該基金跟蹤境內白銀期貨，而期貨受外盤帶動快速拉升，但LOF申購贖回存在T+2以上時滯，二級市場交易卻可實時反映情緒，導致價格脫鉤凈值。

市場依舊看漲白銀

國投白銀LOF今年大漲離不開現貨白銀的突飛猛進，白銀現貨年內累計漲幅逼近150%，特別是從下半年開始呈現加速上漲態勢。12月24日盤中最高觸及72.701美元/盎司。

白銀通常與黃金同向波動，但由于其市場規模更小，對美元的變化更為敏感，波動性也更強。由于白銀的價格遠低于黃金，吸引了尋求更低成本避險資產的投資者，同時在工業領域的應用也十分廣泛。

嘉盛集團（Gain Capital）旗下外匯交易平臺市場分析師Fawad Razaqzada表示：“市場預期未來數年白銀的工業需求將保持強勁，這也是銀價被不斷推高的原因。另外，目前的買盤動能非常強勁。”

在全球庫存下降、美聯儲降息，以及白銀被列入美國關鍵礦產名單等因素影響下，白銀價格持續受到提振。

白銀在今年上半年表現平淡，進入下半年后突然火力全開。自9月1日現貨白銀突破40美元/盎司后，其價格走勢便勢不可擋，僅一個多月時間，于10月9日突破50美元/盎司，累計漲幅超過20%。此后，雖有階段性調整，但白銀價格迅速收復失地。12月9日，現貨白銀盤中突破60美元/盎司，12月23日，沖過70美元/盎司，隔一日之后，最高觸及72美元/盎司，盤中幾乎沒有出現明顯的調整，漲勢可謂勢如破竹。

瑞達期貨研究院研究員廖宏斌表示，從基本面來看，據白銀協會預測，2025年全球白銀市場仍將出現約9500萬盎司的結構性供應缺口，為連續第五年呈現供不應求格局。

具體原因包括：供應方面，2025年全球礦產銀供應預計約8.13億盎司，同比大致持平，回收供應小幅增長1%左右，整體供應增幅僅約1%。需求方面，光伏產業用銀需求成為長期支撐因素，國際能源署（IEA）預計，從2024年到2030年，新增太陽能裝機容量將達到4000吉瓦。這表明了到2030年，僅太陽能一項就將推動白銀需求每年增加近1.5億盎司，即在2024年11.69億盎司的實物需求基礎上再增加13%。

廖宏斌認為，展望未來，考慮到白銀年內累計漲幅已逼近150%，短期內投資者對消息面的敏感度可能顯著上升。任何不及預期的數據或政策，均可能放大貴金屬市場的回調風險。不過，在白銀庫存持續處于低位以及工業需求保持韌性的多重因素共振下，預計白銀價格將延續震蕩偏強走勢。