21世紀經(jīng)濟報道記者周瀟梟 北京報道 11月14日，國家統(tǒng)計局發(fā)布10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。
受去年基數(shù)抬升、房地產(chǎn)深度調(diào)整、內(nèi)需偏弱等因素影響，10月部分經(jīng)濟指標同比增速出現(xiàn)波動下行。
9月底以來，5000億元新型政策性金融工具和5000億元地方債結(jié)存限額在加快投放使用，不過該政策效應釋放尚需時間，1-10月基建投資和制造業(yè)投資增速仍呈回落態(tài)勢。
當然，10月經(jīng)濟運行仍然有亮點。受國慶中秋假期消費帶動，10月服務零售額增速回升，顯示假期消費的潛力較大。隨著重點行業(yè)產(chǎn)能治理的持續(xù)推進，光伏設(shè)備及元器件制造、鋰離子電池制造、汽車制造等工業(yè)品價格出現(xiàn)積極變化。與此同時，新舊動能轉(zhuǎn)換在穩(wěn)步推進，高技術(shù)制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)增速較快，新興產(chǎn)業(yè)在不斷成長壯大。
考慮到前三季度我國經(jīng)濟同比增長5.2%，為實現(xiàn)全年5%左右的增速奠定良好基礎(chǔ)。不過，考慮到當前內(nèi)需偏弱的態(tài)勢，以及11、12月份也面臨一定高基數(shù)壓力，部分機構(gòu)認為當前穩(wěn)增長政策加力的必要性上升，以扭轉(zhuǎn)當前經(jīng)濟承壓態(tài)勢，促進經(jīng)濟回升向好。
基數(shù)抬升影響10月經(jīng)濟指標
10月份生產(chǎn)端指數(shù)均出現(xiàn)下行，規(guī)模以上工業(yè)增加值和服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速均錄得年內(nèi)月度最低，且雙雙跌破5%。10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長4.9%，較上月回落1.6個百分點。10月份，服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長4.6%，增速較上月回落1個百分點。
10月規(guī)模以上工業(yè)增加值增速較快下行，一方面在于工作日的增減，9月工作日比上年同期多2天，10月較上年同期少1天，一增一減使得工業(yè)增速回落幅度較大；另一方面在于需求轉(zhuǎn)弱，10月出口增速轉(zhuǎn)負，國內(nèi)消費和投資偏弱，這些在向工業(yè)生產(chǎn)傳導。10月服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速回落，則主要因為上年同期基數(shù)抬升的影響。2024年9月底，一攬子穩(wěn)增長政策出臺，尤其是多個一線城市調(diào)整樓市政策，帶動了去年10月份房地產(chǎn)市場交易的回暖。
盡管生產(chǎn)數(shù)據(jù)在回落，但是我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在持續(xù)轉(zhuǎn)型升級，新舊動能轉(zhuǎn)換在穩(wěn)步推進。10月裝備制造業(yè)增加值增長8%，明顯快于規(guī)模以上工業(yè)增長，制造業(yè)在向中高端穩(wěn)步邁進。服務業(yè)與先進制造業(yè)深度融合發(fā)展，10月份信息傳輸軟件和信息技術(shù)服務業(yè)、租賃和商務服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比分別增長13%和8.2%，現(xiàn)代服務業(yè)繼續(xù)保持較快增長。
10月需求端數(shù)據(jù)也在走弱。10月份，社會消費品零售總額同比增長2.9%，較上月回落0.1個百分點，錄得今年月度最低增速。消費品以舊換新政策效果仍在持續(xù)釋放，10月通訊器材類、文化辦公用品類等依然呈現(xiàn)兩位數(shù)的較高增長；但是，去年政策帶動作用明顯的家用電器和音像器材類、建筑及裝潢材料類、汽車類消費則出現(xiàn)負增長，去年四季度較高基礎(chǔ)對今年造成壓力。綜合來看，10月當月商品零售額同比增長2.8%，增速偏低。
1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比下降1.7%，較1-9月份降幅擴大1.2個百分點；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長1.7%，房地產(chǎn)市場深度調(diào)整對投資拖累明顯。分領(lǐng)域看，1-10月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比下降0.1%，增速較1-9月份回落1.2個百分點；制造業(yè)投資增長2.7%，增速回落1.3個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資下降14.7%，降幅擴大0.8個百分點。我國高技術(shù)領(lǐng)域投資較快增長，新能源、新材料、人工智能等領(lǐng)域投資不斷擴大，投資質(zhì)效不斷提升。1—10月份，航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)投資同比增長19.7%，信息服務業(yè)投資增長32.7%。
10月份，我國貨物進出口總額同比增長0.1%，增速比上月回落7.9個百分點。其中，出口下降0.8%，進口增長1.4%。10月進出口增速回落，主要在于去年同期基數(shù)較高影響，如果將9月份和10月份合并來看，今年進出口總體穩(wěn)定。2024年9月份受臺風影響，9月部分進出口推遲到10月，相應抬高了去年10月的基數(shù)。
粵開證券首席經(jīng)濟學家羅志恒對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，10月經(jīng)濟保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進的態(tài)勢，例如CPI和PPI增速同比回升，反映出供求關(guān)系改善；失業(yè)率下降，反映出居民就業(yè)向好。部分經(jīng)濟指標增速放緩，一定程度上受到了基數(shù)效應、假期安排錯位等因素的擾動。2024年9月26日中央政治局會議部署一攬子穩(wěn)增長政策，后續(xù)經(jīng)濟受到明顯提振，去年10月社零消費同比增速明顯走高，形成較高基數(shù)，對今年同期增速造成壓力。另外，今年國慶和中秋假期都在10月，工作日較去年同期減少，工業(yè)生產(chǎn)和出口等指標增速均出現(xiàn)“9月沖高、10月回落”的特征。
遠東資信研究院副院長張林對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，10月經(jīng)濟相較9月呈現(xiàn)更顯著的結(jié)構(gòu)分化。一方面是高技術(shù)行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)之間差距擴大。高技術(shù)制造業(yè)中的3D打印設(shè)備、新能源汽車等產(chǎn)量同比增速在20%左右，高技術(shù)服務業(yè)中的信息傳輸、軟件服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)均超過8%。另一方面是消費和投資之間的分化差距擴大。盡管終端消費增速持續(xù)偏弱，但是固定資產(chǎn)投資增長放緩的幅度更加顯著。這兩方面的分化也反映出當前經(jīng)濟指標波動下行的原因：一方面是新舊動能轉(zhuǎn)換過程中，新動能在加快蓄能成長，但是尚不足以對沖舊動能的下行；另一方面是通過以舊換新政策推動“投資-消費”正向循環(huán)的效應在減弱，反映內(nèi)生消費動能不足。
仍需穩(wěn)增長政策加力
盡管10月經(jīng)濟出現(xiàn)波動下行，但是當前經(jīng)濟運行整體平穩(wěn)。
11月14日，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟師、國民經(jīng)濟綜合統(tǒng)計司司長付凌暉在國新辦發(fā)布會上表示，10月份，我國生產(chǎn)需求平穩(wěn)增長，就業(yè)物價總體穩(wěn)定，轉(zhuǎn)型升級態(tài)勢持續(xù)，國民經(jīng)濟延續(xù)了穩(wěn)中有進的發(fā)展態(tài)勢。但也要看到，國際環(huán)境依然復雜嚴峻，不穩(wěn)定不確定因素較多，國內(nèi)周期性結(jié)構(gòu)性矛盾交織，經(jīng)濟運行仍面臨不少挑戰(zhàn)。下階段，要著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期，穩(wěn)住經(jīng)濟基本盤，加力培育新質(zhì)生產(chǎn)力，推動經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。
付凌暉也指出，我國經(jīng)濟平穩(wěn)運行的態(tài)勢沒有改變，為實現(xiàn)全年目標打下了堅實基礎(chǔ)。前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.2%，在全球主要經(jīng)濟體中位居前列。1-10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值、服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比分別增長6.1%和5.7%，繼續(xù)保持較快增長。10月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率繼續(xù)下降，居民消費價格同比由降轉(zhuǎn)漲，出現(xiàn)積極變化。1-10月份，我國貨物進出口總額同比增長3.6%，10月末外匯儲備穩(wěn)定在3.3萬億美元以上，國際收支基本平衡。
（國新辦發(fā)布會現(xiàn)場圖）
近期，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，有助于推動經(jīng)濟恢復向好。9月底以來，5000億元新型政策性金融工具加快投放，盤活使用5000億元地方債結(jié)存限額用于補充地方政府綜合財力和擴大有效投資，有助于推動經(jīng)濟回穩(wěn)向好。近期，促進民間投資的若干舉措出臺，有助于提振民營經(jīng)濟的積極性。當前，“兩個5000億元”的穩(wěn)投資政策效應還有待釋放。
羅志恒表示，政策落地顯效需要一定時間，5000億元新型政策性金融工具主要用于補充項目資本金，項目推進還需要后續(xù)的配套融資等階段；5000億元地方債結(jié)存限額中，2000億元用于發(fā)行專項債券并支持部分省份投資建設(shè)，同樣要經(jīng)歷債券發(fā)行、項目儲備、下發(fā)資金等流程。預計“兩個5000億元”政策效果會在2026年一季度得到顯著反映。當前，地方財政的“緊平衡”狀況，限制了通過基建投資進行逆周期調(diào)控的能力。
張林表示，盡管“兩個5000億元”能夠補充項目資金，緩解地方流動性壓力，但是新增基建項目仍然需要大量配套投資。在化債背景下，國有企業(yè)作為區(qū)域建設(shè)的主要投建主體，仍然存在流動性緊張、融資收緊等問題，一定程度上導致了投資的收縮，政策資金的撬動作用未能充分顯現(xiàn)。
盡管當前經(jīng)濟面臨一定下行壓力，但是實現(xiàn)全年5%左右的目標仍是大概率事件。不過，針對當前需求偏弱、房地產(chǎn)市場深度調(diào)整等現(xiàn)狀，部分機構(gòu)認為穩(wěn)增長政策加力的必要性在上升。
張林表示，如果只是為了實現(xiàn)全年5%左右的增長目標，隨著“兩個5000億元”政策效果的釋放，進一步出臺穩(wěn)增長政策的必要性稍顯不足。但是，如果為了加快新舊動能轉(zhuǎn)換，推動各個部門的資產(chǎn)負債表優(yōu)化，穩(wěn)增長政策可以進一步加力。一是通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策提升科技、綠色等領(lǐng)域的投融資活躍度，推動新動能加快成長。二是在穩(wěn)地產(chǎn)方面加大政策力度，避免房價持續(xù)下行對于房地產(chǎn)投資的拖累，防止資產(chǎn)縮水效應抬高居民部門去杠桿的動機。三是進一步落實在“發(fā)展中化債”的措施，并進一步推出增量政策，持續(xù)幫助地方減負，緩解財政緊平衡的壓力。
羅志恒表示，鑒于全年“前高后低”的經(jīng)濟走勢，宏觀政策仍有必要儲備增量政策并適當發(fā)力，以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟承壓態(tài)勢，促進經(jīng)濟回升向好。建議四季度追加預算進一步擴大財政支出力度，彌補稅收和土地出讓收入的缺口；優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，進一步向居民端傾斜，提高育兒補貼金額、給重點失業(yè)群體發(fā)放救助，修復居民部門資產(chǎn)負債表；優(yōu)化化債方式，可進一步提高債務限額，根據(jù)地方需要靠前使用化債額度。與此同時，貨幣政策有必要承擔起逆周期調(diào)控的職責，進一步降準降息，降低實體經(jīng)濟融資成本，為經(jīng)濟回升向好營造良好的貨幣金融環(huán)境。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，為了保持四季度及明年一季度宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行，以及推動“十五五”實現(xiàn)良好開局，年底前穩(wěn)增長政策有望進一步加力，重點是擴大國內(nèi)需求，釋放消費潛力，增加有效投資，有效對沖外需放緩帶來的影響，同時著力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。預計在“兩個5000億元”政策之后，財政政策在促消費方面會進一步加碼，貨幣政策有可能實施新一輪降息降準。
