21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 易妍君

11月下旬以來，全球股市波動加大，港股市場的調(diào)整尤為突出。

不過，港股2025年內(nèi)的表現(xiàn)依然“抗打”。截至12月19日，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)自今年以來分別上漲了28.07%、22.63%、22.10%，跑贏標(biāo)普500、德國DAX等全球主要市場指數(shù)。

展望2026年，買方與賣方機構(gòu)均對港股走勢作出樂觀預(yù)期。多家機構(gòu)認(rèn)為，在流動性改善、企業(yè)盈利修復(fù)等多重因素推動下，港股有望延續(xù)升勢，行情驅(qū)動邏輯或從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向盈利增長。

那么，下一階段的稀缺資產(chǎn)在何處？投資者又該遵循何種配置思路？

盈利修復(fù)是關(guān)鍵

東吳證券海外策略團隊認(rèn)為，2026年，港股會繼續(xù)回升。

這一判斷主要基于以下理由：第一，預(yù)計2026年美聯(lián)儲會繼續(xù)降息。第二，港股市場對雙邊關(guān)系不確定性的擔(dān)憂有望緩解。第三，2026年，國內(nèi)貨幣+財政同步深化“逆周期+跨周期”。第四，企業(yè)盈利有進一步改善的空間。第五，在“賺錢效應(yīng)”下，2026年南向資金有望持續(xù)流入。第六，海外資金有望“錦上添花”。

招商證券（香港）分析師寧鉑預(yù)測，恒生指數(shù)2026年上行空間大概率在10%—15%（剔除極端情況）。

其認(rèn)為，中國經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型新時期，“新供給”正脫穎而出，能夠創(chuàng)造“新需求”，成為中國資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性主線，也是推動港股慢牛的核心動力。“新供給創(chuàng)造新需求”驅(qū)動下，港股將從估值修復(fù)主導(dǎo)，邁向盈利增長主導(dǎo)。2026年，港股市場將呈現(xiàn)盈利驅(qū)動與流動性托底相結(jié)合的格局。

對于市場風(fēng)格的演繹，寧鉑指出，港股大小盤風(fēng)格趨于均衡，預(yù)計成長風(fēng)格仍然是2026年的主線。風(fēng)格切換將呈“漸進式”或“波浪式”過程，且價值與成長并非二元對立。

華泰證券研究團隊亦持有類似的觀點。其判斷，相比2025年的估值修復(fù)主導(dǎo)，2026年港股市場整體估值持平微升，盈利增速改善可能是驅(qū)動進一步行情的重要因素。

“在流動性、基本面和情緒的三周期疊加下，我們預(yù)計節(jié)奏上或前高后低。”該團隊表示。

均衡配置，避免押注單一賽道

“盡管我們看好明年港股行情，但仍建議杠鈴配置策略。”東吳證券海外策略團隊表示，配置港股的思路應(yīng)該從自下而上視角出發(fā)，選擇獨特資產(chǎn)，即挑選全球產(chǎn)業(yè)鏈共振方向中能夠做到關(guān)鍵環(huán)節(jié)的中國企業(yè)，就能夠享受到充分溢價。

該團隊認(rèn)為，2026年，港股主線為科技和周期，同時創(chuàng)新藥值得關(guān)注。其建議，將紅利資產(chǎn)作為底倉，關(guān)注低PB央國企、保險、香港本地公用事業(yè)等。

寧鉑建議，對于港股市場2026年的投資，可采取1個“核心”+2個“衛(wèi)星”策略，以避免押注單一賽道風(fēng)險。

具體而言，核心策略是AI+。包括AI互聯(lián)網(wǎng)、及AI衍生的人形機器人、自動駕駛和電力（可控核聚變、電力設(shè)備/燃?xì)廨啓C、儲能、發(fā)電等）等產(chǎn)業(yè)鏈。2個衛(wèi)星策略是指：第一，“困境反轉(zhuǎn)”策略，以必需消費行業(yè)為代表。除供需格局好轉(zhuǎn)外，傳統(tǒng)消費公司通過創(chuàng)新改革轉(zhuǎn)型，創(chuàng)造市場新需求，有望迎來轉(zhuǎn)機。第二，自下而上精選“新供給創(chuàng)造新需求”的α個股（如創(chuàng)新藥等）。

廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理、廣發(fā)滬港深新起點基金經(jīng)理李耀柱則認(rèn)為，可以重點關(guān)注：AI基礎(chǔ)設(shè)施、互聯(lián)網(wǎng)科技與智能硬件、新消費、創(chuàng)新藥、資源類公司以及紅利領(lǐng)域的機會。

此外，在風(fēng)格上，華泰證券研究團隊建議側(cè)重攻守兼?zhèn)涞某砷L和周期，并增配“真價值”。并且，其提到，除了傳統(tǒng)的多頭配置策略，一些更加靈活的資金可以運用市場交易機制或金融衍生工具在波動中尋找相對確定性。比如，可以通過一級市場布局港股投資，今年港股打新收益顯著提升，首日平均漲幅約39%，基石占比高的大市值公司具有更加穩(wěn)定的上市后收益。

注意防范風(fēng)險

對于2026年港股市場可能出現(xiàn)的風(fēng)險，寧鉑認(rèn)為，主要包括：共識過于一致帶來的交易擁擠；中美貨幣政策和流動性大幅波動；宏觀數(shù)據(jù)及業(yè)績變化；地緣政治影響；黑天鵝事件。

從投資操作的角度看，李耀柱認(rèn)為，港股投資需要對市場保持敬畏之心，樹立底線思維，每一筆投資前，都要想好組合最差的情況會是怎么樣，提前做好風(fēng)險預(yù)判。作為離岸金融市場，港股市場受全球流動性的影響較大，流動性風(fēng)險的防備要放在第一位。重視分散組合持倉風(fēng)險，控制小市值公司的倉位是防范流動性風(fēng)險的重要方法。

同時，李耀柱指出，需根據(jù)公司基本面和經(jīng)營質(zhì)量精選個股，防范個股的風(fēng)險。此外，關(guān)注全球宏觀波動給市場造成的系統(tǒng)性風(fēng)險，離岸市場對于全球風(fēng)險事件的反應(yīng)較為敏感，提前識別風(fēng)險，做好風(fēng)險隔離也是比較重要的事情。