21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 趙娜

7月29日，“并購破局：存量時代的投退博弈”閉門研討會在北京成功舉辦。活動現(xiàn)場，來自政府投資基金、產(chǎn)業(yè)資本、GP/LP及中介機(jī)構(gòu)的50余位嘉賓齊聚一堂，圍繞并購市場的政策趨勢、機(jī)遇與挑戰(zhàn)，并購?fù)顿Y的交易實(shí)踐等話題，展開精彩分享和深度討論。

在主題分享環(huán)節(jié)，信宸資本高級合伙人信躍升以《中國式并購基金生存之道》為題，分享了人民幣并購基金的投資策略。

信宸資本成立于2002年，是中國并購基金的先行者。依托平臺優(yōu)勢及多元化的外部戰(zhàn)略股東，信宸資本私募股權(quán)基金擁有獨(dú)特的資源稟賦、卓越的執(zhí)行能力和價值創(chuàng)造能力，為投資人創(chuàng)造優(yōu)異的投資回報。

（現(xiàn)場圖）

解構(gòu)“雙曲線”戰(zhàn)略

信躍升在演講中分析了中國股權(quán)投資行業(yè)的結(jié)構(gòu)性變化。他結(jié)合全球股權(quán)投資行業(yè)實(shí)踐和中國市場現(xiàn)狀，提出并購基金的“雙曲線”戰(zhàn)略。

作為并購基金，信宸資本并不以IPO作為退出的唯一途徑，還會采取整體出售、以及通過分紅和再融資實(shí)現(xiàn)資本回收和退出。

具體來說，第一條曲線是現(xiàn)金曲線，需要選擇較為成熟、且具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的并購標(biāo)的，通過分紅或再融資，在持有期獲得穩(wěn)定現(xiàn)金收益；第二條曲線是退出曲線，需要在市場有利時尋求出售資產(chǎn)，而不完全依賴上市作為退出的唯一途徑。

在信躍升看來，中國擁有大量具備全球競爭力的公司，加之?dāng)?shù)字化、新能源等帶來的發(fā)展機(jī)遇，以及當(dāng)前中國資產(chǎn)價格處于歷史低位，這些都構(gòu)成一級市場人民幣并購基金發(fā)展的歷史窗口。

“中國低利率周期一定會催生一級市場的大繁榮，就是個時間問題。”信躍升在發(fā)言中指出，人民幣利率下行周期為股權(quán)投資基金打開了新的發(fā)展通道。

這一判斷看似與“募資難”和“退出難”現(xiàn)狀相違，實(shí)則基于國內(nèi)銀行儲蓄與保險資金規(guī)模大幅增加，以及民間融資利率下行后，A股上市公司有望加速并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

中國并購基金的新使命

當(dāng)新的市場窗口期打開，信宸團(tuán)隊將如何逐鹿中國并購市場？在其看來，中國控股并購市場存在四大機(jī)構(gòu)性機(jī)會：

第一，跨國公司本土化，即幫助跨國公司進(jìn)行分拆并推動本土化戰(zhàn)略，調(diào)動本地團(tuán)隊積極性，打開中國市場；

第二，家族企業(yè)職業(yè)化，即協(xié)助家族企業(yè)解決接班問題、引入職業(yè)經(jīng)理人、完善治理結(jié)構(gòu)，從而推動企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展；

第三，中小企業(yè)規(guī)模化，通過行業(yè)整合幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)、確立市場優(yōu)勢、提升行業(yè)集中度；

第四，多元集團(tuán)專業(yè)化，協(xié)助跨行業(yè)集團(tuán)聚焦主業(yè)、優(yōu)化資源配置、提升運(yùn)營效率。

信躍升還透露，并購基金下一步的重要任務(wù)是打造優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)池。通過治理提升與規(guī)范管理，盤活存量資產(chǎn)，打造適配于A股上市公司戰(zhàn)略并購的可交付資產(chǎn)。

“我們將公司買過來，把治理結(jié)構(gòu)做好、公司管理做規(guī)范，讓它能夠通過并購方式進(jìn)入資本市場實(shí)現(xiàn)價值。”他指出，這套邏輯得以跑通的根本在于，中國一級市場已經(jīng)從“市盈率思維”轉(zhuǎn)向“現(xiàn)金流思維”。

股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也需要從金融資本進(jìn)化為產(chǎn)業(yè)資本，具備創(chuàng)造長期價值的能力。“這是整個行業(yè)下一步要發(fā)展的方向。”