21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道特約記者 龐華瑋

黃金再次成為萬(wàn)眾矚目的焦點(diǎn)。10月15日，國(guó)際金價(jià)強(qiáng)勢(shì)突破4200美元大關(guān)，再創(chuàng)歷史新高，推動(dòng)國(guó)內(nèi)黃金主題ETF規(guī)模突破2000億元大關(guān)。

在這場(chǎng)僅有20只產(chǎn)品的資本盛宴中，14只黃金ETF年內(nèi)平均收益達(dá)55%，6只黃金股ETF年內(nèi)平均收益更是高達(dá)96%。面對(duì)如此火爆的行情，投資者該入場(chǎng)還是觀望？該如何入場(chǎng)？配置多少比例合適？

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，黃金主題ETF的此輪行情，背后是黃金從“避險(xiǎn)資產(chǎn)”向“信用替代品”的角色轉(zhuǎn)變。在全球“去美元化”的趨勢(shì)推動(dòng)下，投資邏輯也已發(fā)生根本性變化。

規(guī)模突破2000億元大關(guān)

近期金價(jià)頻創(chuàng)新高，10月15日盤(pán)中，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格一度站上4218美元/盎司，COMEX黃金期貨價(jià)格一度站上4235美元/盎司，雙雙刷新歷史紀(jì)錄。

伴隨金價(jià)大漲，近日黃金主題ETF規(guī)模已一舉突破2000億元大關(guān)。

目前市場(chǎng)上共有20只黃金主題ETF，包括14只黃金ETF和6只黃金股ETF。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日（下同），今年以來(lái)，黃金主題ETF產(chǎn)品資金凈流入851.39億元，最新規(guī)模突破2000億元，達(dá)2180.19億元（其中，14只黃金ETF總規(guī)模為1999.65億元，6只黃金股ETF總規(guī)模為180.54億元），較年初730.53億元增長(zhǎng)1449.56億元，增幅近2倍。

具體來(lái)看，目前已有5只黃金主題ETF躋身“百億俱樂(lè)部”。其中，華安黃金ETF年內(nèi)凈流入278.22億元，當(dāng)前規(guī)模“一騎絕塵”，達(dá)788.47億元，較年初的286.76億元，增長(zhǎng)1.75倍。

另外規(guī)模超百億的黃金主題ETF，有3只屬于商品型黃金ETF：博時(shí)黃金ETF 364.50億元、易方達(dá)黃金ETF309.04億元、國(guó)泰黃金基金ETF 244.51億元，還有1只股票型黃金ETF——永贏黃金股ETF138.05億元。

上述4只百億黃金主題ETF也是“吸金”大戶，年內(nèi)資金凈流入均在84億～110億元區(qū)間。

近期，資金正在借道ETF快速流入黃金資產(chǎn)。截至10月15日，最近5個(gè)交易日，黃金主題ETF凈流入111億元，年內(nèi)已凈流入851億元。

值得一提的是黃金主題ETF的業(yè)績(jī)，截至10月15日，其中，16只黃金ETF年內(nèi)平均收益在55%左右，4只黃金股ETF年內(nèi)平均收益更是接近翻倍，高達(dá)96%。

新一輪上漲背后推手

今年以來(lái)，資本借道黃金主題ETF瘋狂涌入，主因是金價(jià)大漲。

回顧近20年的歷程，黃金資產(chǎn)經(jīng)歷過(guò)三波明顯的上漲行情。2008-2011年純粹“避險(xiǎn)”行情，由全球金融危機(jī)和歐債危機(jī)驅(qū)動(dòng)；2019-2020年，“流動(dòng)性+避險(xiǎn)”行情，由全球央行寬松和疫情沖擊驅(qū)動(dòng)；而本輪行情自2023年至今，展現(xiàn)出顯著的新特征，屬于“信用替代”行情。

新一輪行情根本邏輯是美元信用體系受到挑戰(zhàn)，即“去美元化”趨勢(shì)下，各國(guó)央行、主權(quán)基金等“超級(jí)買(mǎi)家”減持美債、增持黃金，將黃金作為美元資產(chǎn)的替代品進(jìn)行戰(zhàn)略性配置。

永贏黃金股ETF基金經(jīng)理劉庭宇認(rèn)為，“這一波黃金主題ETF的上漲，主要原因是全球‘去美元化’趨勢(shì)加劇，出現(xiàn)了一些‘超級(jí)買(mǎi)家’。比如新興國(guó)家央行、主權(quán)基金、全球頂級(jí)大學(xué)基金會(huì)等均持續(xù)增持黃金資產(chǎn)。”

與此同時(shí)，短期風(fēng)險(xiǎn)事件的集中爆發(fā)也成為直接催化因素，包括美國(guó)政府停擺、降息預(yù)期升溫、地緣政治與貿(mào)易摩擦等。

國(guó)泰基金分析指出，2024年下半年以來(lái)的行情可分為三個(gè)階段：9月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫啟動(dòng)黃金行情；9月中旬美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息落地推動(dòng)金價(jià)持續(xù)走高；2025年4月特朗普關(guān)稅政策、地緣事件等共同推動(dòng)金價(jià)大漲。

“本輪行情啟動(dòng)于今年8月底，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟、海外政治不確定性提升等因素推動(dòng)金價(jià)持續(xù)創(chuàng)新高，10月以來(lái)受益于中美貿(mào)易摩擦升溫，金價(jià)突破4000并持續(xù)走強(qiáng)。”國(guó)泰基金表示。

面對(duì)這一歷史性的變化，一位機(jī)構(gòu)投資者表示，投資者需要重新定位黃金角色：黃金不再僅僅是短期避險(xiǎn)工具，而應(yīng)被視為應(yīng)對(duì)全球貨幣體系不確定性的長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置資產(chǎn)。同時(shí)，也要理解黃金“不生息”的特點(diǎn)，不要用投資成長(zhǎng)股的預(yù)期來(lái)要求它。

機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期看多

對(duì)于后市，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為長(zhǎng)期支撐金價(jià)上漲的因素仍未改變，“美元信用問(wèn)題”是核心所在。

“展望后市，我們認(rèn)為在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期和美國(guó)滯脹環(huán)境下黃金和黃金股或都具備進(jìn)一步上行的空間，且黃金股未來(lái)表現(xiàn)值得期待。”劉庭宇表示。

國(guó)泰基金也認(rèn)為，中長(zhǎng)期“美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”格局對(duì)金價(jià)構(gòu)成一定支撐。

富國(guó)基金ETF投資總監(jiān)王樂(lè)樂(lè)同樣指出，金價(jià)仍有一定上漲持續(xù)性的可能，上行動(dòng)能或仍高于下行風(fēng)險(xiǎn)。理由是，當(dāng)前市場(chǎng)情緒偏向多頭，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期以及地緣風(fēng)險(xiǎn)的支撐，或仍將推動(dòng)金價(jià)繼續(xù)上行。

工銀瑞信基金強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前支撐金價(jià)上漲的因素仍未改變。全球逆全球化、不確定性增加以及主要國(guó)家增長(zhǎng)依賴債務(wù)等，或?qū)е聝?chǔ)備資產(chǎn)從美元、歐元、日元等外溢到更為安全的黃金資產(chǎn)。中期維度來(lái)看，美元信用的減弱仍然沒(méi)有停止，在現(xiàn)貨ETF持續(xù)流入、央行購(gòu)金實(shí)際數(shù)量超預(yù)期等因素影響下，海外機(jī)構(gòu)普遍上調(diào)金價(jià)預(yù)期。短期維度來(lái)看，美國(guó)政府停擺、美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的走弱等因素可能對(duì)國(guó)際金價(jià)形成一定的支撐。

華安基金表示，展望后市，短期內(nèi)關(guān)稅沖突加劇促成黃金脈沖式行情，中長(zhǎng)期看美聯(lián)儲(chǔ)降息周期、美債信用危機(jī)、全球秩序重構(gòu)、央行持續(xù)購(gòu)金等多重趨勢(shì)亦構(gòu)成黃金的利好因素，黃金仍然在新周期的路上。

不過(guò)，盡管機(jī)構(gòu)普遍看多黃金資產(chǎn)的中長(zhǎng)期投資價(jià)值，但在經(jīng)歷年度50%的漲幅后，多家機(jī)構(gòu)提醒，短期投資風(fēng)險(xiǎn)加大。

博時(shí)基金王祥表示，如后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，影響降息實(shí)施路徑且伴隨美元指數(shù)反彈，黃金可能階段性受壓。同時(shí)，經(jīng)歷了年度50%的漲幅后，黃金資產(chǎn)的波動(dòng)性可能上升，投資者應(yīng)做好風(fēng)險(xiǎn)防范。

廣發(fā)基金姚曦也認(rèn)為，短期來(lái)看，隨著中美貿(mào)易摩擦降溫，美國(guó)政府重新開(kāi)門(mén)預(yù)期，可能對(duì)快速上漲的金價(jià)形成些許擾動(dòng)。此外，當(dāng)前黃金價(jià)格波動(dòng)率升至階段性高點(diǎn)，也可能導(dǎo)致金價(jià)波動(dòng)加劇。

國(guó)泰基金指出，短期看，金價(jià)受到多因素驅(qū)動(dòng)有望上行。但需關(guān)注中東地緣局勢(shì)出現(xiàn)緩和跡象、投機(jī)資金獲利了結(jié)等因素帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

如何布局？

面對(duì)歷史高位的黃金，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，投資應(yīng)避免盲目追高。而“長(zhǎng)期定投、逢跌買(mǎi)入”則是公認(rèn)的較穩(wěn)妥入場(chǎng)策略。

“長(zhǎng)期逢跌定投黃金或是較好的投資策略之一。”王樂(lè)樂(lè)表示。

不過(guò)，對(duì)于具體的黃金資產(chǎn)配置比例，業(yè)內(nèi)則無(wú)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，機(jī)構(gòu)建議根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行個(gè)性化決策。

進(jìn)取派的建議是30%-40%配置比例。

王樂(lè)樂(lè)指出，黃金作為大類資產(chǎn)之一，具備和其他大類資產(chǎn)相關(guān)度較低、長(zhǎng)期夏普比較高等優(yōu)勢(shì)，因此黃金資產(chǎn)是資產(chǎn)配置策略中較為優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)之一。

“從歷史數(shù)據(jù)回溯來(lái)看，在偏股型基金中增加一些黃金資產(chǎn)，可以改善組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比。結(jié)合歷史情況來(lái)看，當(dāng)黃金配置比例在3-4成時(shí)，組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比或達(dá)到較高水平。”王樂(lè)樂(lè)說(shuō)。

穩(wěn)健派建議是10%的中樞配置比例。

博時(shí)黃金ETF基金經(jīng)理王祥表示，“個(gè)人投資者可以考慮以10%作為黃金ETF配置中樞比例。”

根據(jù)其近期定量研究顯示，股債組合中加入黃金，占比約12%時(shí)，組合風(fēng)險(xiǎn)收益比（夏普比）較優(yōu)；占比8%時(shí)，最大回撤控制或更優(yōu)。

“投資者可考慮圍繞10%中樞，結(jié)合市場(chǎng)情緒調(diào)整：短期交易邏輯清晰、情緒高漲時(shí)適度超額配置；市場(chǎng)低迷或調(diào)整期階段性減配。”王祥表示。

而謹(jǐn)慎派建議2%以下的配置比例。

一位機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為目前對(duì)投資黃金資產(chǎn)應(yīng)嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。

“當(dāng)前黃金主題ETF的性價(jià)比隨金價(jià)上漲而降低，因?yàn)橹暗念A(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn)在黃金上漲中了，建議配置權(quán)重調(diào)整到 2%及以下。”上述機(jī)構(gòu)投資者表示。

“黃金最終還是作為不生息的周期品存在，這個(gè)是無(wú)法違背的規(guī)律。”上述機(jī)構(gòu)人士說(shuō)。