21世紀經濟報道記者 趙娜 廣州報道

12月5日，第15屆21世紀創新資本年會在廣州舉辦。本次活動由南方財經全媒體集團指導、21世紀經濟報道主辦、21世紀創投研究院提供首席智庫支持，本次活動還得到中宏保險的特別支持。

“這次的規劃建議必將會為我們帶來兩個大方面的機遇：一是‘4+5’產業投資的機遇，二是將從六大方面促進形成穩定的資本市場環境。”湖南大學股權與創業投資研究院院長、清華大學全球私募股權研究院首席專家劉健鈞將演講開篇聚焦在“十五五”規劃建議帶來的新機會。

在這場主題為《“十五五”產業投資機遇與資本市場展望》的演講中，他談到，“十五五”規劃建議為未來重構價值投資指明了方向，并將進一步創造相應的政策環境。

他所說的“4+5”產業投資機遇，指向優化提升傳統產業、培育壯大新興產業和未來產業、促進服務業優質高效發展以及構建現代化基礎設施體系這四個方向的系統性機會，其中既包括傳統產業的并購整合，也涵蓋未來產業和新型基礎設施的前瞻布局。

在此之外，現代農業、大健康、綠色轉型、國家安全以及軍工產業等五個特定領域被視為將在“十五五”時期集中涌現的重要投資增長點。

劉健鈞的闡述重點主要在資本市場環境。他認為，“十五五”規劃建議對資本市場的影響主要體現在六個方面：既包括宏觀經濟環境的穩定、資本市場制度的完善和宏觀稅收框架的優化，也涉及政府投資基金運作方式的改進、創投基金差異化監管的推進，以及出海投資環境的進一步改善。

劉健鈞曾在國家發改委財政金融司和證監會私募基金監管部門工作，長期參與私募基金與資本市場相關政策研究與立法。進入高校擔任教職后，他繼續關注全球股權投資的發展，并與行業一線保持密切交流，對市場運行的真實情況也有直接體感。這種經歷讓他的判斷既有政策視角，也貼近行業現實。

本次演講中，他圍繞稅制改革進行了較為深入的分析，指出全球稅收制度正在形成一個趨勢：短期投資承擔更高稅負，而長期投資因更能支持創新，被普遍給予制度性的稅收優惠。美國、法國等國家都通過區分持有期限，讓長期資本得以享受明顯更低的稅率，這是海外創投市場能夠形成較輕稅負的重要原因。

回到國內現狀，現行的合伙制基金稅制難以區分長期和短期收益，使稅制無法識別長期投資的貢獻。正是因為這一結構性障礙，我國難以像國際通行做法那樣精準激勵長期投資，稅制改革也因此陷入進退維谷的境地：進，違背個人所得稅法；退，會進一步加重稅負。

“一定要結合中國稅法的底層邏輯，重新梳理投資基金的優惠政策思路。這才是正當而且有效的路徑。”劉健鈞再次呼吁。他此前曾提出，超越合伙企業稅制局限性，結合投資基金特點制定特別稅收政策。

在政府投資基金方面，他的觀點同樣非常明確。“政府投資基金已成為創投行業主體有它的必然性。”但他同時指出，規劃建議提出的“發揮政府投資基金引導帶動作用，激發民間投資活力、提高民間投資比重，增強市場主導的有效投資增長動力”要求，表明中央將政府投資基金的職能定位于“以引導帶動”為主，還是應該讓民營創投唱主角。

回溯過去一年多的相關政策文件可以發現，隨著監管方式的創新、差異化政策的逐步鋪開，創投基金管理公司在制度上的邊界將更為清晰，政府基金與民營機構之間的角色分工將趨于理順。

劉健鈞最后表示，規劃建議為下一步推動出臺針對創投基金管理公司的差異化政策提供了很好的政策依據。談及行業未來，他也給出了積極判斷：“只要我們能結合中國國情，沿著正確路徑推動中國創業投資政策法律體系的完善，未來必將可期。”