21世紀經(jīng)濟報道記者 趙娜 報道

1月8日，大模型企業(yè)智譜與手術(shù)機器人公司精鋒醫(yī)療同日登陸香港交易所。

在兩家企業(yè)背后，站著相同的股東——君聯(lián)資本及社保基金中關(guān)村自主創(chuàng)新專項基金（下稱“社保中關(guān)村專項基金”）。

這是社保中關(guān)村專項基金自設(shè)立以來首次迎來被投企業(yè)上市，也讓中關(guān)村“先行先試”改革在資本市場上出現(xiàn)了一個清晰的時間標記：一套以國家級長期資金為底座、由市場化專業(yè)機構(gòu)運作的投資機制，開始加速進入市場檢驗階段。

作為擔(dān)任社保中關(guān)村專項基金管理人的代表，君聯(lián)資本總裁李家慶表示，智譜憑借自主可控的GLM框架、全棧模型矩陣和MaaS平臺，成功破解了大模型商業(yè)化落地難題。“此次上市不僅是智譜發(fā)展歷程中的重要里程碑，更將為其在全球人工智能競爭中搶占先機提供強勁動力。”

這一幕喜悅，早在數(shù)周前便埋下伏筆。

去年底在公開論壇上，李家慶與多位頭部創(chuàng)投機構(gòu)掌舵人同場對話。他當(dāng)時提到，“我們確實有一批非常重磅的項目將在明年迎來好消息”，并篤定表達了對中國中長期誕生千億、萬億級科技公司的信心。

更重要的還有，他在那場討論中對行業(yè)關(guān)鍵問題的歸納——市場是否對中長期形成共識，資金端是否愿意與“投早、投新、投硬、投長周期”的邏輯同頻。換言之，耐心資本的難點不僅在于是否有意愿長期陪伴，還在于制度上是允許它們等待。

社保中關(guān)村專項基金的實踐，正是對這一命題的落地實踐和有力回應(yīng)。

社保中關(guān)村專項基金，特別在哪兒？

如果回到初心，這只基金的“不同”首先體現(xiàn)在制度設(shè)計本身。

2023年的中關(guān)村論壇期間，全國社會保障基金理事會宣布設(shè)立社保基金中關(guān)村自主創(chuàng)新專項基金（君聯(lián)資本擔(dān)任管理人）。基金首期規(guī)模50億元，由社保基金作為單一LP出資，委托君聯(lián)資本擔(dān)任管理人，按照市場化、專業(yè)化方式獨立運作，基金期限超過10年。

當(dāng)時的人民幣基金市場上，基金存續(xù)期的絕對主流仍是“3+2”和“5+2”。即便是專注在早期投資的創(chuàng)投基金，能做到“7+2”已屬不易。但對于大量處在“早、新、硬”階段的科技項目而言，從實驗室走向產(chǎn)業(yè)化再到真正具備市場規(guī)模，往往需要8—10年甚至更長時間。

資金期限與技術(shù)周期是否匹配，直接決定了投資機構(gòu)能否真正做到長期陪伴。從這個角度來看，社保中關(guān)村專項基金首先在基金期限上作出重要突破。

與此同時，這只基金還具有鮮明的雙重使命。一方面，社保資金并非財政資金，保值增值是基本要求；另一方面，基金被明確賦予支持國際科創(chuàng)中心建設(shè)的使命。這意味著，它既要遵循市場規(guī)律，也要在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域承擔(dān)更長周期的責(zé)任。

當(dāng)然，北京與中關(guān)村的先天優(yōu)勢同樣不可忽視。作為全國科技資源最為密集的區(qū)域之一，北京集聚了大量高校院所、國家級科研平臺和原創(chuàng)技術(shù)源頭；在此基礎(chǔ)上，中關(guān)村持續(xù)推進新一輪先行先試改革，為長期資本支持科技創(chuàng)新提供了制度空間。

所以可以說，自設(shè)立之時起，君聯(lián)資本即連接原始創(chuàng)新，也面向產(chǎn)業(yè)鏈和資本市場，探索打造國家層面的長期耐心資本與市場化專業(yè)化投資機構(gòu)深度合作的“新質(zhì)創(chuàng)投樣本”。

本次兩家企業(yè)同日上市，成為君聯(lián)資本與社保中關(guān)村專項基金碩果的又一次呈現(xiàn)。

據(jù)此前媒體報道，社保中關(guān)村專項基金截至2025年12月已累計投資19家企業(yè)，其中近70%為專精特新企業(yè)，45%是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，近60%的資金投向高校和科研院所的科技成果轉(zhuǎn)化項目。

這些項目涵蓋了人工智能芯片和大模型、算力基礎(chǔ)設(shè)施、手術(shù)機器人、腦機接口、商業(yè)航天、量子科技等前沿科技領(lǐng)域。通過協(xié)同投資，社保中關(guān)村專項基金累計聯(lián)動投資總額超過240億元，資金的放大效應(yīng)超過8倍。

君聯(lián)資本的“新質(zhì)創(chuàng)投樣本”實踐

本次上市的智譜與精鋒醫(yī)療，在各自的領(lǐng)域都是佼佼者。從技術(shù)屬性看，兩家企業(yè)都在高門檻賽道，一家深耕通用人工智能基座模型，另一家攻堅高端手術(shù)機器人。

從專項基金已投項目來看，不少項目集中在技術(shù)難度高、研發(fā)周期長的領(lǐng)域。很多企業(yè)在核心技術(shù)上邁出了關(guān)鍵一步，走出對既有技術(shù)路徑的依賴，在一些細分賽道中形成了核心優(yōu)勢。其中，既有此前國內(nèi)較少涉及或尚未跑通的技術(shù)方向，也出現(xiàn)了少數(shù)具備“唯一性”的成果和階段性的首次進展。

以智譜為例，公司成立于2019年，圍繞GLM系列模型持續(xù)迭代。君聯(lián)在ChatGPT引發(fā)全球關(guān)注前進行了投資，多次加碼后成為智譜最大的機構(gòu)投資人，并深度參與企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃與生態(tài)構(gòu)建，通過對接產(chǎn)業(yè)資源，推動大模型在金融、教育等場景落地來支持企業(yè)率先跑通商業(yè)化閉環(huán)。

精鋒醫(yī)療亦是如此。作為中國首家、全球第二家同時取得多孔、單孔及自然腔道手術(shù)機器人注冊審批的公司，其核心產(chǎn)品研發(fā)周期長、臨床驗證要求高。自2024年以來，君聯(lián)資本與社保中關(guān)村專項基金多次參與精鋒醫(yī)療的融資，并在公司戰(zhàn)略規(guī)劃、高端人才引進、全球市場拓展等方面提供了支持。

對創(chuàng)業(yè)者而言，重要的變化還在于確定性的提升。相對穩(wěn)定、可預(yù)期的資金安排，企業(yè)在做關(guān)鍵決策時不必過度受制于短期回報壓力，能夠?qū)⒏嗑Ψ旁诩夹g(shù)打磨和產(chǎn)品落地本身。正如精鋒醫(yī)療創(chuàng)始人王建辰此前所言，與社保中關(guān)村專項基金和君聯(lián)資本的合作，源于雙方對長期價值與社會價值的共識。

回到1月8日這個時間點，港交所鳴鑼帶來更多科創(chuàng)項目的資本進程加速。

對社保中關(guān)村專項基金來說，這更像一次來自市場的階段性“驗收”，驗證了國家層面的長期資金與市場化、專業(yè)化投資機構(gòu)深度協(xié)作，能夠有力推動硬核科技企業(yè)實現(xiàn)從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化、再到資本市場的跨越。

隨著更多項目陸續(xù)進入產(chǎn)業(yè)化和退出階段，社保中關(guān)村專項基金的真正價值將不只體現(xiàn)在幾單IPO上，還在于持續(xù)驗證一種可復(fù)制、可放大的運作范式。李家慶早前將此總結(jié)為“耐心資本的北京模式”：聚焦前沿、創(chuàng)新和自主創(chuàng)新，堅持協(xié)同聯(lián)動，構(gòu)建一體化創(chuàng)新生態(tài)，并支持產(chǎn)業(yè)鏈龍頭攻關(guān)關(guān)鍵技術(shù)、引領(lǐng)發(fā)展，帶動配套企業(yè)向全國乃至全球延展。

他在2025年3月接受《21世紀經(jīng)濟報道》記者采訪時表示，北京作為率先構(gòu)建起耐心資本生態(tài)體系的城市，已初步形成較為清晰的資金供給網(wǎng)絡(luò)。一批有耐心、重創(chuàng)新的資本選擇沉下心來，圍繞科技成果轉(zhuǎn)化、高精尖產(chǎn)業(yè)孵化、科技服務(wù)平臺和創(chuàng)新載體建設(shè)等方向持續(xù)投入，為北京國際科創(chuàng)中心建設(shè)提供動力。

將“政府頂層設(shè)計+市場化專業(yè)化運營管理+鏈主企業(yè)及產(chǎn)業(yè)集群帶動”的探索，與北京作為首都的獨特優(yōu)勢相結(jié)合，一條以君聯(lián)資本和社保中關(guān)村專項基金為代表的實踐路徑正在逐步顯現(xiàn)——讓耐心不止于態(tài)度，而成為被制度承載、被市場理解的長期能力。