21世紀經濟報道記者林漢垚 見習記者馮紫彤

隨著 2026 年日益臨近，銀行股的業績走向與結構分化邏輯再次成為機構研報的核心議題。

作為“十五五”規劃的開局之年，銀行業的經營環境與投資邏輯將如何演變？對于投資者而言，機會藏于何處？

近期，多家券商密集發布年度展望，普遍認為在宏觀政策托底、息差有望筑底以及存量風險持續緩釋的背景下，2026年上市銀行整體業績大概率將步入溫和修復通道。

然而，幾乎所有機構都同時強調，行業內部的結構性分化將成為未來一年的主旋律，馬太效應加劇，具備獨特客戶優勢、負債成本管控能力或特定區域稟賦的銀行，將有望領跑新一輪周期。

業績溫和修復成共識，內部分化已成定局

對于2026年的行業整體業績走勢，機構觀點呈現出顯著共識。多數研報判斷，得益于息差收窄壓力的緩解和財富管理等中收業務的增長，上市銀行營收與凈利潤將告別低迷，實現小幅正增長，步入溫和的修復通道。

然而，這并非一次普惠式的回暖，“分化”成為各機構策略報告中最高頻的關鍵詞之一。

機構普遍指出，銀行業增長驅動邏輯正在發生根本性轉變，從同質化的規模擴張，轉向依賴客戶粘性、業務結構和經營效率的差異化競爭。那些在結算業務、財富管理領域建立護城河的大型銀行，與部分深耕優質區域的城農商行，其業績回暖的幅度和確定性將顯著強于同業。

具體來看，廣發證券認為2026年銀行板塊分化延續，大行主營收入將明顯回暖，而中小銀行金市投資壓力增加。在中性假設下，其預計2025年及2026年上市銀行營收同比增速分別為0.69%和3.11%，歸母凈利潤增速分別為0.95%和3.94%。

浙商證券的預測相對樂觀，認為2026年歸母凈利潤增速有望達到2.7%，營收增速為2.8%。并特別指出“上市銀行核心營收有望增長5%，逆轉2023年以來負增長態勢”。國泰君安證券等多家機構也持有類似觀點，均預期行業將實現業績同比轉正。

然而，廣發證券同時表示，預計大型結算型、財富管理型銀行業績有望繼續回升，而含債量較高、浮盈較少的中小銀行主營業務和金市投資可能同步走弱，同時建議關注中小銀行營收壓力下資產質量變化情況，以及中小銀行改革化險進程。

息差筑底成普遍期待，資產質量仍需關注

凈息差的表現是決定銀行業績彈性的核心變量。

綜合各家觀點，一個明確的預期正在形成，即行業凈息差有望在2026年觸底并逐步趨穩。支撐這一判斷的共同邏輯在于，存款成本在監管引導與自然重定價下有改善空間，而資產端收益率的下行壓力預計將有所減緩。

機構普遍指出，這一改善過程將更利好于負債基礎扎實、活期存款占比高的大型銀行，以及部分存款成本改善空間較大的中小銀行。

與此同時，對于資產質量的看法，機構間呈現出“整體穩健，結構性承壓”的共識。多數機構認同，經過多年化解，銀行業對公領域尤其是大型企業的風險已大幅出清，整體不良生成率將保持平穩甚至小幅回落。然而，風險點正從整體轉向局部。

中信建投明確指出，在宏觀經濟弱復蘇的背景下，居民收入預期尚未根本扭轉，零售貸款風險仍在暴露；同時，隨著房地產支持政策的階段性節點臨近，對公房地產相關風險仍需關注。

這意味著，資產質量將成為影響個體銀行分化的又一重要因素，那些零售資產結構健康、涉房業務敞口管控得力的銀行將更具韌性。

高股息共識強化，新增長曲線受關注

在市場層面，在低利率環境延續與“資產荒”背景下，機構普遍觀察到，銀行板塊的高股息與低估值特征，正持續追求穩定回報的長期資金。

東莞證券將這一現象概括為險資、被動指數基金及公募基金的“三路匯流”，并認為這一配置邏輯在當下市場環境中具備較強的持續性。不僅為板塊提供了堅實的估值底線，也強化了其作為資產配置“壓艙石”的角色。

浙商證券則將2026年定義為“銀行股價值重估”之年，認為銀行股將“再次出發”。

除了傳統的存貸業務與股息邏輯，向更長遠看，數字化轉型正在成為機構審視銀行股的新視角。

中國銀河等機構指出，數字金融與AI技術的深度融合，正推動銀行業從經營模式到增長動能的深刻變革。通過數據要素的應用和科技賦能實現降本增效，并開拓財富管理、供應鏈金融等新增長曲線，將成為銀行中長期價值分化的重要來源。這一觀點雖非短期業績主導因素，但正獲得越來越多前瞻性投資者的重視。

投資主線：聚焦紅利、區域與特色動能

基于上述共性判斷，各機構推薦的投資主線雖有側重，但核心方向呈現顯著交集，主要集中在三大領域。

首先，紅利策略與國有大行，這幾乎是所有機構的“標配”建議。在業績弱復蘇與分化背景下，經營穩健、分紅可觀的大型國有銀行被視為具備極高配置價值的防御性選擇。

東莞證券直接推薦工、農、中、建四大行；中信建投和東方證券也明確看好國有大行在A股和H股市場的表現。

其次，優質區域銀行，即受益于地方經濟活力與自身經營靈活性的城農商行，是獲取超額收益的共識焦點。

機構普遍青睞那些位于經濟發達區域、資產質量扎實、業績確定性強標的，如東莞證券提及的成都銀行、杭州銀行、江蘇銀行，以及浙商證券重點推薦的青島銀行、寧波銀行等。

此外，具備特定修復或轉型動能的銀行，也是部分機構著眼于彈性機會的選擇。

例如，多家機構關注存在可轉債轉股預期的銀行，這可能帶來資本補充和估值提升的共振；也有機構建議跟蹤零售業務基礎好、正處于風險出清和修復周期的股份行，以把握其困境反轉的潛在機遇。

總體而言，在行業整體邁入弱復蘇階段的同時，個體銀行的表現將更深刻地由其自身稟賦決定。隨著“十五五”規劃開局，銀行業在服務實體經濟與新質生產力的進程中，其自身的結構性價值重估故事，已然拉開序幕。