21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 唐婧 北京報(bào)道 

11 月 22 日，為凝聚行業(yè)智慧、探尋發(fā)展新路徑，由南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)指導(dǎo)、21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道主辦的 “第二十屆 21 世紀(jì)金融年會(huì)” 在北京盛大召開。在下午的“財(cái)富管理的低利率之問”圓桌論壇上，國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園博士，就黃金、股票、債券、宏觀形勢(shì)發(fā)表了真知灼見。

談及 2026 年乃至中長期金價(jià)走勢(shì)，熊園明確表態(tài)，對(duì)黃金持 “戰(zhàn)略性看多、戰(zhàn)術(shù)性也看多” 的堅(jiān)定態(tài)度。回溯本輪黃金上漲行情，斜率最為陡峭的階段出現(xiàn)在 2024年10 至 11 月前后、也就是特朗普再次當(dāng)選前后，“特朗普交易”、潛在的美元信用走弱是核心主線。考慮到2026年10月、11月美國將舉行中期選舉，預(yù)示至少未來一年特朗普交易仍將成為影響金價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵變數(shù)。

談及黃金在資產(chǎn)配置中的作用，熊園指出，自 2000 年起若堅(jiān)持定投黃金，無論是黃金 ETF、實(shí)物黃金還是相關(guān)掛鉤資產(chǎn)，其成本曲線會(huì)將明顯低于金價(jià)實(shí)際曲線，這意味著過去 25 年堅(jiān)持定投黃金的累計(jì)回報(bào)是持續(xù)為正的，表明黃金不僅是傳統(tǒng)認(rèn)知中的避險(xiǎn)工具，更是大類資產(chǎn)配置中不可或缺的重要組成部分。

熊園進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，“特朗普交易”僅是最近一年來黃金加速上漲的觸發(fā)因素。即便沒有這一變量，過去幾年來全球主要央行也在持續(xù)增配黃金。這一現(xiàn)象背后，折射出 “百年大變局” 下美元信用中長期走弱的深層趨勢(shì)，進(jìn)一步夯實(shí)了黃金中長期的看多邏輯。

此外，熊園認(rèn)為，黃金走勢(shì)亦是通脹與貨幣現(xiàn)象的直觀映射。過去二三十年間，尤其是近十年，全球貨幣超發(fā)態(tài)勢(shì)顯著。展望未來兩三年，中美兩國貨幣政策整體仍將偏向?qū)捤伞Ｃ绹?026年預(yù)計(jì)將實(shí)施財(cái)政與貨幣 “雙寬松” 政策，中國也會(huì)持續(xù)維持適度寬松的貨幣政策與更加積極的財(cái)政政策。從這個(gè)角度來講，黃金在戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)層面仍然值得重點(diǎn)關(guān)注，操作上也應(yīng)將市場(chǎng)調(diào)整視為布局良機(jī)。不過熊園也提醒，年底受市場(chǎng)止盈行為影響，各類資產(chǎn)波動(dòng)往往會(huì)加劇。在缺乏大級(jí)別政策催化的情況下，短期金價(jià)大概率以震蕩為主。

對(duì)于未來一兩年A股走勢(shì)，熊園秉持相對(duì)樂觀態(tài)度，并給出三大核心支撐理由。

其一，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力超預(yù)期凸顯。2025年以來，中國在多個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域亮點(diǎn)紛呈，創(chuàng)新藥、人工智能等前沿領(lǐng)域持續(xù)突破，出口表現(xiàn)亦十分亮眼，充分展現(xiàn)出國內(nèi)產(chǎn)業(yè)正蓄勢(shì)待發(fā)的強(qiáng)勁活力。

其二，宏觀政策層面提供有力支撐。自2024年 “9?24” 以來，國家通過一系列增量政策釋放出積極的資金支持信號(hào)，旨在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、提振市場(chǎng)信心。從地方政府化債推進(jìn)、實(shí)施生育補(bǔ)貼、央行通過再貸款等機(jī)制支持股東增持股票?，均表明中央正主動(dòng)采取加杠桿舉措，也即國家層面的“放水”一直在路上。

其三，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處于地產(chǎn)下行周期的過渡階段，國家一方面積極探尋能夠替代房地產(chǎn)的新增長支柱，另一方面也在挖掘可替代房產(chǎn)、成為老百姓財(cái)富新載體的核心資產(chǎn)。從目前態(tài)勢(shì)來看，股票市場(chǎng)被寄予厚望，有望成為政策發(fā)力的重點(diǎn)領(lǐng)域，進(jìn)而培育出 “慢牛、長牛、健康牛” 的市場(chǎng)格局。

對(duì)于債券市場(chǎng)，熊園也總結(jié)了一套判斷邏輯：“經(jīng)濟(jì)好不好，物價(jià)高不高，貨幣政策松不松，配置力量強(qiáng)不強(qiáng)，監(jiān)管嚴(yán)不嚴(yán)。” 他分析稱，從當(dāng)前市場(chǎng)情況來看，這五大影響因素均未難以導(dǎo)致債券利率出現(xiàn)單邊趨勢(shì)，因此2026年債券市場(chǎng)大概率仍將維持震蕩走勢(shì)。

綜合來看，熊園認(rèn)為，2026 年權(quán)益資產(chǎn)具備較高投資價(jià)值，債券向波動(dòng)要收益，同時(shí)戰(zhàn)略性、戰(zhàn)術(shù)性看多黃金。最后，熊園提醒，每年 11 月至12 月，若缺乏特別強(qiáng)勁的事件催化，各類資產(chǎn)很難走出極致行情，多以震蕩為主。因此，對(duì)于黃金、股票等資產(chǎn)，若非出現(xiàn)大幅波動(dòng)，年底時(shí)段布局建議秉持更多一份審慎。