十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：

中信證券：站在全球敞口視角去評價基本面

隨著未來更多上市公司從國內敞口轉向全球敞口，尤其是在制造環節中國企業不斷將份額轉化為定價權，傳統的基于國內庫存周期的經濟分析已經不能全面刻畫市場基本面狀態。復盤本輪行情，無論是成長還是價值，漲的多的品種大多還是跟出海相關，或者深度綁定海外供應鏈。未來我們評價基本面和流動性是否匹配，要站在全球敞口而不是國內經濟周期的視角去全面評估。本輪行情除過去4周有明顯的情緒溢價，其他絕大部分時候都還是沿著“聰明的錢推動的結構性行情”的脈絡演繹，這決定了策略應對思路應該是淡化波動、不做擴散。市場短期或有一些情緒溢價帶來的超額換手，但我們估計日均成交回歸1.6~1.8萬億元可以認為消化掉了這部分情緒溢價。

配置上，行業選擇的基本框架應該是堅守資源+新質生產力+出海，繼續聚焦資源、消費電子、創新藥、化工、游戲和軍工。

國泰海通：中國市場機會是廣泛的 年內還有望走出新高

中國股市不會止步，年內股指還有新高。9月初市場分歧加大、股指有所調整，國泰海通策略旗幟鮮明研判“中國股市不會止步，行情有望走向擴散”。本周，股指刷新年內高點，在板塊上也出現了擴散現象，周期消費股相繼表現。我們認為，中國股市上升的邏輯是可持續的，年內中國A/H股指還會走出新高：第一，中國轉型加快，經濟社會發展不確定降低，能見度提高是估值重估的重要前提。第二，無風險收益系統下沉，股票市場機會成本降低，資產管理需求井噴和增量入市成為歷史必然，也遠未結束。第三，制度變化對股市估值具有關鍵影響?！凹皶r、合理、得當”的經濟政策，“提高投資者回報”的資本市場改革，有力提振社會各界對中國資產的價值觀念與改善風險認識。此外，全球寬松在即，中國反內卷和增量經濟支持舉措也有望進一步加碼，繼續看升中國股市行情。

主題推薦：1、商業航天：衛星移動通信牌照發放，看好技術創新與場景突破共振下液體火箭/衛星載荷/發射場等領域投資。2、反內卷。綜合整治“內卷式”競爭加速推進，看好受益格局優化與價格預期改善的造紙/養殖/鋰電/儲能。3、AI應用。政策引領加速產業規?；l展，看好金融/辦公/游戲等領域應用落地與國產算力滲透率提升。4、具身智能。機器人產業從技術探索邁向規模商用，看好受益技術升級與規模化的關鍵零部件與輕量化材料。

中信建投：繼續聚焦景氣賽道 關注通脹改善

近幾個月投資者對基本面的關注有所鈍化，但隨著市場估值修復完成和進入慢牛整理期，基本面因素可能重回視野。慢牛格局一方面固然需要景氣賽道作為先鋒隊，另一方面也很難在缺乏整體基本面支撐的情況下形成，具體來說至少也需要看到通縮傾向出現扭轉，而這也可能成為吸引海外資金進一步配置中國資產的關鍵因素。整體來看，當前市場資金面和情緒面屬于高位整理并未崩塌，景氣賽道仍然催化不斷，AI算力主線的核心邏輯并未被證偽，在市場整理期注意高低切換。

行業重點關注：AI、生豬養殖、新能源、新消費、創新藥、有色、基礎化工、非銀。

華西證券：9月“慢牛”行情主線有哪些?高景氣賽道仍是首選

海外因素方面，美聯儲9月降息已成市場“共識”，后續中美談判進展將成為影響全球風險偏好的重要因素。對于A股而言，本輪牛市驅動力并未改變，政策依舊對“穩股市”提供有力支持，居民端潛在增量資金也依舊充沛。結構上，牛市行情中景氣賽道有望在產業變遷過程中享受估值溢價：政策維度，十月將召開四中全會，硬科技、新質生產力領域或有較多政策催化；產業維度，近期海外AI產業資本開支預期持續增強，市場對此反映積極；盈利維度，A股盈利筑底階段需在結構上精選高景氣賽道，從2025年盈利預期來看，TMT領域亮點較多。

行業配置上，1、首選高景氣賽道，牛市行情中景氣賽道有望在產業變遷過程中享受估值溢價，如固態電池、儲能、創新藥、AI應用、人形機器人等；2、新消費領域，如IP經濟、口含煙等；3、美聯儲降息的背景下，港股有望獲得“外資+南下”雙加持，如港股互聯網。

興業證券：“健康?！币跃皻鉃殄^作擴散

本周，市場已經逐步進入輪動擴散尋找機會的階段。我們構建的行業輪動強度指標已從前期的低位開始邊際回升，指向市場正在通過輪動擴散尋找機會。往后看，這種輪動擴散的狀態或將延續。首先，經歷前期震蕩波動帶來的消化、整固后，當前已有很多板塊擁擠度回落至中等或偏低的位置，結構上具備輪動擴散的基礎。并且，從季節性來看，后續市場本身也處于一個行情趨于擴散的窗口。全年視角下，行業輪動存在著較強的季節性規律，其中每年8-9月份通常是行業輪動相對劇烈的階段。8月以來市場共識偏強，行業輪動強度持續逆季節性下行，已降至去年4月以來新低。9月是行業輪動強度上行的傳統窗口，市場傾向于擴散尋找機會，在消化前期偏強共識的同時，也為尋找新的景氣方向提供契機。

重點關注：港股互聯網、創新藥、新能源、新消費、景氣周期（有色、化工）

中泰證券：如何看待近期A股科技板塊上行？

本周市場最大的分歧集中在“科技板塊是否仍能持續引領行情”。當前市場科技創新與新質生產力被確認為政策主線，10月四中全會預計將進一步明確方向；從海外對標經驗看，AI、算力、半導體在技術周期中的產業邏輯仍處于擴展期，成長空間未被完全定價；從資金流向看，盡管科創板等ETF有階段性贖回，但北向資金成交持續處于高位，兩融余額再創新高，顯示資金并未真正退出，而是進行結構調整。但同時科創與創業板ETF整體存在贖回趨勢，以及產業資本高位減持，說明資金兌現壓力仍在。這種多空博弈，使得科技板塊的持續性成為決定市場趨勢的核心矛盾：若政策與外部事件形成催化，場外資金接力流入，科技有望繼續引領；若資金兌現加速，則可能轉入高低切換。展望9月中下旬，中美經貿談判若達成實質性成果，或將進一步提振投資者情緒，緩和市場對外部不確定性的擔憂。

就當前時點而言，配置重心仍應放在偏防御的方向上，包括：科技板塊內部的高切低、紅利板塊（如電力等）、周期板塊（在“反內卷”政策強化下或有延續表現）、外資偏好的恒生科技，以及債市等處于相對低位的資產。

國金證券：轉換不應拘泥于高低 而是邏輯

本周上證指數在周五盤中突破前高，而TMT板塊并未創下新高，市場已不完全由AI產業鏈所引領。在過去2周，圍繞著風格是否應該切換展開了很多討論，也存在很多誤區。需要說明的是，我們此前提示的市場大轉換，并不應該單純地理解為從成長風格切向價值風格，或者是板塊的高低切，而應該是市場驅動邏輯的切換：宏觀基本面與企業盈利的修復將讓原本稀缺的景氣從單一行業向更多領域擴散。類似的場景其實也曾發生在2020-2021年的市場上行趨勢中：從醫藥→食品飲料、消費者服務→新能源+資源和原材料制造→新能源，并不能簡單從市場風格或者位置高低去簡單定義切換，但是確實有大量新的行業機會出現，原有強勢行業也可能有好有壞。從商品來看，需要指出在臨近降息時刻，銅、鋁開始跑贏黃金。歷史上看銅金比、鋁金比、油金比與全球制造業PMI走勢高度正相關，我們此前已經討論了制造業抬頭的跡象，未來伴隨著美聯儲的降息落地，可能會進一步帶動制造業活動繼續上行，與制造業活動高度相關的銅金比明顯落后于當前制造業活動強度，有較大修復空間。

建議投資者布局全球商品需求回升與中國走出通縮這條邏輯主線：第一，海外降息后制造業活動修復與投資加速，同時疊加中國中游走出內卷的盈利下降趨勢：上游資源（銅、鋁、油、金）、資本品（鋰電、風電設備、工程機械、重卡、光伏）以及原材料（基礎化工品、玻纖、造紙、鋼鐵）；第二，盈利修復之后內需相關領域也將逐漸出現機會：食品飲料、豬、旅游及景區等；第三，保險的長期資產端將受益于資本回報見底回升，其次是券商。

招商證券：近期宏觀流動性數據有哪些改善？

近期國內外宏觀流動性改善，8月M1增速繼續回升同時M2-M1剪刀差繼續收窄，反映定期存款持續活化，居民存款向權益市場搬家趨勢仍在持續。外部流動性上，美國勞動力市場超預期疲軟疊加美聯儲獨立性擔憂使得市場對美聯儲年內降息3次的預期進一步升溫。我們以A股2025年中報財務指標為依據，考察行業凈利潤增速（盈利能力）、毛利率、ROE（盈利質量）、供給水平（庫存增速分位數）、產能擴張（資本開支增速分位數）、自由現金流占收入比等六個指標的情況。建議一方面關注景氣度較高的領域，如軟件開發、工業金屬、專用設備、傳媒、工程機械、通信設備、通信服務、汽車零部件、通用設備、半導體、證券、化學制藥等；另一方面關注部分困境反轉的領域，如養殖業、水泥、裝修裝飾、物流、飲料乳品、風電設備、電池、光伏設備等。

國投證券：9月大盤指數將繼續維持強勢

對于大盤指數，下周重要事件在于美聯儲9月17日大概率降息25個基點（基本不會降息50BP，值得注意的是自1987年以來美聯儲每次以下調50個基點開啟降息周期之后，美國都對應發生經濟衰退定價）。對于中國資產而言，本次美聯儲降息依然屬于預防式降息，同時降息周期在未來一年開啟的可能性在上升，此外目前我們沒有觀測到在美聯儲9月降息后中方會有重大刺激政策落地的信號。對于大盤指數，我們一方面認可“牛市并未結束”，9月大盤指數將繼續維持強勢；另一方面，站上3800點已基本符合我們對于本輪流動性牛市的心理預期，當前“水?！毙星檎诮洑v“牛擺尾”階段，后續持以跟蹤態度，雖有可能進一步向上，但眼下對于短期大盤指數進一步向上空間已經難以合理預估。在此，我們依然強調：1、慢牛轉快牛甚至形成瘋牛實則不可取；2、向上空間進一步打開還是有賴于“三頭?！保◤牧鲃有耘?基本面牛-新舊動能轉化牛）在未來一年的逐步兌現。

從交易視角，目前從A股成長/價值、科技/順周期、A股高位科技/低位科技與創業板指/恒生科技的多方位高低切視角來看，恒生科技（中概互聯）的概率最高，規律也最明顯：60日滾動的收益率差值來看，當創業板指的漲幅領先恒生科技20pct以上，往往意味著恒生科技的相對收益迎來反轉，目前這一收益率差值已經收縮至31pct（上周為34pct）。

廣發證券：“量頂”后上漲趨勢往往延續 保持牛市思維

8月下旬以來，市場成交額高位縮量，單日成交額一度從3.2萬億跌至2萬億，同時也伴隨賺錢效應回落、市場波動加劇，引發部分投資者擔憂。但“量頂”并不意味著趨勢結束，而僅僅是趨勢的放緩。復盤2010年以來全A“量頂”之后的表現，可以發現——“量頂”往往意味著趨勢二階導見頂，加速上漲階段結束后，上漲趨勢大概率仍會延續，只不過斜率有所放緩。站在本輪行情，若后續有新的催化出現，指數成交仍有可能進一步放量。增量資金層面，指數賺錢效應與增量資金的正螺旋仍在運轉。資金面的四個蓄水池依然蓄勢待發，因而本輪流動性牛市的敘事并未打破，9月以來的擾動也多是交易行為與情緒擾動，而非四個蓄水池的邏輯遭到挑戰。光模塊、PCB、創新藥、科創芯片幾條典型主線當下均線偏離度分別為1.3%、2.0%、0.1%、1.2%，當前主線均未釋放止損信號。

（來源：財聯社）