南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 林漢垚 實(shí)習(xí)生 徐若萱

在人身險(xiǎn)預(yù)定利率全面進(jìn)入"1時(shí)代"的背景下，保險(xiǎn)市場(chǎng)正經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變革。分紅保險(xiǎn)，這一兼具保障與投資屬性的保險(xiǎn)形態(tài)，正從過往的市場(chǎng)配角躍升為行業(yè)新焦點(diǎn)。平安人壽總經(jīng)理助理及總精算師孫漢杰在接受專訪時(shí)表示，分紅險(xiǎn)接受度近年來顯著提高，這不僅是市場(chǎng)利率下行的自然結(jié)果，更是行業(yè)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型的開始。

隨著市場(chǎng)利率持續(xù)下行、人身險(xiǎn)預(yù)定利率全面進(jìn)入"1時(shí)代"，保險(xiǎn)行業(yè)正迎來一場(chǎng)深刻的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2024年分紅壽險(xiǎn)保費(fèi)收入為7658.74億元，同比增長(zhǎng)4.12%，增速較上年由負(fù)轉(zhuǎn)正，提升23.25個(gè)百分點(diǎn)，顯示出強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求。分紅型保險(xiǎn)，作為兼具保證收益與浮動(dòng)紅利的產(chǎn)品形態(tài)，逐漸從"可選項(xiàng)"成為"必選項(xiàng)"。平安人壽作為行業(yè)領(lǐng)軍者之一，如何看待這一趨勢(shì)？又如何通過產(chǎn)品、服務(wù)與管理的全面升級(jí)，推動(dòng)分紅險(xiǎn)成為客戶資產(chǎn)配置的核心工具？圍繞這一系列問題，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道與平安人壽總經(jīng)理助理、總精算師孫漢杰展開深度對(duì)話。

市場(chǎng)接受度顯著提高，利率下行催生配置需求

近年來我國(guó)十年期國(guó)債收益率不斷下行，日前已跌破1.8%，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率亦持續(xù)下降，低利率環(huán)境正推動(dòng)保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。在此背景下，分紅保險(xiǎn)正成為平衡保險(xiǎn)公司與客戶利益的重要選擇。

"隨著市場(chǎng)利率走低，客戶對(duì)分紅險(xiǎn)的接受程度較以往有顯著提高。"孫漢杰在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時(shí)表示，當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)全面轉(zhuǎn)向分紅已成為發(fā)展共識(shí)。

這一變化主要受到多方合力影響：在市場(chǎng)利率持續(xù)下滑的情況下，分紅險(xiǎn)能夠提供長(zhǎng)期保證收益且收益具備一定成長(zhǎng)空間，使其成為客戶不可或缺的選擇。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者此前統(tǒng)計(jì)，2024年度分紅實(shí)現(xiàn)率中，來自不同公司的超百款產(chǎn)品分紅實(shí)現(xiàn)率均超過了100%。

"人身險(xiǎn)預(yù)定利率連續(xù)三年下調(diào)，普通型產(chǎn)品從3.5%降至2%，分紅型產(chǎn)品從2.5%降至1.75%，分紅型預(yù)定利率降幅較普通型更小，對(duì)比優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大。"孫漢杰表示，保險(xiǎn)公司作為耐心長(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)投資者，具備跨周期配置資產(chǎn)能力。

而經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)變化讓保險(xiǎn)行業(yè)更加重視資負(fù)匹配，以降低利差損風(fēng)險(xiǎn)。多數(shù)公司已將分紅型產(chǎn)品作為業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)，保險(xiǎn)行業(yè)全面轉(zhuǎn)向分紅已成為發(fā)展共識(shí)。與此同時(shí)，隨著監(jiān)管及險(xiǎn)企對(duì)分紅險(xiǎn)知識(shí)的普及教育，消費(fèi)者對(duì)分紅險(xiǎn)的認(rèn)知和信任度都得到了增強(qiáng)。

針對(duì)"分紅險(xiǎn)升溫是不是利率下行期的臨時(shí)替代品"的疑問，孫漢杰給出了明確判斷：當(dāng)前推動(dòng)浮動(dòng)收益的分紅產(chǎn)品更加契合行業(yè)發(fā)展。他進(jìn)一步解釋，分紅險(xiǎn)包含保證利益部分和非保證紅利兩部分，這一設(shè)計(jì)能有效分散保險(xiǎn)公司的負(fù)債壓力，降低長(zhǎng)期利差損風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)避免利率上行期可能出現(xiàn)的退保風(fēng)險(xiǎn)。

參考海外壽險(xiǎn)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)、日本、英國(guó)等保險(xiǎn)市場(chǎng)在利率下行期均加強(qiáng)了各類利率敏感型保險(xiǎn)產(chǎn)品的推動(dòng)，擴(kuò)大分紅、投連等浮動(dòng)收益型產(chǎn)品的占比來降低利率風(fēng)險(xiǎn)。這表明分紅險(xiǎn)的崛起并非中國(guó)特有，而是全球保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境的共同選擇。

解密分紅險(xiǎn)運(yùn)作機(jī)制

對(duì)于消費(fèi)者普遍關(guān)心的分紅險(xiǎn)"保障"和"分紅"區(qū)別，孫漢杰從精算師角度進(jìn)行了深入剖析。

"提供保障是所有保險(xiǎn)產(chǎn)品的固有屬性，分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品在給客戶提供保障的同時(shí)還具備可分享紅利的特性。"孫漢杰表示，分紅險(xiǎn)的基礎(chǔ)保障功能與傳統(tǒng)壽險(xiǎn)基本一致，根據(jù)具體產(chǎn)品的責(zé)任設(shè)計(jì)，可覆蓋風(fēng)險(xiǎn)包括生存風(fēng)險(xiǎn)/養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)、身故風(fēng)險(xiǎn)、傷殘/全殘風(fēng)險(xiǎn)等，為客戶提供養(yǎng)老金規(guī)劃、現(xiàn)金流規(guī)劃、財(cái)富傳承、身故保障等功能服務(wù)。

關(guān)于分紅特性，當(dāng)分紅險(xiǎn)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況優(yōu)于定價(jià)假設(shè)或法定準(zhǔn)備金假設(shè)而產(chǎn)生盈余時(shí)，保險(xiǎn)公司可以按照一定比例將這部分"盈余"分配給客戶，這就是紅利的來源（簡(jiǎn)稱"利源"）。分紅險(xiǎn)利源主要來源于"利差"、"死差"和"費(fèi)差"，即在投資收益、保險(xiǎn)賠付支出和費(fèi)用支出三方面的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)和假設(shè)之間的差額。

"從構(gòu)成比例來看，利差通常是分紅盈余的主要來源。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，保險(xiǎn)公司每年可分配盈余中至少70%必須分配給客戶。"孫漢杰強(qiáng)調(diào)，分紅產(chǎn)品的分紅水平是不固定的，根據(jù)保險(xiǎn)公司分紅賬戶的實(shí)際經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，每年都可能波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)與利率環(huán)境、保險(xiǎn)公司的投資能力與經(jīng)營(yíng)情況等均可能影響分紅水平。

針對(duì)消費(fèi)者擔(dān)心的分紅透明度問題，孫漢杰介紹了平安人壽的具體措施：嚴(yán)格遵循監(jiān)管關(guān)于分紅險(xiǎn)的規(guī)定；秉承審慎原則進(jìn)行分紅演示，合理引導(dǎo)客戶預(yù)期；定期向分紅保單持有人提供紅利通知書，并在官網(wǎng)披露紅利實(shí)現(xiàn)率。

險(xiǎn)企投資能力是分紅險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。對(duì)此，平安人壽持續(xù)深化搭建"好團(tuán)隊(duì)、好策略、好項(xiàng)目、好業(yè)績(jī)、好分紅"投資體系，依托專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)和清晰的投資策略，科學(xué)選擇投資標(biāo)的，將資金投向新質(zhì)生產(chǎn)力等國(guó)家倡導(dǎo)的領(lǐng)域，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)力的投資回報(bào)，從而回饋廣大客戶。在團(tuán)隊(duì)方面，平安人壽擁有一支學(xué)歷高、經(jīng)驗(yàn)足的投資團(tuán)隊(duì)，同時(shí)聯(lián)手國(guó)際投資頂尖機(jī)構(gòu)，科學(xué)管理保險(xiǎn)資金。在策略方面，平安人壽獨(dú)創(chuàng)"戰(zhàn)術(shù)倉(cāng)、情景倉(cāng)、戰(zhàn)略倉(cāng)"的組合管理框架，實(shí)現(xiàn)短、中、長(zhǎng)期投資目標(biāo)的兼顧。"三倉(cāng)"策略是平安獨(dú)創(chuàng)的投資策略，能夠有效應(yīng)對(duì)不同的市場(chǎng)環(huán)境，有助于保障公司分紅賬戶的分紅水平具有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。在項(xiàng)目方面，平安人壽順應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向，將資金投向科技、清潔能源等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，精選全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在業(yè)績(jī)方面，平安保險(xiǎn)資金投資組合超6.41萬億，投資業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健。在分紅方面，平安已服務(wù)3800萬分紅險(xiǎn)客戶，過往產(chǎn)品分紅實(shí)現(xiàn)率保持穩(wěn)健水平。

消費(fèi)者應(yīng)避免盲目跟風(fēng)，做好自我評(píng)估

針對(duì)部分消費(fèi)者"盲目跟風(fēng)買分紅險(xiǎn)"的情況，孫漢杰從精算和風(fēng)險(xiǎn)管控角度提出了購(gòu)買前的"自我評(píng)估"指南。

首先，消費(fèi)者需明確自身需求與分紅產(chǎn)品特性是否匹配。分紅險(xiǎn)的保障（保證利益）寫進(jìn)合同，但非保證部分的紅利在某些年度可能為0；同時(shí)分紅險(xiǎn)一般需要10年以上長(zhǎng)期持有，才能充分享受保險(xiǎn)保障和分紅帶來的收益。

其次，客戶需根據(jù)自身保障需求選擇適配的保險(xiǎn)產(chǎn)品類型，包括終身壽險(xiǎn)、年金、兩全等，同時(shí)還需考慮產(chǎn)品本身是否有一些特色責(zé)任、特色服務(wù)、特色權(quán)益等。

最后，也是最為關(guān)鍵的，是從險(xiǎn)企的投資能力、歷史分紅表現(xiàn)、公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性與品牌信譽(yù)等方面綜合評(píng)估保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)力與分紅能力。"不同公司的分紅產(chǎn)品的演示收益不同，不代表未來實(shí)際收益，消費(fèi)者需避免被‘高演示收益’誤導(dǎo)。"

新規(guī)重塑市場(chǎng)格局，險(xiǎn)企競(jìng)逐分紅賽道

2025年6月，監(jiān)管下發(fā)了《關(guān)于分紅險(xiǎn)分紅水平監(jiān)管意見的函》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），明確了保險(xiǎn)公司分紅水平管理的指導(dǎo)原則。新規(guī)實(shí)施促使行業(yè)加速分化，各保險(xiǎn)公司紛紛調(diào)整業(yè)務(wù)策略，加大分紅險(xiǎn)布局力度。

《意見》要求分紅水平不得偏離實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債管理和投資收益情況，并列舉了六類需提交資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)審定的分紅水平設(shè)定情形，包括分紅特別儲(chǔ)備為負(fù)、投資收益率低于行業(yè)平均等。孫漢杰認(rèn)為，通過分紅險(xiǎn)新規(guī)的落地實(shí)施，監(jiān)管進(jìn)一步督促各公司強(qiáng)化資負(fù)統(tǒng)籌聯(lián)動(dòng)，強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向。

"《意見》落地后，分紅險(xiǎn)市場(chǎng)生態(tài)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性重塑，監(jiān)管通過‘扶優(yōu)限劣’引導(dǎo)行業(yè)從規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展。"孫漢杰指出，《意見》利好經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、投資能力較好的大公司；而資本實(shí)力弱、投資能力不足的公司更容易面臨分紅約束。

平安人壽在預(yù)定利率切換后迅速將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向分紅險(xiǎn)，通過構(gòu)建以客戶需求為導(dǎo)向的產(chǎn)品體系，強(qiáng)化賬戶管理和服務(wù)賦能，其分紅險(xiǎn)銷售占比實(shí)現(xiàn)快速提升。

孫漢杰介紹，平安人壽近期推出系列分紅險(xiǎn)新產(chǎn)品，圍繞"好產(chǎn)品、好賬戶、好服務(wù)"持續(xù)構(gòu)建分紅產(chǎn)品的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，大力推動(dòng)分紅業(yè)務(wù)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，滿足客戶在低利率環(huán)境下的財(cái)富管理和保障需求。