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南方財經 21世紀經濟報道記者吳斌  隨著近期俄烏和平協議希望重燃，國際油價一度大跌，11月25日，國際油價繼續小幅下跌，布倫特原油期貨在62美元/桶附近，美國原油期貨在58美元/桶附近。

據央視新聞報道，針對美方就結束俄烏沖突提出的28點新計劃，美國、烏克蘭、歐盟及英法德三國代表本周在瑞士日內瓦舉行會談。日內瓦會談是“繼續接觸、避免談崩”的必要一步，但距離突破還有距離。

整體而言，油市供應過剩的陰霾已經愈發濃厚，甚至連歐佩克也預測明年石油市場出現小幅過剩。摩根大通警告稱，如果不進行干預，布倫特原油可能因過剩在2027年跌至每桶30-40美元。

可以預見的是，在供應過剩的沖擊下，后市油市仍將持續承壓。如果俄烏沖突繼續緩和，油價的下行壓力或進一步加劇。

地緣沖突緩和影響幾何

隨著俄烏和平協議希望重燃，近期油價“跌跌不休”。

金聯創原油分析師韓正己對21世紀經濟報道記者表示，美國近日就結束俄烏沖突提出28點新計劃，并給烏克蘭劃定了接受期限，且頻頻公開施壓，投資者對俄烏和平協議前景持觀望態度。整體來看，俄石油主要受到制裁與烏克蘭襲擊兩方面影響，若未來能夠達成協議，烏克蘭方面對能源設施的襲擊將有所減少，而隨著制裁的減弱，俄油供應也將逐漸恢復。

在建信期貨能源化工高級研究員李捷看來，俄羅斯持續受到歐美制裁，目前尚未對原油總供應產生重大影響，但貿易流向出現轉變。若后期制裁緩和，或再度扭轉全球原油貿易流向。

在地緣政治緊張局勢緩和施壓油價背后，更重要的原因是油市供需基本面。

歐佩克11月發布的月度石油市場報告顯示，隨著全球供應增加，石油市場將在2026年出現小幅過剩。而在此之前，歐佩克所有的預測都認為，石油市場會長時間保持供不應求的格局。在10月油市報告中，歐佩克曾預計明年會出現5萬桶/日的缺口；9月報告甚至預計缺口達到70萬桶/日。

供應方面，美國能源信息署（EIA）也在11月《短期能源展望》報告中調高了對美國明年石油產量的預測，并預計今年產量創下的紀錄將比先前預期的更大。到2026年，由于產量增長快于需求增長，全球石油庫存將持續增加，這將給油價帶來進一步壓力。

供應過剩陰霾籠罩

種種跡象顯示油市壓力山大。本月早些時候，歐佩克和非歐佩克產油國中的8個主要產油國決定12月保持增產節奏，但2026年前三個月將暫停增產計劃。

全球最大石油出口國沙特阿拉伯已大幅下調12月份發往亞洲客戶的原油售價。歐佩克稱這一調整是因季節性需求下降，但許多分析師警告，全球市場可能出現顯著的供應過剩。

歐佩克表示，由于美國原油產量超預期增長等原因，目前全球市場已從每日供應短缺40萬桶轉為每日供應過剩50萬桶，進入結構性供應過剩。EIA也預計市場將供過于求，EIA數據顯示，2025年全球原油及液體燃料總供應量預計為1.06億桶/日，全球原油及液體燃料總消費量預計為1.041億桶/日。韓正己認為，總體來看油價仍面臨一定的下行壓力。

在李捷看來，原油市場供應過剩的預期仍然較為明確。根據EIA以及國際能源署（IEA）11月月報，供應過剩程度較10月的預測進一步深化，市場累庫速度加快。根據10月月報的預期，今年四季度以及2026年一季度的累庫幅度為305、300萬桶/日，11月調整后加快到310、305萬桶/日。目前來看，2026年一季度累庫幅度最大，油價或創階段性低點，二季度起過剩壓力有所緩解。

另一方面，未來人工智能等新興領域有望支撐油市。阿布扎比國家石油公司（Adnoc）首席執行官Sultan Al Jaber稱，隨著數據中心和人工智能的蓬勃發展推高需求，全球能源行業每年需要高達4萬億美元的投資。投資者需要開發資源來驅動即將到來的數據繁榮，其中包括對電網進行改造。

機構拉響油價腰斬警報

對于后市油價表現，多數機構并不樂觀。

摩根大通大宗商品研究主管娜塔莎·卡內娃指出，如果不進行干預，全球石油市場明年將面臨每日280萬桶的過剩，2027年則面臨每日270萬桶的過剩。“在這些條件下，布倫特油價可能在2026年跌破60美元，到2026年第四季度跌至50多美元，并以每桶40多美元的水平結束全年”。

展望2027年，卡內娃預計，供應過剩或推動布倫特原油平均價格降至每桶42美元，并在2027年年底前跌至每桶30多美元，預計供需雙方都將進行調整，再平衡的最大負擔幾乎肯定會落在供應端。

未來歐佩克也面臨更大困境。韓正己對記者分析稱，雖然歐佩克+暫停增產決定猶如為低迷的石油市場注入了一劑強心針，但僅僅一個季度的暫停增產無法從根本上扭轉原油市場供過于求的格局，而后續歐佩克+的產量政策也依舊存在較大的不確定性，歐佩克+組織內部的分歧與外部的壓力無疑會推動歐佩克+的增產決策。

從內部來看，歐佩克+組織內部協調難度日益加大，此前部分成員國產量高于配額，引發其他堅持履約國家的不滿。比如哈薩克斯坦在減產期間由于新油田投產，持續超產，伊拉克也高于產量目標。

而從外部來看，美國頁巖油產業在技術革新推動下展現出驚人韌性，歐佩克+8國增加原油產量無疑也是對美國頁巖油企業的挑戰。特別是隨著全球經濟增速下滑，原油需求增長進一步萎縮。

與此同時，美國政府加大對美國傳統能源的投資與政策傾斜，大力發展美國能源產業，韓正己預計，美國與歐佩克+的市場份額爭奪勢必越發激烈。

展望未來，李捷對記者分析稱，2026年原油市場或延續累庫，一季度累庫幅度最大，二季度起過剩壓力有所緩解。預計油價中樞一季度可能繼續承壓下行，但低油價對頁巖油的負反饋逐步顯現，疊加非歐佩克+供應增速下滑以及累庫速度放緩，二季度后油價可能觸底反彈，但需求增長乏力，在沒有大規模供應中斷的情況下，油價也很難突破2024年水平。