21世紀經濟報道記者 翁榕濤 實習生 李欣彤 廣州報道

周內（11月3日至11月7日），能化、基本金屬及農產品板塊多數品種震蕩偏強，黑色系普遍承壓下行。

就國內期貨市場具體來看，能源化工板塊，燃油周下跌1.39%、原油上漲0.68%；黑色系板塊，鐵礦石周下跌4.96%、焦煤下跌1.45%、焦炭；基本金屬板塊，滬鋅周上漲1.63%、滬銅下跌1.23%、滬鋁上漲1.42%；貴金屬板塊，滬金周下跌0.04%、滬銀上漲0.38%；農產品板塊，雞蛋周上漲1.57%、生豬上漲0.89%、豆粕上漲0.41%、棕櫚油下跌1.09%。

交易行情熱點

熱點一：需求強勢，碳酸鋰持續上行

本周碳酸鋰主力周線震蕩偏強，漲跌幅為+1.88%，振幅6.59%。本周主力合約收盤報價82300元/噸。

供應端，產量微降，原料擾動持續。碳酸鋰周度產量2.05萬噸，環比降0.82%，產能利用率47.99%，環比降0.4%。

需求端，10月全國新能源乘用車廠商批發銷量161萬輛，同比增長16%，環比增長7%。綜合預估今年1-10月累計批發1,205.4萬輛，同比增長30%。10月我國鋰電總產量192.91GWh，環比增加8%，同比增加41%。從終端新能源汽車及鋰電環節來看，碳酸鋰下游需求仍處高增速趨勢中。

庫存方面，本周國內庫存加速去庫，社庫降至12.5萬噸，下游庫存持續去化；本周倉單繼續去化，倉單總數降至2.67萬噸。

海證期貨認為，綜合看，年內可能延續需求旺盛格局，需求端的高景氣度給予鋰價一定支撐。同時，因為海外鋰礦仍在擴產以及新項目投產；以及國內也有新的資源產能將貢獻增量，供應增長的壓力會隨著價格拉漲而加大價格波動。

華聞期貨則認為，碳酸鋰庫存去化節奏將放緩。當前社會庫存持續下降，但供需雙增背景下，預計庫存去化速度較10月減緩。整體來看，碳酸鋰11月或寬幅偏強震蕩。

華安期貨強調，本周枧下窩礦復產問題再度擾動盤面，從周四報告公示及周五盤面表現來看，后續該問題以短期擾動的形式影響市場的可能性更大。綜合來看，預計鋰價下方支撐仍強；但后續枧下窩復產或引起盤面情緒轉向。

熱點二：貿易樂觀情緒提振，菜粕期價明顯上漲

本周菜粕期貨明顯上漲，01合約收盤價2539元/噸，較前一周+151元/噸。

供應端，菜粕現貨方面反彈上漲，由于油菜籽關稅問題沒有突破，近月加菜籽和菜粕進口仍將受限，且現階段油廠菜籽少，停機普遍，供應壓力小。

需求端，水產需求減弱后，菜粕剛需下滑，并且大豆供應寬松，豆粕替代優勢良好，削弱菜粕需求。

萬國期貨分析師李霽月認為，短期的供應緊缺將支撐短期菜粕價格。不過需求端支撐較弱，因為目前處于菜粕的季節性需求淡季，氣溫下降使得水產養殖需求減少。同時考慮到現在的豆菜粕價差、菜粕替代價值弱，菜粕的需求受到抑制，將限制后期菜粕市場的上漲動能。

銀河期貨農產品分析師陳界正強調，菜粕自身基本面支撐有限。隨著水產需求旺季結束，需求端支撐將進一步減弱。在加拿大菜籽進口前景明朗之前，供應不確定性仍是影響菜粕價格的主要因素。

大陸期貨投資咨詢部認為，近期菜粕價格主要受中加貿易互動影響較大，加拿大表示無法立即取消對華關稅，中方也未釋放油菜籽關稅取消信息，市場再次交易供應缺口預期，中加貿易變數成推手。

行業政策要聞

要聞一：10月份CPI由降轉漲，PPI降幅收窄

國家統計局11月9日公布數據顯示，2025年10月份，居民消費價格（CPI）指數環比上漲0.2%，同比上漲0.2%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續第6個月擴大。

國家統計局城市司首席統計師董莉娟解讀稱，10月份，擴內需等政策措施持續顯效，疊加國慶、中秋長假帶動，CPI同比由降轉漲。

國家金融與發展實驗室特聘高級研究員龐溟認為，核心CPI持續上行，國內消費需求特別是服務性消費的恢復勢頭較為穩健，整體物價的基本盤在不斷夯實。

受國內部分行業供需關系改善、國際大宗商品價格傳導等因素影響，工業生產者出廠價格指數（PPI）環比由上月持平轉為上漲0.1%，為年內首次上漲；同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2個百分點，連續第3個月收窄。

龐溟認為，考慮到國內需求復蘇帶來的訂單改善，將繼續對工業品價格形成托底作用，隨著部分產能過剩行業的競爭格局優化，PPI同比降幅有望繼續收窄，環比或維持弱平衡。

總體來看，物價運行的整體環境正在改善，經濟增長的內生動力持續修復。

東方金誠研究發展部部門總監馮琳表示，往后看，受去年同期食品價格基數較大幅度下行影響，11月食品CPI同比降幅將明顯收窄。值得注意的是，從近期政策上看，“反內卷”對汽車價格的支撐作用有望持續，促消費政策存在加碼空間，也有望帶動11月汽車、家電等重點商品價格同比數據改善，而服務價格同比漲幅將基本保持穩定。綜合以上，預計11月CPI同比會升至0.5%左右。

中國銀河證券在研究報告中稱，展望后續物價走勢，目前養豬利潤已在9月底轉負，盡管養豬企業正加速出欄去化產能，但淘汰母豬將是長期緩慢的過程，豬價短期內還將承壓；供應過剩與需求增長乏力構成主要挑戰，油價或承壓；治理企業低價無序競爭力度加大有助PPI回升，但向CPI傳導效果仍有待觀察。

要聞二：稅收新政出臺，國內黃金市場進入新階段

近日，財政部和國家稅務總局聯合發布《關于黃金有關稅收政策的公告》。根據公告，會員單位或客戶通過上海黃金交易所、上海期貨交易所交易標準黃金，賣出方會員單位或客戶銷售標準黃金時，免征增值稅。未發生實物交割出庫的，交易所免征增值稅，發生實物交割出庫的，則區分標準黃金的投資性用途和非投資性用途，分別按規定適用增值稅政策。

同時，公告明確區分投資性黃金（如金條）與非投資性黃金（如首飾）。投資性黃金在交易所交易可享受增值稅即征即退政策，但后續銷售環節需繳納增值稅，且只能開普通發票。而非投資性黃金在交易所交易免征增值稅，開具普通發票，按發票金額的6%計算。

銀河期貨貴金屬高級研究員王露晨認為，本次新規的核心內容在于，在稅收政策上明確區分實物出庫黃金的投資性用途和非投資性用途。對會員單位基于投資性用途的提取黃金行為，通過在銷售環節不得向下游開具增值稅專票的規定，阻斷了增值稅抵扣鏈條，有助于抑制實物黃金的投機性買賣行為。

冠通期貨研究咨詢部經理王靜表示，2025年以來，國際金價從2600美元/盎司飆升至近4400美元/盎司，漲幅超50%，但部分非正規平臺以高杠桿模式吸引散戶，潛藏巨大風險。新政通過抑制投機、扶持實體和規范市場發揮作用：對投資性黃金嚴格管理增值稅發票，提高投機成本；對非投資性黃金維持完整抵扣鏈條，支持實體經濟；將稅收優惠綁定兩大交易所，提升場外灰色交易成本，打擊違法行為。

正信期貨貴金屬分析師蒲祖林則認為，稅收新政通過降低投資成本、吸引資金流入期貨市場，會對黃金價格形成利多支撐。

展望后市表現

能源化工板塊

燒堿：11月燒堿行業供需仍存一定壓力，檢修企業較少，預計11月供應總量呈增加趨勢。10月底主產區價格開始下跌，下游多數觀望消耗自身庫存為主，氧化鋁端價格持續走弱，行業利潤不斷收縮虧損加大，因此燒堿主力需求端支撐較弱。11月燒堿價格依然缺乏支撐，雖然中下游前期消耗自身庫存或有階段性補庫需求，但供增需弱的壓力下價格缺乏支撐，非鋁市場依舊不溫不火。預計11月燒堿價格偏弱維穩運行。（廣發期貨）

黑色系板塊

鐵礦：供應方面，國外發運高位震蕩，到港量繼續維持中高位，港口庫存繼續回升。需求方面，近期鋼廠利潤繼續收縮，唐山限產導致鐵水小幅下降，且后續隨著鋼材需求季節性走弱，部分高爐季節性檢修將再導致鐵水產量有所下降，鐵礦受到壓制，不過鋼廠鐵礦庫存不高，后續仍存在一定補庫需求。庫存方面，鐵礦總庫存繼續增加。整體來看，鐵礦供需小幅轉弱，不過盤面基差偏大，短期盤面暫震蕩。（先鋒期貨）

普通金屬板塊

銅：在供給再次出現擾動的情況下，長期供需缺口的邏輯開始支撐銅價突破，上方存在較大的預期空間。不過需求端終端消費伴隨宏觀環境仍存在不確定性，市場在“衰退”和軟著陸交易中反復，上方壓力位是對實際需求的考驗；前期海內外宏觀上的利好落地后，美元指數和美債利率波動抑制，銅價在觸及前高后出現了明顯回落；現階段全球宏觀的尾部風險仍存，且市場方向仍不明確，即便依照長期供需主線交易上仍以向上為主。（混沌天成研究所）

農產品板塊

豆粕：短期來看，受到官方正式發布關稅調整情況消息的影響，市場信心增強，應聲上漲。但目前豆粕庫存仍然高位，買船充足，到明年一季度不存在供給緊張的情況，供需驅動不足以支撐大漲行情。潛在利多為今年市場對拉尼娜的預估在11-12月發生的概率較大，有可能對南美大豆生長產生影響，天氣炒作大概率發生。綜合分析，盤面走波段上漲，底部逐步抬升的概率大。（信達期貨）