21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 孫永樂 上海報(bào)道

12月9日晚間，東吳證券（601555.SH）公告稱，董事會(huì)同意將融資融券業(yè)務(wù)授信總規(guī)模調(diào)整為不超過凈資本的600%，從而引發(fā)市場關(guān)注。

公告還稱，東吳證券董事會(huì)授權(quán)管理委員會(huì)后續(xù)根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展和市場情況，在符合監(jiān)管要求和風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，調(diào)整公司融資融券業(yè)務(wù)授信總規(guī)模的上限。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者觀察到，2025年以來，兩融市場持續(xù)升溫，券商業(yè)務(wù)調(diào)整動(dòng)作頻頻，既能滿足市場旺盛的信用交易需求，也能進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)布局。

11月以來，短短一個(gè)月內(nèi)，已有3家券商對兩融業(yè)務(wù)做出調(diào)整。12月9日當(dāng)晚，長江證券則宣布上調(diào)信用業(yè)務(wù)規(guī)模上限，為未來業(yè)務(wù)增長釋放空間；早前11月27日，東方證券也披露即將修訂《公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2025年內(nèi)，已有9家券商通過上調(diào)業(yè)務(wù)規(guī)模上限、調(diào)整授信管理模式等方式優(yōu)化兩融業(yè)務(wù)布局，包括東吳證券、長江證券、東方證券、華泰證券、招商證券、華林證券、山西證券、興業(yè)證券、浙商證券。

當(dāng)晚，東吳證券同步公告，擬與關(guān)聯(lián)人蘇州營財(cái)投資集團(tuán)（簡稱“蘇州營財(cái)”）共同向東吳期貨有限公司（簡稱“東吳期貨”）增資，雙方按原股權(quán)比例增資，其中東吳證券出資4.03億元。

該公司表示，此舉是為了進(jìn)一步提升東吳期貨的凈資本水平，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、拓展盈利空間及鞏固市場地位。市場普遍認(rèn)為，東吳證券此番強(qiáng)化期貨子公司凈資本實(shí)力，或是提前適配行業(yè)新規(guī)可能抬高的業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻。

上調(diào)兩融業(yè)務(wù)授信規(guī)模

12月9日晚間，東吳證券公告稱，董事會(huì)審議通過《關(guān)于調(diào)整融資融券業(yè)務(wù)授信總規(guī)模的議案》，同意公司融資融券業(yè)務(wù)授信總規(guī)模不超過公司凈資本的600%，按9月末凈資本282億元計(jì)算，對應(yīng)上限約1692億元。

有機(jī)構(gòu)人士受訪認(rèn)為，東吳證券將兩融業(yè)務(wù)授信總規(guī)模上限調(diào)整為凈資本的6倍，主要目的是緩解兩融業(yè)務(wù)規(guī)模增長帶來的授信額度短缺壓力，為未來新開戶客戶提供保障，確保業(yè)務(wù)發(fā)展安全可控。

在2025年半年報(bào)中，東吳證券就曾提到，上半年公司搶抓市場機(jī)遇，積極開展融資融券業(yè)務(wù)，融資融券日均余額199.23億元，創(chuàng)歷史新高。截至今年6月末，融資融券業(yè)務(wù)整體維持擔(dān)保比例為311.70%，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體可控。

需要注意的是，東吳證券此次上調(diào)的兩融業(yè)務(wù)授信總規(guī)模，并非年內(nèi)券商頻頻擴(kuò)容的兩融業(yè)務(wù)總規(guī)模。

據(jù)了解，兩融業(yè)務(wù)授信總規(guī)模是證券公司基于客戶資信狀況、資產(chǎn)水平及風(fēng)險(xiǎn)控制政策，為所有客戶設(shè)定的兩融交易額度總和，相當(dāng)于券商給予客戶的“信用卡額度”。而兩融業(yè)務(wù)總規(guī)模則是客戶實(shí)際使用的融資融券交易規(guī)模總和，形象地來說是“信用卡實(shí)際消費(fèi)金額”。

兩者關(guān)系可表述為：兩融業(yè)務(wù)總規(guī)模=兩融授信總規(guī)模×授信使用率，其中授信使用率通常在20%上下波動(dòng)。《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定，證券公司融資融券的金額不得超過其凈資本的4倍，這是業(yè)務(wù)總規(guī)模的剛性上限，而授信總規(guī)模上限可高于此限制。

實(shí)際上，2025年以來融資融券市場持續(xù)升溫。投資者做多熱情高漲，兩融新開戶數(shù)屢創(chuàng)新高，10月、11月新開戶數(shù)分別達(dá)到13萬戶和14萬戶，截至11月末，市場兩融賬戶總數(shù)已達(dá)1552萬戶。

同時(shí)，杠桿資金加速入場，兩融余額持續(xù)攀升，截至12月10日，兩融余額已從年初的1.86萬億元增至2.51萬億元，增幅高達(dá)34.95%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

在此背景下，上述機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，券商通過調(diào)整業(yè)務(wù)規(guī)模上限、優(yōu)化授信管理規(guī)則，既能滿足市場旺盛的信用交易需求，也能進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)布局。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者觀察到，11月以來，已有3家券商對兩融業(yè)務(wù)做出調(diào)整。就在東吳證券上調(diào)兩融業(yè)務(wù)授信總規(guī)模當(dāng)晚，長江證券同時(shí)公告，將公司以自有資金出資的信用業(yè)務(wù)規(guī)模上限由520億元調(diào)整為公司2024年末經(jīng)審計(jì)合并凈資本的300%；早前11月27日，東方證券也披露，董事會(huì)審議通過修訂《公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》的議案。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，2025年內(nèi)已有9家券商通過上調(diào)業(yè)務(wù)規(guī)模上限、調(diào)整授信管理模式等方式優(yōu)化兩融業(yè)務(wù)布局，包括東吳證券、長江證券、東方證券、華泰證券、招商證券、華林證券、山西證券、興業(yè)證券、浙商證券。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出，券商密集調(diào)整兩融業(yè)務(wù)，主要受市場熱度提升、政策環(huán)境優(yōu)化和行業(yè)競爭需求三方面因素影響。上調(diào)業(yè)務(wù)規(guī)模上限或調(diào)整授信管理模式優(yōu)化布局，能夠助力券商搶占市場份額并提升業(yè)務(wù)收入。這些調(diào)整反映了證券行業(yè)正步入“政策寬松期”，杠桿上限提升將有效助力ROE中樞上移。

向期貨子公司增資5億元

東吳證券的另一大動(dòng)作，是向期貨子公司增資5億元。

公開資料顯示，東吳期貨為東吳證券控股子公司，前身國民期貨經(jīng)紀(jì)有限公司成立于1993年3月18日，2007年7月26日更名為東吳期貨，現(xiàn)注冊資本10.32億元。

截至2025年9月30日，東吳期貨的資產(chǎn)總額為194.14億元，前三季度實(shí)現(xiàn)營收3.23億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤4854.73萬元。

目前，東吳期貨的股東共有3家，分別是東吳證券持股80.66%，蘇州交通投資集團(tuán)持股14.71%，蘇州營財(cái)持股4.63%。

據(jù)公告，東吳證券擬以自有資金與關(guān)聯(lián)人蘇州營財(cái)及非關(guān)聯(lián)人蘇州交通投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱“蘇州交投”）共同向東吳期貨按原股權(quán)比例增資，總金額為5億元。

具體出資安排上，5億元新增注冊資本由三位股東按各自原有持股比例認(rèn)購。其中，東吳證券出資約4.03億元，蘇州交投出資7355萬元，蘇州營財(cái)出資2315萬元。增資完成后，東吳期貨的注冊資本將從10.32億元增至15.32億元，三位股東的持股比例保持不變。

值得一提的是，蘇州營財(cái)為東吳證券控股股東蘇州國際發(fā)展集團(tuán)有限公司（以下簡稱“國發(fā)集團(tuán)”）的全資子公司，為公司關(guān)聯(lián)人，因此本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，但不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

從增資目的來看，東吳證券公告表示，此舉是為了進(jìn)一步提升東吳期貨的凈資本水平，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、拓展盈利空間及鞏固市場地位。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者觀察到，今年以來，頭部期貨公司增資動(dòng)作密集。5月，國泰海通（601211.SH）公告，擬向國泰君安期貨增資15億元，目前后者注冊資本已從初始的55億元提升至60億元；3月，東方證券（600958.SH）旗下東證期貨發(fā)生工商變更，注冊資本由43億元增至48億元；1月，中糧資本（002423.SZ）披露，全資子公司向中糧期貨增資9.5億元，注冊資本增至10.01億元。

綜合市場觀點(diǎn)來看，期貨公司集中批量增資的一大背景是《期貨公司監(jiān)督管理辦法》修訂即將落地。新的《期貨公司監(jiān)督管理辦法》或?qū)⑻岣邩I(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻，對期貨公司凈資本實(shí)力提出更高要求。

今年5月9日，證監(jiān)會(huì)再度印發(fā)2025年度立法工作計(jì)劃，明確正在推進(jìn)的一系列相關(guān)規(guī)定，修訂《期貨公司監(jiān)督管理辦法》被納入“力爭年內(nèi)出臺的重點(diǎn)項(xiàng)目”。

此前2023年3月，證監(jiān)會(huì)曾就《期貨公司監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見。該征求意見稿顯示，修訂的主要內(nèi)容包括：根據(jù)法律規(guī)定和行業(yè)呼聲，依法適度拓展期貨公司業(yè)務(wù)范圍；適度提高業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻，提升期貨公司防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

該征求意見稿還顯示，關(guān)于期貨做市交易、衍生品交易、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)，期貨公司的準(zhǔn)入門檻將提高到“最近6個(gè)月凈資本持續(xù)不低于5億元”“最近一期分類評級不低于B類BBB級”等條件。