21世紀經濟報道記者李覽青

近期，六家互金中概股均對外披露了2025年三季度財務報告。

作為10月1日《關于加強商業銀行互聯網助貸業務管理提升金融服務質效的通知》（以下簡稱“助貸新規”）正式落地前的最后一個季度，三季度是助貸產品整改、客戶風險分層調整最為集中的階段。通過六家互金中概股披露的數據與業務動態，一方面可以窺見新規落地前后的業務動向，另一方面也可以反映四季度及2026年互聯網消費信貸市場的變化趨勢，特別是在監管環境動態變化的背景下，有更重要的價值。

整體來看，在助貸新規正式實施后，平臺分化進一步加劇，頭部機構在融資成本、獲客成本、商業模式等方面均有一定優勢。但與此同時，隨著產品利率下行，平臺拒接高風險客戶，部分客群風險暴露引發資產質量波動，四季度規模收縮與風險結構調整將成為一大趨勢。

產品利率整改落地，重資本模式回歸

助貸新規對助貸平臺的影響是從持牌金融機構端傳導而來的。

在綜合年化利率不超過24%的“紅線”下，一方面要求持牌金融機構通過“白名單”制度將合作方置于“陽光下”，另一方面也要求助貸平臺產品整改，全面收縮利率在24%以上貸款產品，強化金融消費者權益保護。

從多家互金中概股披露信息與投資者交流內容來看，10月1日起利率整改工作已完成，部分平臺三季度新發貸款產品平均利率已達到24%以下。

樂信CEO肖文杰在財報中表示，從10月1日起公司所有新發放貸款年利率均在24%及以下。信也科技方面也在投資者交流會上提到，目前該公司的貸款利率保持在24%以內，三季度貸款平均利率約為22%。嘉銀科技CEO徐貽芳在電話會議上表示，截至10月，該公司貸款促成業務的資產定價已完全符合資金合作伙伴監管要求。

由產品利率壓降帶來最直接的影響，是三季度放款規模的收縮。

從三季度發放貸款規模來看，奇富科技、樂信、信也科技等三家公司與2024年同期相比分別減少1%、0.2%、3.8%，小贏科技、宜人智科的放款規模雖然同比增速較快，但與二季度相比也分別下降了13.73%、0.5%。

值得關注的是，在強監管下，各家機構不僅對自己發放的“重資本”貸款產品利率進行壓降，導流下沉客群的“輕資本”業務模式也在收縮。

這一趨勢從去年年末開始，在三季度更為顯著。

在六家平臺中，奇富科技、樂信、信也科技均有相關布局，具體來說，奇富科技通過ICE業務（智能信貸引擎）、樂信通過ICP平臺（智能信貸平臺）來匹配借款人與金融機構，平臺從中賺取服務費用，但均不承擔信貸風險，信也科技也有相關流量推薦業務。

然而，在綜合貸款利率下行背景下，風險定價在24%以上的客群轉介紹業務不被金融機構所接受，成為輕資本業務收縮的客觀原因，與此同時，在強監管要求下，平臺也在主動收縮這部分業務。

奇富科技在電話會議中指出，ICE業務與轉介紹業務的資金端承接能力下降，部分客戶不再符合服務條件，導致業務量有所損失。財報數據顯示，三季度奇富科技在重資本模式下獲得的貸款及撮合服務費為38.69億元，同比增加33.35%，輕資本模式下的貸款及撮合服務費為13.37億元，同比減少8.98%。樂信在三季度的輕資本貸款占比也由20%降至13%，ICP業務僅占新增貸款的8.5%。信也科技則在交流中表示，由于流量推薦業務收縮，預計該項服務收益率將進一步收窄。

行業分化持續加劇，頭部機構成本下行

從各機構三季度財報來看，在助貸新規實施后，行業的分化還在加劇。

分化集中體現在融資成本與獲客成本兩方面。

奇富科技、樂信、信也科技等三家頭部平臺均提到了融資成本的下降。奇富科技表示，三季度資金成本為1.428億元，相較2024年同期的1.468億元略有下降，這主要是由于發行ABS平均資金成本降低，部分被ABS資金增加所抵消。樂信也在交流中提到，預計2026年融資成本將呈現下行趨勢，今年下半年的資金供應暫時趨緊情況將隨著監管政策完善而逐漸緩解，同時，隨著客戶質量提高、風險降低，融資成本也會降低。信也科技也在交流中透露，三季度公司融資成本為3.6%，較二季度減少0.1個百分點。

但不是所有平臺都能獲得融資成本的優勢。宜人智科在交流中提到，三季度融資成本上升55個基點。小贏科技也在財報中指出，公司三季度營業利潤率降至18.5%，反映了信貸相關成本的上升，以及貸款環境趨于謹慎。

除了更為暢通的融資渠道，擁有規模與流量的頭部平臺在獲客成本方面也有較大優勢。

奇富科技在交流中提到，未來高定價的平臺轉向年化利率18%到24%區間并不具備優勢，部分玩家可能退出市場。而流量競爭的減少將帶來更低的獲客成本與高價值用戶，提高營銷效果。

財報數據顯示，三季度奇富科技單個授信客戶的獲客成本為340元，較二季度的370元進一步降低。而據記者此前從腰部以下平臺方面了解到，在向24%以內區間客戶轉型的過程中，其單個授信客戶的獲客成本在1000元左右。

風險管理策略審慎調整

在財報中，各家機構都提到了三季度風險管理策略的審慎調整。

“第三季度的后期階段相當艱難，我們持續調整營運策略來應對不確定的宏觀環境與最新的監管變化。”奇富科技CEO吳海生指出，高風險細分客群的流動性問題在消費信貸行業引發連鎖反應，公司在季度中期收緊準入標準從而降低風險，在接下來的季度將繼續保持審慎態度。

分析三季度的信貸資產質量，91-180天逾期率以及新發資產的首逾率是兩個重要的觀測指標，前者代表著高息存量資產的風險情況，后者則是觀察未來資產質量的先行指標。

各平臺91-180天逾期率數據顯示，嘉銀科技91-180天逾期率為1.33%，較2024年末的1.16%有所提升；小贏科技91-180天逾期率從二季度末的2.91%升至3.52%；奇富科技91-180天逾期率為2.09%，環比增加0.02個百分點；信也科技91-180天逾期率為1.96%，環比增加0.04個百分點。

從首逾率來看，宜人智科Q3首逾率2.7%，環比增加1.0個百分點；奇富科技Q3首逾率為5.5%，環比增加0.4個百分點。

值得一提的是，樂信在三季度的風險控制表現更為突出，91-180天逾期率進一步下降0.1個百分點達到3.0%，首次逾期率保持在1%以下。

為了進一步控制風險質量，各家機構的獲客與風險策略開啟優化。一方面在利率壓降的同時收緊了高風險資產的準入門檻，提高風險識別能力；另一方面加強對優質客群的覆蓋，并重視重復借款人留存。

好消息是，多家平臺透露，11月新發放貸款風險表現已出現企穩跡象。

宜人智科在交流會中提到，11月新增借款人的貸款組合風險指標已出現下降。信也科技在電話會議中指出，10月上半月資產風險進一步抬升，但如今已看到穩定的早期信號，11月首逾率較10月峰值下降4%。奇富科技也提到，新發放貸款的風險表現逐步企穩并出現邊際改善。

不過由于存量風險尚未出清，目前難言資產質量拐點出現。

“由于存量貸款的風險表現對新增貸款風險的改善產生了抵消作用，預計未來幾個月整體風險水平將繼續波動，直至貸款結構出現轉變。”奇富科技指出。信也科技則在交流會中提到，如果能連續看到兩個月的資產質量改善，那么可能會出現轉折點。