董希淼（招聯首席研究員、上海金融與發展實驗室副主任）
近日，中共中央政治局召開會議，分析研究2026年經濟工作。會議提出，繼續實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。
12月4日，中國人民銀行行長潘功勝在《人民日報》發表署名文章《構建科學穩健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系》，其中闡述了構建科學穩健貨幣政策體系的基本思路和五項任務，強調重點需要處理好三方面關系：短期與長期的關系、穩增長與防風險的關系、內部與外部的關系。
貨幣政策的“寬松”與“穩健”平衡點在于處理好上述三方面關系。這也是理解當前和未來我國貨幣政策基本邏輯和走向的關鍵。我國經濟正處在轉型與高質量發展的關鍵階段，面臨外部多重不確定性和復雜挑戰，單一目標或短期視角的政策已無法適應新形勢新變化的需要。把握和處理好三個方面關系，既是現實需要，更是長遠之策。
首先，處理好短期與長期的關系，需堅持逆周期調節與跨周期平衡相結合。既要加強逆周期調節，平滑經濟短期波動；又要加強跨周期平衡，避免政策“大放大收”。因為經濟短期波動需逆周期調節，但政策用力過猛可能會帶來長期副作用，影響經濟結構轉型和高質量發展。近日中央政治局會議提出，加大逆周期和跨周期調節力度，切實提升宏觀經濟治理效能。因此，應兼顧經濟短期穩定與中長期轉型，防止為了短期目標而犧牲長期健康。這表明，貨幣政策將更平穩連續，避免急轉彎；資源將更精準流入科技創新、綠色低碳等長期領域。
其次，處理好穩增長與防風險的關系，應統籌支持實體經濟與金融自身健康。既要加大力度支持經濟增長，也要加強防范重點領域風險特別是金融風險。在當前，信貸增長模式正隨經濟結構變化，需轉變依賴信貸擴張的增長模式，持續提升存量資金效率，并優化信貸投向。中央政治局會議提出，堅持守牢底線，積極穩妥化解重點領域風險。這表明，貨幣投放將避免“大水漫灌”，轉向“精準滴灌”；更關注資金空轉、地方債務等風險，追求更可持續、更高質量增長。
再者，處理好內部與外部的關系，需堅持“以我為主，兼顧外部”基本原則。中央政治局會議既強調“堅持內需主導”，又強調“堅持對外開放”。“以我為主”，即貨幣政策主要考慮國內經濟金融形勢與發展需要，在復雜環境中保持定力，在必要時果斷采取措施穩定預期、提振信心，有力有效地促進國內經濟增長。同時，全球主要經濟體貨幣政策周期外溢效應日益顯著，我國貨幣政策調控需將外部影響納入考量。這表明，未來貨幣政策將內外兼顧，人民幣匯率彈性將增強，發揮“自動穩定器”作用，為應對外部沖擊預留政策空間。
總體而言，強調處理好這三方面關系，表明我國貨幣政策的思路正在發生深刻轉變——目標從“數量與總量”轉向“結構與效率”，不只關注廣義貨幣（M2）或信貸規模等增長，而是強調讓存量資源更高效地流向促進經濟轉型與高質量發展的領域；強調政策不僅能夠應對當下的經濟波動（逆周期調節），更要為未來的經濟結構升級提前布局（跨周期平衡），體現出更強的主動性和前瞻性；框架從“單目標”到“多目標”平衡，需要把握好時度效，在增長、就業、物價、匯率等多個目標中取得平衡，這對政策調控提出更高要求。
把握和處理好這三方面關系，對于實現貨幣政策最終目標即幣值穩定、經濟增長、充分就業和國際收支平衡，具有重要意義：一是保持經濟社會發展可持續性，在長期轉型中實現短期平穩，為科技創新、產業升級等關鍵領域提供穩定適宜的貨幣金融環境；二是推動金融風險防范化解，在穩增長中化解風險，通過提高資金配置效率、保持金融機構自身健康，從根本上夯實金融穩定基礎；三是堅持開放環境下政策的自主有效性，在復雜國際環境中平衡好內外關系，保障國內貨幣政策“以我為主”空間，同時運用更富彈性的人民幣匯率機制應對外部沖擊。
未來一段時間，主要經濟體貨幣政策將從分化走向趨同，特別是美國進入降息周期，為我國貨幣政策調整提供相對寬松的外部環境。“十五五”期間，我國貨幣政策將在促進經濟增長、風險防范、結構調整等多重目標中尋求動態平衡，為實現穩就業、穩企業、穩市場、穩預期提供有力支持。
一方面，需淡化規模，優化結構。針對結構性矛盾，應堅持聚焦重點、有進有退的原則，科學使用、適時創設結構性貨幣政策工具，逐步淡化對數量目標的關注，更加注重引導金融資源更多地配置到科技創新、提振消費、綠色低碳等重點領域和薄弱環節，做好金融“五篇大文章”，增強政策的精準性和有效性。
另一方面，加大逆周期、跨周期調節。應堅持“以我為主”，綜合運用各種貨幣政策工具，采取不同價格、數量、期限的組合，以價格型為主，實施適時適度調節。應根據經濟增長、物價趨勢等內外部因素變化，來進行更為靈活的調節。
最后，應健全暢通傳導機制。需進一步健全市場化的利率形成、調控和傳導機制，增強央行政策利率的作用，暢通其向貸款市場報價利率(LPR)及各類市場利率的傳導；通過評估和引導，提高金融機構對貨幣政策的傳導效能。同時，應加強貨幣政策與財政、產業等政策的協調配合，并提升政策透明度，做好市場溝通。
