21世紀經濟報道 記者 崔文靜 廣州報道

“2026年將是政策重心逆轉、內生動力逆轉、海外格局逆轉的‘三重逆轉’之年。經濟將逐步走出地產下行周期，邁入后地產時代。”在南方財經論壇2025年會證券業分論壇上，國金證券首席經濟學家宋雪濤如是表示。

12月5日至6日，以“共識的力量——創新涌動，中國資產重估”為主題的南方財經論壇2025年會在廣州召開。作為圓桌對話的重要嘉賓，宋雪濤圍繞“十五五”開局之年的經濟與市場前景分享了獨到見解。

宋雪濤首先提出2026年將是“三重逆轉”之年的重要判斷。他指出，第一重逆轉是政策重心從外需驅動轉向內需培育，消費與民生短板補足將成為核心；第二重逆轉是內生動力逆轉，經濟將逐步走出地產下行周期，邁入后地產時代；第三重逆轉是海外格局逆轉，AI敘事與K型經濟裂口可能因美國大選政治壓力而收窄。

談及A股價值重估，宋雪濤創新性地提出了三重維度理論。在資產質量重估維度，他認為中國頂尖科技企業、出海企業和產業升級類公司的質量也將得到重估。

在流動性重估維度，他指出人民幣實際購買力被低估，若按購買力平價計算，人民幣與美元匯率真實值約3.4，意味著人民幣被低估約50%。隨著中國強大的綜合國力、制造業能力和價值觀輸出帶動地緣政治影響力提升，全球流動性將加速流入人民幣資產。

在風險溢價重估維度，宋雪濤強調中國政策具有制度優勢，穩定性和可預測性優于美國，尤其在AI泡沫波動加劇時，資金將因風險偏好轉移而增配中國資產。

針對當前熱議的美股AI泡沫，宋雪濤則認為，AI對美國經濟的重要性正以前所未有的速度攀升，AI投資對GDP的拉動幅度已經超過了1999年第二季度互聯網泡沫高峰期通信設備投資所創下的記錄，AI領域資本開支占美國GDP的比重則是2000年的兩倍。

他預測泡沫瀕臨破滅的時點可能在2026年下半年，屆時通脹回升、降息結束與美國大選政治風險疊加，流動性拐點將引爆市場波動。

“A股優勢在于擁有獨立于美股的資產價值錨，”宋雪濤強調，“在A股投資可能會有幸福感，因為有很多資產是可以跟它沒關系的，你可以站在岸邊看船起船落。”

“泡沫本身沒有問題，甚至對于產業來說沒有泡沫才是悲劇，因為泡沫吸引了大量資金投在基礎設施上，”宋雪濤總結道，“但投資者需要清醒認識，產業歸產業，投資歸投資，是兩碼事。2026年將是價值重估的關鍵之年，三重逆轉將重塑中國經濟與資本市場格局，投資者應把握結構性機會，同時警惕流動性風險。”