21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者唐婧  10月27日下午，以“創(chuàng)新、變革、重塑下的全球金融發(fā)展”為主題的2025金融街論壇年會在京開幕。會上，中國人民銀行行長潘功勝以“中國宏觀審慎管理體系的建設(shè)實踐與未來演進(jìn)”為題發(fā)表演講。

黨的十九大提出，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架。近年來，中國人民銀行有序推進(jìn)，取得重要進(jìn)展。剛剛召開的黨的二十屆四中全會進(jìn)一步提出，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系。

在去年6月份的陸家嘴論壇上，潘功勝對中國未來貨幣政策框架的演進(jìn)作了比較系統(tǒng)的介紹。在2025金融街論壇開幕式上，潘功勝對中國宏觀審慎管理體系的演進(jìn)方向進(jìn)行了深入闡釋。 

潘功勝坦言，比較來看，貨幣政策是中央銀行傳統(tǒng)職責(zé)，制度框架比較清晰成熟；宏觀審慎管理全球雖然也有不少實踐，但起步不久，仍處于不斷探索和完善的過程中。在構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系方面，人民銀行主要有以下四大重點工作方向：一是更好覆蓋宏觀經(jīng)濟運行和金融風(fēng)險的關(guān)聯(lián)性；二是更好覆蓋金融市場的運行；三是更好覆蓋系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)；四是更好覆蓋國際經(jīng)濟和金融市場風(fēng)險的外溢影響。

記者了解到，夯實系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)附加監(jiān)管將是央行完善宏觀審慎制度和管理框架的重要內(nèi)容之一。潘功勝透露，下一步需要全面評估認(rèn)定系統(tǒng)重要性銀行、保險等金融機構(gòu)和金融基礎(chǔ)設(shè)施，在常規(guī)監(jiān)管基礎(chǔ)上，實施與其系統(tǒng)重要性程度相匹配的附加監(jiān)管措施。

在談及如何加快構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系時，潘功勝亦強調(diào)，要強化系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管，充分發(fā)揮逆周期資本緩沖、恢復(fù)與處置計劃等作用。適時發(fā)布系統(tǒng)重要性保險公司名單，推動附加監(jiān)管工作落地。

在開幕式上，潘功勝還宣布了恢復(fù)公開市場國債買賣操作、進(jìn)一步優(yōu)化數(shù)字人民幣管理體系、研究實施支持個人修復(fù)信用的政策措施等一系列重磅舉措，并對市場密切關(guān)注的穩(wěn)定幣作出表態(tài)。

潘功勝明確，2017年以來，人民銀行會同相關(guān)部門先后發(fā)布了多項防范和處置境內(nèi)虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險的政策文件，目前這些政策文件仍然有效。下一步，人民銀行將會同執(zhí)法部門繼續(xù)打擊境內(nèi)虛擬貨幣的經(jīng)營和炒作，維護(hù)經(jīng)濟金融秩序，同時密切跟蹤、動態(tài)評估境外穩(wěn)定幣的發(fā)展。 

宏觀審慎評估將一分為二

潘功勝介紹，宏觀審慎管理體系是在防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險中發(fā)揮積極作用的一整套制度安排。下一階段，人民銀行將重點強化系統(tǒng)性金融風(fēng)險的監(jiān)測和評估體系。

監(jiān)測方面，持續(xù)提升國家金融基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫對重點領(lǐng)域風(fēng)險的動態(tài)監(jiān)測功能；充分發(fā)揮銀行間市場交易報告庫作用，高頻匯集并監(jiān)測金融市場交易行為。評估方面，人民銀行正研究將2016年設(shè)立的宏觀審慎評估（MPA）拆分為兩部分，一部分聚焦評估貨幣政策的執(zhí)行情況，另一部分聚焦宏觀審慎和金融穩(wěn)定評估，服務(wù)于宏觀審慎管理。

“目前，MPA拆分已經(jīng)形成初步方案，后續(xù)我們將與金融機構(gòu)溝通，進(jìn)一步完善后執(zhí)行。”潘功勝在開幕式上透露。

有分析人士告訴記者，未來宏觀審慎評估（MPA）將更加聚焦服務(wù)貨幣政策執(zhí)行和傳導(dǎo)。2016年，宏觀審慎評估框架建立以來，在加強金融宏觀調(diào)控、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、強化利率和匯率自律等方面發(fā)揮了重要作用，并一定程度承擔(dān)了識別系統(tǒng)性金融風(fēng)險的職責(zé)。

據(jù)其介紹，隨著宏觀審慎政策框架和央行金融機構(gòu)評級不斷完善，宏觀審慎評估（MPA）將更多立足于服務(wù)貨幣政策執(zhí)行的定位，體現(xiàn)促進(jìn)提高貨幣政策傳導(dǎo)效率的內(nèi)涵，通過發(fā)揮好導(dǎo)向作用，引導(dǎo)金融機構(gòu)貫徹執(zhí)行好貨幣政策，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制，加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持力度。

談及下一階段的工作部署，潘功勝明確，下一步，人民銀行將持續(xù)豐富宏觀審慎管理工具箱，提升系統(tǒng)化、規(guī)范化、實戰(zhàn)化水平。同時，還要不斷健全協(xié)同高效的宏觀審慎管理治理機制。

可以預(yù)見的是，央行今年1月設(shè)立的宏觀審慎和金融穩(wěn)定委員會將在宏觀審慎管理的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)中發(fā)揮重要作用。其負(fù)責(zé)加強分析研判系統(tǒng)性金融風(fēng)險狀況，研究制定宏觀審慎和金融穩(wěn)定政策，加強涉及宏觀審慎管理和金融穩(wěn)定的重大事項分析研究、溝通協(xié)商和推動落實。

潘功勝強調(diào)，下一步，人民銀行將加強貨幣政策、宏觀審慎管理、微觀審慎監(jiān)管以及與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策等協(xié)同配合，形成合力。嚴(yán)肅財經(jīng)紀(jì)律、市場紀(jì)律和監(jiān)管規(guī)則，防范風(fēng)險外溢和道德風(fēng)險。加快推動人民銀行法、金融穩(wěn)定法等立法修法，強化宏觀審慎管理的法治保障。

央行將恢復(fù)公開市場國債買賣

在本次開幕式上，業(yè)內(nèi)期待已久的公開市場國債買賣終于官宣重啟。潘功勝表示，今年初，考慮到債券市場供求不平衡壓力較大、市場風(fēng)險有所累積，人民銀行暫停了國債買賣。目前，債市整體運行良好，人民銀行將恢復(fù)公開市場國債買賣操作。 

潘功勝介紹，去年，人民銀行落實中央金融工作會議部署，在二級市場開始國債買賣操作。這是豐富貨幣政策工具箱、增強國債金融功能、發(fā)揮國債收益率曲線定價基準(zhǔn)作用、增進(jìn)貨幣政策與財政政策相互協(xié)同的重要舉措，也有利于我國債券市場改革發(fā)展和金融機構(gòu)提升做市定價能力。實踐中，人民銀行根據(jù)基礎(chǔ)貨幣投放需要，兼顧債券市場供求和收益率曲線形態(tài)變化等情況，靈活開展國債買賣雙向操作，保障貨幣政策順暢傳導(dǎo)和金融市場平穩(wěn)運行。

針對央行重啟國債買賣的原因，中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明解讀稱，今年以來，國債和地方債發(fā)行量明顯增加。年末地方政府債動用結(jié)存限額，寬財繼續(xù)政發(fā)力的環(huán)境下，央行重啟國債買賣，既有效配合財政端發(fā)力，也有助于穩(wěn)定債市利率運行。

明明進(jìn)一步分析，年初央行暫停國債買賣，主要源于國債市場供不應(yīng)求。從全年看，政府債供給整體高于往年同期，央行恢復(fù)國債買賣，一方面有利于增加中長期流動性供給，另一方面也是為了強化央行對債市收益率曲線的引導(dǎo)，保障貨幣政策順暢傳導(dǎo)和金融市場平穩(wěn)運行。隨著國債買賣恢復(fù)，國債收益率曲線將更加平穩(wěn)，期限利差有望收窄，實體經(jīng)濟融資成本有效下降。

遠(yuǎn)東資信研究院副院長張林告訴記者，央行年初暫停國債買賣的原因是充分考慮到當(dāng)時國債收益率下行節(jié)奏的問題。目前，受出口韌性超預(yù)期、股債蹺蹺板等因素影響，債市單向調(diào)整的階段已經(jīng)過去。央行還明確提出取消對債券回購的質(zhì)押券凍結(jié)要求，使得恢復(fù)公開市場國債買賣的條件更加友好。此外，三季度GDP增速錄得4.8%,，央行重啟買賣國債有助于更好的調(diào)節(jié)流動性以穩(wěn)定經(jīng)濟增長大盤。

張林還稱，公開市場國債買賣是央行豐富貨幣政策工具箱、加強流動性管理和基礎(chǔ)貨幣管理的重要手段，有助于形成更加合理有效的國債利率曲線，也有助于更好的協(xié)同貨幣政策和財政政策效果。

研究優(yōu)化數(shù)字人民幣的貨幣層次定位

繼潘功勝在2025陸家嘴論壇開幕式上宣布設(shè)立數(shù)字人民幣國際運營中心、負(fù)責(zé)數(shù)字人民幣跨境合作和使用之后，其又在本次開幕式上宣布，在北京設(shè)立數(shù)字人民幣運營管理中心，負(fù)責(zé)數(shù)字人民幣系統(tǒng)的建設(shè)、運行和維護(hù)，促進(jìn)數(shù)字人民幣發(fā)展，助力首都國家金融管理中心建設(shè)。 

潘功勝還稱，下一步，人民銀行將進(jìn)一步優(yōu)化數(shù)字人民幣管理體系，研究優(yōu)化數(shù)字人民幣在貨幣層次之中的定位，支持更多商業(yè)銀行成為數(shù)字人民幣業(yè)務(wù)運營機構(gòu)。

在不久前的2025Inclusion外灘大會上，中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所所長穆長春表示，數(shù)字人民幣目前是央行的直接負(fù)債，應(yīng)該考慮實現(xiàn)責(zé)權(quán)利一致。讓老百姓和企業(yè)手握閑置不生息的資產(chǎn)也會失去貨幣的時間價值。

穆長春認(rèn)為，為保障貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟增長加上價格預(yù)期相適應(yīng)，同時提升商業(yè)銀行和用戶的積極性，應(yīng)該對數(shù)字人民幣的計量框架進(jìn)行升級，同時通過幣串和全局統(tǒng)一賬本等業(yè)務(wù)技術(shù)特性，為實體經(jīng)濟發(fā)展提供更好的貨幣服務(wù)。

事實上，關(guān)于數(shù)字人民幣需要調(diào)整M0定位的聲音由來已久。早在2023年1月，中國國際期貨有限公司總經(jīng)理、中國銀行原副行長王永利曾撰文表示，將數(shù)字人民幣定位于現(xiàn)金（自2022年12月開始央行將其統(tǒng)計到M0中），容易被理解成只能用于替代現(xiàn)金或作為現(xiàn)金的補充，只能用于小額零售支付，不能用于大額支付，更不能用于銀行貸款并派生新的數(shù)字人民幣（存款）以及用于其他金融業(yè)務(wù)。

央行參事、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院金融發(fā)展與監(jiān)管科技研究中心主任張健華近期在媒體專訪中也表示，數(shù)字人民幣M0的定位無法滿足用戶在借貸、投資等更廣闊交易場景的應(yīng)用，對個人和企業(yè)缺乏激勵。因此，未來數(shù)字人民幣需要調(diào)整M0定位，逐步向M1、M2功能延伸。

一是探索調(diào)整數(shù)字人民幣100%準(zhǔn)備金率的安排，探索實施部分準(zhǔn)備金制度，或許可以向當(dāng)前5%-7.5%的法定存款準(zhǔn)備金率靠攏。同時，參照法定存款準(zhǔn)備金利率，向運營機構(gòu)繳納的數(shù)字人民幣準(zhǔn)備金付息。

二是允許商業(yè)銀行對用戶放在數(shù)字人民幣錢包中的余額付息，讓數(shù)字人民幣錢包中的余額變成居民的存款。由此，老百姓和企業(yè)才有持有數(shù)字人民幣的動力。

三是允許商業(yè)銀行將法定存款準(zhǔn)備金之外的數(shù)字人民幣作為銀行表內(nèi)負(fù)債，用于貸款和投資，實現(xiàn)數(shù)字人民幣的貨幣派生功能。

此外，張健華還建議，推動數(shù)字人民幣從零售型央行數(shù)字貨幣向批發(fā)型央行數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)變，即讓數(shù)字人民幣應(yīng)用于中央銀行和金融機構(gòu)之間，比如金融同業(yè)交易等，這將在很大程度上擴展數(shù)字人民幣應(yīng)用范圍。