21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 孫永樂 上海報(bào)道

12月16日至12月18日，興業(yè)證券（601377.SH）在滬舉辦“向上·同興”2026年度投資策略會(huì)。興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院的總量領(lǐng)域及各行業(yè)首席分析師集體亮相，共同展望2026年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢與資本市場投資機(jī)遇。

值得一提的是，本次策略會(huì)召開時(shí)間較多數(shù)券商11月的常規(guī)檔期稍晚，并同步舉辦了財(cái)富管理品牌“知己理財(cái)”發(fā)布會(huì)。進(jìn)入12月，海內(nèi)外市場短期震蕩加劇，最新研判更加貼合實(shí)時(shí)行情，因此受到投資者的廣泛參與。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者現(xiàn)場獲悉，興業(yè)證券宏觀首席分析師段超、全球首席策略師張憶東及A股首席策略分析師張啟堯，分別從宏觀、港股和A股維度發(fā)表主題演講，系統(tǒng)闡釋了2026年市場核心研判。

宏觀年度策略：“新供給”破局低通脹

在興業(yè)證券宏觀首席分析師段超看來，“新供給”的核心是“降速+增效”，幫助經(jīng)濟(jì)逐漸擺脫低通脹，更有利于居民感受修復(fù)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級。

展望2026中國經(jīng)濟(jì)，段超認(rèn)為，“十五五”的開局之年經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體良好，預(yù)計(jì)2026年中國經(jīng)濟(jì)三駕馬車較今年更平衡、平穩(wěn)。節(jié)奏上看，政策或?qū)⒂蓚鹘y(tǒng)“圍繞失業(yè)率和增長波動(dòng)做周期調(diào)整”演變?yōu)椤皣@經(jīng)濟(jì)目標(biāo)中樞做供需同步調(diào)整”。

與此同時(shí)，2026年通脹或?qū)睾托迯?fù)，年末有望接近轉(zhuǎn)正?！靶鹿┙o”下供需缺口的修復(fù)有助于通脹回升。當(dāng)前中國價(jià)格修復(fù)已呈現(xiàn)出宏觀和微觀層面的部分積極信號(hào)，通脹內(nèi)生動(dòng)能正在逐步形成，并有望隨著“新供給”下供給側(cè)調(diào)整的深入而逐漸增強(qiáng)。

段超強(qiáng)調(diào)，展望2026年，中國宏觀敘事長期邏輯的改善將會(huì)繼續(xù)演繹，支撐權(quán)益市場保持向好勢頭。除了股債等傳統(tǒng)大類資產(chǎn)以外，重點(diǎn)關(guān)注人民幣主動(dòng)升值機(jī)會(huì)。

“人民幣匯率可能作為領(lǐng)先變量打破今年以來不強(qiáng)不弱的狀態(tài)，開始主動(dòng)升值。”他指出，人民幣主動(dòng)升值也將加速資金回補(bǔ)中國，并帶來中國資產(chǎn)整體的收益增厚，尤其使得中國核心資產(chǎn)獲得新的動(dòng)力。

港股聚焦“成長乘勢聚力+價(jià)值重構(gòu)紅利”

興業(yè)證券全球首席策略師張憶東認(rèn)為，2026年港股投資策略要耐心穏行、戒驕戒躁，超額收益來自“成長乘勢聚力+價(jià)值重構(gòu)紅利”。

其一，2026年AI浪潮將受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息。2026年，AI熱潮大概率更像1996-1998年的互聯(lián)網(wǎng)浪潮，宏觀經(jīng)濟(jì)、美聯(lián)儲(chǔ)政策、AI科技本身的進(jìn)展，都跟2000年前后截然不同。

其二，2026年是“十五五”規(guī)劃開局之年，中國上下同聚力。2026年宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，通脹迎來改善。相比2025年，2026年宏觀經(jīng)濟(jì)的變化在于名義GDP同比增速有望改善、通脹溫和修復(fù)。

張憶東指出，2026年中國經(jīng)濟(jì)“火在結(jié)構(gòu)”，也是股市機(jī)會(huì)之所在，同時(shí)，“2026年中國處于十五五規(guī)劃的開局之年，仍將秉承高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略導(dǎo)向，從而投資中國股市依然要重視結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)、重視中長期的發(fā)展和希望，淡化短期經(jīng)濟(jì)體感?！?/span>

其三，2026年港股資金面將呈現(xiàn)中美友好期，內(nèi)外齊發(fā)力格局。2026年人民幣匯率在多重利好支撐下，對美元升值有望回到“6字頭”時(shí)代。2026年，中國名義GDP改善將成為吸引更多配置型外資回流中國資產(chǎn)的重要驅(qū)動(dòng)力。2026年以中長期機(jī)構(gòu)資金和160萬億左右的居民存款等為代表的中國社會(huì)財(cái)富將繼續(xù)趨勢性增加股市配置。

基于上述分析，張憶東建議，2026年需在結(jié)構(gòu)上重視四個(gè)方面機(jī)會(huì)：

• 一是成長乘勢聚力，聚焦AI投資（互聯(lián)網(wǎng)、端側(cè)AI、傳媒）、軍工科技、能源科技（儲(chǔ)能+固態(tài)電池）、資源重估（銅）、新消費(fèi)及醫(yī)藥“創(chuàng)新+國際化”主線；
• 二是紅利資產(chǎn)，低利率環(huán)境下關(guān)注保險(xiǎn)、銀行、能源、物管、公用環(huán)保等行業(yè)機(jī)會(huì)；
• 三是傳統(tǒng)行業(yè)重構(gòu)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，掘金“供應(yīng)鏈重構(gòu)+出海+反內(nèi)卷”邏輯下的鋼鐵龍頭，機(jī)械、家電等出海龍頭，以及券商、化工等傳統(tǒng)行業(yè)龍頭；
• 四是戰(zhàn)略資產(chǎn)，逆向投資黃金、稀土等全球秩序重構(gòu)時(shí)代的核心資產(chǎn)。

A股行業(yè)表現(xiàn)從“淘汰賽”轉(zhuǎn)為“競速賽”

興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯積極看好2026年A股市場投資機(jī)會(huì)。

他認(rèn)為，展望2026年，外部來看，海外對國內(nèi)市場的負(fù)面沖擊有限，反倒是全球AI產(chǎn)業(yè)趨勢的共振，以及寬松的流動(dòng)性和弱美元有望提振A股。內(nèi)部來看，GDP平減指數(shù)和名義增長的修復(fù)方向均相對明確，名義經(jīng)濟(jì)修復(fù)、價(jià)格回升有望支撐基本面進(jìn)一步改善，國內(nèi)企業(yè)盈利修復(fù)或?qū)⒊蔀樽畲蟮牧咙c(diǎn)。

而在資金面上，無論是國內(nèi)居民財(cái)富向股市新一輪的再配置，還是主動(dòng)權(quán)益基金的超額回歸、險(xiǎn)資和國家隊(duì)等中長期資金的堅(jiān)定入市，以及外資回流中國資產(chǎn)，這些資金趨勢上的積極變化均有望在2026年得到更為深入的演繹，并進(jìn)一步形成正向反饋。

至于配置方面，張啟堯形象地指出，今年以來盈利是決定各行業(yè)表現(xiàn)的“分水嶺”，行業(yè)表現(xiàn)圍繞景氣展開了一場“淘汰賽”。但2026年來看，隨著高增長行業(yè)增多、更多行業(yè)步入盈利復(fù)蘇通道后，行業(yè)表現(xiàn)也或?qū)@景氣從“淘汰賽”轉(zhuǎn)為“競速賽”。這場“競速賽”中，景氣來源將成為配置的重要抓手。

興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，明年上市公司的景氣來源主要集中在：①具備產(chǎn)業(yè)趨勢的AI、新能源、軍工、創(chuàng)新藥；②受益于PPI回暖、“反內(nèi)卷”和全球AI資本開支向?qū)嵨飩鲗?dǎo)的“漲價(jià)鏈”；③向外尋求增量、具備全球競爭優(yōu)勢的“出海鏈”；④低利率時(shí)代下，紅利板塊仍將是性價(jià)比凸顯的優(yōu)質(zhì)底倉資產(chǎn)，但上市公司整體盈利具備彈性后，個(gè)股的篩選思路或由此前的穩(wěn)定紅利轉(zhuǎn)向自由現(xiàn)金流。