21世紀經濟報道 實習生 張長榮 記者 崔文靜 北京報道

作為“十五五”規劃的開局之年，2026年中國經濟正處于承前啟后的關鍵階段。

市場普遍認為，2026年宏觀政策將繼續在穩增長與調結構之間尋求新的平衡。多家機構預計，實際GDP增速目標或維持在5%左右，政策支持力度仍將加碼，財政政策有望持續發力，貨幣政策操作空間亦有望進一步打開。

與此同時，內需與出口走勢的分化，正成為觀察中國經濟運行的新焦點。2025年，外需在全球需求放緩背景下依然展現韌性。展望2026年，政策重心預計將更加側重擴大內需、暢通國內大循環，通過財政擴張、收入分配制度改革及社會保障完善等舉措，促進消費回升與服務業擴容，在“增需求”與“優供給”之間尋求新的均衡。

隨著經濟由“土地時代”邁向“金融時代”，資本市場的重要性愈發凸顯。在資產替代、制度改革與產業轉型三重驅動下，多家機構判斷，2026年A股市場有望延續“慢?！备窬郑袌鲞壿媽那榫w推動轉向基本面驗證。行業配置方面，科技自主與安全仍是關鍵主線，內需修復（大眾消費）與企業出海同樣值得關注。 

內需突圍：供需新均衡

“十五五”時期具有承前啟后的重要地位，作為這一階段的首年，2026年宏觀經濟目標與政策框架引發市場關注。開源證券宏觀經濟首席分析師何寧指出，2026年實際GDP增速目標有望維持在5%左右。

政策支持預計將持續加碼，財政政策有望持續發力。國泰海通梁中華團隊預計，2026年公共財政赤字率可能在當前4%的基礎上繼續邊際上調。何寧同樣判斷，該比率或提升至4.2%，對應廣義赤字規?；驅⒃黾?.7萬億元。

貨幣政策方面，多家機構認為，當前低通脹環境下，我國實際利率處于歷史高位，進一步降息具有必要性。何寧補充道，2026年貨幣投放機制將更趨多樣化，具體包括央行國債買賣、降準、公開市場操作等手段。

厘清內需與出口的“分化”態勢，是理解當前經濟的一大關鍵?；仡?025年，出口在外部壓力下展現出韌性，而內需在短暫回暖后再度走弱。這種“分化”的成因何在？

中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗團隊分析認為，中國出口依托價格質量優勢、成本優化等因素保持穩健增長。而內需受債務約束、供需錯配及微觀主體活力不足影響偏軟。

展望2026年，張文朗團隊預測出口仍能實現約6%的增長，而“反內卷”對供給端的總體影響則可能相對有限。

在此背景下，2026年如何“打通內循環、改善雙循環格局”？何寧表示，核心思路是實現供需新均衡。張文朗團隊進一步指出，理想的政策組合應是“增需求”為主，“優供給”為輔。在“增需求”方面，關鍵在于（準）財政擴張，核心方向包括化解債務壓力與強化民生保障。

“2026年固定資產投資有望實現有限回升，其中基建投資增速將保持平穩；消費領域方面，以舊換新對商品消費的拉動效應已邊際減弱，居民消費的核心潛力將集中在服務消費賽道?！焙螌庮A計，政策層面或通過新增服務消費券、落實帶薪錯峰休假、推進新型城鎮化等舉措，進一步釋放服務業消費潛力。?

此外，何寧提到，以收入分配制度改革、社會保障體系完善及消費直達政策為核心的一攬子支持舉措，將更精準地提振養老、生育等特定領域消費，同時激活大眾消費潛力。?

供給端方面，何寧表示需做好“加減法”。“加法”層面，通過高質量服務供給激活消費潛力，具體包括放開服務業外資準入限制、加大消費基礎設施建設投入、完善基本公共服務、推動現代服務業與先進制造業深度融合等；“減法”層面，則是穩步推進反內卷，有序化解過剩產能。 

A股或現“平頂慢?！保季炙拇笾骶€

“十五五”時期，資本市場的深化改革與財富結構的轉型，預計將共同塑造中國經濟的第二個財富周期，從“土地時代”逐步邁向“金融時代”。

作為十五五的開局之年，2026年資本市場走向如何？多家機構一致預測，2026年A股將延續慢牛行情。綜合各家觀點，慢牛核心邏輯可概括為三大方面：?

首先，資產替代邏輯持續深化。隨著房地產投資回報率穩步下行，其傳統投資屬性逐步弱化，權益市場正加速成為居民資產配置的“新主場”。

其次，資本市場改革筑牢制度根基。以“新國九條”為起點的基礎制度改革有力提振中國市場的可投資性；引入中長期資本和構建穩市機制，極大改變中國市場應對風險和波動的能力。

此外，經濟轉型確定性提升注入增長動能。隨著經濟從高速增長階段轉向高質量發展階段，傳統動能趨穩的同時，新技術、新產業加速涌現推動資本開支擴張，疊加中國制造業全球化競爭力持續提升，經濟預期與資產回報率有望觸底回升。

基于上述多重利好，國泰海通郭胤含團隊明確指出，2026年A股市場高度有望超出市場共識，向十年前的高點發起沖擊。?

值得關注的是，部分業內人士提醒，市場焦點正從情緒驅動轉向基本面驗證，估值能否進一步抬升將直接取決于企業盈利的實際兌現。當前2025年三季度A股盈利增速仍處于磨底階段，市場對于盈利修復的節奏與彈性仍有疑問。

對此，機構給出差異化但樂觀的判斷：華泰證券研究所策略首席兼金融工程聯席首席何康團隊認為，得益于漸行漸近的產能周期與庫存周期拐點，盈利周期有望于明年上半年步入復蘇通道，修復彈性的預期差與勝負手在于地產周期與企業出海，當前兩者均現積極信號。

開源證券策略首席分析師韋冀星團隊則提出，分子端盈利修復將呈現“廠”字型復蘇特征，盈利底或出現在2025年底至2026年初，2026年資本市場將從“資產重估”階段正式邁入“盈利修復”階段，行情更可能是“平頂慢?！倍恰凹忭敹膛！保摇捌巾敗敝髮⒊掷m演繹盈利驅動的慢牛趨勢。?

估值層面A股仍具提升空間。據華泰證券模型預測，2026年末上證前向PETTM約14.5x；中證800相對發達市場折價約22%、相對其他新興市場溢價約12%，均較歷史高點仍有修復空間?！爸袊Y產的相對吸引力顯著，增量資金不會對行情形成實質性約束?！焙慰祱F隊表示。

2026年資產如何配置？機構給出清晰方向。韋冀星團隊聚焦四大主線——科技成長自主可控（算力、半導體、AI應用等）、PPI改善疊加廣譜反內卷（有色金屬、化工、建材等）、出海+全球產業競爭力提升（汽車、電子、機械等）、內需結構轉型+消費復蘇（低空經濟、零售、食品等）。

郭胤含團隊則在看好科技新勢能、內需新機遇、出海與區域經濟新格局的同時，特別強調能源新戰略領域，建議聚焦新型儲能、氫能與核聚變能等前沿賽道。