21世紀經濟報道記者 易妍君
隨著證券板塊景氣度上行，券商股東減持動作頻頻。
近日，千億市值券商國信證券公告稱，公司股東華潤深國投信托有限公司（以下簡稱“華潤信托”）、一汽股權投資（天津）有限公司（以下簡稱“一汽投資”）均計劃在未來3個月內以集中競價方式減持公司股份，合計減持份額不超過7400萬股（不超過國信證券當前總股本的0.72%）。
無獨有偶，今年11月底，券商概念股東方財富預披露了高級管理人員擬減持公司股份的消息；方正證券、國盛證券先后在11月上旬發布了有關股東減持計劃的公告。
受訪人士向21世紀經濟報道記者指出，短期少量減持并不代表股東不看好券商公司發展，更多是源于短期的資產配置需求。并且，臨近年底，企業面臨結算、償債、補充流動資金等情況，而變現流動性較好的金融資產，是補充主業經營資金最快、最高效的手段。
值得注意的是，近期，券商板塊再度迎來政策利好，監管方面明確表態，將“對優質機構適當‘松綁’，進一步優化風控指標，適度打開資本空間和杠桿限制”。這些積極信號令市場對券商板塊的修復行情充滿期待。
股東減持為哪般？
2025年以來，在行業整體業績高增背景下，A股證券板塊中的多數大中型券商明顯上漲。國信證券也不例外，截至12月10日，該上市券商的年內漲幅達到19.47%，在申萬證券公司漲幅榜中排在第11名。
此番計劃減持所持國信證券股份的華潤信托、一汽投資，分別為前者第二大、第九大股東。具體來看，華潤信托、一汽投資分別持有21.37億股、1.14億股國信證券股份，持股比例分別為20.87%、1.11%（截至減持公共披露日）。
根據最新公告，華潤信托計劃自2025年12月31日至2026年3月30日，以集中競價方式，合計減持不超過5200萬股國信證券股份（不超過國信證券當前總股本的0.51%）。一汽投資計劃自2025年12月15日至2026年3月14日，以集中競價方式，合計減持不超過2200萬股國信證券股份（不超過國信證券當前總股本的0.21%）。
至于減持股份的原因，華潤信托解釋是出于公司資產配置調整需求；一汽投資稱是為了補充經營發展資金需要。
不過，上述減持事宜仍存在一定變數。據悉，在減持期間，華潤信托、一汽投資將根據市場情況、公司股價等因素選擇是否實施及如何實施減持計劃，減持的數量和價格存在不確定性。
“券商股具有高Beta屬性，在今年的牛市行情中，多數有不錯的漲幅，對于持有成本較低的原始股東或戰略投資者來說，券商股股價階段性高位是兌現收益的最佳窗口。”奶酪基金投資經理潘俊向21世紀經濟報道記者指出。
此外，他談道，臨近年底，企業面臨結算、償債、補充流動資金等需求，變現流動性較好的金融資產，是補充主業經營資金最快、最高效的手段，短期少量減持并不代表不看好證券公司發展。
除了國信證券，最近一個多月，陸續有多家券商披露股東或高管減持計劃。
其中，東方財富在11月29日公告稱，公司有3名高管計劃自2025年12月22日至2026年3月20日，以集中競價交易方式或大宗交易方式減持公司股份。
總體來看，程磊、黃建海、楊浩合計減持東方財富股份將不超過335萬股（占公司總股本比例約為0.022%）。減持原因為：償還股權激勵借款，繳納股權激勵相關稅款及其他個人資金需求。
此外，國盛證券股東南昌金融控股有限公司、江西江投資本有限公司、江西省建材集團有限公司（后兩家公司為一致行動人），計劃自2025年12月8日至2026年3月7日減持國盛證券股份，合計不超過5452.56萬股（占公司總股本的比例約為2.82%）。其減持均出于自身經營發展需要。
同樣因經營發展需要，中國信達計劃自2025年11月26日至2026年2月25日期間，以集中競價方式減持方正證券股份不超過8232.1014萬股，約占方正證券總股本的1.00%。
從年內股價表現看，國盛證券的彈性較大，而方正證券、東方財富的股價均呈現跌勢。
Wind數據顯示，截至12月10日，今年以來國盛證券漲超33%，而方正證券、東方財富分別下跌了4.62%、9.53%。
把脈投資研究經理鄭露嬌指出，從減持比例上來看，以上幾家券商股東減持比例均不大，更多是短期的資產配置并非長期看空。
“券商業績受益于三季度資本市場的良好表現，實現了不錯的投資收益，帶動三季度歸母凈利潤的上漲。進入四季度，指數小幅回撤，成交量相對三季度有所縮減，選擇在業績利好兌現時少量減持，符合資本配置邏輯。”鄭露嬌分析。
券商修復行情有望延續
事實上，不只是業績利好，券商板塊有望再度迎來政策利好。
日前，中國證監會主席吳清在中國證券業協會第八次會員大會上致辭時提到，監管政策上，將著力強化分類監管、“扶優限劣”。對優質機構適當“松綁”，進一步優化風控指標，適度打開資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率；對中小券商、外資券商在分類評價、業務準入等方面探索實施差異化監管，促進特色化發展；對于少數問題券商要依法從嚴監管，違法的從嚴懲治。
有關“對優質機構適當‘松綁’，進一步優化風控指標，適度打開資本空間和杠桿限制”的表態被看作是極為積極的信號。
“這意味著，未來優質券商可以借助多元化渠道補充資本，從而突破當前的杠桿限制。在滿足合規與風控要求的基礎上，進一步擴大資金規模，發展融資融券、衍生品交易等資本密集型業務。這并非全面放松監管，而是差異化調控思路。”排排網財富研究總監劉有華向記者分析。
鄭露嬌談道，打開券商的資本空間，優化優質機構的風險控制指標，相當于降低開展業務的資本消耗，也就是降低經營成本。加上允許券商適度提高杠桿倍數，券商可以更多發債，用低成本的資金來擴大業務規模，提升盈利能力。
此外，受訪人士普遍認為，上述政策有助于增加資金供給、提升市場流動性，并進一步增強定價效率。
劉有華指出，隨著券商資本實力增強，資金與資產之間的連接將更加通暢，有助于整體提振市場信心。
“優質機構繼續提升杠桿水平，意味著有更多資金可用于融資融券、自營投資等業務，為市場帶來資金增量。金融機構本身具備較大資金量以及較好的投資能力，用于價值發現，推動市場長期健康發展。”鄭露嬌表示。
值得一提的是，政策利好之下，不少機構看好券商板塊的修復行情。
潘俊認為，證監會的表態為券商行業適度加杠桿打開了政策空間，杠桿限制放寬后，券商兩融、權益類自營、國際業務及衍生品業務有望直接受益。杠桿是券商重資本業務擴張的核心驅動力，適度加杠桿能放大資金使用效率，提升整體盈利能力和ROE，利好券商板塊修復與股市活躍。
在中國銀河證券分析師張琦看來，國家“穩增長、穩股市”、“提振資本市場”的政策目標將持續定調證券板塊未來走向，流動性適度寬松環境延續、資本市場環境持續優化、投資者信心重塑等多方面因素共同推動證券板塊景氣度上行。“當前環境下中長期資金加速入市，市場活躍度維持高位，資本市場展現出‘健康牛’態勢，財富管理轉型、國際化業務拓展、金融科技賦能均有望成為行業提升ROE的驅動力。當前板塊估值處于歷史低位，防御與反彈攻守兼備。”張琦建議，可關注綜合實力強勁的頭部券商，以及在財管、自營、跨境等業務領域具備差異化競爭優勢的券商。
