21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道特約記者 龐華瑋 近期，公募基金市場掀起新一輪QDII限購潮。
11月以來，已有幾十只QDII基金發(fā)布限購公告，多只明星產(chǎn)品選擇"閉門謝客"。與此同時(shí)，場內(nèi)QDII基金溢價(jià)率持續(xù)走高，部分產(chǎn)品溢價(jià)率甚至超過10%，甚至有產(chǎn)品超過20%。
業(yè)內(nèi)人士表示，外匯額度緊張和策略容量飽和是本輪限購主因，建議投資者警惕高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，理性選擇替代投資渠道。
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美股QDII成限購"重災(zāi)區(qū)"
本輪限購潮中，以美國指數(shù)資產(chǎn)為主的QDII產(chǎn)品成為重點(diǎn)區(qū)域。
11月20日，4家基金公司發(fā)布公告，暫停旗下5只QDII產(chǎn)品的大額申購，包括富國全球消費(fèi)精選混合（QDII）、摩根標(biāo)普500指數(shù)（QDII）、南方納斯達(dá)克100指數(shù)（QDII）、南方亞洲美元收益?zhèn)?QDII) 和融通中國概念債券(QDII)等。
具體來看，自11月21日起，富國全球消費(fèi)精選混合（QDII）的人民幣A /C / E 類基金份額單日申購上限設(shè)置為100萬元，美元份額上限15萬美元。年內(nèi)該基金業(yè)績表現(xiàn)突出，A類份額收益高達(dá)44.31%，。
11月20日，摩根標(biāo)普500指數(shù)(QDI I)對人民幣份額的單個(gè)賬戶單日申購限額為10元，美元份額限額為1美元；南方納斯達(dá)克100指數(shù)（QDII）的A/C類份額單日上限100元，I類份額上限2萬元。上述2只美元指數(shù)基金的年內(nèi)收益均超10%。
不僅股票基金，就連一向穩(wěn)健的債券QDII也開始限購。11月20日，南方亞洲美元收益?zhèn)?QDII) A /C / E 類基金份額單日上限設(shè)置為2 萬元；融通中國概念債券(QDII)A/C類份額單日上限10萬元，C類份額暫不設(shè)定期定額投資限額。上述2只債券QDII產(chǎn)品的年內(nèi)收益在4%左右。
11月19日還有多家公司公告甚至直接暫停申購，如匯添富納斯達(dá)克生物科技ETF宣布暫停申購，該基金由過蓓蓓管理，規(guī)模達(dá)14.74億元，年內(nèi)收益率達(dá)27.06%，在同類產(chǎn)品中表現(xiàn)突出。
同日，建信納斯達(dá)克100指數(shù)和匯添富MSCI美國50ETF也相繼暫停申購，前者管理規(guī)模達(dá)15.61億元，年內(nèi)收益率為13.81%。
部分基金公司采取大額限額。如長信標(biāo)普100等權(quán)重指數(shù)（QDII）自11月19日起將單日單賬戶人民幣份額申購上限定為100元，美元份額限定為100美元；華安日經(jīng)225ETF聯(lián)接基金將限額設(shè)定為10元。
事實(shí)上，11月中旬以來，不少Q(mào)DII基金暫停或限制大額申購，如富國標(biāo)普石油天然氣ETF、華夏海外聚享混合等多只QDII關(guān)閉申購?fù)ǖ溃拶彿秶掷m(xù)擴(kuò)大。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月20日，11月以來已有逾80個(gè)涉及QDII產(chǎn)品調(diào)整申購額度的公告密集發(fā)布，其中大部分內(nèi)容涉及暫停或限制大額申購，多只熱門產(chǎn)品選擇直接暫停申購，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。
格上基金研究員托合江分析指出，本輪限購產(chǎn)品主要集中在美股指數(shù)型領(lǐng)域，普遍具備"高業(yè)績、大規(guī)模、高關(guān)注度"特征。數(shù)據(jù)顯示，限購產(chǎn)品近一年回報(bào)普遍高于20%，平均規(guī)模達(dá)20億元以上，資金虹吸效應(yīng)顯著。
排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營曾方芳也指出，目前額度告急主要集中在美股類QDII產(chǎn)品，但并非所有基金公司都面臨壓力，港股類QDII額度仍相對寬松。
值得注意的是，由于場外買不到，不少投資者轉(zhuǎn)向場內(nèi)購買，導(dǎo)致部分QDII基金出現(xiàn)驚人溢價(jià)。
比如，景順長城納斯達(dá)克科技ETF溢價(jià)達(dá)21.33%，匯添富納斯達(dá)克100ETF溢價(jià)12.61%。
因此，近期多只QDII ETF產(chǎn)品密集公告出現(xiàn)顯著溢價(jià)交易情況，并警示風(fēng)險(xiǎn)。
“場外限購導(dǎo)致資金轉(zhuǎn)向場內(nèi)，進(jìn)一步加劇了溢價(jià)現(xiàn)象。而基金公司主動管控將高溢價(jià)產(chǎn)品停牌，抑制溢價(jià)。”托合江指出。
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?zhí)嵝眩糠滞顿Y美股的QDII溢價(jià)率已達(dá)15%，存在較大投資風(fēng)險(xiǎn)。
“巴菲特已大幅減倉美股，顯示其對美股估值高的擔(dān)憂。投資者要謹(jǐn)慎投資，不要追高一些高溢價(jià)的QDII產(chǎn)品。”楊德龍說。
托合江同樣建議，投資者警惕溢價(jià)率超過10%的產(chǎn)品，關(guān)注限購狀態(tài)變化，優(yōu)先選擇有持續(xù)申購?fù)ǖ赖漠a(chǎn)品。
曾方芳也表示，當(dāng)前相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)較大，部分場內(nèi)產(chǎn)品溢價(jià)明顯，疊加美股市場波動及潛在政策變化，可能帶來虧損風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)避免高溢價(jià)品種，優(yōu)先選擇限購額度較寬松的產(chǎn)品，同時(shí)不宜過度集中配置單一賽道。
限購背后
基金公司解釋，限購是為“保護(hù)持有人利益”。
對此，托合江分析，基金公司的核心邏輯是防止規(guī)模過快擴(kuò)張稀釋投資收益、避免策略容量超載導(dǎo)致業(yè)績衰減。當(dāng)QDII基金因短期市場熱點(diǎn)出現(xiàn)大幅上漲時(shí)，容易吸引大量短期交易型資金集中申購，申購后若市場回調(diào)或收益回落即迅速贖回。基金為應(yīng)對申購需臨時(shí)建倉，抬高買入成本；贖回時(shí)又需拋售資產(chǎn)，壓低賣出價(jià)格。這種“高買低賣”的操作會直接攤薄長期持有投資者的收益。而對于主動管理型QDII基金，基金經(jīng)理的投資策略往往依賴于特定市場結(jié)構(gòu)、流動性條件或小眾資產(chǎn)類別。當(dāng)基金規(guī)模超過策略容量上限時(shí)，其超額收益能力將下降。
曾方芳表示，本輪限購的核心原因在于外管局對QDII額度設(shè)有上限。2025年以來美股表現(xiàn)突出，資金持續(xù)涌入導(dǎo)致部分熱門產(chǎn)品額度緊張。
格上基金數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，全市場QDII累計(jì)獲批額度為1708.69億美元，盡管較2024年末增長30.8億美元，但額度分配高度集中于頭部機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致實(shí)際可用額度"結(jié)構(gòu)性告急"。
曾方芳進(jìn)一步指出，策略容量瓶頸是關(guān)鍵因素。當(dāng)基金規(guī)模超過策略容量上限時(shí)，大量資金集中流入會增加調(diào)倉難度、攤薄現(xiàn)有收益，基金實(shí)施限購旨在保障產(chǎn)品平穩(wěn)運(yùn)作和持有人利益。
面對限購潮，投資者的投資熱情開始轉(zhuǎn)向替代渠道，正在重塑境內(nèi)投資者的跨境資產(chǎn)配置格局。
托合江介紹，香港互認(rèn)基金與跨境理財(cái)通南向通憑借額度寬松、產(chǎn)品豐富、無申購限制等優(yōu)勢，正成為日益重要的替代路徑。
“香港互認(rèn)基金不受國家外匯管理局QDII額度約束，管理人可自主擴(kuò)大規(guī)模，是當(dāng)前容量最充足的海外配置工具。”托合江說。
對于后續(xù)投資策略，曾方芳預(yù)計(jì)，此輪限購可能延續(xù)至2026年上半年，因QDII額度通常不會在短期內(nèi)大幅增加。
"投資者應(yīng)分散配置，除美股外也可關(guān)注估值合理的港股QDII，通過定投方式參與限購較松的產(chǎn)品。"曾方芳說。
托合江補(bǔ)充指出，按往年規(guī)律，下次額度釋放可能需等待至2026年上半年。在此期間，替代渠道分流將緩解部分壓力，投資者應(yīng)優(yōu)先選擇有持續(xù)申購?fù)ǖ赖漠a(chǎn)品，關(guān)注基金公司的規(guī)模管理能力與長期策略。
專家普遍認(rèn)為，當(dāng)前QDII密集限購是基金公司在規(guī)模快速增長時(shí)，為維持產(chǎn)品運(yùn)作穩(wěn)定、保護(hù)存量投資者而采取的常規(guī)措施。投資者在跨市場配置中需把握節(jié)奏，關(guān)注產(chǎn)品分化風(fēng)險(xiǎn)，避免僅依據(jù)短期行情做出投資決策。
