肖宇（中國社會科學院亞太與全球戰略研究院副研究員）

美聯儲再降息的靴子如期落地。美東時間10月29日下午2:00，美聯儲公布10月議息會議決議，正式官宣降息25個基點。這是今年美聯儲的第二次降息，經過此次調整后，美國聯邦基金利率目標區間進一步下調至3.75%-4.00%。

至于此次降息理由，美聯儲給出的解釋是：自今年早些時候以來，通脹率有所上升，并且仍然略有上升，委員會（指FOMC）力求在長期內以2%的速度實現最大的就業和通貨膨脹率；經濟前景的不確定性仍然很高，委員會關注其雙重任務雙方面臨的風險，并判斷近幾個月來就業市場下行的風險有所上升。

這份聲明中蘊含著一個清晰的邏輯，那就是利息高低與經濟活躍度成反比。也就是說，利率越高，企業和居民借貸的意愿就越低。在幾乎史無前例的關稅沖擊面前，美國通脹上升似乎只是時間問題。美國經濟分析局（BEC）的統計完全能夠佐證這一判斷，目前美國核心通脹（PCE）的月度最新值是2.7%，而前值分別是2.6%、2.5%和2.3%。

除了通脹有所上升，美國經濟增長前景也難言樂觀。目前BEC關于今年美國GDP增速的三季度數據尚未出爐，但一季度錄得了令人驚訝的-0.6%，這是自2022年一季度錄得負值以來的首次。雖然二季度取得了+3.8%的增速，但和2020年三季度以來的同期值相比仍然是相形見絀。考慮到同期利率水平和利率下行的趨勢，這樣的增速顯然暗藏隱憂。

如果疊加這段時間美國失業率的數據，那么可能很容易理解美聯儲此次降息決議背后的動機。根據美國勞工部統計，目前美國最新的失業率是4.3%，前值4.2%，再前值4.1%。上升的失業率無疑觸發了美聯儲的貨幣政策調控機制，畢竟實現最充分就業、保持物價穩定、促進經濟增長和維持國際收支平衡，是歷任美聯儲主席“堅定不移”的目標。

雖然從博弈論角度來說，在美國發起的貿易摩擦和美國政府“關門”對經濟增長影響向復雜化和長期化演繹的大背景下，視經濟數據表現而推進漸緩式降息策略，是美聯儲當前的較優解。但在白宮的強力干預之下，明年FOMC票委構成正在發生微妙的變化，美聯儲獨立性受到侵蝕或已不可避免。依賴專業數據對美聯儲貨幣政策走向進行識別的“慣性”恐怕將不再成立。以此次降息幅度選擇為例，現任白宮經濟顧問委員會主席、美聯儲理事米蘭（由特朗普提名）就公開表達了反對意見，認為25個基點的降息完全不夠，美聯儲應該降息50個基點。而隨著明年5月鮑威爾的離任，美國利率水平走向或將更難預見。

但目前這種不確定性將很大可能體現在美聯儲降息的幅度和頻次上。整體來看，美聯儲停止縮表的趨勢已經成型，全球利率水平整體走低將是大概率事件。橫向對比或能提供更清晰的佐證，在歐洲，自去年6月開始降息以來，歐央行已經連續八次進行下調利率操作，目前歐洲央行三大利率分別為：存款機制利率2.0%、主要再融資利率2.15%、邊際借貸利率2.4%。在較低通脹率支持下，歐洲央行在年底維持利率水平不變的可能性極大。

維持低利率的貨幣政策操作也出現在了日本。雖然貨幣政策正常化呼聲高漲，并且日元對美元已持續多日疲軟，但在本周四的貨幣政策會議上，日本央行仍以7:2的投票結果，決議維持0.5%基準利率不變。考慮到日本核心CPI已經連續多月超過了日本央行錨定的2%目標，日本貨幣政策當局此次的按兵不動充分說明，貿易摩擦對部分經濟體經濟增長的不確定性影響，或許已經超越了通脹和就業，成為全球央行優先關注的目標。畢竟，增長才是解決一切問題的密匙。

而全球央行對未來經濟增長不確定性的擔憂，在國際金價高位波動和全球長端債券遭受拋售等方面體現得淋漓盡致。美元信用的侵蝕，使得國際貨幣體系改革大幕緩緩拉開，全球經濟正在走入一個更加不確定性的時代。在美元降息趨勢已定情況下，全球資本有向新興市場國家流動的動力，美元走弱和美元理財產品收益率下降都可能發生。對于個人投資者來說，視個人需求和投資能力，進行階段性購匯，降低理財產品的收益預期，關注全球資本流動下中國資本市場長期投資機會，或許是一個理性選擇。