21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 郭聰聰 李覽青

今年10月1日，國(guó)家金融監(jiān)管總局發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)管理提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》將正式實(shí)施。這份被業(yè)內(nèi)稱為“助貸新規(guī)”的政策激起的漣漪，正在金融生態(tài)鏈中悄然擴(kuò)散。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在距離新規(guī)正式實(shí)施不足2個(gè)月的當(dāng)前，一場(chǎng)助貸行業(yè)的資金遷徙正在悄然進(jìn)行：在監(jiān)管明確要求控制綜合融資成本、嚴(yán)管收費(fèi)行為并推行名單制管理的背景下，銀行與消費(fèi)金融公司正優(yōu)化布局，將資源向頭部合規(guī)平臺(tái)傾斜；在助貸行業(yè)資金面臨收縮的背景下，信托、商業(yè)保理等資金提供方，正在成為填補(bǔ)助貸機(jī)構(gòu)資金缺口的重要選項(xiàng)。

高息資產(chǎn)融資成本陡增

2025年4月1日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布了助貸新規(guī)，其中對(duì)持牌金融機(jī)構(gòu)的資金流向提出了更明確的要求，以促使市場(chǎng)資金成本形成合理梯度。

文件第六條規(guī)定直指銀行等資金方與助貸平臺(tái)的合作費(fèi)用與綜合融資成本：“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)在合作協(xié)議中明確平臺(tái)服務(wù)、增信服務(wù)的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)或區(qū)間，將增信服務(wù)費(fèi)計(jì)入借款人綜合融資成本，明確綜合融資成本區(qū)間，同時(shí)明確平臺(tái)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)不得以任何形式向借款人收取息費(fèi)，增信服務(wù)機(jī)構(gòu)不得以咨詢費(fèi)、顧問費(fèi)等形式變相提高增信服務(wù)費(fèi)率。”

這一監(jiān)管要求通過明確控制綜合融資成本，直擊了助貸行業(yè)的痛點(diǎn)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從助貸業(yè)內(nèi)了解到，當(dāng)前助貸平臺(tái)以規(guī)模為界，存在多個(gè)階梯利率：以600億元規(guī)模為分界線，600億以上的助貸平臺(tái)，無論是自有流量的頭部平臺(tái)，還是客群穩(wěn)定的非自有流量平臺(tái)，定價(jià)普遍在24%以下；600億以下的腰部及以下平臺(tái)則多以利潤(rùn)為導(dǎo)向，大多以36%資產(chǎn)為主、24%資產(chǎn)為輔；而規(guī)模低于300億的平臺(tái)，仍在追求規(guī)模擴(kuò)張，堅(jiān)持高定價(jià)策略，風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)偏高。

本次綜合融資成本的規(guī)范直接指向了定價(jià)24%+的這部分產(chǎn)品。多名助貸行業(yè)業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，盡管2020年最高人民法院曾明確將民間借貸利率司法保護(hù)上限調(diào)整為一年期LPR的4倍（依據(jù)最近的lpr測(cè)算，為12%），但對(duì)于金融機(jī)構(gòu)借款的利率，司法實(shí)踐多以24%為分界線：當(dāng)借款人以貸款人主張的利息、復(fù)利、罰息、違約金等總計(jì)超過年利率24%的部分，可請(qǐng)求法院調(diào)減。

目前在新規(guī)政策引導(dǎo)下，銀行與消費(fèi)金融公司正將資源向更符合監(jiān)管導(dǎo)向的助貸機(jī)構(gòu)傾斜，助貸行業(yè)內(nèi)的資金流向出現(xiàn)了顯著的分層：

首先，最直接的沖擊落在了高息資產(chǎn)端。年化綜合成本達(dá)36%的助貸機(jī)構(gòu)幾乎全部被銀行、消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)拒之門外。一位華北地區(qū)城商行零售業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言：“這類資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管壓力雙高，基本不做考慮?！?/p>

但年化利率24%以上資產(chǎn)的資金供給目前并未消失，但成本出現(xiàn)明顯抬升。華南某助貸公司從業(yè)人士對(duì)記者透露：“很多24%以上的資金還沒完全撤出，但銀行，尤其是中小銀行、民營(yíng)銀行資金端停止供給，讓助貸機(jī)構(gòu)不得不轉(zhuǎn)向其他資金渠道，市場(chǎng)價(jià)格比去年漲了2-3個(gè)百分點(diǎn)，部分甚至高出5個(gè)百分點(diǎn)?！?/strong>

與高息資產(chǎn)的融資困境形成對(duì)比的是，24%及以下的相對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)陷入了“紅海競(jìng)爭(zhēng)”。助貸機(jī)構(gòu)中的流量巨頭憑借龐大客群與數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，在與資金方的合作中牢牢掌握議價(jià)權(quán)，進(jìn)一步擠壓了中小助貸機(jī)構(gòu)的生存空間。

與此同時(shí)，名單制也令助貸機(jī)構(gòu)的資金遇到難處。助貸新規(guī)要求銀行對(duì)合作機(jī)構(gòu)實(shí)行名單制管理，目前商業(yè)銀行和消金公司正在反復(fù)衡量，嚴(yán)謹(jǐn)制定出臺(tái)合作的助貸機(jī)構(gòu)名單。其中大廠助貸平臺(tái)、頭部互金助貸平臺(tái)、持牌機(jī)構(gòu)助貸平臺(tái)等最具實(shí)力、經(jīng)營(yíng)相對(duì)合規(guī)穩(wěn)健的平臺(tái)是金融機(jī)構(gòu)首選的合作平臺(tái)，腰部以下助貸平臺(tái)擠出效應(yīng)明顯。

面對(duì)銀行、消費(fèi)金融資金的收緊或成本上升、名單制下的擠出效應(yīng)，600億以下的助貸機(jī)構(gòu)正在急切尋找資金“替補(bǔ)隊(duì)員”。

“核心資金提供方還是銀行和消金，除此之外的都算非主流資金提供方。”上述華南某助貸平臺(tái)從業(yè)人士直言，但在資金整體收緊的大環(huán)境之下，信托、商業(yè)保理、小貸等資金提供方，正日益成為填補(bǔ)資金缺口的重要選項(xiàng)。

信托資金成銀行的“替補(bǔ)隊(duì)員”？

在這場(chǎng)資金遷徙當(dāng)中，一度因成本劣勢(shì)淡出主流視野的信托資金，近期再度活躍于消費(fèi)金融市場(chǎng)。某助貸平臺(tái)專業(yè)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者證實(shí)了這一變化，并表示：“隨著新規(guī)落地臨近，面臨資金壓力的助貸機(jī)構(gòu)都在籌備多套預(yù)案，信托資金便是方案之一。”

實(shí)際上，信托行業(yè)與助貸行業(yè)的聯(lián)系由來已久?！跋M(fèi)金融業(yè)務(wù)算是信托的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，一般信托公司都有專門部門來做。最近幾年整體規(guī)模已經(jīng)很大了，算是行業(yè)的主要收入來源之一。”某央企信托機(jī)構(gòu)研究員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

經(jīng)其介紹， 2015年央行等十部委就發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確支持了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融，為信托參與提供了政策依據(jù)。2017年《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》（141號(hào)文）要求現(xiàn)金貸款業(yè)務(wù)需要持牌經(jīng)營(yíng)，促使互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)尋求與銀行、信托合作。彼時(shí)銀行和消費(fèi)金融公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型尚未完成，審批流程長(zhǎng)、資金供給慢，而信托憑借決策鏈條短、資金充裕等優(yōu)勢(shì)，成為助貸市場(chǎng)關(guān)鍵資金供給方。2018年資管新規(guī)要求打破剛兌、壓縮通道業(yè)務(wù)，在房地產(chǎn)信托、政信業(yè)務(wù)受限背景下，信托公司亟需新增長(zhǎng)點(diǎn)，消費(fèi)金融信托遂成轉(zhuǎn)型重點(diǎn)，整體規(guī)模迅速突破萬億。

不過，隨著體量龐大且利率較低的銀行資金涌入助貸市場(chǎng)，在2020年前后，信托資金逐漸退出了主流舞臺(tái)，但依舊占據(jù)著不小的規(guī)模，截至2024年末，包括外貿(mào)信托、國(guó)通信托、華鑫信托、渤海信托等在內(nèi)的主要市場(chǎng)玩家，其消費(fèi)金融業(yè)務(wù)余額還保持在百億級(jí)別。

近期出現(xiàn)的信托資金回流助貸行業(yè)的現(xiàn)象，與中小銀行、民營(yíng)銀行的資金供給縮減直接相關(guān)。某科技公司專業(yè)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，助貸新規(guī)出臺(tái)后，不少中小銀行、民營(yíng)銀行的資金投放顯著收縮，這為信托資金的回流創(chuàng)造了空間。

信托資金在助貸市場(chǎng)活躍度提升的另一重要原因，與其業(yè)務(wù)發(fā)展需求相關(guān)。

某信托機(jī)構(gòu)從業(yè)人士向本報(bào)記者表示：“這類資產(chǎn)的收益水平相對(duì)具有競(jìng)爭(zhēng)力，且底層資產(chǎn)有小而分散的特征，通過提高資產(chǎn)覆蓋率的風(fēng)控手段，能夠有效緩釋受讓本金的風(fēng)險(xiǎn)，因此獲得多家信托公司的重視和布局。尤其是與頭部助貸平臺(tái)合作的資產(chǎn)包，盡管收益率較低但更質(zhì)量更優(yōu)，正成為業(yè)內(nèi)較為關(guān)注的業(yè)務(wù)來源。加之當(dāng)前市場(chǎng)利率下行，存在結(jié)構(gòu)性的‘資產(chǎn)荒’，信托公司也在著力尋找消費(fèi)金融領(lǐng)域的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。”

值得注意的是，信托資金更傾向于與頭部平臺(tái)合作，并未明顯介入年化綜合成本24%以上的資產(chǎn)領(lǐng)域。上述信托機(jī)構(gòu)人士向本報(bào)記者透露，近年來行業(yè)內(nèi)的信托評(píng)審普遍秉持謹(jǐn)慎求穩(wěn)的原則，風(fēng)控合規(guī)要求較以往顯著提高，這也導(dǎo)致整體業(yè)務(wù)規(guī)模出現(xiàn)階段性收縮。

 “實(shí)際上能夠發(fā)行消費(fèi)金融類信托產(chǎn)品，特別是公開資產(chǎn)支持證券（ABS）的機(jī)構(gòu)，無論是業(yè)務(wù)鏈條上的參與方還是底層資產(chǎn)包，其合規(guī)風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)都相對(duì)較高，不會(huì)過度下沉。”上述信托機(jī)構(gòu)人士補(bǔ)充道。

與此同時(shí)，信托資金的合作門檻并不低。某中小助貸平臺(tái)人士就向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，信托資金的成本顯著高于銀行、消費(fèi)金融公司等資金方，其資金成本一般在5.5%左右，加上托管費(fèi)用后，綜合成本區(qū)間在6%至7%之間。

資金遷徙的多樣渠道

在信托之外，商業(yè)保理公司、融資租賃公司等資金渠道也被助貸機(jī)構(gòu)納入視線，成為資金補(bǔ)充的選項(xiàng)，但監(jiān)管收緊的大背景下，其“補(bǔ)位”空間正被壓縮。

一位接觸保理業(yè)務(wù)的專業(yè)人士透露，涉足消費(fèi)金融的保理公司主要有兩類：一是具有從事助貸業(yè)務(wù)、消費(fèi)金融業(yè)務(wù)背景的民營(yíng)保理公司，多涉及醫(yī)美等場(chǎng)景；二是運(yùn)營(yíng)商體系下的保理公司，參與手機(jī)分期等業(yè)務(wù)。

上述專業(yè)人士介紹了保理資金參與助貸業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)模式，他稱典型操作方式是“構(gòu)建保理的法律關(guān)系，轉(zhuǎn)讓助貸平臺(tái)應(yīng)收賬款”。對(duì)此，他舉例說明，在正常的消費(fèi)分期中，資金是借給自然人，由自然人分期還款給金融機(jī)構(gòu)。而保理模式則需構(gòu)建以應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓為前提的架構(gòu)。一般的操作流程是：保理公司先向買方（消費(fèi)者）授信；隨后，賣方（商戶）基于保理公司的授信，與買方簽訂分期支付消費(fèi)品對(duì)價(jià)的協(xié)議；同時(shí)，賣方將其對(duì)買方的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給保理公司。通過這一系列步驟，即可利用保理業(yè)務(wù)架構(gòu)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)場(chǎng)景業(yè)務(wù)的開展。

然而，保理資金流入助貸行業(yè)的空間實(shí)則有限。 上述華南某助貸機(jī)構(gòu)專業(yè)人士指出：“首先商業(yè)保理機(jī)構(gòu)只能開展保理業(yè)務(wù)，不具備發(fā)放貸款資格。因此，只能通過轉(zhuǎn)讓助貸平臺(tái)的應(yīng)收賬款的方式開展業(yè)務(wù)，且多應(yīng)用于有場(chǎng)景的消費(fèi)貸體系。”他進(jìn)一步表示，保理資金在助貸領(lǐng)域要達(dá)到上億規(guī)模非常困難，因其需針對(duì)具體項(xiàng)目向銀行融資。

但為了規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，這類業(yè)務(wù)正計(jì)劃被納入監(jiān)管負(fù)面清單。據(jù)媒體報(bào)道，近日一份全國(guó)性的商業(yè)保理管理辦法已下發(fā)機(jī)構(gòu)征求意見，核心導(dǎo)向是引導(dǎo)保理公司回歸本源，專注企業(yè)應(yīng)收賬款領(lǐng)域，明確禁止“基于消費(fèi)應(yīng)收賬款開展名為保理實(shí)際為消費(fèi)貸的融資業(yè)務(wù)”。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從業(yè)內(nèi)獲悉，大型商業(yè)保理企業(yè)確實(shí)已收到該文件，但目前仍處于行業(yè)內(nèi)部征求意見階段，暫未對(duì)外公開。

但這份征求意見稿也傳遞出了一個(gè)重要信息：過去部分保理公司利用政策漏洞從事的類消費(fèi)貸業(yè)務(wù)將被規(guī)范。

除保理公司外，融資租賃公司的“擦邊球”消費(fèi)貸業(yè)務(wù)也在逐步納入監(jiān)管的整頓范圍之內(nèi)。上述保理行業(yè)業(yè)內(nèi)人士還透露，除保理公司外，近些年隨著地方金融組織監(jiān)管趨嚴(yán)，部分地區(qū)的監(jiān)管參照金融租賃公司的監(jiān)管規(guī)定，將商租公司除乘用車以外的消費(fèi)場(chǎng)景業(yè)務(wù)也逐步納入監(jiān)管整頓范圍內(nèi)。

助貸新規(guī)逐步落地的大背景下，資金遷徙仍在悄然進(jìn)行。中小助貸平臺(tái)因客群及業(yè)務(wù)特性，受銀行等機(jī)構(gòu)收縮資金的影響最大，正積極在市場(chǎng)上尋找新的資金供給。

“新規(guī)實(shí)施前的過渡期內(nèi)，助貸平臺(tái)對(duì)資金需求確實(shí)存在，但目前斷言這些資金流向?qū)⒊蔀橹饕厔?shì)仍為時(shí)尚早。”多名業(yè)內(nèi)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者強(qiáng)調(diào)，不過他們也指出，面臨短期資金壓力的平臺(tái)確實(shí)會(huì)轉(zhuǎn)向信托、商業(yè)保理等渠道尋求解決方案，畢竟填補(bǔ)資金缺口是最迫切的現(xiàn)實(shí)需求。