21世紀經濟報道記者 楊娜娜 廣州報道

12月5日至6日，由南方財經全媒體集團主辦，21世紀數字傳媒承辦，以“共識的力量——創新涌動與中國資產重估”為主題的南方財經論壇2025年會，在廣州南方財經大廈盛大召開。

“莫道今年春將盡，明年春色倍還人”，在12月6日以“耐心資本·定投中國”為主題的21世紀基金業年會上，泉果基金公募投資部總經理趙詣以這句充滿詩意的標題概述了他對明年市場的積極態度。他認為，理解中國市場的投資價值，必須超越短期的波動與噪音，回歸到構成其獨特競爭優勢的根本性維度上。

中國經濟如星辰大海，具有長久韌性與進化力

“中國經濟是一片大海”，趙詣指出其核心在于中國已經形成的龐大生態系統和難以復制的規模經濟，“這是理解中國經濟韌性的關鍵”。

他援引截至2024年末的數據指出，這種規模優勢滲透于傳統領域和新興經濟領域。我們有超14億人口構成（其中有超過4億的中等收入群體）的消費市場，任何產品和服務在中國都可能找到一個“國家級”的市場容量；2024年中國貨物貿易進出口總值達6.16萬億美元，連續8年穩居全球第一；我們的新能源汽車產銷量連續9年全球第一，風電、光伏裝機容量均穩居世界第一；以及位居世界前列的數字經濟規模和AI算力總規模。“中國制造業提升話語權的時刻已經到來”，趙詣表示。

規模經濟的底層，是深厚的“工程師紅利”與持續攀升的“經濟復雜度”。趙詣指出，“中國科學、技術、工程、數學專業的博士畢業生人數從2007年起已經超過美國，預計2025年將達到7.7萬人。”而且近十年中國發表的AI相關論文數量位居全球第一，專利申請數量蟬聯全球第一，創新動能充沛。

另外，他引用哈佛增長實驗室推出的“經濟復雜性指數”指出，“改革開放近50年來，中國經濟已然發展成為全世界最為復雜的經濟體之一。”他借用英國拉夫堡大學教授趙懷南的比喻（“經濟復雜度就好比英文里的‘拼詞游戲’”）解釋，復雜度越高的經濟體往往對沖擊的緩沖能力（韌性）和擁抱新趨勢的進化能力越強，這種結構性優勢很難在短期內被復制或超越。

在微觀層面，趙詣觀察到中國企業界正在發生的兩個積極變化，一是大量企業進入代際交接期，二是年輕企業家不斷涌現。這都預示著更富活力、更具國際視野與創新精神的管理力量正在走上前臺。

把握新舊動能轉換中的四大投資機遇

在夯實了長期信心的基礎后，趙詣將論述轉向更具時效性的投資策略。他坦承，過去幾年投資者體驗“相對不是特別好”，這主要受到房地產和理財市場財富效應減弱的影響。但他強調，新一輪上行周期已經開啟。

圖：新經濟資本開支邁入上升周期

注：數據來源于國泰海通證券研究

一個標志性的轉折點，是自2024年底開始，新經濟的資本開支已經轉正，這意味著以高端制造、科技創新、綠色轉型為代表的新增長引擎開始進入實質性擴張階段。趙詣用案例來佐證，從大宗商品價格看，與新能源、電力電子等新經濟需求高度相關的銅價表現強勢，而與傳統地產基建需求密切相關的螺紋鋼價格相對疲軟。這種“銅強鋼弱”的分化格局，正是中國經濟新舊動能轉換在資本市場最直觀的映射。

圖：銅和螺紋鋼的價格分化，可以代表新舊經濟的未來需求差異

注：數據來源于東吳證券研究所

與此同時，資本市場也正從“重融資”向“重投資”轉變，為投資者創造更友好的環境。而且，越來越多的新興領域企業在相對早期階段就登陸資本市場，使得二級市場投資者能夠更早地參與分享企業的發展紅利。

基于上述判斷與觀察，作為一名秉持成長風格的基金經理，趙詣提出了2026年重點關注的四大投資主線：

一是蓬勃興起的新興產業趨勢，重點關注AI為核心的新技術和新消費。

趙詣認為，AI不僅能夠提升企業經營效率，還催生出新的應用場景并帶來極大收入，如無人駕駛、機器人、AI制藥、影視游戲制作等。同時，算力基礎設施建設和云服務也是重要方向。

在新消費中，重點關注科技創新帶來的消費新場景與新產品，既包括無人機、運動相機、全景相機，以及AR眼鏡、AI實時翻譯耳機等科技消費硬件，也涵蓋了滿足精神需求的短劇、游戲、潮玩等“情緒消費”。

二是具備全球競爭力的優勢產業，特別是兩個已證明自身實力的領域——新能源和創新藥。

在新能源領域（尤其是鋰電行業），供給格局已經顯著優化。趙詣更關注其中供需關系明年可能偏緊、且擴產周期較長的細分環節（如六氟、隔膜、鐵鋰等）。

注：數據來源SNE，泉果基金整理

在創新藥領域，中國的“工程師紅利”正轉化為實實在在的成果。他結合數據指出，2024年中國活躍創新藥管線數量居全球第一，2025年上半年創新藥出海交易總金額占到全球一半。這意味著中國藥企正從國內轉向全球，分享更大的市場蛋糕。

三是空間廣闊的國產替代攻堅，聚焦技術壁壘較高、戰略意義較強的“硬骨頭”領域。

一是“兩機”業務——航空發動機和燃氣輪機。趙詣認為，航空發動機是“制造業真正皇冠上的明珠”，目前商用發動機100%依賴進口，國產替代空間廣闊；燃氣輪機則受益于AIDC發展帶來的發電增長需求。二是半導體產業，有足夠大的市場和較低的市場份額，“未來產業端放量勢在必行。”

四是穿越周期的企業出海。

趙詣將當前中國制造業企業的出海，類比于上世紀末日本優秀企業的全球化歷程。他指出，許多在國內“紅海”市場中拼殺出來的龍頭企業，其產品力、成本控制與運營效率已具備全球競爭力。出海意味著進入競爭格局更優、盈利能力更強的市場，海外業務的增長正成為這些公司新的成長曲線。

另外，自動化和無人化技術的提高，也為這些企業出海創造了良好條件，使得它們能夠更好地融入當地市場，而不僅僅是作為“中國企業”在海外運營。