21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 高江虹

11月18日，攜程集團(tuán)公布2025年第三季度財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示單季凈利潤(rùn)達(dá)到199億元，同比大幅增長(zhǎng)194%，創(chuàng)下凈利潤(rùn)超過營(yíng)業(yè)收入的罕見記錄。

這一利潤(rùn)表現(xiàn)背后，是一項(xiàng)精明的跨境投資退出決策。攜程通過出售所持印度在線旅游巨頭MakeMyTrip部分股權(quán)，一舉獲得約170億元巨額收益。

“這主要得益于處置某些投資所得，”攜程CFO王肖璠在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上坦言。她所指的，正是攜程對(duì)MakeMyTrip這筆歷時(shí)九年的投資。不過，剔除這筆投資收益，攜程第三季度凈利潤(rùn)并沒有那么可觀，遠(yuǎn)低于去年同期的68億元。

下一步，攜程要如何向投資者描繪增長(zhǎng)曲線？

投資“印度版攜程”九年 套現(xiàn)170億元

攜程與MakeMyTrip的合作始于2016年1月。當(dāng)時(shí)攜程一直在積極進(jìn)行國(guó)際化布局，并選擇了新興市場(chǎng)印度，以1.8億美元可轉(zhuǎn)債形式投資MakeMyTrip，成為繼”BAT"之后又一家在印度投資的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

這一投資決策背后，是攜程對(duì)印度市場(chǎng)潛力的精準(zhǔn)判斷。當(dāng)時(shí)國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)印度2016年經(jīng)濟(jì)增速達(dá)7.5%，到2020年繼續(xù)升至7.7%，這些數(shù)據(jù)顯示印度有很高的發(fā)展?jié)摿Α８匾氖牵《戎挟a(chǎn)階級(jí)迅速崛起，據(jù)測(cè)算其人數(shù)已達(dá)1.4億人，為旅游消費(fèi)市場(chǎng)提供了雄厚基礎(chǔ)。

“從現(xiàn)在到2050年，印度人口有望從12億增長(zhǎng)到峰值17億左右，”攜程聯(lián)合創(chuàng)始人梁建章當(dāng)時(shí)在專欄文章中寫道，“如果說從7億增加到12億，印度的一切都在變好，那么從12億增長(zhǎng)到17億，有何理由相信所有的進(jìn)步就會(huì)戛然而止？”

除了市場(chǎng)潛力，MakeMyTrip本身的優(yōu)秀表現(xiàn)也是攜程投資的關(guān)鍵因素。當(dāng)時(shí)MakeMyTrip已是印度最大OTA，在印度國(guó)內(nèi)機(jī)票市場(chǎng)占有15%份額，酒店業(yè)務(wù)凈收入保持50%左右增長(zhǎng)，覆蓋2.75萬(wàn)家印度國(guó)內(nèi)酒店。MakeMyTrip也在移動(dòng)端不斷發(fā)力，其移動(dòng)端酒店預(yù)訂量在2016財(cái)年第二財(cái)季同比增長(zhǎng)了403.1%。

2016年10月，MakeMyTrip宣布與印度最大的酒店預(yù)訂網(wǎng)站ibibo合并，將印度多個(gè)重要旅游品牌整合為一家。2019年4月，攜程與南非傳媒巨頭Naspers達(dá)成股份置換協(xié)議，Naspers將其持有的MakeMyTrip股份置換為攜程新發(fā)行的股份。

經(jīng)過一系列精心的股權(quán)運(yùn)作，攜程在MakeMyTrip的地位不斷鞏固。截至2024年底，攜程持有MakeMyTrip約49%的總投票權(quán)，成為其最具影響力的股東。

這筆投資的價(jià)值在九年間不斷增長(zhǎng)。據(jù)攜程年報(bào)顯示，截至2023年底和2024年底，攜程對(duì)MakeMyTrip股權(quán)投資的賬面價(jià)值分別為人民幣62億元和71億元，顯示出穩(wěn)定的增值趨勢(shì)。

2025年6月，攜程宣布出售部分MakeMyTrip的B類普通股，交易金額達(dá)25億至30億美元。這次交易完成后，攜程在MakeMyTrip的投票權(quán)比例從45.3%降至16.9%，攜程創(chuàng)始人梁建章等人也辭去了MakeMyTrip董事職務(wù)，標(biāo)志著攜程從戰(zhàn)略投資者轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)務(wù)投資者。

盡管如此，攜程仍是MakeMyTrip最大的少數(shù)股東，這意味著攜程仍能繼續(xù)分享印度在線旅游市場(chǎng)的增長(zhǎng)紅利。此時(shí)的MakeMyTrip已經(jīng)發(fā)展成為印度市場(chǎng)的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者，在印度OTA出行領(lǐng)域市場(chǎng)份額超過50%，其2025財(cái)年全年度總交易額（GBV）達(dá)98億美元，年增23.1%，并且已連續(xù)四季穩(wěn)定盈利，全年運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)1.2億美元。

從1.8億美元到30億美元，這筆歷時(shí)九年的投資為攜程帶來了超過15倍的財(cái)務(wù)回報(bào)，成為其國(guó)際化投資戰(zhàn)略成功的典型案例。

攜程的新“三駕馬車”

硬幣的另一面，攜程“放棄”MakeMyTrip的控制權(quán)，無疑也在主動(dòng)放棄印度這個(gè)增量旅游市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)。那么，攜程又該向投資者如何描述自己增長(zhǎng)的前景？

2025年第三季度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，攜程高管團(tuán)隊(duì)表示，目前攜程擁有三大增長(zhǎng)引擎協(xié)同發(fā)力，共同推動(dòng)公司邁向新的發(fā)展階段。

“AI是公司戰(zhàn)略的核心支柱，”梁建章進(jìn)一步闡述，OTA在開發(fā)旅游專屬AI方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，“憑借專有用戶洞察、實(shí)時(shí)產(chǎn)品和驗(yàn)證庫(kù)存，我們能提供比通用AI代理更準(zhǔn)確、情境感知且可信賴的建議”。梁建章透露，攜程海外子公司Trip.com推出高級(jí)AI旅行助手TripGenie已在全球覆蓋超過200個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2025年上半年用戶量同比增長(zhǎng)超過200%。

不難看出，梁建章希望AI技術(shù)的深度應(yīng)用能夠繼續(xù)為攜程夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。據(jù)梁建章介紹，在用戶端，攜程正在將更多觸點(diǎn)轉(zhuǎn)向AI驅(qū)動(dòng)工具，持續(xù)迭代“AI+內(nèi)容”生態(tài)系統(tǒng)。在運(yùn)營(yíng)端，“AI幫助我們檢測(cè)問題、提供智能解決方案，這不僅提升了員工生產(chǎn)力和客戶服務(wù)效率，還增加了滿意度和轉(zhuǎn)化率”。

與此同時(shí)，攜程也看中了入境旅游業(yè)務(wù)所展現(xiàn)出的爆發(fā)式增長(zhǎng)的潛力。攜程CEO孫潔指出“入境游是目前增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)?！彼龑?duì)比了一組關(guān)鍵數(shù)據(jù)，稱發(fā)達(dá)國(guó)家入境游收入占GDP的1%到5%，而中國(guó)目前只有0.3%，這凸顯了中國(guó)入境游市場(chǎng)的巨大發(fā)展空間。

“根據(jù)我們的調(diào)研，入境游客普遍反饋中國(guó)非常安全、人民熱情好客、美食豐富、歷史悠久且基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)代高效。”孫潔認(rèn)為我國(guó)推動(dòng)入境游增長(zhǎng)有多重優(yōu)勢(shì)因素，她特別強(qiáng)調(diào)了中國(guó)的旅游體驗(yàn)對(duì)境外游客擁有很強(qiáng)的吸引力。“他們能在這里享受到’平價(jià)奢華’的體驗(yàn)，例如用100到200美元就能入住服務(wù)卓越的五星級(jí)酒店”。

此外，而在細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域，攜程正在對(duì)用戶做精準(zhǔn)分層，挖掘增長(zhǎng)潛力。孫潔表示，銀發(fā)族市場(chǎng)正在推動(dòng)市場(chǎng)從“價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向“價(jià)值創(chuàng)造”。

“該群體消費(fèi)能力是年輕人的3倍，”孫潔透露，“‘老朋友俱樂部’的會(huì)員數(shù)和總交易額同比增長(zhǎng)均超過70%”，目前攜程已通過開設(shè)線下旗艦店、推出主題旅行和配備專屬服務(wù)團(tuán)隊(duì)等方式深度服務(wù)該客群。

年輕客群市場(chǎng)也展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭?！暗靡嬗谝魳窌?huì)、現(xiàn)場(chǎng)演出等‘娛樂+旅行’的需求，該細(xì)分市場(chǎng)收入實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長(zhǎng)”。孫潔表示，攜程已與全球領(lǐng)先的現(xiàn)場(chǎng)娛樂公司達(dá)成合作，提供“演出票+機(jī)酒”的一站式解決方案，將娛樂熱點(diǎn)轉(zhuǎn)化為目的地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

挑戰(zhàn)之下，增長(zhǎng)何以為繼？

攜程這艘大船并非行駛在風(fēng)平浪靜的水域。盡管攜程三季度業(yè)績(jī)亮眼，市場(chǎng)現(xiàn)狀卻不容樂觀。

隨著京東推出“三年零傭金”，抖音也加碼旅游業(yè)的直播帶貨，在線旅游行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)硝煙再起。

“我們不支持純粹的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，”孫潔認(rèn)為，沒有高質(zhì)量服務(wù)，純粹的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)無法滿足全球旅行客戶的需求。但市場(chǎng)趨勢(shì)可能無法如其所愿。

王肖璠在回答投行分析師時(shí)透露，第三季度國(guó)內(nèi)酒店和機(jī)票價(jià)格的同比降幅已收窄至低個(gè)位數(shù)。盡管黃金周期間價(jià)格有所回升，但節(jié)后再度回落，顯示出消費(fèi)分級(jí)趨勢(shì)的持續(xù)性。

市場(chǎng)走向低迷之時(shí)，價(jià)格戰(zhàn)恐怕難以避免。另外，更值得關(guān)注的是國(guó)際業(yè)務(wù)的恢復(fù)節(jié)奏。雖然攜程的出境酒店和機(jī)票預(yù)訂量已恢復(fù)至2019年水平的140%，但全球航空運(yùn)力的完全恢復(fù)仍需時(shí)日——目前僅恢復(fù)到疫情前的88%。這一數(shù)據(jù)在一定程度上制約了攜程國(guó)際業(yè)務(wù)的更快增長(zhǎng)。

面對(duì)這些挑戰(zhàn)，攜程選擇了一條差異化競(jìng)爭(zhēng)路徑。孫潔特別提到了攜程的全球SOS服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，這套系統(tǒng)在全球范圍內(nèi)提供24/7多語(yǔ)言客戶支持，并在重大危機(jī)期間啟動(dòng)專門的應(yīng)急響應(yīng)機(jī)制。

在營(yíng)銷投入方面，攜程的打法變得更“精細(xì)化”。王肖璠表示，將基于每個(gè)市場(chǎng)的成熟度和不同渠道的特點(diǎn)調(diào)整支出。對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的股東回報(bào)，王肖璠給出了明確預(yù)期：“我們宣布了一項(xiàng)50億美元的新股票回購(gòu)計(jì)劃，這將是一個(gè)多年計(jì)劃，沒有設(shè)定到期日?！?/p>

在旅游市場(chǎng)復(fù)蘇與競(jìng)爭(zhēng)加劇并存的背景下，攜程的技術(shù)投入能否進(jìn)一步鞏固競(jìng)爭(zhēng)壁壘，將決定其在未來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。