21世經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 葉麥穗   

臨近年末，人民幣持續(xù)走強(qiáng)。12月24日（截至北京時(shí)間15：20，下同），離岸人民幣升穿7.01，一度觸及7.00621，在岸人民幣同步觸及7.0179。

對(duì)于本輪人民幣升值的原因，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，主要還是被動(dòng)升值，美元整體偏弱，美元指數(shù)出現(xiàn)明顯下跌，跌幅逼近10%，疊加國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼吸引外資流入等，人民幣對(duì)美元匯率穩(wěn)中有升，整體維持較強(qiáng)韌性。展望未來(lái)，短期內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率仍將處于偏強(qiáng)運(yùn)行狀態(tài)，并有望在2026年保持溫和升值。

多因素共促人民幣走強(qiáng)

今年人民幣整體呈現(xiàn)溫和升值的趨勢(shì)。

 2025年開(kāi)年，人民幣匯率以1美元兌7.27元人民幣（離岸價(jià)）開(kāi)局。隨后美聯(lián)儲(chǔ)“放鷹”多次暫停降息，美元一度走強(qiáng)，離岸人民幣匯率的低點(diǎn)在今年4月8日，最低觸及1美元兌7.42879元人民幣。不過(guò)隨后美聯(lián)儲(chǔ)降息的態(tài)勢(shì)越來(lái)越明確，美元高位跳水，出現(xiàn)明顯下跌，人民幣走強(qiáng)，9月17日離岸人民幣突破破7.1，最低觸及1美元兌7.08532人民幣。此后一段時(shí)間離岸人民幣匯率在7.1一線反復(fù)震蕩。

進(jìn)入12月之后，人民幣出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)跡象。12月15日，美元兌人民幣離岸價(jià)繼續(xù)走低，一天下跌超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)，一度觸及7.04263；12月23日，7.02也宣告失守；12月24日，7.01被擊穿，最低觸及7.00621， 美元指數(shù)也同步走低，最新徘徊在97.8附近。同一天，人民幣對(duì)美元中間價(jià)調(diào)升52個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.0471，創(chuàng)2024年9月30日以來(lái)最高。

根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)美元兌人民幣離岸下跌4.5%，在岸下跌3.83%。同期，美元指數(shù)則創(chuàng)下10%的跌幅。

對(duì)于近期人民幣匯率的變化，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，美元指數(shù)持續(xù)下行，帶動(dòng)包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣普遍升值。

企業(yè)結(jié)匯需求增加助推人民幣匯率走高。王青表示，臨近年底，企業(yè)結(jié)匯需求增加，也帶動(dòng)人民幣季節(jié)性走強(qiáng)；特別是近期人民幣持續(xù)走強(qiáng)后，前期累積的結(jié)匯需求有可能在加速釋放。招商證券張靜靜團(tuán)隊(duì)表示，年末人民幣匯率季節(jié)性走強(qiáng)，主要是由于私人部門在春節(jié)前結(jié)匯行為的季節(jié)性特征。歷史數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)前銀行代客結(jié)售匯順差規(guī)模往往是全年的最高水平，國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)供需關(guān)系對(duì)人民幣升值的支持力度即將達(dá)到全年最高水平。

此外，中信銀行金融市場(chǎng)部研究報(bào)告表示，中國(guó)股市表現(xiàn)良好，吸引跨境資金回流，也為人民幣帶來(lái)升值動(dòng)力。

更重要的是，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的韌性，也對(duì)人民幣形成一定的支撐。12月15日，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，11月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，延續(xù)穩(wěn)中有進(jìn)發(fā)展態(tài)勢(shì)。海外資金加速流入中國(guó)。近期，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行及多家全球頂尖金融機(jī)構(gòu)接連發(fā)布報(bào)告，上調(diào)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。盡管面臨復(fù)雜的外部環(huán)境，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性與政策成效獲得廣泛認(rèn)可，海外資金對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)注度與配置興趣正顯著回升。

或?qū)墒行纬商嵴?/strong>

展望2026年人民幣的表現(xiàn)，王青分析認(rèn)為，今年在外部環(huán)境劇烈波動(dòng)，美元大幅下跌過(guò)程中，人民幣匯率走勢(shì)基本可概括為“一強(qiáng)一弱”。“一強(qiáng)”是指離岸、在岸人民幣?！耙蝗酢笔侵附刂?2月19日，CFETS人民幣匯率指數(shù)、BIS貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)、SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)較年初分別下跌了4.1%、3.0%和2.9%。

王青認(rèn)為，“一強(qiáng)一弱”的分化背后，是特朗普政府上臺(tái)后推出了一系列重大內(nèi)外政策，市場(chǎng)對(duì)美元信心出現(xiàn)動(dòng)搖。今年以來(lái)，美元指數(shù)下跌逾9%，導(dǎo)致非美貨幣對(duì)美元普遍升值，也推動(dòng)了人民幣兌美元匯率升值。整體來(lái)看，離岸人民幣兌美元匯率從4月的7.35附近一路升值到目前的7.02附近，主要是美元大幅走低帶來(lái)的被動(dòng)升值效應(yīng)所致。

不過(guò)，王青也指出，在今年美元大幅貶值的過(guò)程中，人民幣對(duì)美元匯率升值幅度明顯偏低，且相對(duì)于貨幣籃子中的大多數(shù)貨幣出現(xiàn)了貶值。截至12月22日，人民幣對(duì)歐元貶值8.5%，對(duì)墨西哥比索貶值10.5%，推動(dòng)CFETS等人民幣匯率指數(shù)走低；再加上今年國(guó)內(nèi)物價(jià)水平偏低，帶動(dòng)人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)出現(xiàn)較大幅度下行。事實(shí)上，這也是今年前11月中國(guó)出口超預(yù)期的一個(gè)重要助推因素。

黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文也對(duì)記者指出，人民幣短期內(nèi)或大概率維持偏強(qiáng)運(yùn)行。從國(guó)際環(huán)境看，美元指數(shù)在美聯(lián)儲(chǔ)降息影響下仍將偏弱運(yùn)行，為人民幣升值提供外部條件。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，年底結(jié)匯需求旺盛，將進(jìn)一步推動(dòng)人民幣匯率上升。不過(guò)，央行的穩(wěn)匯率政策將防止人民幣單邊大幅升值，預(yù)計(jì)人民幣匯率將在合理區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。中長(zhǎng)期而言，人民幣升值是大趨勢(shì)，但節(jié)奏會(huì)較為溫和。中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好，技術(shù)進(jìn)步、貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資本流動(dòng)均衡等因素將共同支撐人民幣匯率。但需注意，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏、中美貿(mào)易關(guān)系等不確定性因素仍可能對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生階段性影響。

德意志銀行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊奕認(rèn)為，隨著出口商結(jié)匯意愿增強(qiáng)，人民幣匯率有望修復(fù)2021~2024年貶值壓力的波動(dòng)影響，預(yù)計(jì)到2026年底人民幣兌美元匯率將升值至6.7，并在2027年底進(jìn)一步升至6.5。

值得一提的是，人民幣升值將對(duì)資本市場(chǎng)形成積極影響。短期內(nèi)，股市表現(xiàn)可能會(huì)獲得提振，使得以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)出現(xiàn)同向升值。國(guó)際投行高盛曾就美股做過(guò)一個(gè)復(fù)盤(pán)研究，顯示匯率上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)，股票估值則提升3%~5%。

此外，人民幣升值還可能帶來(lái)跨境投資的換匯成本增加。比如，港股通、跨境理財(cái)通、互認(rèn)基金等資金跨境投資，持股期間人民幣匯率升值，最終收益率可能會(huì)打折扣。