21世紀經濟報道記者 葉麥穗 

11月10日，據中國黃金協會最新統計數據顯示：2025年前三季度，國內黃金ETF增倉量為79.015噸，較2024年前三季度增倉量29.927噸，同比增長164.03%。至9月底，國內黃金ETF持倉量為193.749噸。

由于黃金價格今年大漲，黃金投資和消費出現冰火兩重天的局面：一邊是黃金投資，如黃金ETF規模的猛漲；另一邊是黃金消費的低迷，導致多家黃金零售企業收縮，其中周大福今年以來已經關店905家，平均每天關店2.5家。

多家黃金零售店關店

2025年前三季度，上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量單邊2.38萬噸（雙邊4.76萬噸），同比上升2.45%；累計成交額單邊17.68萬億元（雙邊35.35萬億元），同比上升41.55%。上海期貨交易所全部黃金期貨期權累計成交量單邊10.36萬噸（雙邊20.72萬噸），同比上升59.98%；累計成交額單邊61.08萬億元（雙邊122.15萬億元），同比上升112.60%。

與此同時，由于黃金價格猛漲，黃金消費出現抑制。2025年前三季度，我國黃金消費量682.730噸，同比下降7.95%。其中：黃金首飾270.036噸，同比下降32.50%；金條及金幣352.116噸，同比增長24.55%；工業及其他用金60.578噸，同比增長2.72%。

不同品類黃金產品的表現差異明顯。輕克重、附加值高的首飾產品仍保持較強市場吸引力，銷售情況較好。金條需求仍然旺盛，地緣沖突加劇與經濟不確定性使得黃金避險保值的功能進一步凸顯。電子、新能源等產業的快速發展使得工業用金需求穩步回升。

零售金店的日子也是冰火兩重天，近日，周大福2025年報顯示，其中國內地零售網點從2021年的4452家連年增長至2024年的7407家，在2025年凈關閉905家門店，縮水至6501家，日均關店2.5家，結束了此前連續多年的擴張。據周大福財報數據顯示，店鋪數量甚至不及2023年。

周大生最新披露的三季報顯示，截至2025年9月30日，公司終端門店數量為4675家，較上年同期凈減少560家，其中加盟門店減少380家，成為關店主力。僅在2025年第三季度，周大生就凈關閉43家門店，加盟門店占比超過八成。

公司表示，報告期內，國際金價持續高位運行，對珠寶首飾的零售消費產生了明顯的抑制效應，導致加盟商客戶的增補庫存意愿低迷。盡管面臨嚴峻的市場環境，公司依然堅持發展信心，聚焦年度經營計劃，注重發展質量，通過多品牌矩陣戰略來鞏固市場份額。

公司還表示，在各項業務中，報告期內自營線下業務實現營業收入13.42億元，電商業務則實現營業收入19.45億元，顯示出電商渠道的增長潛力。同時，加盟業務由于市場環境影響，收入有所下降。公司在產品結構方面進行了優化，輕量化、個性化、高性價比的產品供給能力得到了提升，尤其是“悅己”與“輕珠寶”類型的產品實現了較好的增長。公司通過持續的產品研發和市場變化的快速反應，努力對沖外部不利因素。

此外，周生生集團僅2025年上半年，其在中國內地的各類品牌門店就凈減少74家，其中主品牌“周生生”凈關店62家。周六福的2025年中報也呈現出同樣的趨勢。對比2024年底，2025年6月周六福在中國內地的加盟店減少280家，自營店新增6家。

黃金明年波動或加大

9月底，倫敦現貨黃金定盤價為3825.30美元/盎司，較年初上漲44.65%。上海黃金交易所Au9999黃金收盤價為871.86元/克，較年初上漲42.00%。

黃金價格的猛漲，各國央行起到了推動作用。 德意志銀行研究顯示，截至2025年10月，黃金在全球央行儲備資產中的占比，已從今年6月底的24%躍升至30%。與之形成鮮明對比的是，美元所占份額正從43%滑落至40%。

黃金在儲備中占比的提升，一方面得益于金價持續走高，推動存量儲備價值“被動”攀升；另一方面，則源于各國央行的主動增持策略。

世界黃金協會報告顯示，2025年第三季度全球黃金需求攀升至1313噸，創下有記錄以來的單季最高值。投資需求持續強勁，黃金ETF、金條金幣與央行購金均以高于十年均值的速度增長。

其中，央行購金尤為矚目，第三季度購金量達220噸，環比增長28%。前三季度累計購金量已達634噸，全年有望突破1000噸，延續2022年-2024年連續購金超千噸的強勁勢頭。

這股強勁需求直接推動了黃金在全球儲備資產中占比的躍升。從數據看，新興市場是此輪購金潮的主力。如波蘭央行今年以來購入67噸黃金，成為最大買家之一，并計劃將黃金配置目標從總儲備的20%提升至30%；截至2025年7月，土耳其央行連續26個月凈購金，黃金儲備從540.19噸增至634.76噸。

中國央行11月7日最新發布數據顯示，10月末外匯儲備3.343萬億美元，9月末為3.339萬億美元。中國10月末黃金儲備報7409萬盎司（約2304.457噸），環比增加3萬盎司（約0.93噸），為連續第12個月增持黃金。

世界黃金協會《2025年全球央行黃金儲備調查》數據顯示，95%的受訪央行預計未來12個月將繼續增持黃金，其中43%計劃主動加大配置。這表明，增持黃金已不僅是周期性的選擇，而是結構性的方向。

根據各大投行的預測，2025年底階段價格，黃金價格約在4200–4600美元/盎司；2026年均價和年底價格，各家機構觀點差異較大，最低約3250美元（花旗），最高達到5000美元（美國銀行、法業銀行）。但各家銀行也表示，中長期看，黃金仍具避險和資產保值屬性，但短期可能波動明顯。