21世紀經(jīng)濟報道記者 申俊涵 北京報道

中國PE機構(gòu)對國際消費品牌的并購正不斷掀起高潮。

近日，市場消息稱，瑞幸咖啡最大股東大鉦資本在評估是否競購英國咖啡連鎖品牌Costa咖啡，相關(guān)討論尚處于早期階段，不清楚大鉦資本是自行投標(biāo)還是通過瑞幸競購。

一位知情人士告訴21世紀經(jīng)濟報道，大鉦資本確實在跟進Costa咖啡收購案。Costa咖啡在全球市場有成熟的供應(yīng)鏈和國際門店，如果大鉦資本順利拿下Costa咖啡，無疑將與正在布局出海業(yè)務(wù)的瑞幸咖啡形成協(xié)同效應(yīng)，這將對全球咖啡市場競爭格局帶來重要影響。

大鉦資本競購Costa并非個案。此前有消息稱，紅杉中國有意收購意大利奢侈運動鞋品牌Golden Goose，目前，這筆交易也進入了深度談判階段。

同時記者注意到，近日，多起中國PE機構(gòu)對國際消費品牌中國業(yè)務(wù)的并購已經(jīng)落地實現(xiàn)，并且在市場中引起較大轟動：

11月10日，中國資產(chǎn)管理機構(gòu)CPE源峰宣布與漢堡王品牌達成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)“漢堡王中國”，CPE源峰將持有漢堡王中國約83%的股權(quán)；一周之前，星巴克宣布與博裕投資達成戰(zhàn)略合作，雙方成立合資企業(yè)，共同運營星巴克在中國市場的零售業(yè)務(wù)。博裕投資將持有合資企業(yè)至多60%股權(quán)，星巴克保留40%股權(quán)。

無論是整體收購國際消費品牌還是拿下其中國業(yè)務(wù)的控制權(quán)，可以看出，中國頂尖PE正在更加熟練地駕馭并購?fù)顿Y的高階玩法，一個中國PE身影活躍的消費產(chǎn)業(yè)整合新周期正在開啟。

瑞幸背后關(guān)鍵先生抄底Costa咖啡

大鉦資本由前華平投資集團亞太區(qū)總裁黎輝創(chuàng)辦，目前的管理資產(chǎn)規(guī)模約70億美元，專注于中國醫(yī)療健康、硬科技、消費升級和企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的投資機會。

大鉦資本在消費領(lǐng)域最讓人熟知的是對瑞幸咖啡的投資，機構(gòu)從2018年開始投資瑞幸咖啡。2020年，瑞幸咖啡曝出財務(wù)造假危機后，大鉦資本主導(dǎo)了瑞幸的破產(chǎn)重組和管理層換血，成為讓瑞幸咖啡起死回生的關(guān)鍵角色。

目前，瑞幸咖啡已經(jīng)成為中國規(guī)模最大的咖啡連鎖品牌。數(shù)據(jù)顯示，瑞幸全球門店總數(shù)已達到2.62萬家（截至第二季度末），其中國內(nèi)市場2.61萬家（含16903家自營門店、9214家合作門店）。而大鉦資本仍然是瑞幸咖啡的最大股東，持有瑞幸咖啡31.3%的股份和53.6%的投票權(quán)，大鉦資本董事長黎輝還于今年4月正式出任瑞幸董事長一職。

在對瑞幸咖啡的投資中，大鉦資本形成了傲人戰(zhàn)績，這也讓其更加確信咖啡市場的長期增長潛力。今年7月，在星巴克中國業(yè)務(wù)出售過程中，曾有消息稱大鉦資本有意參與，但博裕資本成為最終的買家。

與星巴克出售中國業(yè)務(wù)不同的是，此次出售的Costa咖啡，核心優(yōu)勢在于國際業(yè)務(wù)方面。數(shù)據(jù)顯示，Costa咖啡的全球總店量達4000家，其中大多數(shù)位于英國。窄門數(shù)據(jù)顯示，Costa咖啡在中國的門店約有341家。

如果大鉦資本順利拿下Costa咖啡，將與瑞幸咖啡形成協(xié)同效應(yīng)。一方面，瑞幸咖啡在數(shù)字化等多方面積累的優(yōu)勢和經(jīng)驗，有助于幫助Costa咖啡提升運營效率、降低成本。另一方面，Costa咖啡的國際市場資源和品牌影響力，有助于瑞幸咖啡打開國際市場。

“對大鉦資本來說，同時控股Costa咖啡、瑞幸咖啡，將形成1+1>2的效應(yīng)。同時，Costa咖啡的估值確實處于相對低谷，有望實現(xiàn)不錯的財務(wù)回報。”一位消費投資業(yè)內(nèi)人士對21世紀經(jīng)濟報道分析稱。

據(jù)市場消息，此次的潛在報價可能使Costa咖啡的估值約為10億英鎊。而在2018年，可口可樂公司以39億英鎊的價格收購了Costa咖啡。雖然說近幾年由于市場激烈競爭、運營管理等多方因素的影響，Costa咖啡的業(yè)績處于下滑階段，但10億英鎊的估值可以說是極具性價比。

消費并購窗口期來臨

近年來，受宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素的影響，企業(yè)的增長和資本市場的退出均面臨新挑戰(zhàn)。面對不確定性加劇的現(xiàn)狀，投資機構(gòu)、創(chuàng)業(yè)公司不斷調(diào)整預(yù)期和實現(xiàn)回報的方式。這促使大家開始認真看待和理解，并購對企業(yè)增長及股權(quán)投資的重要意義。

從買方視角來看，消費資產(chǎn)被PE機構(gòu)看好的原因在于，消費是眾多行業(yè)中穩(wěn)健性強、確定性高的一條賽道。縱觀全球，消費百年品牌比比皆是，資產(chǎn)適合長期持有和發(fā)展。同時，不少消費品牌現(xiàn)金流好、長期盈利，分紅預(yù)期可期。就同業(yè)競爭來說，消費資產(chǎn)在品牌價值、供應(yīng)鏈等方面也有著明確的競爭壁壘。以上種種特性，讓消費資產(chǎn)成為買方眼中的香餑餑。

尤其值得注意的是，國際消費品牌出售中國業(yè)務(wù)，成為今年市場關(guān)注的熱點。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，除了已經(jīng)靴子落地的星巴克中國、漢堡王中國收購交易，還有迪卡儂、哈根達斯等國際品牌也在謀劃出售中國業(yè)務(wù)。

大鉦資本董事總經(jīng)理陳偉豪此前在一場公開論壇上曾指出，國際品牌出售中國業(yè)務(wù)很重要的原因在于，首先，中國品牌發(fā)展帶來競爭壓力。比如，中國品牌通過數(shù)字化和精細化管理，可以帶來成本的大量節(jié)省。對體量較大的國際品牌來說，可能數(shù)字化變革的步伐并沒有那么快。

第二，中國本土成長起來的管理者在不斷進階，已經(jīng)成為能夠管理全球化企業(yè)的人。在這樣的背景下，一些全球化的品牌出售整個中國業(yè)務(wù)，或者成為中國業(yè)務(wù)的小股東，都是比較好的選擇。

從買家角度來說，這些消費者心中家喻戶曉的國際品牌，是具有核心價值的，這也是參與交易的主要動力。但整個并購交易的完成并不是件容易的事，需要買家不僅僅是純財務(wù)投資人，而是深度參與到業(yè)務(wù)經(jīng)營中。

“2023年的時候，很多觀點認為，國際品牌剝離中國資產(chǎn)還是‘雷聲大、雨點小’。到今年，我們確實看到很多企業(yè)開始行動起來。雖然很多還沒有看到最后的結(jié)果，但可以說是雷聲越來越響，已經(jīng)開始下起小雨，這已是一個明顯的趨勢。”安宏資本董事總經(jīng)理、大中華區(qū)主管李晰安曾分析指出。

有些國際品牌在中國經(jīng)營業(yè)務(wù)時，存在決策鏈條長、組織架構(gòu)復(fù)雜與成本控制等問題。對中國市場的一級投資人來說，將資產(chǎn)收購過來，加強本地化經(jīng)營，將是很好的機會。

“但整個并購?fù)瓿墒歉挥刑魬?zhàn)的，投資人要保持冷靜和理性，尋找適合自身資源賦能的資產(chǎn)，而不是盲目去參與資產(chǎn)的并購。”李晰安說。