（上海財經大學出版社出版，《光速交易：超快算法如何變革金融市場》）

特約評論員 夏寧

在人工智能發展的當下，你能否想象在21世紀初股票市場就已有“算法”——通過高頻交易進行買賣決策。

由唐納德·麥肯齊（Donald Mackenzie）所著、上海財經大學出版社出版的這本《光速交易：超快算法如何變革金融市場》，詳細介紹了高頻交易（high-frequency trading，HFT）及其發展現狀和相關監管變革。

1998 年是 HFT 的“元年”，該年1月，美國SEC正式認可ECNs為“交易所” ，令無人工、純算法驅動的交易系統合法化。1999年，ATD公司的高頻交易單日交易量達2億股。高頻交易在其后的2005–2009年大爆發，并逐漸由美國擴展到了其他國家、新興經濟體。

該詞最早在21世紀初由芝加哥“城堡投資”（Citadel）對沖基金提出，該公司2001年成立，2005年后主導做市。高頻交易是一種“自營”的自動化交易，其速度遠超人工交易的極限，構成了其盈利的核心能力。這種交易的目的不是為他人執行交易賺取手續費，而是直接交易獲利。盡管交易公司會設定和監督其中的交易算法，但是實際上交易的過程完全由計算機算法執行。人類編寫交易算法、偶爾會調整參數，但買賣決策最終由計算機里的算法做出。

高頻算法的信號，通常是一種非常短暫的信息模式：在2008-2009年間通常不到三四秒。到2015年，信號持續時間縮短至10微秒內，也就是千萬分之一秒。

書中介紹，高頻交易占世界上最重要市場全部交易量的一半左右（Meyer，Bullock&Rennison，2018）。

根據SEC等最新的一些數據，高頻交易公司如Virtu Financial在36個國家/235個交易所運營，美歐占比超過40%。AI的大發展及其應用，助力了高頻交易在亞洲的發展。但高頻交易的發展也有一些局限性，比如，并非所有交易所全部使用HFT，因為一些地方可能經濟體量小，并且基礎設施建設不足，電子化程度不高等。近年來，一些地方也加強了監管，以防止HFT提升流動性的同時帶來波動風險。

是的，高頻交易在帶來市場流動性的同時也可能帶來風險，大家熟知的就是2010年的美國市場“閃崩”事件。 2010年5月6日下午，美國股市在短短幾分鐘內暴跌近1000點，隨后迅速反彈。這一事件中HFT加劇了市場波動風險，其后SEC加強監管、推動了多項改革，其中包括個股熔斷、市場熔斷，要求提高HFT算法透明度，等等。

高頻交易行業也有所動作，龍頭公司富圖（Virtu）在這之后積極推動行業標準，強調市場做市義務，加大其技術優勢和加密擴張，以應對2025 年以來面臨的監管收緊（如SEC對支付訂單流 PFOF的審查）和AI大競爭。

作者在書中記錄了自己所做的許多高頻公司的走訪與觀察。例如，有的辦公樓非常不起眼、高頻交易公司里穿西裝的人少，公司內有不同的團隊各自執行不同的策略。全球有20多個數據中心，承載著世界上絕大部分的金融交易和高頻交易。大多數美國股票交易發生在新澤西州北部的四個數據中心：紐交所數據中心、納斯達克數據中心、NY4、NY5。

那么高頻交易和光速交易是什么關系呢？高頻交易里包含了普通交易和光速交易（速度大約為光速），或許可以用一個類比解釋得更為清楚，高頻交易是“下快棋”，而光速交易則是“閃電戰”。

作者同時指出，這本書屬于金融的社會研究，這是金融研究的一個領域，除了經濟學范疇，還包括了社會學、人類學、政治學和科學技術研究等。比如，書中還討論了高頻交易對金融從業者薪酬的影響，以及可能帶來的社會不同階層收入不平等的影響（社會學），以及美國監管機構SEC的一些制度設計，通過制衡以達到對市場秩序的守護（政治學）。

總體而言，雖然高頻交易和光速交易涉及許多術語，其中的算法也相對復雜，但作者娓娓道來，讀完之后會有一個大致的了解。本書閱讀起來不會感覺枯燥晦澀，因為作者有實地調研走訪公司的一手資料、有帶有濃厚歷史感的交易所配圖、有郊外人煙罕至的數據中心攝影，還有社會學的分析視野，值得一讀。