南方財經記者 翁榕濤 實習生 胡劍銘

周內（11月10日至11月14日），能化、黑色系板塊領跌，基本金屬、貴金屬板塊領漲，農產品板塊分化不一。

就國內期貨市場具體來看，能源化工板塊，燃油周下跌2.71%、原油下跌0.69%；黑色系板塊，鐵礦石周上漲1.58%、焦煤下跌6.14%、焦炭下跌1.15；基本金屬板塊，碳酸鋰周上漲6.15%、滬銅上漲1.12%、滬鋁上漲0.97%；貴金屬板塊，滬金周上漲3.47%、滬銀上漲7.55%；農產品板塊，雞蛋周下跌5.78%、生豬上漲0.89%、豆粕上漲1.11%、棕櫚油下跌0.18%。

交易行情熱點

熱點一：原油受地緣擾動影響，震蕩磨底待突破

本周國際原油多空博弈激烈，油價呈“先漲后跌”震蕩走勢，振幅擴大。周中受OPEC月報過剩預期沖擊下探，后因地緣擾動及成本支撐收復部分跌幅。核心矛盾在于OPEC+暫停明年一季度增產、地緣風險提供支撐，而美國產量創新高、EIA庫存大增形成壓制，資金情緒謹慎。

供給端“結構性分化”明顯。OPEC+11月維持13.7萬桶/日溫和增產，宣布2026年一季度暫停增產以緩解淡季累庫，10月產量環比降7.3萬桶/日，沙特增速放緩、伊朗等減產，強化托底；美國原油日產量增至1386.2萬桶/日創新高，單井效率支撐韌性，利比亞新增產能釋放加劇供給寬松。

需求端整體偏弱。美國煉廠開工率89.4%。環比升3.4個百分點、同比降2個百分點，汽柴油需求邊際改善但同比低位，航煤油復蘇存疑。中國主營煉廠開工率78.31%，環比降0.33個百分點。進入檢修時期，山東地煉微升至53.25%，但仍處低位。歐洲16國煉廠開工率82.44%，9月環比降4.48個百分點。

消息面上，多空交織。OPEC月報將市場預期從“平衡”調為“過剩”，下調2026年需求預測引發市場擔憂。

宏源期貨分析師范智穎認為，短期油價下跌空間有限。

中航期貨分析師陽光光表示，原油市場供需矛盾尚未緩解，OPEC月報釋放的過剩預期對市場形成中長期壓制，短期油價缺乏明確方向驅動，需等待消費端數據或地緣事件的明確信號，若跌破價格支撐位，可能引發進一步下行調整。

五礦期貨分析師徐紹祖認為，四季度末油價將維持弱勢震蕩，頁巖油產量韌性與OPEC+增產形成供需平衡，而各國戰略儲備補庫及明年二季度旺季需求構成長期支撐，后續需關注富查伊拉低硫油供應恢復信號對市場的影響。

熱點二：碳酸鋰旺季去庫驅動，需求高增支撐周線偏強

本周碳酸鋰期貨市場受供需雙增、庫存持續下降驅動，呈現震蕩偏強走勢。截至11月14日，碳酸鋰主力合約周度漲幅6.15%，振幅9.16%，收盤報價87360元/噸，創近三個月收盤新高。

供給端呈現“國內增產、進口收縮”特征。據海關總署數據，9月碳酸鋰進口量19596.9噸，環比減少10.3%，出口量150.816噸，環比銳減59.12%；CBC數據顯示，10月國內碳酸鋰產量51530噸，環比增加9.31%，但開工率43%，環比下降5個百分點，顯示國內產能釋放仍受制約。

需求層面，旺季效應顯著，動力與儲能需求同步提振。中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，10月國內動力電池裝車量84.1GWh，環比增10.7%、同比增42.1%，其中磷酸鐵鋰電池裝車67.5GWh，占比80.3%。終端市場同樣強勁，10月新能源汽車產量177.2萬輛，環比增長9.59%；銷量171.5萬輛，環比增長6.12%；累計出口201.4萬輛，同比增幅90.36%；中游電解液、磷酸鐵鋰正極產量也環比提升，對碳酸鋰采購需求形成有效拉動。

庫存層面，加速去化、供需改善信號明確。數據顯示，10月碳酸鋰月度庫存84234噸，本周SMM周度庫存120472噸，其中冶煉廠庫存28270噸、正極廠48772噸、電池及貿易商43430噸，全產業鏈庫存呈下降趨勢。此外，本周碳酸鋰周度庫存12.05萬噸，環比減少3481噸，去庫節奏加快，現貨市場成交活躍度提升。

瑞達期貨研究員陳思嘉表示，碳酸鋰基本面處于供需雙增局面，需求增速及預期較好帶動產業庫存持續下降，雖國內鋰鹽廠開工較高、智利出口量走高將帶來進口增量，但需求端支撐明確，鋰價后續或將有所支撐，需關注供應增量落地節奏。

東亞期貨研究員蘭雪認為，當前碳酸鋰基本面在強現實與弱預期間博弈，短期受需求提振偏強運行，總庫存降至12萬噸凸顯供應偏緊，但長期來看，供應端維持高開工、海外鹽湖有新產能釋放預期，供應壓力將限制上行空間，需警惕價格高位下下游采購意愿減弱風險。

東證期貨首席分析師孫偉東表示，短期碳酸鋰受旺盛需求與去庫加速支撐，盤面維持高位震蕩，不過現貨側已顯疲弱，貿易環節庫存累積、終端采買收縮，且明年動力市場走弱或提前反映在12月需求中，中期需關注需求環比走弱和礦山復產節奏明朗后的市場變化。

行業政策要聞

要聞一：10月宏觀經濟數據出爐，政策托底強化復蘇基礎

10月國內宏觀經濟數據呈現“需求修復漸進、政策逐步發力”的特征，金融與實體指標雖有短期承壓，但總體上看，全年增長目標實現無憂，政策托底效應正逐步積累。

社融方面，10月新增社會融資規模8150億元，同比少增5970億元，社融存量增速回落0.2個百分點至8.5%，主要受政府債發行節奏調整與季節性因素影響。

信貸端雖短期偏弱，但政策性金融工具已開始補充項目資本金，為后續配套融資鋪路。貨幣供應量方面，M1增速6.2%、M2增速8.2%，反映實體流動性保持合理充裕。

聯儲證券分析師沈夏宜指出，10月金融數據需從“短期調整與長期趨勢”雙向看待，雖信用擴張暫顯溫和，但結構性亮點突出。企業債融資多增源于利率環境友好與政策支持領域擴容，委托貸款高增與政策性金融工具落地直接相關，顯示政策引導資金流向實體的效果初顯。

中銀證券分析師張曉嬌在研究報告中稱，短期央行仍有通過降準降息優化資金成本、激發實體需求的可能性，穩增長作為政策核心目標，將持續為“十五五”開局筑牢基礎。11-12月隨著2026年地方政府債務限額提前下達，政府債融資規模將逐步回升，疊加企業債、股票等直接融資工具持續發力，社融增速有望逐步企穩，為經濟復蘇提供更有力的信用支撐。

中國銀河證券分析師張迪表示，目前來看，全年經濟增長目標實現無憂，特別國債落地、專項債提前下達及政策性金融工具形成實物量后，政策托底效應將進一步增強。未來，需關注海外風險對國內的間接影響，但國內政策工具箱充足，后續通過“兩重”建設、促消費政策等組合拳，有望強化內需對經濟的拉動作用，推動經濟向潛在增速回歸。

要聞二：美政府停擺結束，多重影響仍待消化

當地時間11月12日，美國總統特朗普簽署聯邦政府臨時撥款法案，正式結束持續43天的史上最長政府停擺，打破此前35天的歷史紀錄。此次停擺源于9月底兩黨在《平價醫療法案》補貼延期、醫療補助削減等問題上的分歧，導致年度撥款法案未能如期通過，聯邦政府自10月1日起陷入資金斷供。

停擺期間，美國經濟與民生領域受到顯著沖擊：關鍵經濟數據發布全面停滯，9月非農就業報告、10月CPI、第三季度GDP初值等核心數據延遲發布，部分10月數據甚至可能無法完整統計。

西南證券分析師葉凡認為，政府停擺結束為市場提供了階段性確定性，但政策決策的不確定性仍在上升。停擺導致的核心經濟數據延遲發布，使得美聯儲政策制定缺乏充分依據，12月議息會議的政策走向更趨模糊。從全球聯動來看，美國經濟短期承壓可能影響全球需求預期，疊加OPEC預測2026年全球石油供應小幅過剩，國際大宗商品市場或面臨階段性波動。

民生證券宏觀首席分析師林彥認為，此次政府停擺結束僅為短期“停火”，留下的“后遺癥”仍將持續發酵。核心問題在于經濟數據斷檔，10月關鍵數據搜集滯后。同時，停擺對經濟的短期創傷顯著，就業市場與消費端均受到直接沖擊，盡管政府重啟后流動性將有所改善，財政部TGA賬戶吸收的巨額現金逐步釋放，但市場對經濟基本面的判斷仍將陷入“數據真空”的迷茫期。

林彥進一步指出，美國政治極化的長期趨勢難以逆轉，未來債務上限談判、年度財政決算等關鍵節點仍可能引發兩黨博弈，政府停擺或將成為常態化風險。經濟層面，停擺對就業與消費的滯后影響可能在未來1-2個月逐步顯現，疊加全球經濟復蘇不均衡，美國經濟增長動能或進一步減弱。長期來看，頻繁的政治僵局將持續侵蝕投資者信心與美元信用，對全球金融市場的穩定運行構成持續挑戰。

展望后市表現

能源化工板塊

燃油：本周燃料油價格仍然在跟隨原油持續下跌，但在下跌過程中海內外的低硫相對強于高硫。高硫中東出口高位、現貨升貼水弱勢，船燃、發電等需求入淡季，短期弱勢難逆轉；低硫受巴西煉廠檢修、歐洲煉廠深加工減亞太出口影響，現貨升貼水修復，低硫強勢預計延續。（國泰君安）

黑色系板塊

鐵礦石：整體來看，當前終端需求呈現國內走弱，海外用鋼維持高增長，鐵礦石估值在黑色系中維持在高位。但隨著國內用鋼需求較快走弱，三季度以來進口鐵礦供應加速回升，國內鐵元素庫存持續增加，鐵礦自身基本面出現較大轉變，預計礦價高位偏空運行為主。（銀河期貨）

基本金屬板塊

滬銅：內外盤基差走強，精廢價差擴大，全球顯性庫存增加，銅估值偏中性。驅動方面，全球制造業PMI驅動偏中性，短期銅精礦加工費下滑和美元指數回調驅動偏多。產業上看銅原料供應維持偏緊，價格回調后現貨邊際改善，短期精煉銅累庫壓力不大，銅價有望延續震蕩偏強走勢。（五礦期貨）

農產品板塊

生豬：短期而言，目前集團場出欄節奏略顯偏慢，預計11月后半段將有所加快，散戶有一定壓欄惜售動作。從需求端來看，目前消費進入逐步轉旺的時間段，也進入消費究竟能否有效承接供應的觀察窗口期。對于后期市場走向，需關注未來消費兌現情況及活體降庫存的節點，長期關注利潤壓縮背景下，行業去產能節奏。（國信期貨）