21世紀經濟報道記者 趙娜 廣州報道

12月5日，第15屆21世紀創新資本年會在廣州舉辦。本次活動由南方財經全媒體集團指導、21世紀經濟報道主辦、21世紀創投研究院提供首席智庫支持，本次活動還得到中宏保險的特別支持。

在主題為“策略演進：并購、S交易、證券投資等誰主沉浮？”的圓桌討論環節，一諾致遠創始合伙人、董事長汪弘介紹了團隊在人民幣S基金領域的實踐與觀察。在他看來，S投資的核心并不在“折扣”大小，而在于底層資產的退出質量，而人民幣S市場也正走向專業化的深度分工階段。

一諾致遠業務覆蓋私募股權二級市場投資（S基金交易，包括LP份額交易，接續基金、基金重組、管理層分拆等）和直接股權投資（人工智能、高端制造、新能源、大健康等方向）等。一諾致遠及其關聯投資主體累計投資超過20只境內外知名私募股權基金。

汪弘分享說，一諾致遠的S投資策略近期主要圍繞三個方面展開。

第一，以退定投。S投資的重點不在“折扣”本身，而是底層資產的質量，即其未來可以帶來的回報。“如果這個市場普遍賺錢，會有大量資金進入。”他相信，隨著股權投資市場退出環境的改善，S市場的交易活躍度自然會提升。

第二，在IRR與DPI之間尋找均衡。若投資人只追求DPI，更可能去配置固收或ABS，而非S基金。“既然是作為股權投資的配置，IRR和DPI的平衡就尤為重要。”在項目選擇與資金配置過程中，一諾致遠會在充分考慮投資本金安全的前提下，通過組合結構在DPI兌現與IRR增長之間實現相對穩健的平衡。

第三，行業相對聚焦。目前，一諾致遠的資金主要配置在人工智能、高端制造、半導體、新能源及大健康等行業方向。

在行業趨勢方面，汪弘敏銳觀察到，人民幣S市場正在出現多重結構性變化。一方面，國資S加速入場，中國特色S基金生態逐步形成——相比海外市場，國內存在較多未實繳份額轉讓的需求，加之國企剝離非主業、銀行保險資管新規、政府引導基金出售需求等因素，共同形成了國內S市場的供需現狀。

另一方面，S市場的專業化分工正在加速出現。“未來會有機構專注做份額交易等LP導向型交易，有機構專注做接續基金等GP導向型交易……還會有機構專門做尾盤，也有機構專門做中型或小型交易。”他表示，專業化分工將推動S市場更穩健地增長。

近日，由汪弘作為第一作者與清華大學經濟管理學院李丹教授、漢坤律師事務所合伙人冉璐律師合著，并由清華大學出版社出版的《解讀S基金》一書中亦指出，中國經濟正在經歷動能轉換、結構調整和轉型升級，中國私募股權投資市場也進入了穩健發展和高質量發展階段。人工智能、高端制造、新能源、大健康等產業，在私募股權投資的助力下，煥發蓬勃生機。其間私募股權投資的流轉市場——私募股權二級市場作為一個新生事物，迎來了重大的發展機遇，也得到了國家的高度重視。中國不僅要在新質生產力領域參與國際競爭，金融作為國之重器，也要服務實體，承擔國家發展的歷史使命。運行良好的私募股權投資行業，對于科技創新、經濟發展有著不可替代的作用。而私募股權二級市場有助于私募股權投資行業的價值發現和流動性實現，其作用益發重要。

S基金作為私募股權二級市場的主要參與者，得到了資本市場和社會公眾的廣泛關注，從創新漸匯入主流。汪弘相信，隨著投資端與供給端的結構變化加速顯現，人民幣S市場的專業化深度與策略分層仍將持續推進。如果行業參與者們能夠精耕細作，仍然可以實現可期的風險調整后收益，而對S基金管理人來說，在同等收益預期下，承擔的風險要小得多。