21世紀經濟報道記者 趙娜 上海報道

8月11日，A股上市公司九鼎投資（600053.SH）公告，將以收購股權和增資的方式，以2.1億元獲得南京神源生智能科技有限公司（以下簡稱“南京神源生”）53.29%的股權。交易完成后，南京神源生將成為九鼎投資的控股子公司，并將其納入合并報表。

標的公司是國內少數具備六維力傳感器正向研發能力的廠商之一，核心產品已送樣特斯拉Optimus人形機器人項目。

在交易規模之外，值得關注的還有背后的產業邏輯——一家以PE投資見長的上市公司，通過現金收購的方式，卡位人形機器人產業鏈中技術壁壘高、價值占比高的環節。這不僅是“并購六條”落地后的科技型并購新案例，也成為九鼎投資尋找第二增長曲線的關鍵落子。

“本次交易符合國家產業政策及公司長期發展戰略，有利于提升上市公司質量，實現股東價值最大化。”九鼎投資方面表示，將通過本次交易切入機器人產業鏈關鍵環節，增強核心競爭力，打造第二增長曲線。

“并購六條”下，上市公司切入新興產業

2024年9月，證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（簡稱“并購六條”），旨在優化并購重組機制，推動產業升級和新質生產力發展。

“并購六條”提出，支持上市公司結合自身產業發展需要，在不影響持續經營能力并設置中小投資者利益保護相關安排的基礎上，收購有助于補鏈強鏈、提升關鍵技術水平的優質未盈利資產。這不僅為初創科技公司提供了除IPO外的新退出通道，也為上市公司通過并購實現戰略轉型、尋找第二增長曲線打開了窗口。

九鼎投資的選擇契合了這一趨勢。相比動輒數十億元的大規模并購，其以自有資金現金收購核心技術和研發團隊兼備的稀缺標的，將基金管理人的產業與行業洞察轉化為推動第二增長曲線的戰略資產。

2025年被普遍視為人形機器人量產元年，核心零部件企業有望伴隨整機出貨迎來快速增長。

在人形機器人關鍵部件領域，六維力傳感器被稱為人形機器人的“力覺神經”，能同時感知三向力和三向力矩，實現精確的力控、平衡與安全交互，主要用于手腕和腳踝等部位。

南京神源生由南京航空航天大學教授戴振東2012年創立，技術源頭可以追溯至南京航空航天大學的仿生所，產品在航天軍工、機器人、自動化、醫療等領域已有產業化應用，并與富士康、新松、庫柏特等下游客戶建立合作。資料顯示，公司的六維力傳感器已經向特斯拉送樣，用于人形機器人Optimus的手腕和腳踝，反饋良好。

技術壁壘是“南京神源生”們的護城河。六維力傳感器的研發難度被業內形容為“一維力傳感器的六次方”，新進入者不僅要跨越材料、工藝、算法三大關口，還要經歷長周期驗證。一旦進入客戶體系，替換難度極高，這使得早期進入者具備明顯的先發優勢。

對九鼎投資而言，以并購切入智能制造領域，不僅是政策窗口下的產業布局，也是一種業務模型的延展——通過并購，培育新的業績驅動源，形成與原有業務不同周期和成長邏輯的“第二增長曲線”。

PE機構的產業化路徑

本次交易的估值和定價的合理性如何？針對這一問題，九鼎投資在公告中表示，“本次交易定價參考了南京神源生上一輪融資估值及同行業可比公司最新再融資估值情況，并結合南京神源生業務發展前景等因素綜合確定。”

21世紀經濟報道記者了解到，南京神源生于2023年12月完成的上一輪融資投后估值為2億元。當時六維力傳感器在人形機器人領域的應用前景尚未明確，主要應用于傳統工業領域，市場規模相對有限。

本次交易前對南京神源生整體估值為3億元，較上一輪估值有所提升。該估值水平與同行業可比公司最新再融資估值區間（5-8億元）相比具有合理性。相應，九鼎投資最終以“收購+增資”的形式取得南京神源生的控股權。

對于九鼎投資而言，這也是一筆戰略性卡位交易——用適當體量的資金切入潛在千億規模賽道的核心環節；對于南京神源生而言，則是在量產前夜獲得研發與市場的雙重加碼。

隨著人形機器人從實驗室走向工廠和應用場景，核心零部件企業也將隨之迎來發展機遇。而政策的引導、賽道的成長性以及小額并購的靈活性，正在共同塑造一條上市公司參與中國新質生產力建設的新路徑。