21世紀經濟報道 記者 崔文靜 廣州報道   “今年前三季度上市公司盈利增長了5.2%，成績來之不易，也是可賀可慶。”在南方財經論壇2025年會現場，中泰國際首席經濟學家李迅雷如是表示。

12月6日，南方財經論壇分論壇證券業年會暨2025年21世紀金牌分析師發布典禮在廣州舉行，李迅雷在主題演講中圍繞“如何讓物價合理回升”這一核心議題，系統闡述了對2026年經濟走勢的深度思考。

在“十五五”規劃開局之年，如何實現“讓物價合理回升”的政策目標，將成為影響2026年經濟與資本市場走勢的關鍵變量。

在李迅雷看來，破局之道在于供需再平衡與服務業突破，通過積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，推動經濟從“量增”向“質升”轉變。 

經濟新范式：從量增到質升的轉型之路

李迅雷在演講中指出，2021年是中國經濟轉型的一個重要節點，標志著經濟增長模式的深刻轉變。

他分析道，2021年以后，上市公司的平均利潤（剔除新股后）開始呈現下行趨勢，這反映了經濟結構的深刻調整。“2025年前三季度上市公司盈利增長5.2%，成績來之不易，”李迅雷表示，“這表明我們的經濟正在經歷轉型陣痛后的積極變化?！?/p>

李迅雷回顧了歷史經驗，指出2016年推進供給側結構性改革的背景是PPI連續下跌四年。而當前這一輪PPI下行已經超過三年時間?！癙PI是一個重要指標，它反映了企業的出廠價格水平，”他解釋道，“如果企業的出廠價持續下行，上市公司的盈利能力必然會受到影響?！?/p>

他特別強調，雖然房地產市場經歷了調整，但高科技發展和AI進步為經濟帶來了新的增長點。“我們有高科技的發展，有AI的影響，可以找到新的亮點，帶來結構性機會?！崩钛咐妆硎?，“這正是‘十五五’規劃強調科技創新的原因所在?！?/p>

李迅雷認為，當前經濟轉型雖然面臨挑戰，但也蘊含著機遇?！爸袊洕趶母咚僭鲩L階段轉向高質量發展階段?！彼赋?，“在‘十五五’規劃建議開局之年，我們需要關注的不僅是增長速度，更是增長質量和可持續性?！?/p>

供需結構：產能優化與消費潛力釋放的新平衡

李迅雷深入剖析了當前經濟中的供需結構問題。從供給端看，中國制造業增加值占全球1/3，產能占全球40%以上，對出口的依賴不低?！爸袊丝谡既?7.5%，但制造業產能占比超過40%?！彼赋?，“這說明我們的產能結構需要進一步優化。”

從需求端看，擴大居民消費面臨新的機遇。李迅雷表示，中國的傳統消費水平已經不低：人均卡路里消費量已超過日本等發達國家，人均蛋白質消費量超過美國?！斑@說明我們在傳統實物消費方面已經達到了較高水平?！彼硎?，下一步的重點是發展新消費、新業態，創造新的消費需求。

李迅雷特別提到，“十五五”規劃建議提出“保持制造業合理比重，構建以先進制造業為骨干的現代化產業體系”，這為產能優化指明了方向。產能收縮有利于“反內卷”，但收縮幅度過大又會影響GDP增速和就業。關鍵是要找到一個平衡點，實現產能的優化升級而非簡單收縮。

在消費潛力方面，李迅雷指出，居民銀行儲蓄規模已達160多萬億元，這既是挑戰也是機遇。儲蓄規模大，說明居民有消費潛力，當前的關鍵是如何將儲蓄轉化為消費，這需要通過收入分配改革和消費環境改善來實現。

服務業發展：擴大就業與提升消費的新引擎

針對當前經濟形勢，李迅雷提出，大力發展服務業是推動經濟高質量發展的重要路徑。他指出，2015年以來我國服務業就業總數和占比都在快速上升，2022年第三產業就業人數占比已達47%，與第三產業GDP占比（52.8%）的差距不斷縮小。

“參照美國經驗，服務業就業占比可以進一步提高，”李迅雷表示，“美國服務類GDP占比為80%，但服務業就業人數占比高達84%。中國服務業就業占比還有提升空間?！彼J為，擴大服務業發展空間，降低進入門檻，將有助于創造更多高質量就業崗位。

李迅雷特別強調了高端消費的潛力。在他看來，應當讓高收入階層拓展消費渠道，而不是讓資金沉默在銀行儲蓄中。他建議打破觀念束縛，發展多層次消費市場，滿足不同群體的消費需求。

在就業問題上，李迅雷指出，“十五五”規劃建議提出“努力提高居民收入在國民收入分配中的比重，提高勞動報酬在初次分配中的比重”，這需要通過服務業發展來實現。“制造業AI+時代，我們更應該大力發展服務業以擴大就業，這不僅能提高勞動報酬占比，還能促進居民收入增長與經濟增長同步。”李迅雷表示。

政策建議：積極財政與適度寬松助力經濟高質量發展

針對如何實現經濟高質量發展，李迅雷提出了具體的政策建議。

首先，他主張“積極的財政政策要更加積極”。參考2016—2017年供給側結構性改革經驗，當時PPI由負轉正對應政府杠桿率上升13個百分點?！氨M管當前廣義赤字率已達8.4%，但中國政府擁有巨大的資產規模?！彼忉尩?，“我們的土地、礦產、森林、水資源和國有企業資產規模超過‘美國+歐盟+日本’之和，理論上加杠桿空間仍然較大。"

其次，李迅雷建議貨幣政策應通過降息方式降低房貸利率水平。9月新發放個人住房貸款加權平均利率為3.06%，同比下降25個基點。他表示，適度降低存量房貸利率有助于減輕居民負擔，釋放消費潛力。

李迅雷特別強調“穩預期”的重要性，指出應多管齊下穩定市場信心。去年底的中央經濟工作會議提出要穩股市、穩樓市。對此，他解釋道，“2025年股市的目標已經基本實現穩步增長，下一步應采取更多樣化的舉措，穩定市場預期。”

最后，李迅雷指出“反內卷”政策需要配套措施。中央財經委員會會議提出依法依規治理企業低價無序競爭，推進重點行業產能治理，形成優質優價、良性競爭的市場秩序。他建議，應加大直達消費者的普惠政策力度，如擴大以舊換新、財政貼息等消費補貼，同時增加政府資金用于民生保障支出。

在李迅雷看來，讓物價合理回升是經濟高質量發展的體現。在“十五五”開局之年，通過供需再平衡與服務業發展，有助于為2026年經濟高質量發展奠定堅實基礎。